BIS Triennial Survey 2022를 보셨습니까?

• 20년 5.2월부터 2019년까지 금리 파생 상품의 거래는 하루 약 2022% 감소한 $XNUMX조입니다.
• RFR로의 전환은 FRA에서만 일일 활동이 1.4조 XNUMX천억 달러 감소하여 감소의 상당 부분을 설명합니다.
• BIS 조사는 시장이 어느 정도 활성화된 활동을 경험할 가능성이 있을 때 이루어졌지만 Clarus 데이터에 따르면 이는 지난 24개월 동안 이례적인 일이 아니었습니다.
• BIS는 매일 2조 달러 이상을 차지할 수 있는 비시장 대면 활동의 규모에 대해 투명하게 공개했습니다.

2022년 XNUMX월 BIS 파생상품 거래량

최신 BIS 조사 데이터 이제 사용할 수 있습니다. XNUMX년에 한 번 수행되며 FX 및 금리 시장의 일일 거래량에 대한 스냅샷을 제공합니다.

지난번 외출, 2019년 XNUMX월 다시, 모든 헤드라인을 장식한 것은 금리 파생상품이었습니다. 평균 일일 거래량(ADV)은 $6.5조(조)였습니다. IRD 거래량은 하루에 2016조 달러에 가까웠던 2년 이후 급증했습니다. 이로써 처음으로 FX 파생상품과 동일한 IRD 거래량의 명목상 거래가 이루어졌습니다.

2022년 XNUMX월에는 파생 상품에 대한 ADV의 또 다른 기록이 있었지만 이번에는 모든 성장이 FX 파생 상품에 있었습니다. IRD 볼륨은 이러한 설문조사에서 사상 처음으로 축소되었습니다. IRD 활동의 이러한 감소는 주로 IBOR에서 RFR로의 전환에 따른 것입니다.

분명히 말해서, RFR로의 전환은 거래되는 제품 유형에 차이를 일으켰습니다. 없다 RFR 세계에서 FRA를 거래해야 함, 그 결과 FRA ADV가 1.9년 2019조 달러에서 0.5년 2022조 달러로 감소했습니다.

FRA 볼륨의 1.4조 달러 감소는 실제로 요금에 대한 ADV에서 본 전체 감소보다 큽니다.

• 6.5년 2019월 거래량은 하루 $XNUMX조였습니다.
• 이는 5.2년 2022월에 $XNUMX조로 감소했습니다.
• 이는 2016년 활동($2.7조)보다 훨씬 높은 수준입니다.
• 1.3년 이후 ADV의 $2019조 감소는 주로 FRA 활동의 감소로 설명됩니다.

이 최신 데이터는 금리 시장이 일일 명목 회전율 측면에서 FX 시장을 다시 한 번 앞서고 있음을 의미합니다.

BIS에 따르면 2019년 이후 시장 상황은 훨씬 더 변동성이 심했습니다. 제 생각에는 우리는 모두 동의할 것이다!

BIS 2022년 XNUMX월 거래가 특징적임을 추가 설명 주변의 지정학적 긴장으로 러시아의 우크라이나 침공, 점점 더 지속되는 것에 대한 걱정뿐만 아니라 높은 인플레이션 전 세계 중앙은행과 하이킹 요금. 그러나 그것은 "금테 쇼크” 최근 시장과 더 높은 요율로의 전환.

따라서 2022년 XNUMX월에는 "전형적인"(정상적인?) 기간과 관련된 것보다 더 높은 수준의 기본 활동이 있을 수 있습니다. 이것은 물론 매일/매주/매월 볼륨을 모니터링하는 대신 스냅샷을 사용하여 활동을 측정하는 것의 한계를 강조합니다.

그러나, ISDA-Clarus RFR 채택 표시기 2022년 XNUMX월이 실제로 올해 금리 파생 상품의 거래량이 가장 적은 달임을 보여줍니다. XNUMX월에 시장이 "숨을 쉬고" 있었습니다. 당시 우리의 논평.

따라서 시장 배경으로 인해 더 많은 거래가 발생했을 가능성이 있지만(FX 활동 증가로 볼 수 있음) 올해 다른 달에는 훨씬 더 높은 수준의 활동이 나타났을 것입니다. 네, 거래되는 IRD 명목은 2019년 이후 감소했으며, 기본 시장의 변동성이 덜했다면 감소 폭은 훨씬 더 컸을 것입니다.

설문조사에서 변경된 사항은 무엇입니까?

XNUMXD덴탈의 이전 2019 버전 BIS 보고서의 주요 특징은 "비시장 대면 거래"가 크게 증가한 것입니다. 이했다 BIS 데이터 논평에 명시된, 이전에 데이터에서 분리되지 않았습니다.

그것은 특히 진취적인 데이터 괴짜들이 얼마나 많은 압축이 BIS 데이터를 "부풀리는"지를 추정하려고 시도하는 것을 멈추지 않았습니다. 이것 CCP12 보고서Clarus 데이터를 사용하여 작성된 에 따르면 2019년 수치는 비시장 거래와 관련된 거래량의 거의 50%를 포함한다고 생각했습니다.

이제 우리는 일의 실제 답변e BIS. 이것이 데이터의 중요한 요소임을 인식하고 게시되는 데이터를 개선하기 위해 시간과 노력을 들인 그들(및 보고 딜러)에게 감사드립니다. 그것은 실질적으로 향상 파생상품 시장의 투명성. 원시 데이터는 흥미롭습니다.

Clarus에서는 "가격 형성" 볼륨에도 집중합니다. 이것이 우리가 거의 포함하지 않는 이유입니다 FRA 볼륨 우리의 분석에서. BIS는 한 단계 더 나아가 3가지 유형의 비가격 형성 거래를 정의했습니다.

1. 관련 당사자 거래 - 이들은 한동안 게시되었으며 1.4년 $2019조에서 1.2년 $2022조로 약간 감소했습니다. 우리는 BIS 통계 분석에서 이를 제외하는 경향이 있습니다.
2. 연속 거래 – 나는 이것이 가격 형성이 아니라는 데 모두 동의할 수 있다고 생각합니다!
3. 압축 거래 – 경제적으로 동등한 거래가 새로운 포지션으로 압축되거나 거래 상대방 간에 이동하는 것은 가격 형성으로 간주되어서는 안 됩니다.

아래 차트에서 BIS는 FRA 볼륨 중 일부만 가격 형성이 아닌 것으로 간주한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 볼륨의 95% 이상이 브로커 실행을 통해 거래되기 때문에 더 나아가는 경향이 있습니다.볼륨 매칭 세션” 미리 게시된 중간 시장 곡선과 함께.

"가격 형성" 측면에서 다음을 제거하는 경향이 있습니다.

• $1.2조의 관련 당사자 거래
• 461억 달러의 백투백 거래 추가
• 그리고 337억 달러의 압축 거래가 있습니다.

전반적으로, 매일 최소 $2.0조의 볼륨이 IRD에서 가격 형성이 아님을 시사합니다! FRA도 포함하면 $2.5Trn이 됩니다! 따라서 거래량의 38-48%는 요금 파생상품에서 가격이 형성되지 않습니다.

이것은 우리가 2019년에 추정한 것보다 다소 낮습니다. 수년에 걸쳐 이것을 다음과 같이 모니터링하는 것은 흥미로울 것입니다.

• Brexit 예약 모델을 변경합니다. 유럽 ​​허브가 위험 관리를 위해 모회사로 위험을 이전함에 따라 더 많은 "관련 당사자 거래"가 있습니까?
• 레버리지 비율에 대한 SACCR 총 명목 기반이 아닌 위험에 민감한 모델로 규제 자본을 이동합니다. 이렇게 하면 압축에 대한 업계의 집착이 줄어들 것입니까?
• XNUMXD덴탈의 GSIB 체제 총 개념에 대한 민감성 요소를 계속 가지고 있습니다. 이것이 계속해서 압축 및 백투백 거래를 사용하도록 동기를 부여할 것입니까?

보기 좋을 것입니다 규제 자본 데이터를 통해 들어오는 드라이버. 투명성을 높여주신 BIS에 다시 한 번 감사드립니다.

2022년 설문조사는 "시장 대면 거래"를 보다 명확하게 분리하기 위해 새로운 차원을 도입했습니다. 이는 2019년 설문 조사(그래프 1), 여러 보고 관할 구역의 딜러가 "비시장 대면 거래"가 매출에 크게 기여했다고 언급한 경우. 여기에는 압축 거래가 포함됩니다.

2022년 XNUMX월 장외 금리 파생상품 회전율

Clarus 데이터는 무엇을 보여줍니까?

BIS 데이터를 온전한 상태로 확인하기 위해 다음을 사용할 수 있습니다. CCP보기 금리 파생 상품의 경우 - 드롭다운 옵션을 사용하여 ADV로 표시할 수 있습니다.

전시;

• 우리의 월간 볼륨 CCP보기 제품당 월별 평균 일일 거래량으로 표시됩니다.
• 2019년 2.6월 CCPView는 $XNUMX조의 ADV를 기록했습니다.
• 2022년 2.1월 CCPView는 $XNUMX조의 ADV를 기록했습니다.
• 이 합계는 청산된 볼륨만 보기 때문에 BIS 데이터보다 낮습니다. 차이($3.13조)는 불분명 파생 상품 및 가격을 형성하지 않는 활동.
• 성장률 측면에서 우리의 데이터는 청산 거래 활동이 20% 감소했음을 보여줍니다.
• 이는 BIS 조사에서 전체 물량이 19% 감소한 것과 거의 일치합니다.

제품 기준으로 FRA ADV는 792년 2019억 달러 ADV에서 261년 2022억 달러로 감소했습니다. 이는 BIS 수치보다 활동 감소폭이 훨씬 작습니다. FRA의 거의 100%가 얼마 동안 지워졌기 때문에 이것은 흥미롭습니다.

데이터를 함께 가져오면 다음과 같은 높은 수준의 개요가 남습니다.

나는 그것이 지금 우리 시장을 요약하는 꽤 깔끔한 방법이라고 생각합니다. 다음을 보여줍니다.

• 청산된 IRD의 활동은 2.1년 2022월에 $20조였습니다(단일 계산). 이는 2019년보다 XNUMX% 감소한 수치다.
• 미결제 IRD의 활동은 실제로 712년 2019억 달러에서 1.13년 2022조 XNUMX억 달러로 증가했습니다.
• 비청산 시장의 이러한 성장은 BIS가 보고한 모든 비시장 대면 활동이 청산되지 않은 상태로 남아 있다고 가정합니다. 이는 일부 압축 거래가 확실히 청산될 것이라는 점을 감안할 때 지나치게 단순한 가정일 수 있습니다.

분석은 시장의 불분명한 부분에 대해 적절한 투명성을 얻는 것이 여전히 어렵다는 것을 상기시킵니다. SDRView가 도움이 됩니다., 그러나 이것은 시장의 미국인 부분에만 해당됩니다. 바라건대, E유럽 ​​및 기타 관할 구역 결국 따를 것입니다.

요약하자면

• 금리 파생 상품의 활동은 지난 20년 동안 약 3% 감소하여 하루 $5.2Trn에 머물렀습니다.
• 이러한 활동 감소는 최신 BIS Triennial Survey에 표시되며 다음을 사용하여 자세히 설명됩니다. 클라러스 CCPView 데이터입니다.
• 처음으로 압축 및 연속 볼륨에 대한 BIS 투명성을 갖게 된 것은 매우 환영할 일입니다.
• RFR로의 전환이 거래량에 영향을 미쳤다는 것은 분명합니다.
• 이러한 전환이 유동성에 영향을 미쳤다는 증거는 없습니다.
• 오히려 FRA의 활동이 훨씬 적습니다. 이는 RFR 거래의 덜 복잡한 위험 관리 요구 사항 때문입니다.