Zijn we in een zomerse stilte?

Ik bekijk de volumegegevens voor juli 2022 in CCPBekijken om te zien of we nu de rustige weken van de zomerhandel hebben bereikt.

Gewiste OTC-tarievenvolumes

Zoals altijd bieden de Cleared Rates-markten een geweldige barometer van de algehele marktactiviteit. Het zijn de grootste OTC-markten en de meest transparante.

Toont;

• Notionele volumes in miljoenen USD aan geclearde OTC-rentederivaten in alle valuta's.
• Juli 2022 was inderdaad de maand met het laagste volume van 2022.
• De totale volumes waren 22% lager dan het gemiddelde in H1 2022.
• De volumes in juli lagen binnen ~3% van de volumes in april (wat we destijds opgemerkt waren ongewoon laag).
• De volumes in USD waren dit jaar zowel in april als in juli ongeveer gelijk.
• In alle valuta's zagen 12 van de 27 geclearde valuta's hun laagste volumes van het jaar.
• Relatief kleine markten zoals CLP en CNY waren de enige 'outperformers' en boekten in juli 2022 hun op één na grootste nominale volume van het jaar.

Cash schatkisten

Hoe zit het met niet-afgeleide markten? We verzamelen FINRA-TRACE wekelijkse volumegegevens voor: Amerikaanse staatsobligaties .

Dit lijkt een heel ander verhaal te vertellen. De grafiek toont;

• Nominale volumes in miljoenen USD aan nominale Amerikaanse staatsobligaties, TIPS, Bills en FRN's. De meeste activiteit zit in vanille-bindingen.
• Juli 2022 was zeker geen rustige maand qua verhandelde volumes!
• De looptijden met relatief grote volumes waren echter 1Y, 2Y en 5Y, die allemaal hun op één na grootste volumes van het jaar noteerden in juli 2022.
• De 10Y-volumes waren ongeveer 10% lager dan hun H1 2022-gemiddelde, het op één na laagste van het jaar (na juni).
• Interessant is dat de 30Y-volumes hoger waren dan in zowel januari als juni van dit jaar, maar ongeveer 25%+ lager waren dan in de periode februari-mei.

Futures

Exchange Traded Derivatives, ook bekend als Futures, worden allemaal gedomineerd door CME op het gebied van tarieven. CCPView toont de maandelijkse volumes over een groot aantal Tariefcontracten:

Toont;

• Notionele volumes in miljoenen USD aan op de beurs verhandelde derivaten voor renteproducten zoals geldmarktfutures (STIR's) en obligatiefutures.
• Volumes worden grotendeels aangedreven door Eurodollars - die steeds meer overgaan in SOFR-volumes, wat een mooie trend is om te zien.
• Rekening houdend met het feit dat juni een "doorrolmaand" is voor deze IMM-gedateerde contracten, is de daling van ongeveer 22% naar de volumes in juli niet enorm.
• De volumes in juli waren groter dan in april van dit jaar en waren zeer vergelijkbaar met mei (binnen ~2%) tussen Eurodollars, SOFR en Fed Funds-contacten. Niet echt een zomerse stilte hier!

Kredietderivaten

Wat betreft andere activaklassen, hebben geclearde OTC-kredietderivaten al in 2022 te maken gehad met een Russische wanbetaling en grote prijscorrecties. Moeten ze even op adem komen?

Toont;

• Notionele volumes in miljoenen USD aan geclearde OTC-kredietderivaten.
• Ik denk dat de grafiek goed laat zien dat de maandelijkse volumes in juli van dit jaar aanzienlijk lager waren dan in welke andere maand dan ook.
• De volumes in maart werden gedreven door de rolactiviteit die optreedt voor gestandaardiseerde contracten (plus alle marktvolatiliteit op dat moment!).
• De activiteit in juli 2022 is ongeveer 25% lager dan in alle andere maanden in 2022. Een echte zomerse stilte in deze markten is duidelijk.

FX

De markt die nooit slaapt. Is er deze maand een daling van de geclearde FX-activiteit?

Toont;

• Notionele volumes in miljoenen USD aan geclearde valutaderivaten.
• Geclearde FX-derivaten dekken NDF's, FX Futures en geclearde FX-opties, spot, forwards enz.
• De activiteit in juli lag binnen ~5% van de in juni verhandelde volumes. Juni was dit jaar de 2e grootste maand.
• We zien zeker pieken in volumes als gevolg van de rol van IMM FX-contracten in maart en juni.
• Er doen zich echter verschillende trends voor:
  • NDF's zagen hun laagste volumes van het jaar in juli 2022.
  • FX Futures zag behoorlijke volumes in juli en versloeg alle niet-roll-maanden in 2022 behalve mei. Ze lijken ook in een stijgende lijn te zitten - een om in de gaten te houden.
  • Cleared Forwards lijken, hoewel klein in vergelijking, ook in een opwaartse trend te zitten.

Inflatie

Tot slot wilde ik een vervolg geven aan onze recente Inflatie artikelen om specifiek naar deze volumes te kijken:

Toont;

• Notionele volumes in miljoenen USD aan geclearde OTC-inflatieswaps en Amerikaanse TIPS-contante obligaties.
• We houden ervan om elke dag een schooldag te zijn hier op de Clarus-blog! Ik had bijvoorbeeld geen idee dat de omvang van de USD TIPS-markt zo groot was in vergelijking met de gecombineerde omvang van de USD-, GBP- en EUR-inflatieswapsmarkten. De onderstaande grafiek is opgesplitst per valuta over alle producten (swaps en TIPS):

• Zoals we kunnen zien, waren de totale volumes in USD-gekoppelde inflatieproducten in zowel maart als juli 2022 op het hoogtepunt van de volumes in 2022.
• Deze volumes in USD-gekoppelde producten zijn veel groter dan alleen de EUR of GBP inflatieswapmarkten.
• Ik heb geen gegevens over hoe groot de onderliggende inflatie-obligatiemarkten zijn voor EUR en GBP. Heeft een van onze lezers de gegevens? Het zou een interessante vergelijking zijn, aangezien zowel de EUR- als de GBP-inflatieswapmarkten zijn: groter dan USD in een gemiddelde maand.
• Gezien de focus op inflatie, zullen de volumes waarschijnlijk in 2022 hoog blijven.

CCPBekijken

Alle grafieken en gegevens zijn overgenomen van CCPView voor de blog van vandaag. Bekijk de CCPView's diepgaande gegevensdekking en neem op elk moment contact met ons op voor abonnementsopties.

Weten wanneer markten actief of ingetogen zijn, kan belangrijk zijn bij het uitvoeren van liquiditeitsbeoordelingen en het proberen om risico's van elke omvang door markten te verplaatsen. Wij zijn van mening dat onze gegevens u kunnen helpen de marktomstandigheden nauwkeurig in te schatten.

Samengevat

• Op sommige markten is een zomerse stilte zichtbaar, terwijl andere markten een verhoogde activiteit zien.
• De algemene activiteit van de OTC-tarieven is gematigd, buiten sommige valuta's zoals CLP en CNY.
• De handel in Amerikaanse kasobligaties en inflatie is echter zeer actief geweest.
• De markten voor kredietderivaten nemen een adempauze na een hectische H1 in 2022.
• Door FX geclearde derivaten vertonen positieve trends in FX Futures en geclearde Forwards, maar de NDF-volumes zijn in juli 2022 afgenomen.