Kan $ 62 biljoen echt op het punt staan ​​om gewoon te verdwijnen?

Terwijl januari voorbij glijdt, zullen we binnenkort naar 30 juni 2023 staren wanneer USD LIBOR zal eindelijk stoppen publicatie.

Hoewel alle tekenen erop wijzen dat de LIBOR-overgang op de USD-markten net zo soepel zal verlopen als in GBP, JPY en CHF vorig jaar, het is de moeite waard om even te pauzeren en op te merken hoe groot de USD LIBOR-markt bleef in 2022.

Zullen die volumes, zodra we in H2 2023 zijn, overgaan naar SOFR, zullen ze verdwijnen of zullen we een gezamenlijke goedkeuring zien van Termijn SOFR onder eindgebruikers? Tijd en onze gegevens, zal vertellen.

Terugblik op 2022

De handelsomstandigheden waren verre van "normaal" in 2022. Evenement risico veroorzaakt verhoogde volumes vrijwel het hele jaar door. Ondanks dat handelen allesbehalve normaal was, hield het niet op SOFR-adoptie stijgend van 28% naar 58% (en zelfs hoger in december) zoals gemeten door de ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator:

En dit toegenomen volume van RFR-handel in USD-markten kwam te midden van een aantal verbazingwekkend grote nominale volumes in het algemeen.

Toont;

• Jaarlijkse volumes van USD OTC-geclearde derivaten sinds 2019 vanaf CCPBekijken.
• Weet je nog 2020? Dat gekke jaar van verhoogde handelsvolumes in verband met de pandemie terwijl de centrale banken de rente verlaagden? Welnu, de volumes in 2022 waren zelfs hoger dan dat.
• Zoals de grafiek laat zien, zijn de FRA-volumes bijna verdwenen toen de handel overging op SPS. Dat blaast de grootte van de rode balk van de IRS in 2022 enigszins op.
• Aangezien OIS-handel vrijwel identiek is aan de omvang van IRS + OIS-handel in 2021, is dit waarschijnlijk de meest representatieve maatstaf voor "risico-overdracht" -activiteit die we hebben gezien. Veel van de IRS-activiteit in 2022 was waarschijnlijk gekoppeld aan SPS of portefeuilleonderhoud.
• Even opvallend is dat de volumes van 2020 tot 2022 relatief stabiel zijn gebleven.
• In 62.7 werd ten minste $ 2022 biljoen aan nominale waarde geschreven ten opzichte van USD LIBOR. $ 62 biljoen!!

Wordt 2023 het jaar waarin $ 62 biljoen aan nominale waarde gewoon niet meer op markten wordt verhandeld? Of zal die hele $ 62 biljoen overgaan in SOFR-swaps?

De waarheid zal waarschijnlijk ergens in het midden liggen, maar ik dacht dat het de moeite waard was om 1) de enorme omvang van dat bedrijf te benadrukken en 2) naar andere valuta's te kijken om te zien of we aanwijzingen kunnen krijgen voor de omvang van de USD-markt in 2023 .

Raden voor 2023?

Het is echt intrigerend om na te denken over de uiteindelijke toestand van de USD-markt in 2023. Zal de handelsactiviteit in alles wat niet "OIS" is in 2023 gewoon verdwijnen? dwz zullen we een totale volumevermindering zien van ongeveer een derde, van $ 240 biljoen naar $ 160 biljoen?

Het is verleidelijk om te denken dat GBP-markten kan een goede leidraad zijn wat er zou kunnen gebeuren op de USD-markten. Het VK had een zeer actieve FRA-markt vóór de stopzetting van de LIBOR en veel basishandel doordat de swapsmarkt GBP LIBOR 6M als benchmark koos.

Wat is er gebeurd met de GBP-volumes in 2022?

Toont;

• Jaarlijkse volumes van GBP OTC-geclearde derivatenproducten sinds 2019. Dit is uitgedrukt in GBP, dus we kunnen elk afschrijvingseffect van GBP vergeten.
• De volumes in 2022 waren 25% lager dan in 2021.
• Ze waren in 42 maar liefst 2022% lager dan in 2020!
• Gezien enorme volatiliteit die we dit jaar op de Britse financiële markten zagen, kan de verlaging van de volumes alleen het gevolg zijn van een verschuiving van de handel naar eenvoudiger en gemakkelijker te beheren risico's SONIA RFR.

Zijn GBP-markten echter een betere gids voor USD-markten dan JPY? Kijk maar eens wat er gebeurde in de JPY-handel in 2022:

• In 2022 werd het hoogste bedrag aan nominale waarde in JPY verhandeld sinds 2019 (in JPY-termen, wederom zonder rekening te houden met eventuele FX-effecten).
• JPY-markten zagen FRA-risico's altijd verhandeld als swaps met een enkele periode, maar het was nooit enorm actief omdat de JPY-tarieven aan de korte kant verre van volatiel waren.
• De opleving van de activiteit is opmerkelijk.

En hoe zit het met de derde valuta die een LIBOR-beëindigingsgebeurtenis zag - CHF ("Swissy")?

CHF-volumes waren in lijn met 2021 (in CHF-termen), maar ongeveer 10% lager dan in 2020.

En risico?

Kijkend naar de DV01 die in de drie valuta's wordt verhandeld, wordt het verhaal herhaald. GBP zag een aanzienlijke daling in de vorig jaar verhandeld risico, terwijl JPY- en CHF-markten niet:

En hoewel de USD-markten in 2022 een aantal indrukwekkend ogende nominale cijfers hebben neergezet, lijkt het er in werkelijkheid op dat een groot deel hiervan in short-end handel was. De hoeveelheid risico die in 2022 door de markt ging, was zelfs 10% lager dan in voorgaande jaren:

Dit is een belangrijke reden waarom we de op markten verhandelde DV01 blijven volgen en analyseren.

Samengevat

Wat 2023 voor ons in petto heeft, is een raadsel. Zet zelfs een cijfer op de impact van USD LIBOR stopzetting op volumes is een loterij - het kan overal van 33% tot 10% stijgen op basis van de bovenstaande cijfers!

De markten transparantie nodig en ze hebben nauwkeurige volumecijfers nodig, zodat marktdeelnemers vertrouwen in de markten kunnen blijven hebben.

Daarom blijft Clarus analyseren en publiceren (ja, en verkopen!) gegevens in OTC-derivaten.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• Bron: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear