De reden om te vroeg naar de beurs te gaan

Wanneer het IPO-venster wijd open staat, proberen bedrijven er doorheen te springen. Het is een kans die startups in verschillende stadia aantrekt, zelfs sommige die, onder minder gunstige marktomstandigheden, hadden kunnen wachten.

De bull run die eind vorig jaar een hoogtepunt bereikte was geen uitzondering. Verre van winstgevende bedrijven in sectoren van fintech tot elektrische voertuigen tot bedrijfssoftware maakten de grootste debuten in jaren. Ondertussen hebben tientallen minder bekende startups openbare markten aangeboord in SPAC-fusieovereenkomsten.

Het is allemaal heel goed gelukt. Tot het niet gebeurde.

Momenteel handelt vrijwel elk met durfkapitaal gefinancierd bedrijf dat in 2020 of 2021 naar de beurs is gegaan tegen een fractie van zijn vroegere record. De zwaarst getroffen zijn grotendeels degenen die de SPAC-route naar de markt hebben gekozen, van wie velen nu de aandelen gevaarlijk zien kelderen dicht bij verwijdering van territorium.

Dat brengt ons bij de vraag die centraal staat in deze column: zijn er de afgelopen jaren te veel bedrijven te vroeg naar de beurs gegaan? Hadden ze moeten wachten tot ze het soort voorspelbare winsten en groeitrajecten konden realiseren waar publieke investeerders de voorkeur aan geven?

Te vroeg? Misschien niet

Misschien. Maar misschien niet.

Deze warrige kijk is wat er gebeurt als je een column met één mening begint te onderzoeken, om vervolgens met een andere te eindigen. De logica is dat ondanks hoe verschrikkelijk veel recentelijk openbare bedrijven hebben gepresteerd, het niet altijd duidelijk is dat ze beter privé hadden kunnen blijven.

Natuurlijk zal het perspectief van een investeerder in een beursgenoteerd bedrijf die grote verliezen van vroege SPAC-deals meetelt, verschillen. Bedrijven zijn in hun ogen duidelijk te vroeg vertrokken.

Per Lise-koper, partner en oprichter bij Klasse V-groep, een adviesbureau voor IPO-kandidaten, lijdt het weinig twijfel dat veel bedrijven de SPAC-route hebben gekozen omdat ze niet klaar waren om de kritische blik van beleggers in traditionele aanbiedingen het hoofd te bieden. Die bedrijven kochten voor een groot deel de retoriek dat het een snellere, gemakkelijkere manier was om naar de beurs te gaan.

"In feite bleek het voor de meesten geen van beide te zijn en het resultaat is dat een aantal bedrijven die niet klaar zijn voor primetime naar de openbare markten zijn gesprongen voordat er een stevige infrastructuur was", zei Buyer.

Maar hoewel de klasse van de beursintroducties van 2021 absoluut niet goed handelt, voegt de koper eraan toe dat die bedrijven aanzienlijk geld op de bank hebben om hun activiteiten te financieren. "Gezien het feit dat de meeste technologieaandelen de afgelopen maanden een klap hebben gekregen, hebben veel van de recente beursintroducties precies het juiste gedaan om geld in te zamelen terwijl 'de gettin' goed was'", merkt ze op.

Dus hoewel beleggers misschien niet blij zijn, slaagden bedrijven er zelf in om aanzienlijke fondsen op te halen om een ​​langdurige neerwaartse cyclus te doorstaan.

Historische trends rond IPO-timing

Toch geven de teleurstellende prestaties van recentelijk beursgenoteerde bedrijven reden om te overwegen of de volgende lichting nieuwkomers op de markt een meer volwassen cohort zal zijn.

Al voor technologie zijn bedrijven die traditionele IPO's nastreven steeds ouder. Van 1980 tot 2021 was de mediane leeftijd van een technologiebedrijf dat naar de beurs ging acht jaar per jaar onderzoek oppompen van Jay Ritter, een hoogleraar financiën aan de Universiteit van Florida. In drie van de afgelopen vier kalenderjaren was de mediane leeftijd inmiddels 12 jaar.

Maar die medianen zijn van jaar tot jaar dramatisch verschoven. Tijdens de hausse van de technologieaandelen van 1999 bereikte de gemiddelde leeftijd van een technologiebedrijf bij de beursgang een dieptepunt van 4 jaar. Te midden van de marktdaling van 2008 bereikte het een hoogtepunt van 14 jaar.

De grootste traditionele beursintroducties met durfkapitaal van vorig jaar waren aan de volwassen kant. Ze omvatten fabrikant van elektrische voertuigen Rivian (opgericht in 2009), cryptoplatform Coinbase (opgericht in 2012) en leverancier van bedrijfssoftware UiPath (opgericht in 2005).

De gegevens van Ritter omvatten geen technologiebedrijven die via SPAC naar de beurs gingen, die meestal jonger zijn. Per Crunchbase-gegevens, de mediaan oprichtingsjaar voor door durfkapitaal ondersteunde bedrijven die in 2021 via SPAC naar de beurs gingen, was bijvoorbeeld 2013. Ter vergelijking: het mediane oprichtingsjaar voor door durfkapitaal gefinancierde bedrijven die naar de beurs gingen via een traditionele IPO of directe notering was 2010.

Sommige van de VC-gesteunde bedrijven die vorig jaar via een SPAC naar de beurs gingen, waren bijzonder jong. Ze bevatten Boogschutter Luchtvaart (opgericht in 2020), Bakkt (opgericht in 2018), en Hyzon-motoren (opgericht in 2019).

Aangezien de bovengenoemde bedrijven allemaal slecht hebben gepresteerd, lijkt het redelijk om aan te nemen dat beleggers in de toekomst wegblijven van dergelijke jonge aanbiedingen.

De zaak voor (misschien) niet wachten

Dat gezegd hebbende, is er een zaak dat het beste rendement wordt behaald door degenen die de juiste weddenschappen hebben afgesloten op zeer jonge bedrijven.

Immers, Apple ging naar de beurs toen het iets meer dan vier jaar oud was, merkt op Cho Tang, Stichter van de UC Berkeley SkyDeck-fonds. En hoewel de aandelen van de meeste jonge bedrijven die de afgelopen jaren naar de beurs zijn gegaan, flink zijn gedaald, is hij nog steeds behoorlijk onder de indruk van de onderliggende technologieën die ze ontwikkelen in 3D-printen en andere sectoren.

Indrukwekkende technologieën zijn echter op de lange termijn meestal niet voldoende om de interesse van investeerders vast te houden, merkt Tang op. Publieke aandeelhouders willen ook enige voorspelbaarheid rond winst en omzetgroei, iets wat startende bedrijven meestal niet goed gepositioneerd zijn om te leveren.

Waarschijnlijk zullen sommige van de huidige schijnbaar te vroeg op de markt gebrachte bedrijven uiteindelijk uitgroeien tot de voorspelbare inkomstengenererende machines waar beleggers de voorkeur aan geven.

"Net als tijdens de recessie van 2000 en 2008 zullen degenen die hun hulpbronnen effectief gebruiken, gedijen tijdens een herstel en zullen de anderen verdwijnen", voorspelt Koper.

Illustratie: Dom Guzman

• Coinsmart. Europa's beste Bitcoin- en crypto-uitwisseling.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. GRATIS TOEGANG.
• CryptoHawk. Altcoin-radar. Gratis proefversie.
• Bron: https://news.crunchbase.com/public/ipo-spac-going-public-timing/