Een financieel product lanceren: hoe u de juiste financieringsstructuur kiest

Dit artikel is de eerste van vier afleveringen in onze nieuwe serie, Hoe fintech-bedrijven hun financieringsstrategie kunnen vereenvoudigen.

Een van de meest voorkomende gesprekken die we voeren met fintech-ondernemers die een nieuw financieel product willen lanceren, gaat over het bepalen van de juiste strategie voor het financieren van hun bedrijf. Of u nu een verticaal softwarebedrijf bent dat een factoringproduct wil lanceren (debiteuren verkopen voor minder dan pari), of een fintech-geldschieter die een nieuwe activaklasse probeert te financieren, het kiezen van de juiste financieringsstructuur kan een betekenisvolle impact hebben op het traject van uw bedrijf, zijn schaalbaarheid en uw bedrijfsresultaten.

In onze nieuwe vierdelige reeks schulden lopen we door 1) het kiezen van de juiste financieringsstructuur, 2) het definiëren van de belangrijkste voorwaarden en afwegingen om te weten bij het onderhandelen over een schuldfaciliteit, 3) het voorbereiden en uitvoeren van een faciliteit, en 4) het beheren van en rapporteren over een faciliteit zodra deze op zijn plaats is. Ons doel is om u alle tools te geven die u nodig heeft om uw fintech-bedrijf succesvol te maken.

Om te beginnen zullen we ons in dit artikel eerst concentreren op het opsplitsen van de verschillende financieringsopties die u mogelijk wilt overwegen. Vervolgens laten we u zien hoe u de meest geschikte optie kiest voor het financiële product dat u op de markt wilt brengen.

Voordat we beginnen, willen we graag erkennen dat de meeste van de volgende adviezen erop zijn gericht u te helpen voorkomen dat u eigen vermogen gebruikt als financieringsstrategie voor uw nieuwe financiële producten. In plaats daarvan willen we andere opties identificeren die u kunnen helpen uw landingsbaan te behouden en aanzienlijke verwatering te voorkomen. We stellen ook voor om een ​​eenvoudige regel toe te passen bij het overwegen van een eerste financieringsstructuur: hoe eenvoudiger hoe beter, voor zo lang mogelijk. Door te kiezen voor wat "eenvoudig" is voor uw eerste faciliteit, verlicht u de operationele complexiteit van het beheer van de faciliteit, terwijl u meer tijd hebt om u te concentreren op uw product en de prestaties van activa op te bouwen.

Op hoog niveau zijn er vier mogelijke structuren die velen overwegen bij het lanceren van een nieuw financieel product. Afhankelijk van of u kapitaal aantrekt van vrienden en familie (een netwerk van vermogende particulieren, of HNWI's) of institutionele beleggers, omvatten deze:

• Vrienden en familie: Kapitaal ophalen via familie, vrienden en HNWI's
  • Schuldenfaciliteit: Kapitaal met behulp van een soort schuldinstrument, dat kan variëren van zeer eenvoudig (bijv. promessen op bedrijfsniveau) tot meer complex (bijv. een gestructureerde faciliteit aangeboden via een special purpose vehicle, of SPV) 

• institutioneel: Kapitaal aantrekken via banken, kredietfondsen en andere institutionele beleggers
  • Durfschuld: A termijn lening of revolver om activa te financieren, die zich op bedrijfsniveau bevinden
  • Magazijnfaciliteit: Een op afstand staand special purpose vehicle (SPV) — dat wil zeggen, een afzonderlijke entiteit die de moedermaatschappij beschermt tegen verliezen in het geval dat een bepaalde pool van activa niet presteert, aangezien het risico binnen een afzonderlijke entiteit ligt — die kapitaal en activa aanhoudt
  • Forward Flow-overeenkomst: Een overeenkomst waarbij de koper ermee instemt om activa te kopen binnen specifieke parameters van de initiator

Een andere structuur, die vaak wordt besproken, maar zelden wordt geïmplementeerd, is een investeringsvehikel, waarbij een originator een fonds ophaalt dat zal beleggen in de activa die het genereert. Deze structuur lijkt qua concept ideaal, omdat kapitaal meer permanent is en de voorwaarden flexibeler kunnen zijn (vermijden van convenanten en andere beperkende voorwaarden die vaak gepaard gaan met institutionele voorzieningen). Een dergelijke structuur roept echter verschillende juridische vragen op, waaronder of de initiator zich als beleggingsadviseur zou moeten registreren. Het beperkt ook de diversificatie tot het bedrag dat per fonds wordt opgehaald (wat voor een bedrijf in een vroeg stadium doorgaans vrij bescheiden is). Gezien deze overwegingen zullen we geen tijd besteden aan het bespreken van deze structuur hieronder.

Om de basisprincipes van schuldfinanciering te begrijpen, helpt het om praktische kennis te hebben van door activa gedekte schulden - als u het onderwerp wilt inhalen, bekijk dan ons bericht op 16 dingen die u moet weten over het verhogen van schulden voor startups. We hebben hieronder enkele kernvergelijkingen voor elke financieringsstructuur uiteengezet.

Elke faciliteit heeft verschillende afwegingen. Merk op dat vroege oprichters zich doorgaans richten op facilitaire kosten (dwz rentetarieven en vergoedingen). De kosten zullen echter afhangen van de omstandigheden op de kapitaalmarkten en de voorspelbaarheid van de prestaties van activa. Hoewel kosten een belangrijke overweging zijn, moeten deze ook worden bekeken in de context van andere voorwaarden waarover u zult onderhandelen. In onze volgende aflevering gaan we dieper in op hoe we over deze afwegingen kunnen nadenken.

Wat structureel het meest logisch is voor uw eerste product, hangt af van 1) de looptijd van uw product, 2) uw schaalplannen, 3) de voorspelbaarheid van leningen en 4) uw snelheid om op de markt te komen. Deze factoren zullen van invloed zijn op het type faciliteit dat beschikbaar is, wat op zijn beurt compromissen heeft voor economie, aandelen en risico's. Laten we deze vier factoren eens nader bekijken.

INHOUDSOPGAVE

Duur van uw product 

Ten eerste is de looptijd van uw financiële product een belangrijke lakmoesproef bij het kiezen van een financieringsstructuur. Hoe snel kapitaal wordt omgezet, kan van invloed zijn op hoeveel u bereid bent om uw eigen vermogen vast te leggen om die producten te financieren, in plaats van op zoek te gaan naar financieringsbronnen buiten de balans. Hieronder beschrijven we enkele overwegingen voor fintech-bedrijven die kortere (<1 jaar) op werkkapitaal gerichte producten, middellange leningen (1-5 jaar) en activa met een langere looptijd (5 jaar+) voortzetten.

- Voor kortlopende activa: Op werkkapitaal gerichte financiële producten, zoals voorschotten in contanten, betaalkaarten, factoring en andere vormen van financiering van vorderingen, hebben doorgaans een looptijd van minder dan 1 jaar en hebben het voordeel dat ze snel worden omgezet. Gezien de korte looptijd van deze producten, kiezen veel oprichters ervoor om meer van deze activa op de balans te houden en hun eigen vermogen te benutten (omdat u dat kapitaal meerdere keren in een bepaald jaar kunt recyclen). Houd er rekening mee dat activa met een korte looptijd ook ideaal zijn voor nieuwe, esoterische producten, omdat u hiermee de prestaties van activa sneller kunt testen en leningtape (gegevens over het ontstaan ​​van leningen) kunt verstrekken aan institutionele kredietverstrekkers.

De meest gebruikelijke manieren om activa met een kortere looptijd te financieren zijn ofwel: venture schuld or magazijnfaciliteiten. Durfschulden kunnen een geweldige kortetermijnoplossing zijn, maar het is om verschillende redenen onwaarschijnlijk dat het een langetermijnfinancieringsoptie is. Ten eerste zullen aanbieders van durfkapitaal doorgaans slechts een deel van het opgehaalde eigen vermogen uitbreiden. Ten tweede staat de schuld hoger dan uw eigen vermogen (op bedrijfsniveau) en profiteert u er niet van dat deze uitsluitend door activa wordt gedekt. Met dit in gedachten kiezen veel ondernemers voor venture-schuld als een snelle optie om aan de slag te gaan en een staat van dienst op te bouwen, maar met als doel over te stappen naar een magazijnfaciliteit.

Met een magazijn faciliteit, vereisen kredietverstrekkers doorgaans een voorschottarief (vaak 80-95%), wat betekent dat u 5-20% per geleende dollar aan eigen vermogen moet vastleggen (en eventuele eerste verliezen moet nemen). Het combineren van durfschulden met een magazijnfaciliteit kan in deze behoefte aan eigen vermogen snijden, maar let op: geldschieters willen meestal dat het bedrijf wat 'huid in het spel' heeft. We zullen in meer detail ingaan op hoe we kunnen nadenken over de afwegingen van deze voorwaarden in een toekomstige reeks over schulden.

A forward flow overeenkomst, aan de andere kant, heeft doorgaans niet de voorkeur voor activa met een zeer korte looptijd, vanwege de tijd die kopers nodig hebben om activa van de initiator te kopen. Als een uitleenproduct bijvoorbeeld 10 dagen duurt en de koper elke dag leningen koopt van de initiator, maar een ACH-betaling duurt 1 dag op een vordering van 10 dagen, dan loopt hij 10% van het rendement mis. Kopers zijn ook op hun hoede voor de operationele lasten die gepaard gaan met de aankoop van activa met een zeer korte looptijd.

- Voor activa met een middellange tot lange looptijd (1-5 jaar): als de prijs die uw koper biedt passend is, is het doorgaans logisch om een ​​optie volledig buiten de balanstelling te overwegen, zoals een voorwaartse stroom overeenkomst. De belangrijkste overweging hier is de tijd dat het eigen vermogen zou worden opgesloten in het actief voor een magazijnfaciliteit of met behulp van risicoschulden. Als u bijvoorbeeld 3-jarige leningen aangaat, wordt uw eigen vermogen gedurende 3 jaar in het actief vastgehouden totdat de hoofdsom is terugbetaald. Als u $ 100 miljoen aan leningen verstrekt met een voorschotpercentage van 90%, dan zou u $ 10 miljoen van het geld van het bedrijf moeten vastzetten gedurende een periode van 3 jaar. Dit zou een zeer inefficiënt en duur gebruik van eigen vermogen zijn en mogelijk vereisen dat het bedrijf veel meer verwatert om extra productie te financieren. Houd er echter rekening mee dat uw koper een risicopremie zal eisen voor activa met een langere looptijd, dus u zult een dergelijke verwatering altijd moeten afwegen tegen de prijsstelling die wordt aangeboden door een forward flow-koper.

Doorgaans brengt het fintech-bedrijf in een forward flow-overeenkomst de klant een originatievergoeding in rekening en verkoopt vervolgens de hele lening (meestal tegen pari) aan een schuldkoper en brengt een doorlopende servicevergoeding in rekening. Het voordeel van deze aanpak is dat u geen eigen vermogen hoeft te gebruiken om groei te financieren; u loopt echter de nettorente-inkomsten mis die de activa kunnen genereren in een magazijnfaciliteit (aangezien de koper die premie ontvangt, aangezien hij alle risico's van niet-nakoming van activa neemt). Om te illustreren hoe dramatisch men kan schalen zonder veel eigen vermogen te vereisen, konden we in Bond Street toegang krijgen tot meer dan $ 900 miljoen aan schuldcapaciteit via forward flow-overeenkomsten, terwijl we slechts $ 11.5 miljoen aan eigen vermogen hebben opgehaald. 

– Voor activa met een lange looptijd (5+ jaar): deze kunnen enkele van de moeilijkst te financieren zijn voor jonge startups, dus ga voorzichtig te werk. Als u verplicht bent een aanzienlijk deel van deze activa op de balans te houden, kan dit aanzienlijke verwatering/vastlegging van waardevol werkkapitaal veroorzaken. Met dit in gedachten is het erg belangrijk om ofwel een activum te hebben waarvan u denkt dat het voldoende rendement kan genereren om een ​​externe geldschieter aan te trekken (dat wil zeggen, dubbelcijferige netto unlevered-rendementen) of een activum waarvan een geldschieter zeker weet dat het gemakkelijk kan worden gesecuritiseerd met schaal (dwz studieleningen / hypotheken). EEN forward flow overeenkomst or magazijn faciliteit Met beveiliging, zijn waarschijnlijk de beste opties voor deze langlopende activa, maar kunnen moeilijk toegankelijk zijn zonder voorspelbaarheid in activaprestaties te kunnen verwoorden. 

INHOUDSOPGAVE

Schaalplannen

Hoe snel verwacht u uw originaties te laten groeien? U wilt er zeker van zijn dat u uw productievolume kunt opschalen binnen de capaciteit van uw faciliteit en rekening houden met de hoeveelheid eigen vermogen die nodig is gezien het voorschottarief dat u hebt onderhandeld.

Als je niet zeker bent van het tempo van je originaties, dan is de meest voor de hand liggende optie om te verhogen venture schuld of vrienden en familie schuldenfaciliteit om uw leningen te testen, uw leningstape op te bouwen en onderhandelingspositie te hebben wanneer u een grotere faciliteit aantrekt. Bedrijven met een aanzienlijke bestaande distributie zullen echter snel opschalen via het toegezegde kapitaal van hun durfkapitaalfaciliteit. Waar je naar op zoek bent, is dat je consequent het kapitaal hebt om in te zetten in het tempo van je ontstaan. Als je het goed kunt timen, venture schuld kan ook een tijdelijke optie zijn om leningtape op te bouwen en vertrouwen op te bouwen in kredietverstrekkers om een ​​grotere faciliteit te bieden naarmate uw oorsprong groter wordt. Dezelfde logica geldt voor a vrienden en familie schuldenfaciliteit. Als u over de distributie beschikt om snel een faciliteit van HNWI's op te halen, kan dit dienen als een levensvatbaar pad om leningtape op te bouwen en uiteindelijk een grotere door activa gedekte faciliteit op te richten. Houd er rekening mee dat u altijd het tempo van uw originaties in de gaten wilt houden en minimaal zes maanden voordat u uw bestaande limiet bereikt, begint met het verhogen van meer financieringscapaciteit.

Als u zeker bent van een groot, inkomend volume aan originelen, kunt u proberen een door activa gedekt voertuig op te halen, zoals een magazijn faciliteit of forward flow overeenkomst. Zoals vermeld, kan een magazijnfaciliteit aantrekkelijke activa-economische voordelen bieden (met name voor activa met een kortere looptijd) en een voorwaartse stroom zou ook kunnen dienen als een aantrekkelijke schaaloptie (met name voor activa met een langere looptijd). De omvang en voorwaarden van de faciliteit zullen dienovereenkomstig variëren afhankelijk van de prestaties van uw activa, dus als u de mogelijkheid heeft om te wachten en leningtape op te bouwen (dwz eerst de leningen testen met durfschuld), kunt u gunstiger voorwaarden ontvangen dan je anders zou hebben.

Voorspelbaarheid van leningen 

Hoe zeker bent u van de prestaties van uw activa? Zekerheid van schaalplannen gaat doorgaans hand in hand met zekerheid over de prestaties van activa.

Als u niet zeker bent van de voorspelbaarheid van uw prestaties, hetzij omdat u een nieuw / esoterisch bezit heeft voortgebracht (of omdat u gewoon een beperkte financieringsgeschiedenis heeft), kan het zinvol zijn om ofwel een vrienden en familie schuldenfaciliteit of durfkapitaalfaciliteit om een ​​trackrecord op te bouwen. 

Als er een zekere mate van voorspelbaarheid is rond activaprestaties, bijvoorbeeld bij een bestaand product dat op een nieuwe manier is ontstaan ​​(bijvoorbeeld factoring voor een nieuwe markt), dan zijn er waarschijnlijk gevestigde institutionele spelers die kunnen helpen bij het financieren van activa via venture schuld of mogelijk een door activa gedekte faciliteit.

Wanneer er veel vertrouwen is in de voorspelbaarheid van activa, hetzij uit bestaande leningstape, hetzij uit belangrijke inzichten in het onderliggende kredietprofiel van kredietnemers, dan is er een grotere markt van institutionele beleggers, waaronder door activa gedekte schuldbeleggers die mogelijk geïnteresseerd zijn in het financieren van uw product . In dat geval kan het de moeite waard zijn om tijd en middelen te besteden aan het opzetten van een door activa gedekte faciliteit waar het risico zou worden overgedragen aan een magazijn faciliteit of naar een voorwaartse stroom koper. Magazijnfaciliteiten en forward flow zullen echter beschermende voorzieningen hebben, zoals op activa gebaseerde triggers en financiële convenanten. 

Snelheid op de markt

En tot slot, hoe snel wilt u uw product lanceren? Vaak kiezen oprichters ervoor om snelheid naar de markt te prioriteren wanneer ze worden geconfronteerd met een intense vraag, concurrentie of andere tijdsdruk.

De absoluut snelste weg naar de lancering van een nieuw financieel product is het gebruik van eigen vermogen, gezien de hoge kosten en de beperkte middelen - oprichters gebruiken dit meestal als laatste redmiddel (of als tijdelijke oplossing). Als het gaat om het aantrekken van vreemd vreemd vermogen, zijn de snelste routes: venture schuld of vrienden en familie schuldenfaciliteit. Venture-schulden kunnen snel worden verhoogd (na uw laatste aandelenronde), vooral als ze worden opgehaald bij uw bankaanbieder, omdat veel van de onboarding-diligence al is geregeld. Veel van deze kredietverstrekkers zien durfkapitaal ook als een overbruggingsproduct dat ze kunnen gebruiken om het bedrijf in de loop van de tijd over te laten stappen naar een grotere magazijnfaciliteit. Een schuldenfaciliteit voor vrienden en familie kan ook een optie zijn, maar hiervoor is een sterk netwerk van HNWI's nodig om geld in te zamelen. Met beide benaderingen is toegezegd kapitaal doorgaans vrij bescheiden van omvang en ligt het risico van de activa meestal op bedrijfsniveau. Magazijnfaciliteiten en forward flow overeenkomsten zijn oplossingen voor de langere termijn, hoewel het meestal enkele maanden langer duurt om ze op te zetten.

We erkennen dat het verhogen van schulden een verwarrend proces kan zijn. We hopen dat dit stuk u een nuttig kader biedt bij het navigeren door verschillende financieringsstructuren. In ons volgende stuk onderzoeken we de belangrijkste voorwaarden en de afwegingen die u moet maken bij het onderhandelen over uw eerste kredietfaciliteit. 

Dit rapport bevat schuldtermen en marktinzichten die zijn samengesteld uit gesprekken met tal van experts. Bedankt aan iedereen bij Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora en Upper90 die hebben bijgedragen aan dit onderzoek, met speciale dank aan Rich Davis en Eoin Matthews.