저는 LIBOR 중단이 GBP, JPY 및 CHF 시장의 전체 거래량에 미치는 영향을 추정하기 위해 2022년 블로그 중 두 곳에서 후속 조치를 취하고 싶었습니다(믿거나 말거나).
이 블로그의 모든 데이터는 CCP보기, LIBOR 중단이 금리 파생 상품의 거래량에 미치는 영향을 살펴봅니다.
전체 볼륨
이 3가지 통화의 요금 상품의 총 거래량을 살펴보면 LIBOR 이후 세계에서 전체 거래량이 현재 더 낮다는 것을 알 수 있습니다.
전시;
- 2020년 XNUMX월 이후 GBP, JPY 및 CHF로 표시된 모든 요금 상품의 월간 거래량. 거래량은 명목상 등가(백만 달러)로 표시됩니다.
- 여기에는 단기 금리 선물(STIR 선물 계약), IRS, FRA, OIS, 베이시스 스왑, 인플레이션, 제로 쿠폰 스왑이 포함됩니다.
- 우리가 가지고있는 이전에 언급 한, IRS는 데이터에서 사라지고 이제 OIS로 대체되었습니다.
- FRA가 없습니다.
- 여전히 GBP, JPY 및 CHF로 거래되는 유일한 베이시스 스왑은 JPY TIBOR입니다. 이들은 TIBOR(3s6s 기반)의 다른 테너와 비교하고 RFR(TONAR)과 거래하고 있습니다.
사라지는 제품
거래량 감소를 수량화하기 위해 더 이상 거래되지 않는 다음 제품으로 인한 절대 손실을 먼저 살펴보겠습니다.
- FRA
- 베이시스 스왑
전시;
- GBP, JPY 및 CHF로 거래되는 모든 FRA 및 베이시스 스왑의 명목 거래량.
- 2020년에는 이러한 제품의 월 평균 거래량이 2.5조 XNUMX천억 달러를 넘었습니다.
- 이는 주로 단기 상품인 FRA의 ~$2조와 베이시스 스왑(장기)의 ~$0.5조로 구성되었습니다.
- 2021년에 ISDA 스프레드가 이미 고정되고 CCP가 RFR + 스프레드로 전환 계획을 잘 이해한 후 이러한 볼륨이 급격히 감소했습니다.
- 2021년 FRA의 월 평균 거래량은 0.7% 감소한 66조 달러에 불과했습니다.
- 베이시스 스왑 활동은 거의 동일한 비율로 감소하여 월 64억 달러로 168% 감소했습니다.
이 금액은 다음과 같은 이유로 장외 거래량 감소를 과소 평가할 가능성이 높습니다.
- JPY FRA는 거래하지 않습니다. 그들은 항상 단일 기간 스왑으로 거래되었으므로 CCP 보고서에 IRS 거래량으로 표시됩니다.
- 올해 중앙 은행이 활약하면서 단기 상품, 특히 FRA 매칭 서비스의 경우 엄청난 기간이 될 수 있습니다. 나는 그들이 USD에서 어쨌든 잘 했다고 확신하지만 GBP와 CHF에 있었을 수도 있습니다…
어쨌든 지금까지 2.5조 XNUMX천억 달러의 손실을 이월하여 출발점으로 삼겠습니다.
OTC 활동 감소
우리는 분명히 OIS 활동이 크게 증가한 것을 보았습니다. RFR은 이제 거래하는 표준 제품입니다.. 그러나 OIS 제품이 이전에 거래된 IRS 시장의 신발에 완전히 발을 들였습니까? 데이터를 살펴보겠습니다.
이 차트는 그렇게 나쁘지 않아 보입니다! 데이터를 봅시다.
- GBP, JPY 및 CHF로 거래되는 모든 IRS 및 OIS 스왑의 명목상 거래량.
- 2020년에 이러한 제품의 월 평균 거래량은 $7.2조 이상으로 베이시스 스왑 및 FRA보다 훨씬 큽니다.
- RFR 전환은 이러한 통화에 대해 2021년에 본격적으로 시작되었습니다.
- 2021년에 이러한 제품의 월 평균 거래량은 $7.1조로 거의 동일했습니다.
- 이제 2022년 LIBOR 중단 이후 OIS 거래량은 작년 OIS 거래량에 비해 다소 증가했지만 IRS 거래량을 완전히 대체하지는 못했습니다.
- 2022년에는 평균 월간 거래량이 5.7조 XNUMX천억 달러에 달합니다.
따라서 1.5년부터 월간 거래량이 ~$2020조 감소합니다.
이전 $2.5조 감소에 이를 추가하면 지금까지 월간 거래량이 $4조 감소했습니다. 그리고 이것은 OTC 제품에만 있습니다.
이제 미래로 넘어갑시다.
교반
단기 금융 시장 선물도 마찬가지로 LIBOR에서 RFR 기반 계약으로 이동했습니다. 볼륨이 어떻게 도움이 되었나요?
전시;
- GBP, JPY 및 CHF 선물 상품에서 거래되는 모든 STIR 계약의 명목상 거래량. 우리가 알고 있듯이, GBP는 경쟁 구도였습니다., 그래서 경쟁 계약이 많이 있었습니다!
- 2020년에 이러한 제품의 월 평균 거래량은 10.6조 달러 이상으로 IRS 및 OIS OTC 거래량보다 훨씬 많습니다.
- 2021년에는 이러한 거래량이 12.7조 XNUMX억 달러 이상으로 크게 증가했습니다.
- 이제 2022년에는 거래량이 7.7조 XNUMX천억 달러로 감소했습니다.
중앙 은행이 이 분야에서 활발하게 활동하고 있음에도 불구하고 LIBOR 중단은 거래량을 크게 줄였습니다. 이것을 34% 감소(볼륨이 크게 증가한 것을 감안할 때 2020년과 2021년의 평균)라고 합시다. 이는 또 다른 4조 달러의 활동 감소를 의미합니다.
현재 누적 합계는 다음과 같습니다. 8조 달러의 활동 감소 LIBOR 중단부터.
그리고 아직…
그럼에도 불구하고 하나의 LIBOR 통화가 작동했습니다! 하나의 LIBOR 통화가 여전히 남아 있습니다. 그리고 그것은 정말로 그들 모두의 아버지입니다. 동일한 데이터를 실행하면 하지만 USD 포함:
전시;
- GBP, JPY, CHF로 표시된 모든 요금 상품의 월간 거래량 및 USD 2020년 XNUMX월부터. 거래량은 명목상 등가(백만 달러)로 표시됩니다.
- 여기에는 단기 금리 선물(STIR 선물 계약), IRS, FRA, OIS, 베이시스 스왑, 인플레이션, 제로 쿠폰 스왑이 포함됩니다. 하지만 이번에는 단순히 "OTC" 및 "ETD(선물)" 자산 클래스로 나뉩니다.
- USD를 포함하면 실제로 이야기가 바뀌지만 OTC("스왑")와 ETD("선물") 간에는 영향이 상당히 다릅니다.
- OTC에서 2020년의 평균 월간 거래량은 28조 달러였습니다. 2021년에는 8% 감소하여 $25.6조로 감소했습니다.
- 2022년에는 OTC의 이러한 월 평균 거래량이 $28조 이상으로 증가했습니다.
- 따라서 장외 거래량은 ~5% 더 높아 월간 거래량이 1.34조 XNUMX억 달러가 추가됩니다.
- 분명히 이것은 같은 기간 동안 다른 통화가 ~$4조 감소했다는 사실을 감안할 때 증가된 USD 거래량에 의해 주도됩니다.
그러나 이러한 장외 거래량은 실제로 우리가 보아온 선물 거래 활동의 폭발적인 증가에 비해 반올림 오류에 불과하다고 주장할 수 있습니다. USD 선물 시장에서 SOFR 채택 증가.
- 2020년 STIRS의 월간 거래량은 $73조였습니다.
- 2021년에는 83조 달러로 증가했습니다.
- 2022년에는 현재 124조 달러에 달합니다!
USD가 한 달에 $8Trn의 활동을 추가할 때 GBP, CHF 및 JPY 활동에서 약간의 $45Trn 감소에 대해 모두 잊을 수 있습니다.
요약하자면
- GBP, JPY 및 CHF LIBOR의 중단으로 인해 이자율 파생상품의 월간 명목 활동이 $8조 감소했습니다.
- 이러한 활동 감소는 OTC 및 ETD 제품 간에 균등하게 분할되었습니다.
- 그러나 이러한 활동 감소는 USD 거래 활동의 폭발로 인해 왜소해졌습니다.
- 특히 ETD(선물)에서 USD 환율 거래 활동이 번성하고 있습니다.
- USD LIBOR의 최종 중단 날짜인 2023년 XNUMX월 이후에 이 볼륨의 얼마나 유지될 수 있습니까?
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