DeFi 프로젝트 스포트라이트: 오일러 파이낸스, 차세대 머니마켓

오일러 파이낸스(Euler Finance)는 암호 자산의 무허가 대출 및 차용을 가능하게 하기 위해 DeFi 공간에 많은 혁신을 도입한 XNUMX세대 머니 마켓 프로토콜입니다. 자본 효율성을 최대화하고 시장의 롱테일과 관련된 위험을 최소화하도록 설계되었습니다.

오일러 금융 설명

오일러 파이낸스(Euler Finance)는 무허가 차용 및 위험 부담이 있는 롱테일 암호화 자산의 대출을 가능하게 하도록 구축된 새로운 대출 프로토콜입니다.

오일러의 고유한 가치 제안을 이해하려면 DeFi의 현재 대출 환경을 살펴볼 가치가 있습니다. 오늘날 두 가지 지배적인 탈중앙화 대출 프로토콜은 Aave 및 화합물. 모두 합쳐서 전체 시장 점유율의 약 50%를 차지하며 각각 약 6.06억 2.79만 달러와 XNUMX억 XNUMX만 달러를 보유하고 있습니다. 잠긴 총 가치. 암호화 자산에 대한 이자를 얻고자 하는 사용자는 이를 Aave 또는 Compound의 유동성 풀에 예치하여 대출이 가능하도록 할 수 있습니다. 반면에 짧은 암호화 자산을 찾고 있거나 추가 레버리지를 사용하려는 사용자는 이러한 대출 프로토콜을 사용하여 차용합니다.

Compound 및 Aave는 소수의 암호화 자산에 대한 대출 및 차입을 가능하게 하는 데 중점을 둡니다. 두 프로토콜 모두에서 사용 가능한 토큰은 일반적으로 시장에서 가장 안전한 것으로 간주됩니다. 두 프로토콜 모두 변동성이 크고 비유동적인 암호화 자산과 관련된 위험을 처리하도록 설계되지 않았습니다. 대신 두 프로토콜 모두 상장을 원하는 새로운 토큰은 먼저 투표를 통해 거버넌스의 승인을 받아야 하는 허가된 상장 시스템입니다.

이 다소 보수적인 접근 방식은 이점이 있지만 생각할 수 있는 대출 및 차입 시장의 상당 부분을 완전히 제공하지 않습니다. 여기서 오일러가 등장합니다. 오일러는 시장의 광범위한 롱테일 엔드(long-tail end)에 서비스를 제공하도록 설계된 무허가 머니 마켓 프로토콜입니다. Euler에서는 Uniswap V3의 ETH 유동성 쌍이 있는 모든 토큰을 나열하고 차용 및 대출에 사용할 수 있습니다. 

암호화 브리핑 Euler Finance의 공동 설립자이자 CEO인 Michael Bentley와 연결하여 프로토콜에 대해 배우고 그는 프로토콜이 더 위험한 자산을 지원한다는 점을 강조하는 것으로 시작했습니다. “Euler는 자본 효율성을 높이고 위험을 줄이기 위해 많은 혁신으로 설계되었습니다. 특히 변동성이 큰 롱테일 토큰과 관련된 위험을 처리하도록 설계되거나 맞춤 제작되었습니다.”라고 그는 말했습니다. 2021년 74월 출시 이후 오일러는 200개 자산을 지원하도록 성장했습니다. 현재 약 XNUMX억 달러의 총 가치를 보유하고 있습니다. 

무허가 시장은 확실히 업계에 도움이 되지만 무수한 위험도 초래한다는 점을 강조할 가치가 있습니다. 따라서 오일러는 건설 과정에서 모든 위험을 고려하고 혁신해야 했습니다. 

오일러가 무허가 자산 목록을 활성화하는 방법

잠재적 위험을 완화하면서 자본 효율성을 극대화하는 무허가 대출 프로토콜을 구축하기 위해 Euler는 다양한 혁신적인 솔루션을 제시했습니다.

주요 기능 중 하나는 자산 분류 시스템입니다. 자산을 위험 프로필에 따라 분류하여 청산이 야기할 수 있는 잠재적 파급 영향을 완화하는 것을 목표로 합니다. 자산은 격리 계층, 교차 계층 및 담보 계층의 세 가지 계층으로 나뉩니다. 격리 계층 자산은 담보로 사용할 수 없으며 다른 자산과 함께 동일한 계정에서 빌릴 수도 없습니다. 위험 곡선의 왼쪽에 더 많이 속하는 교차 계층 자산은 담보로 사용할 수 없지만 다른 교차 및 담보 계층 자산과 함께 차입할 수 있습니다. 마지막으로 담보 자산은 담보로 사용할 수 있는 유일한 자산입니다.

가장 위험한 자산을 격리하고 담보로 사용을 제한함으로써 Euler는 전체 프로토콜을 위험에 빠뜨리지 않고 무허가 상장을 허용하고 단기 시장을 운영할 수 있습니다. Aave와 같은 XNUMX세대 대출 프로토콜은 이 접근 방식을 사용할 수 없습니다. 한 시장의 잠재적인 청산 캐스케이드가 다른 시장으로 넘어갈 수 있고 프로토콜에 불량 부채가 남을 수 있기 때문입니다. 결과적으로 상장 요건이 훨씬 더 엄격해졌습니다. 

자산이 오일러에 처음 나열되면 격리 계층으로 분류됩니다. 그들의 계층은 거버넌스 투표가 있을 때 변경할 수 있습니다. 현재 59개의 격리 계층 시장, 11개의 교차 계층 시장 및 XNUMX개의 담보 계층 시장이 있습니다.

또한 Euler는 Uniswap V3를 사용합니다. 시간 가중 평균 가격(트왑) 체인링크와 같은 중앙 집중식 오라클 제공자에 의존하는 대신 가격 피드를 소싱하는 온체인 오라클 솔루션입니다. 이 접근 방식에는 두 가지 주요 이점이 있습니다. Uniswap의 TWAP는 온체인입니다. 즉, Euler에서 새로운 대출 시장이 생성될 때마다 중앙 집중식 개입이 필요하지 않습니다. 둘째, Uniswap의 TWAP 오라클을 활용하여 대출 시장에 대한 경제적 공격을 실행하는 것은 자본 집약적입니다. 즉, 프로토콜은 다른 중앙 집중식 대안보다 가격 조작과 관련된 잠재적인 악용에 더 강합니다.

이 디자인 선택에 대해 Bentley는 오일러가 목표를 달성하려면 필수적이라고 말했습니다. "Compound와 Aave는 사용자가 Chainlink와 같은 중앙 집중식 오라클에 의존하기 때문에 대출하거나 빌릴 수 있는 자산에 대한 게이트키퍼 역할을 하지만 우리는 Uniswap을 기반으로 구축했습니다."라고 그는 말했습니다. “무허가 대출 및 차입을 제공할 수 있으려면 분산된 가격 오라클이 필요합니다.”

대출 프로토콜 중에서 오일러를 고유하게 만드는 또 다른 기능은 모든 대출 시장에 대한 올바른 매개변수를 수동으로 결정하는 문제를 해결하는 반응 금리의 구현입니다. Bentley는 이 기능이 온도 조절기처럼 작동한다고 설명하면서 "우리는 몇몇 다른 프로토콜이 현재 복사하고 구현한 반응 이자율을 개척했습니다. 그는 말했다 :

“반응 금리는 대출 시장의 자본 효율성을 높이는 메커니즘입니다. 온도 조절 장치가 집의 온도를 조절하는 방식과 유사하게 작동합니다. 원하는 온도를 설정하면 외부가 추울 경우 온도 조절 장치가 난방을 켜줍니다. 더우면 에어컨을 켭니다. 유사하게, 반응 이자율은 풀의 활용률을 안정화하여 프로토콜의 자본 효율성을 높이는 것을 목표로 합니다. 대출 기관은 다른 곳보다 오일러에서 더 나은 가치를 얻을 수 있기 때문입니다."

특히 오일러는 PID(proportional-integral-derivative) 컨트롤러를 사용하여 특정 대출 시장의 활용률이 특정 활용 목표 수준 이상인지 미만인지에 따라 이자율의 변화율을 증폭하거나 완화합니다. 간단히 말해서, 오일러는 미리 설정되거나 하드코딩된 매개변수에 따라 자본의 수요와 공급에 따라 특정 대출 시장의 이자율을 조정하는 정적 모델을 사용하는 대신 특정 활용 비율을 목표로 하는 보다 유연하고 반응적인 모델을 사용합니다. 프로토콜이 더 자본 효율적입니다.

위험 조정 차입 능력

자산의 위험 프로필을 기반으로 차입 능력을 결정하는 담보 요소 외에도 Euler는 차입 자산 또는 부채의 위험 프로필을 고려하여 무허가 차입 및 장기 대출과 관련된 위험을 완화하는 양면 접근 방식을 구현했습니다. -꼬리 암호화 자산. Bentley는 이 기능에 대해 다음과 같이 설명했습니다.

“Compound와 Aave가 그렇지 않다고 생각하는 방식으로 우리는 자본 효율성이 매우 높습니다. 사용자가 차용 자산과 제공하는 담보 모두에 의존해야 하는 차입 능력의 양을 가능하게 하는 차입 요소라는 것이 있습니다. 생각해 보면 시장의 롱테일 엔드에 맞는 대출 프로토콜의 경우 차입 자산의 위험 요소만 고려하는 것이 합리적입니다.”

분산형 금융 시장의 대출 기관은 차용인이 신용할 수 있는지 여부를 확인할 수 없기 때문에 DeFi에서 차용하는 경우 담보가 과도하게 담보되는 경향이 있습니다. 엘종료 프로토콜은 일반적으로 사용자가 담보로 약속한 자산의 위험 프로필을 기반으로 빌릴 수 있는 금액을 결정하는 소위 담보 요소에 의존합니다. 대출금 비율이 특정 임계값을 넘어 차입금을 충당하기에 충분하지 않은 지점에 접근하기 시작하면 해당 포지션은 청산 대상으로 표시됩니다.

덜 위험한 토큰만 나열하는 1,000세대 대출 프로토콜에서 가치 대비 대출 비율은 담보물의 위험 요소만을 기준으로 결정됩니다. 예를 들어, 사용자가 wBTC를 빌리기 위해 $0.7 상당의 ETH를 담보로 제공하고자 하는 경우 ETH에 대한 담보 계수가 (거버넌스에 의해) 700로 설정되면 사용자는 $700 상당의 wBTC만 빌릴 수 있습니다. ETH 담보의 가치가 $1,000로 떨어지거나 wBTC 부채의 가치가 $XNUMX로 상승하면 해당 포지션은 청산 대상이 됩니다.

이 시스템은 더 안전한 토큰을 빌릴 때 잘 작동할 수 있지만 더 모호하고 더 위험한 토큰을 빌릴 위험을 고려하지 않습니다. 이에 대해 오일러는 담보 요소 외에 차입 요소를 도입하는 양면 접근 방식을 구현했습니다. 

오일러에서 사용자가 $1,000 상당의 USDC, 0.9의 높은 담보율을 가진 안정적인 자산을 가지고 있고 0.7의 낮은 차입 요소를 가진 더 변동성이 큰 자산인 ETH를 차용하려는 경우 사용자는 최대 $630 상당의 자산을 빌릴 수 있습니다. ETH. 금액은 USDC 담보에 두 가지 차입 요소($1,000 x 0.9 x 0.7)를 곱하여 계산됩니다. 빌린 자산의 위험 요소를 고려하지 않는 Compound에서 사용자는 $900 상당의 ETH($1,000 x 0.9)를 빌릴 수 있어 포지션이 청산될 위험이 더 높아집니다. 위험 곡선에서 더 오른쪽에 있는 자산의 경우 오일러는 차입 요소가 훨씬 더 낮습니다. 예를 들어, Synthetix의 SNX 토큰의 차입 계수는 0.28입니다.

효율적인 청산 엔진

청산에 대해 말하자면 오일러는 이 분야에서도 혁신을 이루었습니다. 특히 오일러는 Aave와 Compound처럼 고정된 백분율 기반 할인으로 청산인에게 차용인의 담보를 제공하는 대신 차용인에게 훨씬 덜 징벌적인 청산인 간의 가스 전쟁을 제거하는 네덜란드 경매 청산을 실행합니다. 

Aave 및 Compound는 청산에 대해 고정 5~10% 할인을 제공하므로 사용자가 담보가 청산 가격을 넘어서면 담보를 청산하려는 사람들이 프리미엄을 잡기 위해 동시에 몰려듭니다. 이것은 DeFi의 소위 말하는 우선 순위 가스 경매로 이어집니다. MEV 더 넓은 생태계에 부정적인 외부 효과를 낳는 전쟁. 

더욱이, 고정 할인은 청산으로 고통받는 대규모 차용인에게 심각할 수 있으며, 잠재적으로 미래에 프로토콜을 사용하지 못하도록 낙담시킬 수 있습니다. 동시에, 소규모 청산을 장려하기에는 너무 작아서 잠재적으로 프로토콜에 불량 부채가 남을 수 있습니다. 

오일러의 더치 경매 프로세스는 포지션이 얼마나 수중인지에 따라 할인 규모를 늘릴 수 있습니다. 청산인마다 위험과 보상 기대치가 다르기 때문에 이론적으로 청산 시간을 다르게 선택하여 가스 전쟁을 할 필요가 없습니다. 그러나 MEV 추출을 전문으로 하는 에이전트인 광부 또는 소위 "시커"가 청산인의 거래를 선점하고 훔칠 수 있기 때문에 오일러는 차용인에게 할인 부스터를 할당하여 청산인이 되도록 장려합니다. 이것은 차용인에게 네덜란드 경매에서 더 많은 수익을 줌으로써 선두주자에 대한 이점을 제공합니다.

오일러의 UX 중심 혁신

핵심 차별화 기능 외에도 Euler는 플랫폼의 사용자 경험을 개선하기 위해 몇 가지 소규모 혁신을 도입했습니다. 여기에는 보호된 담보, 이연 유동성 수표, 수수료 없는 플래시 대출, 내부 거래 빌더, 하위 계정 및 효율적인 레버리지가 포함됩니다.

다른 대출 프로토콜과 달리 오일러는 보호된 담보라고 하는 특별 예금 범주를 구현하여 사용자가 자산을 즉시 대출할 수 있도록 하지 않고도 자산을 예치할 수 있습니다. 이 기능을 활용하여 사용자는 다른 사용자가 거버넌스 결정에 영향을 미치거나 숏 포지션을 취하기 위해 이를 빌릴 수 없다는 것을 알고 거버넌스 토큰을 담보로 안전하게 약속할 수 있습니다. 이 기능에 대해 Bentley는 다음과 같이 말했습니다.

“MKR이나 다른 거버넌스 토큰과 같은 자산의 경우 사람들이 토큰을 빌려서 투표하고 이러한 프로토콜의 거버넌스를 조작할까봐 걱정하기 때문에 사람들은 이를 머니마켓에 예치하지 않습니다. 이러한 이유로 사용자가 자산을 담보로 예치할 수 있지만 아무도 빌릴 수 없는 특수 보호 자산 범주를 만들었습니다. 이런 식으로 우리는 정상적인 MKR 시장과 보호된 MKR 시장을 가질 수 있습니다. 사용자는 누구나 자신의 토큰을 사용하여 조작할 수 있다는 걱정 없이 MKR을 담보로 사용할 수 있습니다. MakerDAO의 거버넌스.”

반면, 이연 유동성 확인을 통해 사용자는 엄격한 담보 조건의 제약 없이 복잡한 위치 관리를 실행할 수 있습니다. 다른 대출 프로토콜이 작업 시작 시 계정의 유동성을 확인하는 경우 오일러 사용자는 작업이 끝날 때 한 번만 확인하도록 프로토콜에 지시할 수 있습니다. 예를 들어 차용 전에 담보를 담보로 하는 대신 Euler에 대한 유동성 확인을 유예함으로써 사용자는 담보 없이 차입하고, 작업을 수행하고, 한 번의 거래로 대출금을 상환할 수 있습니다. 이를 통해 사용자는 무료 플래시 대출을 실행하여 레버리지 포지션을 구축하고, DeFi 전반에서 차익 거래 기회를 활용하고, 포지션을 재조정하고, 복잡한 거래를 실행할 수 있습니다.

Euler는 또한 사용자가 트랜잭션을 일괄 처리하고 한 번에 제출하여 가스 요금을 절약할 수 있도록 하는 사용자 인터페이스 내부에 트랜잭션 빌더를 구축했습니다. 또한 프로토콜은 활용을 단순화하는 영리한 방법을 구현합니다. 예를 들어 사용자에게 루프에서 여러 트랜잭션을 실행하여 레버를 올리도록 요청하는 대신 Euler를 사용하면 프로토콜의 민트 기능을 사용하여 단일 트랜잭션에서 모든 활동을 수행할 수 있습니다. 민트 기능은 계정에 대해 동일한 금액의 예금과 부채를 생성하여 사용자가 자체 담보 대출을 통해 하나의 거래에서 활용할 수 있도록 합니다.

최종 생각

포크와 모방 프로토콜의 바다에서 오일러는 새로운 기능을 도입하여 진정으로 눈에 띄는 드문 젊은 DeFi 프로젝트 중 하나입니다 분산 대출 공간. 롱테일 자산을 위해 맞춤 설계된 무허가 머니 마켓을 가능하게 하는 이 솔루션이 해결하는 핵심 문제는 이전에 이 분야에서 해결된 적이 없습니다. Euler의 사용 데이터는 DeFi의 XNUMX년 동안의 하락장에도 불구하고 그러한 제품에 대한 강력한 유기적 수요가 있음을 나타냅니다.

그 점에서 오일러가 반드시 이전 대출 프로토콜보다 우수한 제품은 아니라는 점에 주목할 가치가 있습니다. 오히려, 다른 프로토콜이 놓친 대출 시장의 격차를 채우는 것은 다른 것입니다. 

공개: 이 글을 쓰는 시점에서 이 글의 작성자는 ETH 및 기타 여러 암호화폐를 소유하고 있었습니다.