(아래에 표현 된 모든 견해는 저자의 개인적 견해이며 투자 결정을 내리는 근거를 형성하거나 투자 거래에 참여하기위한 권고 또는 조언으로 해석되어서는 안됩니다.)
Bloomberg 터미널이있는 분들은 FARBAST Inde를 실행하십시오.x . 이것은 미국 연방 준비 은행의 대차 대조표를 수백만 달러로 출력하는 지수이며 매주 업데이트됩니다. 나는 이것에 대해 계속 생각하지만,이 숫자와 그 궤적 만이 중요한 것입니다. 연준의 대차 대조표가 오늘날 수준에서 기하 급수적으로 상승 할 것이라는 확신이 있다면 암호 화폐 시장의 단기 흔들림은 중요하지 않게됩니다.
분명히 말하면, 거시적 암호 화폐 시가 총액에 대한 나의 전반적인 강세에 중요한 두 가지가 있습니다.
- 미국 정부는 연준이 재무부 채권, 어음 및 채권을 구매하는 자금을 지원하는 명목 GDP 목표에 참여하기 시작할 것입니다. 따라서 연준의 대차 대조표는 오늘보다 높아질 것입니다.
- 탈 중앙화 금융 (DeFi)은 중앙 집중식 금융 서비스 기관이 수행하는 많은 임대 추구 활동을 공격적으로 중개 할 것입니다. 더 저렴한 수수료와 더 많은 포용성으로 인한 절감액은 최종 사용자와 토큰을 보유한 사람들에게 전달됩니다.
- 포인트 1의 급격한 성장은 포인트 2를 가속화하기위한 추진력을 제공합니다.
자기 영속과 성장은 유기체 또는 인간의 집합 인 문명의 잠재적 인 행동을 평가할 때 두 가지 보편적 인 상수입니다. 대부분의 현대 사회는 무한한 성장이라는 근본적인 가정을 가지고 있습니다. 우리가 주식 가격을 책정하는 방법보다 더 이상 보지 마십시오.
주식의 가치는 모든 미래 현금 흐름의 할인 된 흐름입니다. 최종 가치는 회사가 계속 존재하고 영원히 성장한다고 가정합니다. 그것은 분명히 경험적으로 거짓이지만 어쨌든 우리는 그것을 멋진 모델에 연결합니다. 따라서 나의 가장 중요한 가정은 성장이 선호되고 가정된다는 것입니다. 문제는 비용입니다. 성장에 대한 지불 방법은 여러 가지가 있으며, 국가 차원에서 가장 효과적인 방법 중 하나는 차입금으로 지불하는 명목 GDP 목표입니다.
연준의 대차 대조표가 단기적으로 10 배 더 높아질 것이라고 확신하는 이유를 완전히 이해하기 위해 미국이 2 차 세계 대전의 여파를 어떻게 처리했는지와 COVID-19에 대한 세계 대전의 여파를 어떻게 처리 할 것인지 비교하겠습니다. 정치적, 경제적 수수께끼는 항상“파괴적인 위기 이후 국가가 어떻게 계속 성장할까요?”입니다.
이것이 크립토 트레이더 다이제스트이지만, 저는 최고를 지배하는 현재의 기생 중앙 집중식 시스템에 대해 분산 된 통화 및 금융 시스템의 근본적인 장점 대신 미국 통화 정책에 대해 많은 시간을 보냅니다. 우리는 USD 세상에 살고 있습니다. Satoshi의 백서를 읽는 사람이라면 2008 년 금융 위기와 모든 주요 중앙 은행의 대응이 Satoshi가 더 나은 것을 만들 수 있다고 믿었던 이유 중 하나 였다는 것은 분명합니다. 따라서 전 세계적으로 가장 중요한 금융 기관인 미국 연방 준비 은행의 궤도에 대한 감사와 확신을 통해 모든 투기꾼은 30 년 이내에 알고 있기 때문에 하루에 50 %에서 XNUMX %까지 하락하지 않을 수 있습니다. 화폐 인쇄의 쓰나미는 암호화 단지의 시가 총액을 상상할 수없는 수준으로 끌어 올릴 것입니다.
1939 년으로 돌아 가기 전에 이것을 확인하십시오. COVID 퇴치를 위해 제정 된 엄청난 미국 재정 부양책으로 인해 연방 순 지출은 31 년 GDP의 2020 %를 차지했습니다.. 이로 인해 미국 정부는 독립 기업으로서 3 년 GDP로 측정 한 세계 2020 위의 경제가되었습니다. 미국 민간 부문과 중국에 이어 바로 뒤에 있습니다. 대규모 중앙 정부의 가장 큰 장점은 많은 통계를 수집한다는 것입니다. 측정하지 않는 것은 관리 할 수 없습니다. 따라서 2 차 세계 대전 중과 이후의 풍부한 통계로 인해 인터넷에 연결된 모든 사람이 점을 연결할 수 있습니다.
TikTok'ers를위한이 에세이를 TL; DR로 알려 드리겠습니다. 첫 번째 문장에서 아마 당신을 잃었을 수도 있지만, 지금 쯤이면 당신의 집중 시간이 2 분을 할애 할 수 있기를 바랍니다.
WW2 이후에 일어난 일
- 2 차 세계 대전 비용을 지불하기 위해 미국 정부는 돈을 빌 렸습니다. 자금 비용을 낮추기 위해 연준은 화폐 가격을 고정 할 수있을만큼 충분히 많은 양의 채권을 매입했습니다. 롱 엔드는 2.5 % 이하로 고정되었습니다.
- 그 결과 연준의 대차 대조표는 11 년에서 1939 년까지 1946 배 증가했습니다.
- 최고조에 이르렀을 때 미국의 GDP 대비 부채 비율은 110 %에 도달했습니다. 전쟁에서 승리하기 위해 발생한 부채를 부풀리기 위해 연준은 1951 년 통화 협정이 체결 될 때까지 계속해서 재무부에서 독립을 회복했습니다.
- 불행히도 국민들은 금을 사적으로 소유하는 것이 금지되어 심각한 마이너스 금리와 높은 인플레이션을 겪었습니다. 그들은 갈 곳이 없었고 국채와 주식 밖에 없었다.
- 1951 년까지 미국 정부는 대차 대조표를 성공적으로 전달하여 부채 / GDP 비율을 110 %에서 70 %로 떨어 뜨 렸습니다. 이제 연준은 자유 시장이 미국 재무부 시장에서 다시 한 번 작동하도록 허용 할 수 있습니다.
COVID 이후 일어나는 일
- 2020 년에 COVID와의 전쟁으로 미국 GDP는 2 차 세계 대전 이후 가장 많이 하락했습니다.
- 이에 공화당이 운영하는 USG는 미국 역사상 가장 많은 돈을 지출했습니다.
- 연준은 국채 곡선의 가격 고정에 관여하지 않았지만 55 년 발행 된 모든 국채의 2020 %를 매입했습니다. 이로 인해 76 년 대차 대조표가 2020 % 증가했습니다.
- 미국의 GDP 대비 부채는 130 년 말에 2020 %라는 사상 최고치를 기록했습니다.
- 민주당 원이 선출되었고 공화당 원과 마찬가지로 몇 조 달러의 지출 법안을 신속하게 제정하고 훨씬 더 많은 일을 할 것을 약속했습니다.
- 미국은 이제 이중 적자 국가입니다. 세금으로받는 것보다 더 많이 지출하고 (재정 적자) 수출하는 것보다 더 많이 수입합니다 (마이너스 자본 계정).
- 양당의 미국 정치인들은 정부가 과거의 잘못을 바로 잡기 위해 적극적으로 재정 지출을 확대하고 COVID의 여파로 노동력을 보호해야한다고 주장합니다.
- 외국인들은 7 조 달러 상당의 미국 국채가 소멸되는 것을 기다리지 않고 순 기준으로 8 년에 발행 된 국채의 2020 %만을 구매했지만 42 년부터 2002 년까지 발행 된 모든 국채의 2019 %를 매입했습니다.
- 정치적으로 받아 들일 수있는 유일한 옵션은 Fed Money Printing으로 지불하는 공격적인 재정 지출입니다.
- 고맙게도 2021 년에는 일부 정부 기관이나 중앙 은행의 목표가 아닌 암호화 자본 시장이 있습니다.
- 연준이 생성 한 수십조 달러가 모두 암호 화폐로 유입되는 것은 아니지만 일부는 암호 화폐가 방해받지 않기 때문에 보유자가 통화 인플레이션에 직면하여 구매력을 유지할 수있는 수준까지 올라갈 수 있습니다.
제 연구 조교와 저는이 가설에 생명을 불어 넣는 유익한 차트를 만들기 위해 열심히 노력했습니다. 끈을 묶고 콤 부차를 마시거나 머그잔을 편리하게 가지고 거시 경제 통계에 빠져 보자. 완료되면 암호 화폐 포트폴리오에 대해 더 많은 자신감을 갖고 딥, 딥, 딥, 딥을 구매할 수 있기를 바랍니다.
전쟁은 끔찍한 일입니다. 납세자로서 직접 비용을 지불해야하는 경우 더욱 악화됩니다. 그렇기 때문에 정부는 전쟁 비용을 지불하기 위해 공격적으로 세금을 인상하는 것보다 인플레이션이라는 스텔스 세금에 의지하는 것입니다. 인구는 너무 평화 주의자 인 것으로 판명되어 세금 사용에 대한 반대의 합창으로 이어질 수 있습니다.
미국의 2 차 세계 대전 참가비를 지불하기 위해 특정 세금이 인상되었지만, 이전과 이후의 모든 정부와 마찬가지로 그들은 전쟁 비용을 지불하기 위해 돈을 빌리기로 선택했습니다. 저는“뉴욕 연방 은행”직원 보고서를 많이 참고할 것입니다.1940 년대 국채 수익률 곡선 관리”, 2020 년 XNUMX 월 발행 (아래 기울임 꼴 단락은이 보고서에서 가져온 것임).
1941 년 진주만 이후 미국이 공식적으로 전쟁에 참전하기로 결정했을 때, 그들은 싸우는 데 필요한 막대한 지출을 어떻게 지불해야하는지 알아 내야했습니다. 기억하십시오-정부가 지출하고 재무부는 채권을 판매하여 비용을 지불합니다. 항상 그렇듯이 돈을 빌릴 때 가능한 한 적은이자를 지불하고 싶습니다. 재무부는 채권 발행을 지원하기위한 목적으로 만 연준이 초과 은행 준비금을 생성하도록 정중하게 요청했습니다.
전쟁 이전 :
FOMC (Federal Open Market Committee)는 준비금 수준이나 금리 수준을 관리하려는 시도를하지 않았습니다. 공개 시장 운영은 국채에 대한 "질서있는 시장"을 유지하는 것으로 제한되었으며 일반적으로 완전한 구매 또는 판매보다는 만기 전환을 포함했습니다.
그러나 재무부는 미국 정부가 전쟁 노력에 자금을 지원하는 데 도움이 될 정도로 낮은 금리를받지 않았기 때문에 연준이 돈 가격을 고정하도록 돕도록 지시했습니다.
⅜ 퍼센트 청구 율은 이와 유사하게 광범위한지지를 요구하지 않았습니다. 1942 년 900 월 2 년 만기 채권의 25½ %의 XNUMX 억 달러를 제공하는 첫 번째 대규모 전시 자금 조달 이전에 재무 관리들은 충분한 양의 초과 준비금을 유지하기 위해 연방 공개 시장위원회의 약속을 촉구했습니다. 그들은 채권에 대한 수요를 강화하기 위해 초과 준비금의 압력에 의존 할 수 있기를 원했습니다. [Ed. 매우 중요]
각주 :
이사회 의장 인 Marriner Eccles는 몇 달 전에 다음과 같이 언급했습니다.“현재의 자금 조달 방법이 실질적으로 계속된다면… 은행을 압박 할 목적으로 많은 양의 초과 준비금을 만들어야 할 것입니다. 정부 증권을 구입합니다.” 연방 공개 시장위원회 회의록, 2 년 1942 월 4 일, p.XNUMX.
번역: 재무부는 돈을 너무 싸게 빌리고 싶어합니다. 그리고 당신은 당신, 즉 재무부가 원하는 곳에 가격을 고정하기 위해 무한한 양의 채권을 사야하는 정책으로 우리를 끌고 비명을 지르고 있습니다. 그 결과 우리의 대차 대조표가 폭발 할 것입니다.
Fed의 SOMA 계좌 잔고는 10 년부터 1939 년까지 재무부의 요청에 따라 화폐 가격을 고정하는 애국적인 의무를 수행하면서 1946 배 이상 증가했습니다. 가장 중요한 것은 채권 매수 금리가 2.5 %로 고정되어 있다는 것입니다.
이 차트는 일반 대중이 인위적으로 하락한 가격으로 미국 정부에 대출하기를 원하지 않았 음을 분명히 보여줍니다. 불행히도 1930 년대 초에 루즈 벨트 대통령은 금의 사적 소유권을 불법화했습니다. 수천 천년의 전통적인 인플레이션 헤지를 사용할 수 없었습니다.
실질 금리는 채권 매수 금리에서 명목 GDP 성장률을 뺀 값으로 대략적으로 정의합니다. 모든 정부는 돈을 인쇄하여 경제 활동을 촉진 할 수 있습니다. 부채 융자를 통해 창출 된 GDP 성장보다 낮은 이자율을 지불하면 이익을 얻는 반면 공공 부채 보유자는 고통을받습니다. 2 차 세계 대전 이후 아시안 타이거스의 모든“경제적 기적”의 성공은 저축 자들을 재정적으로 억누르고 값싼 자금을 중공업으로 전환했기 때문입니다. 이것이 중국이 1980 년부터 현재까지 그렇게 빠르게 성장할 수 있었던 방법입니다. 어려운 부분은 국가 부채의 성과 향상제에서 벗어나는 것입니다.
보시다시피 은행 시스템에 예금을 통해 돈을 저축하거나 미국 국채를 보유한 사람은 미국이 전쟁을 감당할 수 있도록 매우 마이너스 금리로 적출되었습니다. 당신이 할 수있는 일이별로 없었습니다. 저축을 은행에 넣거나 채권을 샀습니다. 주식 시장은 여전히 대공황에서 회복 중이었습니다. 1939 년부터 1951 년까지 다우 존스 산업 평균은 4.6 % 하락했습니다. 저축 자들에게 가해진 재정적 억압을 피할 방법이 없었습니다.
이 통화 인플레이션은 실제 상품과 서비스로 번져 나갔습니다. 그만큼 CPI 지수 1939 년에서 1951 년으로 거의 두 배가되었습니다. 다시 말하지만 탈출구가 없었습니다.
나는 주식 대 유량 비율을 싫어하지만 인기가 있으므로 STFU를 사용하여 분석에 사용합니다. 이 차트는 미국의 대차 대조표가 전쟁에 참여하기 위해 희생되었음을 보여줍니다.
적대 행위가 끝난 후에도 연준은 계속해서 화폐 가격을 고정했습니다. 미국은 물리적 인프라가 손상되지 않은 상태로 부상하고 유럽을 재건했습니다. GDP 성장률이 급증했습니다. 그러나 요금은 그렇지 않았습니다. 그 결과 정부의 대차 대조표가 디 레버 리징되었습니다.
연준은 마침내 1951 년 독립을 되찾았습니다. 그들은 애국적인 의무를 다한 후 독립적 인 통화 정책을 추구 할 수있었습니다.
교착 상태는 1951 년 3 월 중순까지 계속되었습니다. 스나이더가 병원에 입원 해 윌리엄 매 키스 니 마틴 차관보를 떠나 "재무부-연방 준비 협정"으로 알려진 협상을 떠났습니다. 1951 년 51 월 2003 일 토요일 늦게 재무부 및 연방 준비 은행 관리들은“정부 요구 사항의 성공적인 자금 조달을 보장하기위한 공동의 목적을 증진하기 위해 추구해야 할 부채 관리 및 통화 정책과 관련하여 전적으로 합의했습니다. 동시에 공공 부채의 수익 창출을 최소화하기 위해.” 712 Alan Meltzer (XNUMX, p. XNUMX)는 협정이“XNUMX 년 동안의 융통성없는 [이자] 금리를 종식 시켰으며”“국가를위한 주요 성과”라고 결론지었습니다.
나는이 인용구를 아주 좋아한다 :
Alan Meltzer (2003, p. 712)는 협정이“XNUMX 년간의 융통성없는 [이자] 금리를 종식 시켰으며”“국가를위한 주요 성과”라고 결론지었습니다.
번역: 우리는 정부가 스텔스 인플레이션 세금을 사용하여 전쟁 비용을 지불 할 수 있도록 돈 가격을 인위적으로 낮췄습니다.
다행히 미국은 사회적 격변없이 노골적인 인플레이션 통화 정책을 추구하기 위해 타고난 물리적, 자연적 자본을 소유했습니다. 미국은 매우 탄탄한 국내 제조 기반을 가지고 있고, 스스로 먹을 수 있고, 실제 상품을 생산하기 위해 국내에서 필요한 산업 상품을 가지고 있었기 때문입니다. 유사한 전쟁 지불 정책을 추구하는 대부분의 국가는 통화 공급의 확대로 인해 실제 상품과 서비스의 인플레이션이 심해지면서 사회적 혼란에 빠집니다. 그것은 대부분의 국가가 대자연에 의해 잘 부여되지 않았기 때문입니다.
영국은 2 년에 2006 차 세계 대전 빚을 미국에 갚았을뿐입니다. 전쟁 비용을 완전히 없애는 데 거의 6 년이 걸렸습니다. 미국은 5 년부터 1946 년까지 전쟁 비용을 크게 늘리는 데 불과 1951 년이 걸렸습니다. 이것이 바로 세계 준비 통화의 아름다움입니다.
현재로 전환 할 때 기억해야 할 주요 교훈은 다음과 같습니다.
- 전쟁에 참여하는 것은 비용이 많이 들고 정부는 임금과 자본에 대한 세금을 통해 직접 세금을 부과하는 것보다 인플레이션을 통해 간접적으로 세금을 부과합니다.
- 중앙 은행의 독립성은 키메라입니다. 국내 의제에서 중앙 은행이 정부의 차입 비용을 줄이기 위해 돈을 인쇄하도록 요구하면 중앙 은행은 항상 명령을 따를 것입니다.
- 정부의 대차 대조표를 제거하기 위해 정부는 부채 확대로 인해 발생하는 명목 GDP 성장보다 더 저렴하게 차입 할 수 있어야합니다.
- 해제 밸브는 중앙 은행의 대차 대조표입니다. 공공이 정부가 제공하는 인위적으로 하락한 이자율로 구매를 거부하는 정부 부채 금액을 흡수하려면 필요한만큼 높아야하기 때문입니다.
- 이러한 금전적 인플레이션은 금융 자산과 실물 상품에서 나타날 것입니다.
공식 통계에 따르면 약. 지난 600,000 년 동안 19 만 명의 미국인이 COVID-400,000로 인한 사망 원인으로 사망했습니다. 대략. XNUMX 명의 미국인 2 차 세계 대전 중 사망. 모든 인간의 삶은 소중하지만 국내에서 선출 된 정치인에게는 구불 구불 한 선 영역에서 죽는 사람들이 가장 중요합니다.
COVID-19는 이미 2 차 세계 대전보다 목숨을 잃은면에서 더 파괴적입니다. 이것은 전염병이 전쟁보다 인간의 조건에 더 많은 비참과 학살을 초래한다는 증거입니다. 그렇기 때문에 전염병에 대한 정책 대응이 전쟁을 쉽게 능가 할 수 있습니다.
현대 도시는 전염병의 영향에 대한 증거입니다. 흐르는 물, 하수도 시스템 및 건축법은 모두 극적으로 변경되거나 19 세기와 20 세기에 도입되어 인간이 가까운 곳에 살 때 만연하는 다양한 전염병을 퇴치했습니다.
미국 2020 년 GDP는 2 차 세계 대전 이후 가장 많이 감소했으며, COVID와 싸우기 위해 제정 된 예산 적자는 2 차 세계 대전 이후 기록을 세웠습니다. 코로나 XNUMX라는 이름으로 모든 것이 가능해졌습니다. 특히 유행성 유행이 이미 시작된 이후로 더욱 그렇습니다.
플레이 지불
먼저 USG가 2020 년에 제정 된 막대한 재정 지출에 대해 어떻게 지불했는지 분석해 보겠습니다.
글로벌 준비 통화의 발행자로서의 지위로 인해 미국은 자금 조달 옵션에 대해 독특한 위치에 있습니다. 무역의 대부분은 달러로 가격이 책정되므로 순 수출국 인 국가는 상품에 대해 달러를받습니다. 그들이 USD를 팔고 자국 통화를 사서 통화 가치를 높이고 싶지 않다면 잉여 국가는 USD 표시 금융 자산을 사야합니다. 미국은 글로벌 준비 통화 발행자로서의 역할을 수행하기 위해 오픈 캐피탈 계좌를 운영해야합니다. 대부분의 국가는 성가신 외국인이 모든 유형의 금융 자산, 특히 국내 자산을 구매하는 것을 허용하지 않습니다. 그렇기 때문에 중국과 일본과 같은 주요 경제 강국이 준비 통화 발행자가 제공되면이를 거부하는 것입니다. 그들은 폐쇄 또는 반 폐쇄 자본 시장에 완벽하게 만족합니다.
전통적으로 유동성과 무 위험성으로 인식 된 잉여 국가들은 수출 수입을 미국 국채로 재활용했습니다. 미국 재무부는 월간 TIC (Treasury International Capital) 데이터를 게시합니다. 누가 어떤 유형의 USD 금융 자산을 보유하고 있는지 집계하여 자세히 설명합니다.
2002 년부터 2019 년까지 외국인은 미국 재무부 순 발행의 42 %를 매입했습니다. 연준은 13 %를 매입했습니다. 한계에서 외국인의 구매는 USG가 합리적인 이자율로 재정 적자를 지원하는 데 도움이되었습니다.
모든 것이 2020 년에 바뀌 었습니다. COVID는 세계 무역을 파괴하고 전 세계적으로 공중 보건에 대한 비효율 성과 저 투자를 드러 냈습니다. 전 세계 정부는 바이러스 전파 중단, PPE 및 백신 공급 확보, 공중 보건 시스템 업그레이드를 위해 경제 폐쇄 비용을 지불하는 방법을 고민하고 있습니다. 그들은 구걸하거나 빌리거나 인쇄 할 수있는 모든 돈이 필요합니다.
안타깝게도 대부분의 국가는 미국만큼 정부 지출 확대에 관대 할 수 없습니다. 국가가 돈을 인쇄하여 재정 지출을 높이면 통화를 낭비하고 상품 가격 인플레이션으로 이어질 수 있습니다 (사회 불안이 뒤 따름). plebs가 빵을 얻지 못하면 머리가 없을 것입니다.
“America First”만트라는 다른 맛으로 나오지만 민주당 원과 공화당 원 모두 그것을 장려합니다. 제조업 온 쇼어 링, 인프라 지출, 수입 관세 등 임금 소득자를 돕는 정책이 50 년 만에 처음으로 옳은 일이라는 일반적인 합의가 있습니다. 안타깝게도 이러한 정책은 인플레이션이며 미국 신문 소지자라면 Virgin Galactic 우주 부츠를 신고 흔들리는 것입니다.
나는 미국 국채의 외국 보유자들이 보유하고있는 이자율 리스크의 양을 빠르고 불결하게 추정했습니다. SIFMA는 미국 재무부 발행을 만기별로 분류 한 표를 제공합니다. 나는 미 채권의 현재 구성을 살펴보고 그 비율을 사용하여 외국인 보유자의 예상 포트폴리오를 계산했습니다. 그런 다음 블룸버그의 기능을 사용하여 각 유형의 지폐 또는 채권의 수정 된 기간을 계산합니다. 재무부 채권의 만기는 2 년에서 10 년 사이입니다. 여기에는 부동 율 메모도 포함됩니다. 국채는 10 년이 넘는 모든 것, 즉 20 년 및 30 년 채권과 TIPS입니다.
나는 외국인 보유자의 가중 평균 기간을 17.08 년으로 계산했습니다.
01 베이시스 포인트의 달러 가치 (DV0.0001) = USD 액면가 * 기간 * XNUMX
DV01 = 6.461 조 달러 * 17.08 * 0.0001 = $ 12.08 억
그 숫자는 그다지 의미가 없지만 엄청난 금리 위험입니다. 금리가 1 % 또는 100 베이시스 포인트 상승하면 외국인은 시장 손실이 1.208 조 2021 천 6.461 백억 달러에이를 것이라고 매우 느슨하게 추정합니다. 100 년 20 월 기준으로 명목이 $ XNUMX 조 였음을 감안할 때, 금리가 XNUMXbp 상승하면 거의 XNUMX %의 손실이 발생합니다. 부정적인 편의성을 얻을 수 있습니까 !!!
채권 매수인 경우 단기 금리임을 기억하십시오. 금리 상승은 채권 보유자에게 나쁜 소식입니다.
당신이 미국 국채를 많이 보유하고 있고 정부가 국내 중산층을 지원하기 위해 인플레이션 정책을 선호한다고 말하면 출구를 향해 달려갑니다. 그래서 2020 년 USG가 비를 내렸을 때 외국인들은 파업에 들어갔고 발행 된 국고의 8.39 %에 불과했습니다. 누가 차이를 만들었습니까?
이 whodunnit는 아주 쉽습니다. 1939 년 재무부가 너무 비싼 채권을 사기 위해 어리 석음이 필요했을 때 무슨 일이 일어 났습니까? 그들은 "독립적 인"중앙 은행을 불렀고 그들에게 한 걸음 더 나아가라고 말했습니다. 2020 년에 재무부는 물어볼 필요조차 없었습니다. 연준은 발행 된 모든 국채의 55 %를 매입했습니다. 이것이 연준의 대차 대조표가 76 년에 2020 % 성장한 이유입니다.
외국 본드 백 홀더를 잊지 마십시오. 우리는 나중에 나머지 XNUMX 년 동안 USG에 대한 정책 옵션에 대해 이야기 할 때 그들의 곤경에 대해 다시 돌아올 것입니다.
연준이 정부의 청구서를 지불하기 위해 돈 인쇄기를 운영하는 것이 아니라는 이야기를 유지하는 데 도움이되는 몇 가지 기술이 있습니다.
- 연준은 국채 수익률에 대한 명확한 목표를 설정하지 않았습니다. 그들은 우리가 아직 알지 못하는 수준의 질서 있고 비 변동적인 수익률 상승을 선호하는 것으로 보입니다. 목표를 설정하지 않았기 때문에 YCC (Yield Curve Control)에 참여하고 있지 않은 똑 바른 얼굴로 말할 수 있습니다. Eccles 주지사가 앞서 말한 것을 기억하십시오. 연준이 YCC를 수행하는 경우 대차 대조표는 수익률을 목표 이하로 유지하는 데 필요한 수준으로 확장됩니다. 대차 대조표가 확장되면 통화 공급도 늘어나 인플레이션 환경이 조성됩니다.
- 연준의 부채는 법적 입찰이 아닙니다. 영어로 연준은 돈을 인쇄하고 계좌에서 직접 지출하는 것이 아닙니다. 대신, 그들은 주 딜러 데스크 주변에서 작은 링 게임에 참여합니다. 재무부는 국채 경매를하고, 주요 딜러는 채권에 입찰하고, 연준은 즉시 딜러로부터 채권을 작은 가격으로 매입합니다. 모두가 이깁니다. USG는 웜펌을 받고, 은행은 위험을 감수하기 위해 돈을 받고, 연준은 정부에 직접 자금을 지원하지 않는다고 주장합니다.
- 2020 년은 폭발적인 해였습니다. 크립토는 달에 갔고 현재 지구의 중력에 의한 놀라운 효과에 감탄하고 있습니다. 아직 끝났어? 연준의 대차 대조표가 계속 상승하여 모든 유형의 금융 자산을 함께 가져 갈까요? Pepe의 수정 구슬을 살펴 보겠습니다.
테이퍼 울화통
통화 인플레이션은 정치적으로 받아 들일 수없는 방식으로 나타날 때만 문제가됩니다. 정치인들이 가장 우려하는 물가는 노동 가격 (임금)과 식량과 에너지의 가격이다.
USG는 COVID-19가 닥쳤을 때 경제를 셧다운하고 모든 사람의 문제에 대한 수표를 보냈습니다. 1, 2, 내 신발을 버클로 묶고, 3, 4 문 밖으로 나가서 로빈 후드를 자극 수표로 찌르십시오. 다양한 정부 수표를 모두 합하면 대부분의 주에서 최저 임금은 시간당 $ 15 ~ $ 20 인 반면, COVID 이전 많은 주에서는 법정 최저 임금이 $ 10 미만이었습니다.
기업들은 이제 정부의 관대함 때문에 충분한 노동자를 고용하지 못한다고 불평하고 있습니다. Stimmie 수표는 기업이 이전의 저임금 수준에서 근로자를 고용하는 것을 절대적으로 방지하지만 해결책은 더 많은 임금을 지불하는 것입니다. 50 년 동안 자본을 잃은 노동력은 실질 임금 상승을 지속하는 것 외에는 아무것도 받아들이지 않을 것입니다. 2022 년에 빨간색 또는 파란색의 선거가있을 것입니다. 상품을 나눠주지 않으면 다른 누군가가 Made-in-America, Pro-Union, 고임금 플랫폼에서 실행되어 친 기업 후보를 추방 할 것입니다. 차라리 자본 수익을 우선시합니다. 시대 정신이 바뀌 었습니다.
소셜 미디어의 밈이 미국에서 목재에 지불하는 어리석은 가격에 재미를 느끼고 있다는 사실은 인플레이션이 여기에 있음을 알려줍니다. 그리고 더 중요한 것은 사람들이 그것이 여기에 있음을 알고 있다는 것입니다.
임금과 원자재 인플레이션의 결과로, 연준이 금리를 늦추고 인상하거나 최소한 대차 대조표 성장 속도를 줄여야한다는 설립의 야동과 외침이 있습니다. XNUMX 월 소비자 물가 지수 (CPI)가 수십 년 만에 최고치를 기록한 것은 도움이되지 않습니다. CPI는 실물 경제의 인플레이션을 측정하기 위해 정부가 계산 한 지수입니다. 연준이 인플레이션과 싸우는 데 관심이 있다면 모든 신호가 거기에 있습니다. 이제 그들은 진로를 바꿔야합니다.
동시에 백악관은 세금 인상과 함께 제공되는 다음 수조 달러 인프라 계약을 승인하기 위해 상원에서 중요한 표를 얻는 데 어려움을 겪고 있습니다. COVID 대유행의 긴급 성은 평범한 당파 정치가 다시 나타날만큼 충분히 약해진 것으로 보입니다.
연준의 대차 대조표가 계속 성장하려면 다음 두 가지가 필요합니다.
- USG는 계속해서 공격적으로 지출해야합니다.
- 연준은 발행 된 채권의 대부분을 매입하여 이자율이 USG에 적합한 수준으로 유지되도록해야합니다.
이 두 가지 조건 모두 정책 입안자들에 의해 의문을 제기하고있는 것으로 보입니다. 그것은 내 투자 논문에 대한 부에노가 아닙니다. 이제 나는 왜이 테이퍼 탄 트럼이 사라지고 USG와 Fed가 평소와 같이 사업을 재개 할 것인지 설명 할 것입니다. USG는 Fed의 USD 신용 카드를 긁고 필요한 재정을 제공합니다.
외국 가방 홀더
새로 발행 된 국채를 80 % 적게 매입하기로 결정한 외국 재무 보유자를 기억하십니까? 달러로 무엇을 할 수 있습니까?
블룸버그가 집계 한 2021 년 미국 GDP 경제 전망은 6.50 %입니다. 그것이 통과된다면 1980 년대 초 이후 가장 빠른 성장이 될 것입니다. 정치인들은 공급망이 육지에있는 것을 선호하지만 이것은 하룻밤 사이에 일어나지 않습니다.
중국, 독일, 일본은 자극 수표로 폭음으로 소비하는 미국 소비자를 위해 장식품을 생산하여 미화 달러를 벌 것입니다. 일본과 중국은 또한 각각 미국 재무부의 최대 보유국 XNUMX 위와 XNUMX 위입니다. 그들은 가장 많은 달러를 벌기 때문에 가장 많은 미국 국채를 보유합니다.
국채를 그대로 유지하려면 인플레이션 정부 정책을 통해 명시 적으로 평가 절하되지 않은 다른 USD 자산 세트를 구매해야합니다. 미국 주식 시장, 특히 COVID 이후의 수혜자 기술 스턴 크는 2020 년에 문을 열었습니다. 외국인들은 채권을 사는 대신 똑똑 해져 주식에 크게 들어갔습니다.
2020 년에 외국인들은 2.454 조 57 억 달러 상당의 스톤 크를 구입했습니다. 약입니다. 미국 국채 발행 금액의 2021 %. 2021 년 3.224 월부터 XNUMX 월까지의 데이터와 직선 외삽 법을 사용하여 XNUMX 년에 외국인은 $ XNUMX 조에 달하는 스탁 크를 추가로 구매할 계획입니다.
수출 수입을 국채로 재활용하는 대신에 외국인들은 주식을 매입했습니다. 이는 저금리와 연준 대차 대조표 확대의 혜택을받습니다. 외국인은 여전히 7.07 조 XNUMX 천억 달러 상당의 국채를 보유하고 있습니다.
금리가 올라가는 것은 채권 매수와 지분 보유자에게 나쁜 주주 다. 연준이 단기 금리를 인상하고 / 또는 매월 채권 매입을 줄이는 날짜를 앞당길 것이라고 암시한다면 두 가지 일이 일어날 것입니다. 첫째, 외국인들이 주식을 버리면 주식 시장이 급락 할 것이다. 세계에서 가장 빠른 사람은 S & P 500이 20 % 하락하면 정책을 역 추적하는 Fed 주지사입니다. 둘째, 국채 수익률이 더 높아질 것입니다. 그리고 더 높은 비명을 맥락에 넣어 봅시다. 100 베이시스 포인트의 금리 인상은 모든 재무에 REKT라는 단어를 문신하기에 충분합니다. ASSet 클래스.
전능하신 USG
모든 정권은 자신의 지원에 대한 대가로 주체에게 무언가를 암시 적으로 또는 명시 적으로 약속합니다. 현대 미국의 일종의 복지 국가의 건축가는 FDR과 LBJ 대통령이었습니다.
인구가 저축하면 지출하지 않습니다. 현대 정부가 매끄럽게 / 완전히 지불하려고 시도하는 주요 대규모 비용은 주로 의료 관련입니다. 미국 의료 서비스가 완전히 무료는 아니지만 미국은 젊은이, 노인 및 가난한 사람들에게 무료 또는 많은 보조금을 제공합니다. 정치인에게 가장 중요한 집단은 고령 근로자입니다. Boomers는 미국에서 가장 크고 부유 한 집단입니다. 노인들은 투표합니다. 따라서 정치인이라면 항상 그들이 관심을 갖는 것을지지합니다. 노인들은 건강 관리에 관심이 있습니다.
생산적인 성인으로 성장함에 따라 Boomers는 나이가 들어감에 따라 저렴하고 거의 무료 의료 서비스를 약속 받았습니다 (Medicare). 또한 그들은 사회 보장국이 지불하는 품위있는 은퇴를 약속 받았습니다.
그 대가로 그들은 아메리칸 드림을 추구하기 위해 번 돈의 대부분을 소비했습니다. 악세사리로 가득 찬 McMansion, 값싼 가공 식품으로 가득 찬 식료품 저장실, 저렴한 가스로 채워진 픽업 트럭과 SUV가있는 60 대짜리 차고. 이것이 미국 소비자가 연간 GDP의 70 ~ 30 %를 차지하는 방식입니다. 대부분의 동지들에게 의료 서비스 나 퇴직 소득을 보장하지 않는 중국과는 대조적입니다. 인구는 공격적으로 저축하고 있으며, 중국 소비자가 연간 GDP의 40 ~ XNUMX % 만 차지하는 이유 중 하나입니다.
Medicare, Medicaid 및 Social Security의 USG 지출 항목을 합하여 자격 부여라고합니다. 인구는 정부가 지불하는 의료 및 은퇴를받을 자격이 있다고 생각합니다. 이러한“세 번째 레일”을 개혁하려는 정치인은 투표함에서 감전사에 직면합니다.
세계의 경찰이되는 것은 비용이 많이 들기 때문에 국방 지출은 거의 줄어들지 않습니다. 특히 사회적으로 불안정한 지역에서 생산되는 값싼 에너지 상품이 매일 하루 종일 미국으로 향하도록하는 것이 목표 일 때.
권리와 국방 지출의 문제는 이것이 화폐가 아닌 실제 상품이라는 것입니다. 연준이 아무리 노력해도 간호사, 병원 또는 항공 모함을 더 이상 인쇄 할 수 없습니다. 인구가 점점 더 아프고 나이가 들어감에 따라 이미 값 비싼 의료 시스템은 다른 값 비싼 세계로 단계적으로 전환 될 것입니다.
이것을 확인하십시오. 미국 인구 조사국에 따르면 2010 년부터 2019 년까지 65 세 이상 인구가 7.74 % 증가했습니다. 같은 기간 동안 메디 케어 및 사회 보장 비용은 48.52 % 증가했습니다. 노인이 1 % 증가 할 때마다 정부에 대한 지출은 6 % 증가했습니다. 향후 42 년 동안 약. 55-64 세의 65 만 명의 개인이 13 세 이상이 될 것입니다. 아무도 죽지 않는다고 가정하면 현재와 2030 년 사이에 정부 지원에 적극적으로 참여하기 시작할 인구의 78 %입니다. 현재 추세가 유지되고 있다고 가정하면 의료 및 은퇴 지출을 XNUMX % 더 늘릴 필요가 있습니다.
의료, 퇴직 및 국방 지출의 규모를 인식하는 것이이 훈련의 목표이며, 다음 문제는 USG가 국민과 함께 협약에 필수적인 프로그램의 증가하는 비용을 지불하는 방법입니다. 이미 발생하고있는 막대한 재정 지출을 감안할 때, 많은 사람들은 이제 USG가 증가하는 지출을 지불하기 위해 자본에 대한 세금을 공격적으로 인상 할 것이라고 믿습니다.
이 차트는 Medicare, Medicaid, Social Security 및 Defense에 대한 총 지출 중 연간 세금 영수증이 적용되는 비율을 표시합니다. 요점은 세금이 100 년 전 비용의 200 %에서 감소한 거의 20 %의 비용을 부담한다는 것입니다. 지난 20 년 동안 대통령직은 공화당 원이 60 %, 민주당 원이 40 %를 차지했습니다. 어느 정당이 집권하든 지출은 수입보다 빠르게 증가했습니다.
이 프로그램의 비용은 207 년부터 2000 년까지 2020 % 증가한 반면 세금 영수증은 83 % 증가했습니다. 이 추세를 향후 90 년 동안 추정하면 세금 영수증은 30 % 만 차지할 것입니다. 정부는 여전히 수당 및 국방 지출을 초과하여 지불해야하는 추가 예산 항목에 약 40 % ~ XNUMX %를 보유하고 있습니다. 이것은 생산성과 경제 활동이 높은 세율의 영향을받지 않을 것이라고 가정합니다. 인간이 노력에서 점점 집으로 돌아갈 때 동일하거나 더 많은 것을 생산할 것이라는 것은 잘못된 가정입니다.
세금은 정부가 약속 한 모든 혜택을 감당할 수 없습니다. USG는 모든 정부와 마찬가지로 사회적 의무를 이행하기 위해 차입 할 것입니다. 이것은 USG가 세계의 준비 통화에 대한 인쇄기를 소유하고 있기 때문에 비용이 비교적 저렴할 때 특히 그렇습니다.
선택의 여지가 없지만 위로
연준의 대차 대조표 성장 속도를 늦추는 것은 금리를 인상하는 것과 같습니다. 연준이 금리를 밟지 않으면 외국인들이 무역 달러 수입의 상당 부분을 재무부 시장으로 재활용하지 않기 때문에 그들은 현저하게 높아질 것입니다.
더 높은 이자율로 이익을 얻는 정치적으로 중요한 이해 관계자는 없습니다.
해외 및 국내 채권 보유자는 포트폴리오에서 시장 손실을 입습니다.
향후 배당금에 적용되는 할인율이 상승하면 밸류에이션이 위기에 처해지면서 주식 보유자는 어려움을 겪습니다. 경제 신조는 주식 시장이 상승하면 실물 경제가 더 좋아 져야한다고 주장합니다. 따라서 주식 시장이 하락하면 실물 경제가 악화되고있는 것입니다. 요약 : S & P가 떨어지지 않도록하십시오.
USG는 인구가 고령화되고 세계 질서가 다극화됨에 따라 점점 더 비싸지는 의료, 퇴직 및 방위 상품을 제공하기 위해 매년 점점 더 많이 차입해야합니다. 세율을 높이는 것은 극단적으로 인기가없고 필요한 수익을 창출하기에 충분하지 않습니다. USG는 연준이 공을 치고 금리를 낮게 유지하고 경제에 부채를 밀어내어 추세 이상의 성장을 창출하도록해야합니다.
엄격한 통화 및 재정 정책의 유일한 승자는 강력하고 안정적인 USD의 혜택을받는 사람들입니다. 미국이 GDP 대비 부채 비율이 100 % 미만인 경우 미국이 글로벌 준비 통화 비용을 계속 부담 할 수있는 국내 적 여유가 있다고 주장 할 수 있습니다. 그러나 50 년 동안 법정 화폐 정권의 비용을 짊어진 국내 중산층과 하위 계층의 쌍둥이 적자 국가가 되었기 때문에 좋은 정책으로 긴축을 팔 수있는 능력이 사라졌습니다.
시도해보십시오
이 모든 멋진 단어와 차트는 훌륭하지만 연준은 여전히 옵션이 있다고 믿고 싶어합니다. 따라서 그들은 재앙적인 영향을 미칠 가능성이있는 채권 매입 속도를 줄이려고 할 것입니다. 2013 년, 연방 준비 총재 대행은 향후 채권 매입이 줄어들 가능성이 있다고 말했고 시장은 적합하지 않았습니다. Stonks와 Bonds가 막대기를 잡았고 Bernanke는 프로그램을 바로 잡았습니다. JK 여러분, 채권 매입은 예정대로 계속 될 것입니다.
연준이 QE 4 EVA에서 벗어나려고 할 때마다 시장은 NYET를 말합니다. USG의 명시된 정책은 우리가 COVID와 전쟁 중이므로 할 수 있기 때문에 필요한만큼 지출 할 것이기 때문에 이번에는 위험이 훨씬 더 높습니다. 1939 ~ 1951 년 기간과 유사하게 연준은 연간 경제 성장률보다 낮은 국채 수익률 곡선을 설계하기 위해 채권을 매입하도록 암시 적으로 또는 명시 적으로 요청 될 것입니다.
현재 두 가지 문제가 있습니다. 연준은 매월 채권 매입을 줄이는 것에 대해 생각하고 있으며 미국 정부 선출 공무원은 새로운 대규모 지출 법안을 통과시키지 못했습니다. 암호 화폐 시장은 연준과 USG가 더 많은 돈을 지출하기 위해 협력하지 않으면 주식 및 채권 시장에 어떤 일이 벌어 질지에 대한 서막을 제공했습니다.
나는 초가을까지 교차 자산 계급 학살이 계속 될 것으로 기대합니다. 연준은 XNUMX 월과 XNUMX 월에 두 차례의 정책 회의를가집니다. 그들이 대차 대조표 성장의 감소에 대해 진지하게 이야기하기 시작한다면 조심하십시오.
민주당 원은 인프라 법안을 통과 할 방법을 찾아야합니다. 결승선을 통과하기 위해 어떤 종류의 타협을할지는 누가 알지만 더 많은 자극 수표가 필요합니다. 3,600 년에 확장 된 2021 달러의 자녀 크레딧은 워싱턴 DC의 마나 흐름을 유지하고 Robinhood 계정을 가득 채우는 데 좋은 단계입니다.
즉, 연준의 대차 대조표가 10 배 성장할 경우 훨씬 더 많은 차입금이 빠르게 발생해야합니다. 직선으로 올라가거나 내려가는 것은 없습니다. 주가 하락과 금리 상승없이 대규모 관료 조직의 타성은 재정적으로 공격적으로 확장하려는 노력을 수용 할 것입니다. 다시 말하지만, 올 여름과 가을에 전 세계적으로 부정적인 시장 반응이 나타날 것이라고 믿습니다.
이 에세이의 요점은 COVID와의 전쟁에 맞서고 사회적 불안을 악화시키는 것을 피하기 위해 정치적으로 허용되는 유일한 조치는 빌린 돈으로 지불하는 명목 GDP 목표라고 주장하는 것입니다. 차입 비용을 달성 된 성장보다 낮게 유지하기 위해 연준은 대차 대조표를 필요한 수준으로 확장 할 것입니다.
명목 GDP 성장 목표 정책이 작동합니다. 유일한 문제는 임금과 상품의 통제 불능 인플레이션을 방지하는 것입니다. 그러나 때로는 정치적으로 수용 가능한 결과입니다. 전쟁 중과 전쟁 후에 정부는 노력에 대한 대가를 지불 할 수있는 유일한 방법이기 때문에 이러한 유형의 악성 인플레이션을 항상 받아들입니다.
비결은 실제 경제적 가치가 발행 된 부채에 대한이자보다 더 많은 수익을내는 노력에 돈을 쓰는 것입니다. 중국은 1970 년대 후반부터 오늘날까지 큰 성공을 거둔 이러한 전략을 추구해 왔습니다. Michael Pettis는 부채의 실제 비용이 2008 년 이후 어느 시점에서 경제 성장을 능가했다고 주장합니다. 중국은 명목 GDP 목표 정책을 최고 수준으로 채택하고 세계 준비 통화를 발행하지 않았기 때문에 인류 역사상 가장 큰 부채를 축적했습니다. . 미국도 헌신한다면 연준이 얼마나 많은 부채를 보관할 수 있는지에 대한 한계는 하늘입니다.
나는 연준의 대차 대조표가 얼마나 커질 지 확실하게 예측할 수 없습니다. 나는 그러한 정책을 추구한다면 돈을내는 유일한 방법이라는 것을 압니다. 우리 트레이더와 투자자들에게 질문은 우리가 소유 할 수있는 금융 자산이 연준의 대차 대조표와 같은 속도로 상승하는 것입니다.
미국은 이미 그 과정을 시작했습니다. 2021 년 말까지 미국 10 년물 채권 수익률이 2 %이고 GDP가 6.5 % 증가한다고 가정 해 보겠습니다. 이는 연준과“존경받는”경제학자들의 현재 추정치입니다. 이는 실제 수익률의 마이너스 4 %입니다.
너는 빌어 먹을 직업이 하나있어
물, 물, 모든 곳,
그리고 모든 보드가 줄어 들었습니다.
물, 물, 모든 곳,
한 방울도 마실 수 없습니다.
– 고대 선원의 서빙
이것은 내가 가장 좋아하는시 구절 중 하나이며 현재 유동성 상황에 매우 적합합니다. 연준의 매월 채권 매입으로 인해 명백한 유동성이 매우 많습니다. 그러나 우리가 필요로하는 실제 물은 훨씬 더 많은 지폐, 지폐 및 채권을 발행해야하는 대규모 지출 청구서를 통과시키는 USG와 재무부에서만 얻을 수 있습니다.
안타깝게도이 에세이는 이미 너무 길어서 양적 완화의 전달 채널이 정확히 어떻게 작동하는지에 대해서는 너무 깊이 설명 할 수 없습니다. 그러나 본질적으로 Fed가 Too Big to Fail 은행에서 국채를 매입 할 때, Fed가 보유한 은행 준비금으로 크레딧을 제공합니다. 자본 적정성 비율 규칙으로 인해 은행은 이러한 준비금에 대해 추가 자본을 보유해야합니다. 그러나 그들이 Treasuries를 보유하고 있다면 훨씬 적게 보유하거나 아예 보유하지 않아도됩니다.
연준이 공개 시장 운영을 수행하고 은행에서 국채를 매입 할 때, 그것은 우량한 형태의 담보를 취하고 열등한 담보로 대체합니다. 그런 다음 은행은 이러한 준비금을 막기 위해 자본을 마련해야합니다. 이것은 기본적으로 은행이 연준에서 보유하고있는 대규모의 증가하는 준비금을 막기 위해 자본을 묶어야하기 때문에 더 많은 신용을 확장 할 수있는 능력을 방해합니다.
Fed는이 문제에 대해 잘 알고 있으므로 역전을 수행합니다. 이것은 연준이 국채에 대한 준비금을 교환한다는 것을 의미합니다. 한 손으로 연준은 은행에서 국채를 구매하여 유동성을 증가시키고 다른 손으로 은행으로 다시 교환하여 유동성을 감소시킵니다. 따라서 순 효과는 고정 수입 시장의 전체 유동성 조건이 극도로 변하지 않는다는 것입니다.
뉴욕 연준의 시설 사용은 최근 시장에 재무부 담보가 부족하기 때문에 사상 최고치를 기록했습니다. 재무부 / USG는 더 많은 돈을 빌릴 수 있도록 더 많은 돈을 써야합니다. 연준이 매월 120 억 달러의 구매를 고수한다면 70 %는 국채이고, 은행 시스템이 작동 할만큼 담보가 충분하지 않으며, 단기 금리는 0 %보다 높습니다. 미국 화폐 시장의 기능에 심각한 혼란을 일으키지 않고는 국채 곡선의 단기가 마이너스가 될 수없는 구조적 및 법적 이유가 다양합니다.
2008 년에 연준은 고액 화폐 인쇄 모드로 전환했습니다. 그러나 모든 연준 총재는 자신이 할 수있는 일이 너무 많다고 한탄했습니다. USG가 더 많은 돈을 지출하지 않아 더 많은 국채 담보를 창출한다면 양적 완화 조치는 효과가 없습니다. QE는 은행 및 기타 금융 기관의 대차 대조표를 국채를 보유한 금융 기관에서 더 위험한 기업 부채 및 주식을 보유한 금융 기관으로 만 전환합니다. 은행이 실물 경제에 대출을 할 위험을 감수한다는 의미는 아닙니다. GameStop 전사의 손에 자극 검사를하지 않습니다. 본질적으로 1970 년대 이후 노동의 저 성과 자본 대 자본을 바로 잡는 데는 아무 일도하지 않는다.
재무부는이 근본적인 문제를 잘 알고 있습니다. 시간을 보내고 우리를 발할라로 데려 갈 시간입니다.
릴리스 밸브로서의 암호화
측정 값이 대상이되면 좋은 측정 값이 아닙니다.
– 마릴린 스트라선
금융 시장은 실물 경제의 다양한 측면에 대해 알려주는 다양한 측정 값의 모음입니다. 그러나 이러한 조치는 중앙 은행이 목표로 삼을 때 의미가 없습니다. 그런 다음 원하는 정치적으로 수용 가능한 결과를 얻기 위해 중앙 은행이 자산을 사고 파는 정도만 알려줍니다.
고맙게도 1940 년대와 1950 년대의 인간과는 달리 우리는 암호 화폐를 가지고 있습니다. 국내 정부가 금 보유를 금지하더라도 재정적으로 자신을 표현할 수있는 능력은 극히 부자에게만 가능했습니다. 다른 사람들은 모두 겸손한 파이를 먹고 투덜 거 렸고, 그들의 저축은 세계에서 두 번째로 반복되는 총 전쟁에 대한 대가를 치르기 위해 축출되었습니다.
다음은 다양한 측정 및 대상이 된 방법입니다.
국채 — 전 세계 거의 모든 중앙 은행이 공격적인 구매 일정을 통해 국내 채권 시장을 왜곡합니다. 따라서 국채 수익률은 중앙 은행이 대차 대조표를 확장 할 의사가있는 금액 만 알려줍니다. 실제적이고 적절한 비용에 대해서는 알려주지 않습니다.
주식 — 전 세계 거의 모든 중앙 은행이 각각의 국내 주식 시장에서 활동하고 있습니다. 연준은 아직은 아니지만 S & P 500이 지속적으로 하락하면 주식 시장을 지원할 방법을 찾을 것입니다. 중앙 은행가들과 대부분의 정치인들은 그들의 스코어 카드가 주식 시장의 성과이며, 그것이 실물 경제가 건전하다는 것을 의미한다고 믿습니다. 그러나 인쇄 화폐를 통해 어떤 수준의 주식을 목표로 삼아 필요한 금액으로 구매할 수 있다면 주식 시장 성과는 국내 공기업 부문의 실제 건전성에 대해 아무 것도 말해주지 않습니다.
주거 — 전 세계 거의 모든 중앙 은행이 국내 주택 금융 시장에서 활동하고 있습니다. 미국은 모기지 지원 자산 시장이 어떻게 발전했는지에있어 예외적이지만 중앙 은행과 연방 정부는인지 세율, 모기지 이율 및 기타 경제성 조치를 설정하여 주택 구입을 장려하거나 억제합니다. 재료를 대표하는 집의 가격을 왜곡하고 소유주가 차지하는 임대료를 전가하는 특이한 정책이 너무 많기 때문에 이는 좋은 측정이 아닙니다.
덴탈 — 금의 흥미로운 점은 모조를 되 찾을 수 있다는 것입니다. 올해 XNUMX 월부터 시작되는 대형 금괴 은행은 대차 대조표에 할당되지 않은 금을 회계 처리하고 자금을 조달하는 방식이 변경 될 것입니다. 바젤 III의 새로운 규칙은 무제한 종이 단편을 만들어 금 시장을 억제하는 것을 불가능하게 만들 수 있습니다. 이것이 실제로 실현된다면 금은 다시금 전 세계 금고에있는 졸린 바위가 아니라 통화 인플레이션의 척도가 될 수 있습니다.
Crypto
이것은 COVID 이후 시대에 연준의 대차 대조표에 대해 인덱싱 된 비트 코인 및 이더 차트입니다. 데이터는 100 년 1 월 2020 일부터 2.3으로 색인화됩니다. 가장 최근의 악순환에도 불구하고 둘 다 구매력 증가에 예외적으로 좋은 성과를 거두었습니다. 비트 코인과 이더는 연준의 대차 대조표를 각각 15 배와 XNUMX 배 앞섰습니다.
인쇄기가있는 조직은 암호 화폐에 대한 목표 가격이 없습니다. 정반대, 그들은 암호화가 전자적으로 연결된 군중의 광기를 나타냅니다. 암호 화폐는 글로벌 준비 통화의 발행자가 인쇄 인쇄기에서 자금을 지원하는 명목 GDP 목표에 의존하는 경우에 발생할 수있는 통화 인플레이션에 대한 유일한 작동 화재 경보기 역할을 할 수 있기 때문에 완벽합니다.
이 모든 말이 나에게 동의한다면 전체 암호화 시가 총액의 변동은 중요하지 않습니다. Fed 대차 대조표가 성장함에 따라 암호 화폐 시가 총액도 함께 성장할 것입니다. 암호 화폐 창공 내 동전의 상대적 성능은 내러티브, 기술 및 채택에 달려 있습니다. 전체적으로 암호 화폐 시장이 짧다는 것이 어리석은 이유에 대한 글로벌 매크로 논문을 발표 했으므로 이제 암호화 마이크로 시장 구조에 대한 심층 분석과 DeFi가 현재의 대부분을 렌더링하는 방법으로 돌아갈 수 있습니다. 디지털 지불 사용을 거부하는 사람들에게만 유용한 금융 기관.
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