XNUMX월에 Amir는 Term SOFR에 대한 적시 업데이트를 제공했습니다. 놓친 경우:
그리고 Term SOFR을 더 널리 거래되는 파생 상품으로 만들기 위한 업계의 요구는 특히 읽을 가치가 있는 최신 Risk.net 기사와 함께 그 이후로 더욱 커졌습니다.
그것은 훌륭한 기사이지만 거래량에 대한 독자를 업데이트하지 않습니다. 그래서 우리의 SDR 데이터 보세요.
스왑 대 기간 요율
다시 한 번 말씀드리지만, Term SOFR은 미래 지향적 버전의 요율을 의미합니다. Term SOFR은 잠재적으로 곧 중단될 IBOR과 많은 근본적인 특징을 공유하지만, 그 사용은 여전히 허용됩니다. 특정 제한 상황 – 따라서 SDR 데이터의 Term SOFR에 대해 파생 상품이 작성(및 보고)되는 것을 볼 수 있습니다.
첫째, 약간의 데이터 하우스키핑입니다. Term SOFR은 *에헴*이기 때문에 기간 비율, 그것은 우리의 SDR 데이터 고정 부동 IRS로. 이것은 LIBOR 스왑과 정확히 동일하므로 RFR로의 이동은 대체로 다음과 같은 결과를 가져왔습니다. IRS가 OIS로 대체됨, 기간 SOFR 스왑은 IRS로 보고됩니다.
지난 12개월 동안 거래된 USD IRS를 살펴보면 다음과 같습니다.
전시;
- USD LIBOR 스왑은 2022년 XNUMX월에도 여전히 USD 시장에서 Fixed-Float IRS로 보고된 거래량을 지배하고 있습니다(파란색 막대).
- USD로 SDR에 보고된 IRS는 지난 9개월 동안 12페이지 분량의 지수 이름을 보았습니다! (오른쪽 상단 모서리의 1/9).
- 따라서 원시 데이터는 USD LIBOR, USD BSBY 및 Term SOFR과 같은 의미 있는 볼륨을 제거하기 위해 약간의 수동 정리가 필요합니다.
미화 LIBOR 국세청
먼저 SOFR 채택 이유를 명확히 합시다. OTC 시장에서 아직 100%가 아닙니다.. 현재 우리는 매월 SDR에 보고되는 $2.5Trn(!) 이상의 새로운 USD LIBOR 스왑을 보고 있습니다. 관점:
- 45%입니다 작년 이맘때보다 낮아. 어느 것이 좋니!
- 이 볼륨의 88-90%는 단기 SPS(Single Period Swaps)와 관련이 있습니다. 전환에도 좋습니다!
- SPS가 FRA를 대체했음을 기억하십시오. SPS는 ISDA IBOR 폴백 프로토콜과 호환되기 때문에 스왑 딜러를 위한 단기 위험 관리 도구로 사용됩니다. FRA는 선불로 인해 폴백과 호환되지 않습니다.
그럼에도 불구하고 그것은 무서운 차트를 만듭니다. 그래서 – 무서운 차트 경고! 현재 SDR에 보고되는 USD LIBOR 스왑의 새로운 명목:
이것은 또한 미국 달러 시장의 글로벌 관점을 볼 때 CCP보기, 우리는 그들의 "2Y" 테너에서 LCH USD IRS 활동의 많은 부분을 봅니다. 이것은 모두 실제 SPS 활동이며 단순히 연준의 개입으로 인해 "단기" LIBOR 거래가 더 많다는 것을 반영하는 것이 아닙니다.
이러한 요인들과 더불어 반비 SOFR 상품에 대한 선물 거래 비율, 의미 SOFR 채택 지표 중단하기 전에 실행할 방법이 있습니다.
기간 SOFR
어쨌든, 당신은 그 소식을 들으러 여기 온 것이 아닙니다. RFR 채택 지표. 월간 블로그와 이에 대한 ISDA 보고서가 있습니다! 기간 SOFR에. 지금까지 SDR에 보고된 볼륨은 무엇입니까?
전시;
- 여기에서 스케일 변경을 참고하십시오! 우리는 LIBOR 스왑을 위해 수조(수천억)를 가지고 있었습니다. 우리는 지금 수백억에 대해서만 이야기하고 있습니다.
- 이들은 Term SOFR의 모든 특징(1M 및 3M)에 대한 월별 볼륨입니다.
- 지금까지 보고된 기록적인 월간 거래량은 32월에 있었던 XNUMX억 달러였습니다.
- 우리가 본 것처럼, 시장 전반에 걸친 활동은 일반적으로 XNUMX월에 더 낮았습니다.
- 20월 XNUMX일까지 이미 Term SOFR에서 꽤 활동적인 달이었습니다. 이번 주 휴일이 단축되면서 역대 최고 기록을 경신하기는 어려울 것으로 보인다.
명목 금액이 USD LIBOR 활동에 촛불을 붙일 수는 없지만 현재 매달 보고되는 스왑 건수가 놀라울 정도로 많습니다. CME가 "기간 SOFR” 페이지에서 Clarus 데이터를 사용하여 Term SOFR 스왑의 월별 거래 수 및 개념을 모니터링할 수 있습니다.
그리고 CME 페이지에서 강조하듯이 매달 거래되는 캡의 수도 상당합니다.
일반적으로 Term SOFR 시장에 대한 몇 가지 사항:
- 한 달에 2,000건의 거래도 무시할 수 없습니다!
- 이 모든 볼륨은 불분명. 어떤 CCP도 Term SOFR 파생 상품의 청산을 제공하지 않습니다(내가 아는 한?). 4월에 SDR 데이터에서 "삭제됨"으로 보고된 XNUMX개의 기간 SOFR 스왑이 있습니다. 이는 잘못된 데이터임에 틀림없습니다.
- 우리는 이 모든 물량이 SEF 외부에서 거래될 것으로 예상했습니다. 그러나 SEF에서 32개의 스왑이 보고되었습니다(그리고 하나의 Cap!).
3월에 XNUMX개의 "on-SEF" 스왑을 살펴보면 "이상합니다". XNUMX개는 음수 금리이고 모두 IDB SEF에서 허용되는 최소 크기보다 낮습니다. 실제로 IDB SEF는 현재 모든 거래량을 OIS로 보고합니다. Bloomberg SEF와 Tradeweb SEF만이 XNUMX월에 USD에 대한 IRS 거래량을 계속 표시합니다(SPS 제외). 잘못된 데이터인가요? 또는 SEF 처리 기간 SOFR이 있습니까? 아래 의견에 알려주십시오.
용어 SOFR 테너
지난 12개월 동안의 거래 활동을 살펴보면 고정 변동 금리 스왑에 대해서만 5년에 활동이 크게 정점을 찍는 것을 볼 수 있습니다.
전시;
- 곡선의 "배"에 많은 활동이 집중되어 있습니다. 여기서 테너를 표준화하여 2년+에서 5년 만기 사이의 모든 것이 위의 "5년" 막대에 표시되도록 했습니다.
- 우리는 최대 30년까지의 거래를 봅니다(아직 더 이상 없음).
- 물론 단기 활동도 마찬가지다.
- 그러나 대부분의 활동 영역은 확실히 곡선의 2Y-10Y 영역에 있습니다.
- 그래서 우리 친구와는 달리 중공의 근거, 가격 차이가 장기물(30년물)에서 가장 두드러지는 경우, 시장 참여자들은 5년물을 베이시스의 주요 "통점"으로 볼 가능성이 높습니다.
지금까지 발생할 수 있는 가격 차이가 5년 후에 줄어들 것이라고 생각할 이유가 없지만, 이는 이 특정 지수를 통해 헤지되는 정확한 최종 사용자 요구 사항에 확실히 민감합니다.
스왑의 평균 거래 규모는 약 20만~25만 달러로 상당히 안정적이며 많은 활동이 5년 만기 근처에 분명히 집중되어 있습니다. 이것이 최종 사용자 대출과 관련된 모든 활동인 것처럼 느껴집니다(비록 꽤 큰 대출이긴 하지만!).
기간 SOFR 기준
이로 인해 소수의 Term SOFR 기반 거래가 발생합니다. 일부는 USD LIBOR에 대한 것입니다(둘 다 미래 지향적인 비율이라는 점을 감안할 때 꽤 좋은 생각입니다). 그러나 매일 합성된 SOFR에 비해 더 많은 거래가 있습니다.
그러나 2,000 Term SOFR 거래와 비교하면 정말 큰 폭의 하락입니다. 이러한 기본 거래는 클립당 $150m-200m와 같이 훨씬 더 크지만 기본 거래의 위험을 "재활용"할 활동이 충분하지 않습니다. 베이시스의 청산 비용이 3년 동안 약 5베이시스 포인트라는 보고된 가격의 일부 증거가 있습니다. 데이터 보고에도 잠재적으로 약간의 문제가 있는 거래량이 적은 시장입니다.
딜러 커뮤니티가 한 달에 2,000건의 거래를 계속 서비스하고 IDB 시장에서 거래할 수 없는 상태에서 Term SOFR 위험을 재활용할 수 있는 방법에 대한 큰 질문이 남아 있습니다.
답장은 엽서로 주세요?
