SOFR ruilt D2D-volumes en delen

• SOFR-swaps zijn de standaardhandel voor dealer-naar-dealer USD-swaps
• Handelen als Spreadovers, Outrights, Curves en Butterflys
• Marktaandeel kan het beste worden gemeten met een pakket aangepast DV01
• Nieuwe informatie stelt ons in staat om dichter bij deze maatstaf te komen
• We doen dit voor het volume van afgelopen week (23-27 januari 2023)
• Toont het volgende marktaandeel
• SOFR-spreads, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) is 50%
• Vlinders, traditie (TSEF) heeft 55%
• Bochten, Traditie (TSEF) 43%
• Ronduit, IGDL 62%
• Voorbehoud is van toepassing (zie hieronder)
• Voor alle SOFR-swaps is het een strakke call tussen ICAP en TSEF, gevolgd door BGC
• Lees verder voor de gegevens en methodologie

SOFR-swapvolumes bij D2D SEF's

Volumes binnen SEFBekijken gerapporteerd door D2D SEF's onder CFTC Part 16-voorschriften voor vorige week.

Waaruit blijkt dat Tradition de grootste is met $ 70 miljard, gevolgd door TP met $ 42 miljard en IGDL (ICAP) met $ 32 miljard. We weten echter dat in termen van marktaandeel dat het omzetaandeel vertegenwoordigt, deze cijfers moeten worden aangepast voor een vergelijking van appels met appels, met ten minste twee factoren:

1. Nominaal voor DV01, een goede risicogecorrigeerde en vergelijkbare maatstaf, aangezien de notionals van kortlopende transacties veel hoger zijn dan langlopende transacties en als deze worden samengevoegd, zal het kortlopende volume worden overschat ten opzichte van langlopende transacties. SEF-kosten worden in rekening gebracht als functie van DV01.
2. Pakketten, zijn de notionals hierboven een som van alle legs van een pakket (een Curve-transactie heeft 2 legs, een Butterfly heeft 3 legs) en overschatten dus de waarde hiervan ten opzichte van Outrights (1 leg). SEF Er worden kosten in rekening gebracht op een pakket aangepast DV01.

In SEFBekijken, aangezien we informatie over de looptijd hebben, zijn we in staat om het eerste te doen, maar niet het tweede, aangezien het volume wordt gerapporteerd door SEF's op geaggregeerd transactieniveau (dus som van alle 5Y-volume, ongeacht of het afkomstig is van Outrights, Curves, Vliegen of Spreadovers).

Laten we onze eerdere tabel wijzigen in DV01.

Een snelle inspectie van deze cijfers laat zien dat in relatieve termen ten opzichte van de nominale tabel, TP is gedaald en IGDL (ICAP) is gestegen. Dit is logisch, aangezien we weten dat een groter deel van het TP-volume kortere looptijden heeft en een groter deel van IGDL's langere looptijden.

Kwantificering hiervan als procentueel aandeel voor:

• Nominaal - Traditie 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 – Traditie 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Dit is echter nog steeds niet het juiste aandeel, aangezien pakketten die worden gerapporteerd als regelrechte delen (punt 2 hierboven) bepaalde aandelen overschatten en onderschatten. We weten bijvoorbeeld dat Tradition een hoog aandeel vlinders in zijn volumes heeft, dus dit volume wordt 3 keer geteld (één voor elke poot) in tegenstelling tot een enkele poot (de middelste, volgens afspraak).

Hoe kunnen we ons hierop aanpassen?

Verwissel gegevensopslagvolumes

Gelukkig, of eigenlijk door ontwerp, zijn de CFTC Part 43-voorschriften onlangs gewijzigd om zowel pakket- als plaats van uitvoering (platform_id) informatie op te nemen voor elke gerapporteerde transactie. We kunnen dus dezelfde denkbeeldige tabel maken van SDRBekijken gegevens op handelsniveau gebruiken.

Het eerste punt om op te merken is dat de kolom Totaal een lager cijfer toont voor elke SEF, vergeleken met wat we in de eerste tabel van SEFView hadden. Bijvoorbeeld TSEF, wat Tradition is, toont $ 59.96 miljard hierboven, laten we het $ 60 miljard noemen, terwijl we in de SEFView-tabel $ 70.4 miljard hadden, een verschil van $ 10 miljard.

Dit verschil is te wijten aan: afgetopte fictieve regels, wat resulteert in een onderschatting van het nominale bedrag dat wordt weergegeven in de kolom Afgetopt hierboven. De gerapporteerde $ 17.9 miljard voor TSEF zou $ 10 miljard hoger zijn geweest zonder de aftopping van de notionele bedragen van grote transacties.

(Tevens, als een kanttekening voor TPSE, hebben we $ 4.5 miljard aan begrensd fictief volume op 26 januari 2023 uitgesloten, in de veronderstelling dat dit niet-prijsvorming is en van Matchbook, hun beheerservice voor het resetten van de portefeuillekoers).

Laten we nu een pakketaanpassing toepassen op de bovenstaande cijfers, dus gebruik een enkel nominaal bedrag voor elk pakket (van een van de benen van de Curve of Fly en niet de som van allemaal).

Let op de afname voor elke SEF, met een grotere proportionele afname voor TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) en DWSF (Dealerweb).

Laten we nu het bovenstaande doen, maar dan voor DV01.

Toont een meer egalisatie van het volume tussen TSEF, IGDL en BGCD.

Als we dit kwantificeren als een marktaandeelpercentage, hebben we nu:

• Traditie 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

Vergelijk dat eens met wat SEFView ons gaf (zonder pakketaanpassing):

• Traditie 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

We zijn van plan onze methodologie te verfijnen om tot een beter aantal te komen.

IMM-swaps

We kunnen ook naar de bovenstaande DV01 kijken door het IMM Swap-volume te scheiden van standaard Spot-startswaps.

Ik weet niet of het IMM-volume hierboven Invoice Spreads is (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), een om op een andere dag te onderzoeken.

Marktaandeel per pakket

Laten we nu eens kijken naar het marktaandeel per pakkettype; Ronduit, spreadover, curve, vlinder.

Eerst in DV01 bedragen.

Waaruit blijkt dat Spreadover verreweg het grootste pakkettype is met $ 21.5 miljoen DV01 en SpreadoverCurves zijn nog eens $ 4 miljoen.

Butterfly is de volgende grootste met $ 7.6 miljoen DV01.

(Bedenk dat beide enigszins ondergewaardeerd zijn vanwege afgetopte fictieve regels, niet enorm veel, naar schatting ergens in het bereik van 10-25%).

Er is ook een pakketrij, een bucket voor transacties die zijn gerapporteerd als onderdeel van een pakket, die we niet hebben kunnen classificeren in een van de andere typen of waarvoor een nieuw gedetailleerd type is vereist. Met $ 8.8 miljoen DV01 is dit veel groter dan verwacht, met name voor TSEF, BGC en DWSF. Dat is dus een lopende taak. Wat is dat toch met data, altijd iets meer om te analyseren, te classificeren en te begrijpen!

Vervolgens dezelfde gegevens als een procentueel aandeel van DV01.

Dat laten zien in:

• Spreadovers, IGDL heeft een aandeel van 35%, gevolgd door BGC met 34%
• Door ISWV toe te voegen aan IGDL (als beide ICAP), wordt ICAP verhoogd tot 40%
• Bij het toevoegen van TPSE aan ICAP krijgen we TP-ICAP voor 50%
• Spreadover Curve-aandeel wordt hierboven afzonderlijk weergegeven
• Butterfly, Tradition heeft een aandeel van 55%
• Curves, Tradition heeft een aandeel van 43%
• Outrights, IGDL heeft een aandeel van 62%
• Pakket, we moeten TSEF, BGC, DWSF opnieuw classificeren

Als we al deze samenvoegen om een ​​aandeel te krijgen voor alle spot-startende SOFR-swaps, krijgen we:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

Wederom zijn er voorbehouden vanwege afgetopte fictieve regels en de pakketbucket, die beide zullen resulteren in enige wijziging hierin.

Hoewel deze cijfers alleen betrekking hebben op vorige week, vertegenwoordigen ze onze beste schatting van het marktaandeel.

Een die we de komende weken willen verbeteren.

Dat is alles voor vandaag.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• Bron: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share