우리는 최근 두 개의 블로그에서 청산된 GBP 스왑에 대한 초기 증거금의 상당한 증가를 다루었습니다. Kwasi Kwarteng이 IM을 증가시킨 방법 와 Rishi Sunak과 GBP Swaps IM에 미치는 영향. 첫 번째 블로그에서 Chris는 변형 마진에 대한 짧은 섹션을 끝 부분에 추가했으며 이에 대해 자세히 살펴보고 싶었습니다.
변동 마진
청산소는 회원 및 고객 계정의 모든 스왑을 매일 평가하고 시가평가(mtm)하며 각 계정에 대한 일일 mtm 변경(PL)을 징수하거나 지불합니다. 독립적인 가치 평가 및 손익을 매일 현금으로 정산하는 이러한 원칙은 청산소 기능의 핵심 위험 관리 원칙이며 채무 불이행 가능성과 시스템적 위험을 줄입니다.
Clearing members and clients need cash liquidity to meet their variation margin call in the currency of the exposure. When markets are volatile, there can be large and unexpected requirements for cash.
GBP 스왑 VM – 1월 14일 ~ 22월 XNUMX일XNUMX
1년 22월 14일부터 22년 10월 100일까지 1주 동안 GBP 스왑이 있는 계정이 직면했을 일일 VM 호출을 살펴보겠습니다. 이전 블로그와 마찬가지로 GBP SONIA 22Y 1.98million 고정 스왑을 사용하여 XNUMX월 XNUMX일 XNUMX일 당시 액면가 XNUMX%로 체결했습니다.
- 날짜 내림차순으로 일일 VM 및 이전 5일 누적 VM을 표시합니다.
- 회원/클라이언트에 대한 CCP의 최대 단일 VM 호출은 1.167월 5일 22만 파운드였습니다.
- CCP가 지불한 최대 단일 VM은 0.66월 15일 22만 파운드였습니다.
- 중국 공산당이 5일 동안 최대 손실액은 3.9만 파운드(16월 22일~XNUMX월 XNUMX일)
- (The IM for this Swap on 1-Aug was £3.8m for house or £4.5m for client)
- 6주 동안 8.5년 소니아 스왑 비율이 10%에서 1.98%로 증가하고 이 스왑 mtm이 감소함에 따라 누적 VM은 마이너스 3.23만 파운드였습니다.
좋지는 않지만 회원이나 고객은 이 기간 동안 스털링 현금을 넣는 데 문제가 없었을 것입니다.
GBP 스왑 VM – 15월 31일 ~ 22월 XNUMX일XNUMX
이제 GBP 금리의 정치적 및 시장 혼란의 기간인 다음 XNUMX주를 살펴보겠습니다.
- 2.69월 26일 22만 파운드로 CCP의 최대 단일 VM 요청
- CCP가 지불한 최대 단일 VM은 2.94월 17일 22만 파운드였습니다.
- 중국 공산당이 5일 동안 최대 손실액은 8.26만 파운드(21월 27일~XNUMX월 XNUMX일)
- 20월 27일부터 9.6월 10일까지 누적 VM은 -4.7만 파운드였습니다! (XNUMX년 금리 최대 XNUMX%)
- 1월 27일부터 18.5월 XNUMX일까지 총 VM이 XNUMX만 파운드에 달했습니다!
- 28월 31일부터 6.4월 10일까지 누적 VM은 +3.8만 파운드였습니다(XNUMX년 금리는 XNUMX%로 하락).
- 그리고 이 날짜의 정치 및 시장 이벤트를 나열합니다.
- 23년 22월 XNUMX일은 Kwasi Kwarteng이 현재 악명 높은 미니 예산을 발표한 날이었습니다.
- 28월 22일-XNUMX일 BOA, 안정을 회복하고 금리를 낮춘 금테를 매입하라는 성명서
- 14월 22일-XNUMX일 Kwasi Kwarteng이 교육감으로 Jeremy Hunt로 교체됨
- 20월 22일 - 리즈 트러스 총리 사임
- 24월 22일-XNUMX일 리시 수낙 총리로 선출
연기금 및 LDI
위의 내용을 LDI 전략 사용 스왑이 있는 연기금이 필요로 하는 유동성으로 추정해 보겠습니다. 이를 위해서는 연기금이 보유하고 있는 보다 대표적인 1억 파운드의 10년 고정 스왑을 사용해야 합니다.
- 1-Aug to 14-Sep, £85 million cash needed over 6-weeks for variation margin calls
- 고통스럽지만 관리할 수 있는
- 20월 27일에서 6월 96일로 갑자기 인상되어 XNUMX일 기간인 XNUMX만 파운드가 추가로 필요합니다!
- 충격과 경외, 최고 경영진에 대한 토론
- 유동성 스트레스를 유발한 것은 연속된 날의 큰 일일 움직임입니다.
- 그 결과 자산을 매각해야 하는 상황이 발생했습니다. 이 경우 영국 금화는 가격을 더 낮추고 GBP 비율을 높였습니다.
- 좋은 곳이 아닙니다.
- 그런 다음 BOE는 28월 22일에 침착함을 회복하기 위해 개입했고 금리는 다시 떨어졌습니다.
따라서 이전 블로그에서 다루었던 IM 증가는 비용이 많이 들었지만 유동성 스트레스를 유발하고 질서를 회복하기 위한 중앙 은행의 개입 사례에 기여한 것은 VM 호출입니다.
나는 Kwasi Kwarteng이 말한 것을 기억하는 것 같습니다.시장은 그들이하는 일을 할 것입니다” 그의 미니 예산이 미친 영향에 대해 하원에서 질문을 받고 있습니다. 재정정책을 세울 때 단기 시장 변동성을 무시해야 한다는 주장을 펼쳤지만 전혀 다른 방식으로 실현된 것이다.
제임스 카빌(빌 클린턴의 수석 전략가)의 1990년대 인용문으로 끝맺지 않을 수 없습니다.나는 환생이 있다면 대통령이나 교황이나 400할할 타자로 돌아오고 싶다고 생각했었다. 하지만 이제는 채권시장으로 돌아오고 싶습니다. 모두를 위협할 수 있습니다."
오늘은 그게 다야.
