SOFR은 D2D 볼륨 및 공유를 교환합니다.

• SOFR 스왑은 딜러 간 USD 스왑의 표준 거래입니다.
• 스프레드오버, 아웃라이트, 커브 및 버터플라이로 거래
• 시장 점유율은 패키지 조정 DV01을 사용하여 가장 잘 측정됩니다.
• 새로운 정보를 통해 이 지표에 더 가까워질 수 있습니다.
• 지난 주 볼륨(23년 27월 2023-XNUMX일)에 대해 이 작업을 수행합니다.
• 다음 시장 점유율 표시
• SOFR 스프레드오버, TP-ICAP(IGDL, ISWV, TPSE)는 50%입니다.
• Butterflys, Tradition(TSEF)은 55%를 보유하고 있습니다.
• 곡선, 전통(TSEF) 43%
• 아웃라이트, IGDL 62%
• 주의 사항이 적용됩니다(아래 참조).
• 모든 SOFR 스왑의 경우 ICAP와 TSEF 사이의 긴밀한 통화이며 그 다음은 BGC입니다.
• 데이터 및 방법론은 계속 읽으십시오.

D2D SEF에서 SOFR 스왑 볼륨

의 볼륨 SEF보기 지난 주 CFTC Part 2 규정에 따라 D16D SEF에서 보고했습니다.

Tradition이 70억 달러로 가장 크고 TP가 42억 달러, IGDL(ICAP)이 32억 달러로 그 뒤를 이었습니다. 그러나 우리는 수익 점유율을 나타내는 시장 점유율 측면에서 이러한 수치가 사과 대 사과 비교를 위해 적어도 두 가지 요인에 의해 조정되어야 한다는 것을 알고 있습니다.

1. DV01에 명목상단기 거래의 명목이 장기보다 훨씬 높기 때문에 적절한 위험 조정 및 비교 측정이 가능하며 이를 합산하면 장기보다 단기 거래량을 과장하게 됩니다. SEF 수수료는 DV01에 따라 부과됩니다.
2. 패키지, 위의 개념은 패키지의 모든 레그의 합계입니다(곡선 거래에는 레그가 2개, 버터플라이에는 레그가 3개 있음) 아웃라이트(1 레그)에 비해 이들의 가치를 과장합니다. SEF 수수료는 패키지 조정 DV01에 부과됩니다.

In SEF보기, 테너 정보가 있기 때문에 첫 번째는 할 수 있지만 두 번째는 할 수 없습니다. 거래량이 집계된 거래 레그 수준에서 SEF에 의해 보고되기 때문입니다(따라서 그것이 Outrights, Curves, 플라이 또는 확산).

이전 테이블을 DV01로 변경해 보겠습니다.

이 수치를 빠르게 살펴보면 명목 테이블과 관련하여 TP가 하락하고 IGDL(ICAP)이 상승했음을 알 수 있습니다. 이는 TP 볼륨의 높은 부분이 더 짧은 테너이고 더 높은 IGDL 부분이 더 긴 테너라는 것을 알고 있기 때문에 의미가 있습니다.

다음 항목에 대한 백분율 비율로 정량화:

• 명목 – 전통 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, 딜러웹 5.9%
• DV01 – 전통 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

그러나 아웃라이트 레그(위의 2번 항목)로 보고된 패키지는 특정 지분을 과대평가하거나 과소평가하기 때문에 이것은 여전히 ​​정확한 지분이 아닙니다. 예를 들어, Tradition은 볼륨에서 Butterflys의 비율이 높기 때문에 이 볼륨은 단일 레그(관례에 따라 중간)가 아닌 3번(각 레그당 하나씩)으로 계산됩니다.

이를 어떻게 조정할 수 있습니까?

데이터 리포지토리 볼륨 교체

운 좋게도 또는 실제로 의도적으로 CFTC Part 43 규정은 보고된 각 거래에 대한 패키지 및 실행 장소(platform_id) 정보를 모두 포함하도록 최근 변경되었습니다. 따라서 동일한 명목 테이블을 만들 수 있습니다. SDR보기 거래 수준 데이터를 사용합니다.

첫 번째로 주목해야 할 점은 Total 열이 SEFView의 첫 번째 테이블에 있는 것과 비교하여 각 SEF에 대해 더 낮은 수치를 표시한다는 것입니다. 예를 들어 Tradition인 TSEF는 위에서 59.96억 60만 달러를 표시하며 이를 70.4억 달러라고 하자. 반면 SEFView 테이블에서는 10억 달러로 XNUMX억 달러 차이가 난다.

이 차이는 제한된 명목 규칙, 이는 위의 Capped 열에 표시된 명목을 과소평가하는 결과를 낳습니다. TSEF에 대해 보고된 17.9억 달러는 대규모 거래의 명목 금액 상한선이 없었다면 10억 달러 더 높았을 것입니다.

(또한 TPSE에 대한 참고 사항으로 4.5년 26월 2023일에 XNUMX억 달러의 상한선 명목 거래량을 제외했습니다. 이는 이것이 가격 책정이 아니라는 가정 하에 Matchbook의 포트폴리오 비율 재설정 관리 서비스에서 제외되었습니다).

이제 위 수치에 패키지 조정을 적용해 보겠습니다. 따라서 각 패키지에 대해 단일 명목 금액을 사용합니다(전체 합계가 아닌 Curve 또는 Fly의 레그 중 하나에서 가져옴).

TSEF(Tradition), IGDL(ICAP) 및 DWSF(Dealerweb)에 대한 비율 감소가 더 큰 각 SEF의 감소에 주목하십시오.

이제 위의 작업을 DV01에 대해 수행해 보겠습니다.

TSEF, IGDL 및 BGCD 사이의 볼륨 균등화를 보여줍니다.

이를 시장 점유율 비율로 정량화하면 다음과 같습니다.

• 전통 30.1%, IGDL(ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV(ICAP) 1.2%

패키지 조정 없이 SEFView가 제공한 것과 비교하십시오.

• 전통 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

더 나은 수치를 얻기 위해 방법론을 개선할 계획입니다.

IMM 스왑

표준 스팟 시작 스왑에서 IMM 스왑 볼륨을 분리하여 위의 DV01을 볼 수도 있습니다.

위의 IMM 볼륨이 인보이스 스프레드(IMM 스왑 대 CME SOFR 선물)인지는 모르겠지만 다른 날 조사해야 합니다.

패키지별 시장점유율

이제 패키지 유형별 시장 점유율을 살펴보겠습니다. 아웃라이트, 스프레드오버, 커브, 버터플라이.

DV01 금액의 첫 번째.

Spreadover는 DV21.5이 01만 달러로 가장 큰 패키지 유형이고 SpreadoverCurve는 추가로 4만 달러입니다.

Butterfly는 7.6만 달러의 DV01로 그 다음으로 큰 회사입니다.

(이 두 가지 모두 10-25% 범위 어딘가의 추정치에서 막대한 금액이 아니라 상한이 있는 명목 규칙으로 인해 다소 과소 언급되었음을 상기하십시오).

패키지의 일부로 보고된 트랜잭션에 대한 버킷인 패키지 행도 있으며 다른 유형 중 하나로 분류할 수 없거나 새로운 세분화된 유형이 필요합니다. 8.8만 달러의 DV01은 특히 TSEF, BGC 및 DWSF의 경우 예상보다 훨씬 큽니다. 이것이 보류 중인 작업입니다. 데이터란 무엇입니까? 항상 분석하고 분류하고 이해해야 할 것이 더 많습니다!

다음으로 DV01의 백분율 공유와 동일한 데이터입니다.

다음에서 표시:

• 스프레드오버, IGDL이 35%, BGC가 34%로 뒤를 이었습니다.
• ISWV를 IGDL에 추가하면(둘 다 ICAP로) ICAP가 40%로 증가합니다.
• ICAP에 TPSE를 추가하는 동안 50%에서 TP-ICAP를 얻습니다.
• Spreadover Curve 공유는 위에 별도로 표시됩니다.
• 나비, 전통은 55%의 점유율을 가지고 있습니다.
• Curves, Tradition은 43%의 점유율을 가지고 있습니다.
• 아웃라이트, IGDL은 62%의 점유율을 가지고 있습니다.
• 패키지, TSEF, BGC, DWSF 재분류 필요

SOFR 스왑을 시작하는 모든 스팟에 대한 공유를 얻기 위해 이 모든 것을 집계하면 다음과 같은 결과를 얻습니다.

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

제한이 있는 명목 규칙과 패키지 버킷으로 인해 다시 주의 사항이 적용되며, 둘 다 이들에 약간의 변경을 초래합니다.

이 수치는 지난 주에만 해당되지만 시장 점유율에 대한 최선의 추정치를 나타냅니다.

앞으로 몇 주 안에 개선할 계획입니다.

오늘은 그게 다야.

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