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금리 인상으로 시장 하락

금리 인상으로 시장 하락

시장은 이번 주에 높은 변동성과 추가 하락을 경험했습니다. 시장은 연준의 0.5% 금리 인상 결정에 반응했습니다. 시장은 수요일에 비트코인이 주간 최고가인 $39,881까지 상승하면서 처음에 뉴스에 좋은 반응을 보였습니다. 그러나 긍정적인 모멘텀은 목요일에 시장이 크게 매도되었고 비트코인은 -13.8% 하락하여 한 주를 $33,890에 마감했습니다.

이번 판에서는 먼저 네트워크 수익성 상태를 평가하고, 지난주에 제안한 '약세장 고통 한계점' 사례 연구와 관련하여 이것이 어떻게 변화했는지 평가할 것입니다. 그런 다음 전체적인 시각을 갖고 여러 시장 부문에 걸쳐 최근 가격 약세에 대한 시장 반응을 관찰할 것입니다.

  • 멤풀의 온체인 트랜잭션 공간 및 긴급성.
  • 자본 흐름의 척도로 유입과 유출을 교환하십시오.
  • 디레버리징 위험을 평가하기 위한 선물 시장 및 청산.
  • 자금은 캐나다의 상장 ETF로 유입됩니다.
  • 최근 몇 년간 첫 번째 주요 스테이블 코인 공급 축소.
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번역

이번 주 온체인은 이제 다음으로 번역됩니다. 스페인어, 이탈리아 사람, 중국어, 일본제, 터키의, 프랑스어, 포르투갈어페르시아어.

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압력을 받고 있는 비트코인 ​​황소

비트코인 가격이 하락함에 따라 네트워크 수익성이 계속 하락함에 따라 강세론자들은 지원 바닥을 설정해야 한다는 심각한 압력을 받고 있습니다. 현재 비트코인 ​​시장은 49.5월 사상 최고치보다 -XNUMX% 낮습니다.

이는 상당한 하락폭을 나타내지만 이전 비트코인 ​​약세장의 최저치와 비교할 때 여전히 완만합니다. 2021년 54.2월은 -2015%의 하락폭에 도달했고, 2018년, 2020년, 77.2년 85.5월의 하락장은 ATH에서 -XNUMX%에서 -XNUMX% 사이의 최저치로 항복했습니다.

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지난 주 버전에서는, 우리는 전체 네트워크 수익성의 추가 10% 감소(주소, 엔터티 및/또는 이익 공급 비율의 감소로 정의됨)에 대한 잠재적인 사례 연구를 확립했습니다. 해당 사례 연구에서 우리는 이전 약세장과 유사한 '고통 한계점'에 도달하고 전체 수익성을 네트워크의 약 33.6%로 떨어뜨리려면 가격이 약 60달러까지 하락해야 한다고 추정했습니다.

가격이 주당 33.8달러에 도달하면서 우리는 이제 이 시나리오가 대체로 진행되는 것을 확인했으며 비트코인 ​​네트워크의 추가 10%가 실제로 실현되지 않은 손실에 빠졌습니다. 세 가지 지표 모두 이익이 ~72%에서 60%~62%로 감소했습니다. 이러한 수준은 2018년 말과 2019~20년 말 약세장에서 나타난 수익성과 일치합니다. 그러나 두 사례 모두 최종 항복 사건 이전에 발생했다는 점에 유의해야 합니다.

따라서 추가적인 하락은 여전히 ​​리스크로 남아 있으며, 이는 과거 사이클 성과 범위 내에 있을 것입니다.

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이 세 가지 지표가 동시에 움직이는 경향이 있다는 점을 고려하면 30일 동안 평균 네트워크 수익성의 간단한 변화를 계산할 수 있습니다. 이는 비트코인 ​​투자자들의 '재정적 스트레스' 변화율을 알려주는 지표입니다. 지난 한 달 동안 비트코인 ​​네트워크에서 실현되지 않은 손실을 입은 비율은 평균 15.5%입니다.

이러한 수익성 하락은 지난 3년간 네 번째로 심각한 수준입니다. 이는 수익성이 -2021%~-18.1% 감소한 19.1년 2020월, 35.4월과 비교됩니다. XNUMX년 XNUMX월은 최근 역사상 가장 중요한 해로 남아 있으며, 비트코인 ​​네트워크의 -XNUMX%가 단 며칠 만에 적자로 변했습니다.

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온체인 반응

비트코인 시장은 최근 몇 년 동안 점점 더 역동적으로 변해 왔으며, 이제는 온체인 코인 이동, 거래소 관련 거래량, 오프체인 투자 수단(예: ETF, ETP), 파생상품 시장 및 스테이블 코인에 대한 관점이 필요한 전체적인 분석이 필요합니다. 이를 염두에 두고 이제 다양한 장소에 대한 시장 반응을 평가하겠습니다.

비트코인 누적 추세 점수 지표는 0.2월 중순 이후 XNUMX 미만의 값을 반환하는 등 눈에 띄게 부드러운 달을 보였습니다. 이는 일반적으로 더 많은 분배 행동과 더 적은 축적이 이루어졌음을 의미하며 이는 시장 가격 하락과 일치합니다.

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우리는 이것을 지갑 집단으로 더 분석할 수 있으며, 전체적으로 새우에서 고래에 이르기까지 대부분의 지갑 집단이 온체인 축적 경향이 크게 완화되었음을 알 수 있습니다. 반환된 큰 빨간색 값에서 알 수 있듯이 잔액이 10개를 넘는 매우 큰 엔터티는 지난 몇 주 동안 특히 중요한 분배 힘이었습니다. 소규모 투자자(< 1BTC)는 가장 강력한 축적자이지만 XNUMX월과 XNUMX월에 비해 축적량이 눈에 띄게 약합니다.

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Glassnode 엔진룸의 미공개 메트릭

변동성과 시장 스트레스가 심한 시기에는 투자자들이 마진 포지션의 위험을 제거하거나 매도하거나 재담보를 모색함에 따라 '긴급' 거래가 비트코인 ​​멤풀에 유입되는 것이 일반적입니다. 이번 주에 시장이 매도되면서 비트코인 ​​멤풀에 42.8건의 거래가 급증했습니다. 이는 2021년 XNUMX월 중순(멤풀 활동 추적을 시작한 시점) 이후 가장 높은 거래 활동 유입입니다.

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또한 지불된 모든 온체인 거래 수수료의 총 가치가 3.07 BTC에 달했기 때문에 이러한 거래와 관련된 긴급성이 매우 높았음을 알 수 있습니다. 이는 시장이 하루 만에 -4% 하락했던 34.5월 XNUMX일 디레버리징 이벤트 기간보다 높은 수치입니다.49년 2021주차에 다뤄짐), 이는 현재까지의 데이터 세트에서 다시 가장 큰 값입니다.

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거래소 예금과 관련된 온체인 거래 수수료의 지배력 또한 긴급성을 나타냈으며 역사상 두 번째로 높은 가치에 도달했습니다. 이는 비트코인 ​​투자자들이 시장 변동성에 대응하여 위험을 제거하고, 마진에 담보를 판매 및/또는 추가하려고 했다는 사례를 더욱 뒷받침합니다.

지불된 전체 온체인 거래 수수료 중 15.2%는 외환 예금 거래와 관련되어 있었는데, 이는 2017년 강세장 최고점(12.1%)보다 높고, 2021년 16.8월 매도(XNUMX%)만 능가합니다. .

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어느 날이든 대량의 BTC가 거래소로 유입되거나 유출됩니다. 750억 1.5천만 달러가 훨씬 넘는 교환 흐름(양방향, 총 2021억 달러 이상)은 22~XNUMX년 시장 주기의 일반적인 하한선이었습니다.

이번 주 매도 기간 동안 거래소 안팎으로 3.15억 1.60천만 달러 이상의 가치가 전달되었으며, 유입에 대한 순 편향이 50.8억 달러(2017%)를 차지했습니다. 이는 지난해 XNUMX~XNUMX월 시장이 사상 최고치를 기록한 이후 최대 규모의 종합 거래소 관련 거래량 피크다. 이는 XNUMX년 강세장 정점의 유입/유출 수준과도 동일합니다.

지난 주기와 비교했을 때 최근 역사의 규모는 비트코인 ​​네트워크 전반에 걸쳐 일반적인 USD 표시 자본 흐름이 얼마나 더 큰지를 보여줍니다.

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오프체인 응답 평가

위에서 언급한 바와 같이, 비트코인 ​​시장은 점점 더 역동적으로 변하고 있으며, 가격 변동, 시장 모멘텀 및 투자 심리의 동인을 설정하기 위해 온체인 및 오프체인 역학에 대한 관점이 필요합니다.

지난 2년 동안 수많은 현물 ETF 상품이 시장에 출시되었으며, 이들 투자 수단 중 3개는 캐나다 거래소에서 거래되었습니다. 이러한 제품에 대한 유입은 일반적으로 11월 이후 강세를 보였지만 지난 2주 동안 이러한 추세가 크게 반전되었습니다.

7일 기준으로 주당 6.66 BTC 이상이 이러한 상품에서 유출되었으며 이는 최근 가격 약세와 크게 일치합니다.

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파생 상품 분야에서 선물 미결제약정은 이번 주 변동성의 크기를 감안할 때 상대적으로 조용했습니다. 연방준비은행이 금리 인상을 발표하기 며칠 전, 약 1억 달러의 미결제약정이 비트코인 ​​선물 시장에 진입했습니다.

그러나 이 레버리지의 대부분은 신속하게 청산되었으며 총 미결제약정은 목요일 매도 이후 실제로 안정화되어 약 14.3억 달러를 유지했습니다.

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우리는 선물 미결제약정의 1일 변동에서 연준의 발표로 이어지는 초기 채찍질 조치를 볼 수 있습니다. 30.4월 3일 미결제약정은 총 25.48BTC 증가했고, 다음날 XNUMXBTC 가치가 청산되었습니다.

이러한 값은 크기가 작지 않지만 지난 12개월 동안 발생한 주요 디레버리징 이벤트와 비교하면 상대적으로 작은 수준입니다. 따라서 과도한 선물 레버리지가 이번 주 가격 변동의 핵심 동인이었을 가능성은 낮아 보입니다.

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선물 시장에서 발생하는 총 청산을 살펴봄으로써 이러한 평가에 더욱 확신을 더할 수 있습니다. 일반적으로 말하면, 선물 시장 디레버리징 이벤트가 진행되는 동안 상대적으로 많은 양의 포지션이 청산을 통해 강제로 폐쇄될 것으로 예상됩니다.

그러나 이번 주 매도가 최고조에 이르렀을 때 선물 포지션의 최대 가치인 $135M가 청산되었습니다. 이는 선물 거래량의 0.2% 미만에 해당합니다. 예상대로 롱 포지션이 가장 큰 피해를 입었고 전체 포지션의 61.5% 지배력이 청산되었습니다. 전반적으로, 최근 가격 조치의 약세는 선물이 주도하는 레버리지 축소보다는 부진한 투자 심리, 자본 유출 및 위험 제거에 의해 더 많이 발생하는 것으로 보입니다.

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마지막으로, 시장으로의 자본 흐름을 측정하기 위해 스테이블코인 시장을 살펴볼 수 있습니다. 스테이블코인은 지난 몇 년 동안 업계에서 폭발적인 성장을 이룬 주요 영역 중 하나였으며 자본 유입 및 유출의 주요 수단을 나타냅니다.

2020년 5.33월 매도 이후 주요 스테이블코인(USDT, USDC, BUSD 및 DAI)의 총 공급량은 158.25억 2,866천만 달러에서 52.6억 30.8천만 달러 이상으로 증가했습니다. 이는 불과 XNUMX년여 만에 XNUMX%라는 놀라운 성장이다. USDT는 여전히 주요 공급량의 XNUMX%를 차지하는 지배적인 자산이고, USDC가 XNUMX%의 지배력을 갖고 그 뒤를 따릅니다.

그러나 3.285월 초부터 총 스테이블코인 공급량이 정체되어 현재 161.53억 4.77만 달러 감소했습니다. 이는 $2.50B의 ATH 공급에서 나옵니다. 스테이블코인 상환의 대부분은 XNUMX월 초 이후 XNUMX억 XNUMX천만 달러 감소한 USDC에 의해 주도되고 있습니다. 반면 USDT는 공급량이 계속 늘어나 같은 기간 동안 XNUMX억 달러 증가했습니다.

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아래 차트는 USDC의 기여도(빨간색)와 함께 총 스테이블코인 공급량(파란색)의 30일 변화를 보여줍니다.

특히 2021년 2.9월 이후 USDC가 전체 스테이블코인 공급 증가에 큰 기여를 했다는 것을 알 수 있습니다. 또한 최근의 스테이블코인 공급 감소는 전체 공급 감소가 월 -$XNUMX억에 달하는 드문 사건이라는 것을 알 수 있습니다. USDC는 상환을 경험하고 있는 주요 스테이블코인 자산이며, 이는 암호화폐 산업 전반에서 순 자본 유출이 어느 정도 발생하고 있음을 나타냅니다.

전반적으로 이 분야에는 순 약세를 나타내는 여러 가지 신호가 있으며, 그 중 다수는 위험회피 정서가 현재 시장의 핵심 위치로 남아 있음을 나타냅니다.

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요약 및 결론

비트코인 시장이 성숙해지고 더 많은 기관 자본이 시장에 진입함에 따라 시장이 거시경제적 충격과 긴축적인 통화 조건에 반응한다는 것이 점점 더 분명해졌습니다. 연방준비제도(연준)의 추가 금리 인상 발표에 시장은 불안한 반응을 보였으며, 이는 예상대로 시장 전반에 걸쳐 점점 더 타이트해지는 유동성을 확인시켜 주었습니다.

이번 주에 우리는 온체인과 오프체인 모두의 반응을 평가하면서 시장에 대한 전체적인 관점을 취하려고 했습니다. 거의 모든 부문에 걸쳐 총체적인 약세가 있는 것으로 보이지만, 이는 주로 파생상품에 의한 디레버리징보다는 열악한 투자 심리와 위험회피 사고방식에 의해 주도된 것으로 보입니다. 더욱이, 스테이블코인 공급, 특히 USDC의 상당한 감소는 자본이 해당 분야에서 순 유출되고 있음을 시사합니다. 이는 우리를 지원합니다 파생상품 시장의 순자본 유출에 대한 최근 관찰 사용 가능한 수익률이 2%에서 3%로 압축됩니다.

비트코인은 광범위한 경제 상황과 높은 상관관계를 유지하고 있으며, 이는 불행하게도 적어도 당분간 앞길이 험난할 수 있음을 시사합니다.

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