- SEF 거래는 77년 USD 스왑 거래의 2022%를 차지했습니다.
- 이는 2022년 동안 USD 스왑에서 "MAT" 거래가 없었음에도 불구하고 발생했습니다.
- SEF에서 거래되는 USD 시장의 비중은 D65C SEF가 역대 최고 기록을 세웠음에도 불구하고 2023년에 2%로 떨어졌습니다.
- 이러한 배경에서 새로운 MAT 제출이 제출되어 이전 LIBOR 실행 명령과 일치하는 SOFR 스왑에 대한 새로운 실행 명령을 생성합니다.
- 2023년 XNUMX월 SEF 거래 XNUMX주년이 됩니다!
거래 가능
일을 시작하기 위해 설문 조사를 해보자.
이 블로그를 클릭하기 전에 새로운 MAT 제출이 있었다는 것을 알고 계셨습니까?
나는 대부분의 독자들이 잘 알고 있다고 확신합니다. 그만큼 MAT 제출, Tradeweb에서 위험을 포함하여 적절한 언론 보도를 받았습니다.
그것은 무엇인가?
MAT 제출 또는 "거래 가능" 결정은 거래 장소(SEF)가 CFTC에 제안서를 제출하여 특정 스왑이 실행 명령을 적용할 수 있을 만큼 충분히 유동적이라고 간주한다는 것을 명시하는 것입니다.
기본적으로 SEF는 "이러한 스왑은 만 미래에 SEF에서 거래될 수 있습니다.” Dodd Frank에게 잡힌 경우 SEF에서 "MAT'd" 스왑을 거래하려면 면제가 필요합니다.
MAT 역사
대부분의 경우 MAT 스왑은 인터딜러 시장에 적용됩니다. 그들은 하루 종일 은행 간에 거래되는 고도로 상품화되고 표준화된 스왑입니다. 그러나 원래 MAT 파일링(2013년 XNUMX월)은 모두! 원래 Javelin MAT 파일링에 대한 특정 kerfuffle을 기억하는 사람이 있습니까? 토드 SEF 거래 초기에 이빨 문제에 대한 훌륭한 통찰력을 제공했습니다.
USD 스왑의 경우 승인된 최종 MAT 제출은 다음을 포함합니다.
이들은 모두 주요 테너에서 시작하는 지점(또는 IMM)입니다. 즉, MAT 거래의 역사를 볼 때 이러한 스왑은 다루지 않습니다. 그만큼 USD 스왑에서 거래된 총 거래량. 파란색 막대는 지난 XNUMX년 동안의 MAT 거래입니다.
참고로 2023년 XNUMX월이 10 주년 SEF 거래. 우와!
왜 필요한가요?
우리가 볼 때 지적했듯이 청산 명령 2021년 전에는 작년에 SOFR 스왑에 대해 활성화된 청산 또는 거래 의무가 없었습니다. 위 차트에서 MAT 스왑 거래가 XNUMX년 XNUMX월에 중단되었음을 알 수 있습니다.
2022년 XNUMX월 CFTC는 마침내 SOFR(및 SONIA) 스왑에 대한 청산 명령을 도입했습니다.
MAT 제출은 청산 의무가 있을 때까지 수행될 수 없으므로 이것은 (일부) SOFR 스왑이 SEF에서 거래되도록 의무화하는 데 필요한 "첫 번째 단계"였습니다.
MAT 거래는 어떻게 되었습니까?
우리는 분명히 MAT 거래만 볼 수 있는 데이터 필터를 가지고 있습니다(그것이 우리가 하는 일이기 때문입니다). 전에 LIBOR 전환, MAT 스왑은 전체의 85-90%를 차지했습니다. 현물 시작 거래 USD 스왑:
전시;
- USD 스왑만 시작하는 현물 분할(Fixed-Float IRS 및 OIS 모두 포함).
- MAT 및 비MAT로 분할합니다.
- 이것은 잠재적으로 명목 보고 임계값을 초과하는 비 MAT 스왑으로 인한 왜곡을 방지하기 위해 거래 수로 표시됩니다.
현재 SOFR에서 거래되는 것
현재 분석할 MAT 거래가 없기 때문에 기본적으로 백지 상태에서 시작하는 것입니다. 그렇다면 현재 SOFR에서 거래되는 것은 무엇입니까? 지난 XNUMX월에 이 내용을 자세히 다루었습니다.
해당 블로그에서 가장 적절한 차트를 훔쳐 SOFR 스왑 스팟 시작에 대해 다음을 볼 수 있습니다.
제가 그 당시에 말했듯이, 차트는 보여줍니다;
- SOFR 스왑을 시작하는 현물 테너당 월간 거래 수.
- 매월 활동의 50% 이상이 단 4개의 테너에 집중되어 있습니다.
- 우리는 명목, 제한 금액 등에 대한 합병증을 피하기 위해 거래 수를 사용했습니다.
- 전체 거래의 7%가 2년 안에 이루어집니다.
- 16년 동안 거래의 5%.
- 19년에 10%(!).
- 9년에 30%.
거의 20%의 거래가 단일 테너로 이루어지고 있다는 사실이 놀랍습니다.
그리고 새로운 MAT 제출은…
아무도 놀라지 않을 것입니다(특히 설문 조사 질문에 "예"를 선택한 경우). 새로운 MAT 파일링은 이전 파일링과 똑같습니다!
전시;
- Tradeweb의 MAT 제출, 4페이지, 여기를 클릭하십시오..
- LIBOR를 SOFR로 교체하면 기존의 LIBOR 기반 MAT 파일링과 거의 동일합니다.
- Spot 시작 스왑과 처음 두 개의 IMM 날짜만 다룹니다.
- 2-7년, 10년, 12년, 15년, 20년 및 30년 동안 매년 동일한 테너를 다룹니다.
- 내가 제안하고 싶은 너무 논란의 여지가 없습니까?
투명성에 좋음
최고의 품질 데이터는 여전히 SEF에서 실행되는 스왑과 관련이 있습니다. 또한 SEF는 실행 후 24시간 이내에 전체 거래 규모를 공개합니다(테너 수준에서 집계하더라도). 따라서 투명성에 대한 우리의 표준은 SEF 실행 거래입니다.
따라서 2023년에 SEF에서 실행된 USD 스왑의 전체 점유율에 어떤 일이 일어났는지 주목하는 것은 매우 흥미로울 것입니다. 첫째, 지난 5년 동안 SEF에서 실행된 거래의 비율입니다.
전시;
- SEF 거래의 비중은 거래의 70-75%(거래 건수로 측정)로 약 XNUMX년 동안 매우 일정했습니다.
- 그러나 2023년 초 SEF 외부에서 실행된 스왑의 수가 증가하기 시작했습니다.
- USD 스왑의 23%(모든 유형에 걸쳐)가 2022년 XNUMX월 SEF 외부에서 실행되었습니다.
- 2023년 40월에는 거의 XNUMX%까지 증가했습니다!
작년으로 드릴다운:
전시;
- SEF는 올해 볼륨이 증가했습니다. 위의 내용은 거래 건수로 표시됩니다.
- 그러나 비 SEF 거래는 우리가 오랫동안 보지 못했던 더 큰 상대적 증가를 보았습니다.
- 기록적인 거래량을 기록한 Tradeweb 및 Bloomberg와 같은 가장 큰 SEF를 볼 때 무엇이 이를 주도했는지는 명확하지 않습니다(아래 참조).
- Rates의 D2C SEF 볼륨은 거침없이 증가하고 있습니다. 2023년의 볼륨은 너무 커서 자체 블로그의 가치가 있을지도 모릅니다…
SEF에서 거래되는 시장의 비율이 올해 전반적으로 감소했다는 점을 강조하는 것이 더욱 미친 것처럼 보입니다. 그것은 확실히 흥미로운 것입니다…
드디어…
MAT 프로세스는 2015년 XNUMX월에 검토되었습니다. 아미르 콰자 "를 제시해 달라고 요청했다.데이터 기반 MAT 평가”를 CFTC에 제출. 특히 Clarus가 공개 데이터에 대한 몇 가지 개선 사항을 제안했기 때문에 다시 방문할 가치가 있습니다.
8년 가까이 걸렸지만, 2022년 XNUMX월에 공개 데이터가 변경되었습니다. 과:
- 이제 스왑이 거래되는 SEF를 식별하여 D2C 또는 D2D 장소를 식별할 수 있습니다. 음성이든 전자이든 확장으로; RFQ 또는 CLOB 여부.
- 패키지를 식별합니다.
- 이러한 모든 변경 사항은 SDR보기.
규제 당국이 시장 참여자의 피드백에 귀를 기울이고 반응하는 것은 좋은 일입니다. 시장이 진화하도록 돕는 것이 중요합니다.
요약하자면
- Tradeweb SEF에서 만든 USD SOFR 스왑에 대한 새로운 MAT 제출이 있습니다.
- 2022년에는 USD 스왑의 MAT 거래가 없었지만 SEF에서 거래되는 시장의 비율은 거래의 70-75%를 계속 유지했습니다.
- 이는 시장에서 자발적으로 on-SEF 실행을 선택하는 정도를 보여줍니다.
- MAT 제출은 이전 LIBOR 기반 MAT 제출과 동일한 모든 테너에 적용됩니다.
- 이 새로운 MAT 제출은 SEF 외부 거래가 증가한 것과 마찬가지로 이루어집니다. 2023년 오프 SEF 거래가 증가한 원인이 무엇인지는 불분명합니다.
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- 출처: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
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