De donkerste fase van de beer PlatoBlockchain Data Intelligence. Verticaal zoeken. Ai.

De donkerste fase van de beer

Tijdstempel: 13 juni 2022 10:52 uur

De donkerste fase van de beer

Bitcoin en digitale activa hebben opnieuw een chaotische week van neerwaartse prijsactie doorgemaakt, waarbij de opening van $ 31,693 werd verloren en werd gehandeld naar een nieuw meerjarig dieptepunt van $ 25,150. Macro-tegenwind blijft een grote drijfveer, met de laatste US CPI-print van 8.6% die boven verwachting ligt en maandag in de vroege uurtjes in de vroege uurtjes. Dit werd opgevangen met een grote rally in de DXY, aangezien Bitcoin over 2 weken sluit met zijn 10e rode kaars.

Het netwerkhulpprogramma van Bitcoin blijft wegkwijnen, met macrostatistieken zoals de RVT die het onbekende bearish territorium binnenkomen. Ondanks aanhoudende accumulatie van garnalen (< 1BTC) en walvissen (> 10k BTC), blijft prijsondersteuning verre van gevestigd. Ondanks dat veel macro-waarderingsstatistieken oververkochte omstandigheden blijven markeren, blijft Bitcoin gecorreleerd met traditionele markten, waarbij de prijzen dienovereenkomstig een pak slaag krijgen.

In deze editie onderzoeken we hoe de huidige berenmarkt nu een fase ingaat die aansluit bij de diepste en donkerste fasen van eerdere beren. De markt ligt gemiddeld nauwelijks boven zijn kostenbasis, en zelfs langetermijnhouders worden nu uit de houderbasis verwijderd.

De donkerste fase van de beer

Vertalingen

Deze Week On-chain wordt nu vertaald naar Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse, Turks, Frans, Portugees, Farsi, Pools, Hebreeuws en Grieks.

Het Week Onchain-dashboard

De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport, dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.

Een ontmoeting met de kostenbasis

Nu de markt handelt in het midden van $ 20k, nadert het een van de meest significante en fundamentele on-chain-statistieken, de gerealiseerde prijs. Deze statistiek vertegenwoordigt de gemiddelde prijs van elke munt in het aanbod, gewaardeerd op het moment dat deze voor het laatst in de keten werd uitgegeven.

De gerealiseerde prijs (van $ 23,430) wordt zelden bezocht door spotprijzen buiten de diepste en laatste stadia van bearmarkten. Maart 2020 en het einde van de bearmarkt van 2018 waren de laatste gevallen waarin de markt in totaal een niet-gerealiseerd verlies had.

De donkerste fase van de beer
Live grafiek

De MVRV Z-Score vergelijkt vervolgens deze contante waarde van Bitcoin met de gerealiseerde prijs om een ​​oscillator te verkrijgen. Deze tool kan helpen om statistisch betekenisvolle afwijkingen van deze 'intrinsieke waarde' te identificeren en wordt gebruikt om over- en ondergewaardeerde omstandigheden te beoordelen.

Waarden die gelijk zijn aan het gemiddelde (zwarte lijn) komen meestal overeen met deze diepe beren in een laat stadium. De huidige markt is nu gedaald tot slechts +0.26 standaarddeviaties boven het gemiddelde, wat historisch gezien als een waardezone zou worden beschouwd, vooral wanneer gewogen voor een opwaartse afwijking in de Z-score.

Desalniettemin hebben eerdere berencycli aangetoond dat negatieve MVRV-Z-waarden vaak worden gezien voordat een berenmarkt eindigt en enige tijd in die toestand kunnen aanhouden (volgorde van maanden in 2018 tot een jaar IN 2015).

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

Bitcoin HODLers worden zachter

Binnen de structurele neerwaartse trend die sinds november aan de gang is, hebben we verschillende gedragsfasen en Bitcoin-bestedingsgedrag gezien. We kunnen deze gedragsveranderingen gebruiken om te meten hoe het geaggregeerde beleggerssentiment is veranderd.

De Accumulatietrendscore is een handig hulpmiddel om deze veranderingen te observeren door de omvang en duur van de groei of krimp van het Bitcoin-saldo in de keten te beoordelen. Het toont de geaggregeerde accumulatie/verdeling gewogen voor alle cohorten.

  • december 2020 tot januari 2021 – Bullmarket-aankopen, toen investeerders de markt betraden en de bullish impuls creëerden voor de toen $ 64k ATH.
  • jan 2021 tot okt 2021 – Verzachting en algemene distributie, deels als gevolg van afnemende vraag op de spotmarkt nadat de GBTC-premie in een korting veranderde (behandeld in ons rapport hier)
  • okt 2021 tot jan 2022 – Post ATH-aankoopvraag die later werd herverdeeld (zoals behandeld in week 9, 2022)
  • januari 2022 tot mei 2022 – Intermitterende accumulatie en distributie, culminerend in de door LUNA-UST gemotiveerde uitverkoop (zoals beschreven in Week 20, 2022).

In de huidige markt hebben we een maand gezien met een Accumulation Trend Score ten noorden van 0.8, wat wijst op hoge positieve balansveranderingen in de markt. Dit is een opmerkelijke verschuiving van de intermitterende accumulatie vóór de uitverkoop van LUNA en kan wijzen op een verbeterde perceptie van waarde door beleggers tegen prijzen op en onder $30k.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

We kunnen ook kijken naar de Levendigheid metriek om de marktvoorkeur voor HODLing of distributiegedrag te begrijpen. Levendigheid definieert de balans tussen de totale Coin Day Destruction en Coin Day Creation. Het kan daarom worden gebruikt om te zorgen voor samenvloeiing met vernietigings- en accumulatieregimes.

De levendigheid is sinds 21 augustus in een structurele neerwaartse trend gebleven. Bitcoin bevindt zich stevig in een regime van geaggregeerde Coin Day Creation, aangezien HODLing domineert. Echter, zoals we hebben onderzocht in vorige edities, met alleen de HODLer-klasse over, blijft hun vraagzijde te licht om de huidige actie-verkoopzijde te bevatten.

De donkerste fase van de beer
Live grafiek

We kunnen dit verder bevestigen door de positieverandering van 3 maanden voor Liveliness te beoordelen (hieronder in paars weergegeven). Een algemeen accumulatiebereik kan ook worden benadrukt sinds de Grote Mijnwerkersmigratie in juli 2021. Dit regime voor het creëren van munten verliest echter aan momentum en neigt naar een evenwichtspositie op basis van de huidige trend. Dit weerspiegelt de algemene onzekerheid op de markten, die ertoe leidt dat beleggers meer risico nemen op spotposities.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

De netto positieverandering van de HODLer brengt deze waarnemingen in het aanboddomein en kan worden gebruikt om de omvang van het muntvolume te schatten dat de HODLer-basis accumuleert of verspreidt. Deze statistiek geeft aan dat op basis van de mate van slapende munten op dit moment ongeveer 15k-20k BTC per maand overgaat in de handen van Bitcoin HODLers. Dit is sinds begin mei met ongeveer 64% afgenomen, wat wijst op een afnemende accumulatierespons.

De donkerste fase van de beer
Live grafiek

We hebben de afgelopen 18 maanden veranderingen gezien in de overtuigingen van beleggers en het bestedingsgedrag. We hebben met name vastgesteld dat in beide gevallen op het niveau van $30k (mei-juli 2021 en momenteel), het sentiment aan de koopzijde van de belegger sterker lijkt te zijn dan enig ander prijsniveau in deze cyclus.

Een gespleten markt

We hebben vastgesteld dat beleggers waarde lijken te zien in de regio van minder dan $ 30k, ondanks dat deze vraag tot nu toe onvoldoende was om prijsondersteuning te bieden. Vervolgens zal worden uitgesplitst welke cohorten hebben deelgenomen aan de accumulatie om deze waarnemingen verder te verfijnen.

De Trend Accumulation Score van Cohort maakt een meer gedetailleerde beoordeling mogelijk in welke cohorten ter grootte van een portemonnee zich ophopen/distribueren en in welke mate.

  • Garnalen (<1 BTC) en Walvissen (>10k BTC, excl. exchanges en miners) cohorten hebben zich agressief opgehoopt sinds de prijs in het bereik van $ 25k- $ 32k zakte. Dit blijft van kracht gedurende de laatste 2 maanden van lage prijzen.
  • Krabben naar haaien (1 tot 100 BTC) cohorten zijn tijdens de huidige uitverkoop overgegaan van een neutrale naar een distributieve fase. Dit duidt op een mogelijke daling van het vertrouwen.

Dus de bijna perfecte scores van 0.9+ in de Accumulation Trend Score van de afgelopen weken worden aangedreven door de zeer grote (>10k BTC) en relatief kleine (<1 BTC) cohorten. Het is interessant om op te merken dat de walvisentiteiten de drijvende distributeurs waren op het niveau van $45k tot $35k (Zone A) en momenteel een van de belangrijkste accumulatoren zijn in het bereik van $25k tot $32k (Zone B).

De donkerste fase van de beer
Live metrisch in de Glassnode-machinekamer

Vervolgens kunnen we de 30-daagse veranderingssnelheid van het aanbod van garnalenadressen met minder dan 1 BTC beoordelen. De 30-daagse veranderingssnelheid geeft inzicht in de ruwe positieverandering van het aantal munten dat wordt aangehouden door dit kleinere en waarschijnlijke cohort van beleggers op retailniveau.

Hoewel het huidige groeitempo aan het afnemen is, werd het voorafgegaan door de meest agressieve en consistente accumulatieperiode na de initiële stijging van Bitcoin in de afgelopen 18 maanden. Deze kleine boeren hebben sinds de Luna-crash van 20,863 mei een netto-saldogroei van +9 Bitcoin gezien, wat samenvloeit met de Accumulation Trend Score van Cohort.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

Op absolute basis hebben garnalen sinds de ATH van november +96.3k BTC aan hun bezit toegevoegd. Dit komt overeen met 0.451% van het circulerende aanbod en 48.6% van de uitgifte van nieuwe munten in dezelfde periode.

We kunnen zichtbaar de steilere positieve gradiënt van het aanbod van garnalen in eigendom zien. Deze kleine houders lijken, terecht of onterecht, onaangedaan door de heersende neerwaartse trend, aangezien ze voortdurend spot BTC blijven verzamelen.

De donkerste fase van de beer
Live grafiek

Het andere cohort dat van belang is om te beoordelen, is het 10k+ BTC Whale-cohort. Als we kijken naar de maandelijkse positiewijziging van hun adressen, kunnen we onze eerdere observaties ondersteunen dat het cohort zich ook heeft opgehoopt in de prijsklasse van $ 25k- $ 32k. Dit cohort heeft een maandelijkse positieveranderingspiek van ~140k BTC/maand, waardoor hun saldo is toegenomen door +306,358 BTC toe te voegen sinds de ATH van november 2021.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

De Entity-Adjusted Unspent Realized Price Distribution by walletcohort onderzoekt de prijspunten waar deze aanboddistributie voor het laatst is afgehandeld en door welk walletcohort.

Rond de prijsklassen van $ 30k en $ 40k kunnen we significante aanbodclusters zien die verband houden met een breed scala aan portemonnee-cohorten, wat aangeeft dat deze twee prijsklassen aanzienlijke hoeveelheden aanbod van eigenaar wisselden. Er is echter weinig muntvolume verhandeld tussen $ 27k en $ 20k, wat zich kan manifesteren als een regio met hoge volatiliteit en mogelijk weinig ondersteuning.

De donkerste fase van de beer
Live-kaart in de Glassnode-machinekamer

De verslechtering van de grondbeginselen

De RVT-verhouding: vergelijkt de Gerealiseerde Kapitalisatie met het dagelijkse volume verrekend On-Chain, dit geeft inzicht in het dagelijkse gebruik van het netwerk (On-Chain volume) ten opzichte van de intrinsieke waarde (Realized Cap). Een algemeen kader voor de invulling van de RVT is:

  • Hoge waarden en uptrends wijzen op een slecht gebruik en een vertraging van het gebruik in het netwerk.
  • Lage waarden en neerwaartse trends wijzen op een hoog gebruik en een toename van het gebruik in het netwerk.
  • Stabiele zijwaartse waarden geven aan dat de huidige gebruikstrend waarschijnlijk duurzaam en in evenwicht is.

De rode band geeft een RVT-ratio van 80 of hoger aan, wat suggereert dat de netwerkwaardering nu 80 keer groter is dan de dagelijkse waarde die wordt verrekend. Dit is indicatief voor een kaal activiteitenlandschap in de keten, dat historisch gezien het resultaat is van langdurige bearish prijsactie, waardoor kostengevoelige deelnemers uit het netwerk worden weggejaagd.

In eerdere berencycli heeft een onderbenut netwerk gezorgd voor samenvloeiing met berenmarktbodems. Als het netwerkgebruik toeneemt en RVT erin slaagt lager te worden, kan dit duiden op verbeterende fundamentals. Echter, met de RVT-ratio die momenteel op zijn hoogste waarde sinds 2010 is, zou een voortdurende doorbraak hoger het enigszins onbekende bearish gebied betreden, waar de netwerkwaardering nog meer 'overgewaardeerd' is in verhouding tot de netwerkactiviteit.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

Het Entity Adjusted Dormancy Flow-model kan ook worden gebruikt om marktwaardering te vergelijken met netwerkgebruik vanuit het perspectief van de gemiddelde muntleeftijd die in het netwerk wordt doorgebracht. Dormancy meet het gemiddelde aantal Coin Days Destroyed per transactie per munt. Dormancy Flow vergelijkt vervolgens de marktkapitalisatie met de rusttoestand (in USD), en legt zo afwijkingen in het bestedingsgedrag vast ten opzichte van de marktwaardering.

Dormancy Flow blijft op historische dieptepunten handelen, wat suggereert dat de marktwaardering laag is in verhouding tot het tijdgewogen transactievolume op de keten. Eerdere gevallen van rusttoestand op deze niveaus vielen doorgaans samen met capitulatiegebeurtenissen van de bearmarkt en perioden van maximale pijn.

In lijn met de verzwakkende Liveliness en HODLer-prestaties, komt dit overeen met een toestand waarbij zelfs de oudste Bitcoin-houders van het netwerk werden verwijderd.

De donkerste fase van de beer
Live grafiek

Een zuivering van zelfs de sterkste handen

Langetermijnhouders en kortetermijnhouders zijn van nature dichotoom en waarderen dus verschillende dingen.

  • Korte termijn houders zijn statistisch gevoeliger voor prijsvolatiliteit, aangezien hun kostenbasis veel dichter bij de huidige spotprijs ligt.
  • Lange termijn houders vertegenwoordigen over het algemeen het HODLer-cohort, dat relatief prijsongevoelig is. Dit cohort is meer geneigd om volatiliteit en prijsdalingen te doorstaan ​​bij het nastreven van waarde op de lange termijn (behandeld in de editie van vorige week).

De Besteed prijs is een model dat de gemiddelde kostenbasis weergeeft van munten die elke dag werden uitgegeven. Dit kan worden opgesplitst om de LTH- en STH-componenten te analyseren om verschillen tussen hun bestedingsgedrag te identificeren. Het is ongebruikelijk voor het LTH-cohort om munten uit te geven met een hogere gemiddelde kostenbasis dan hun zuster-STH-cohort, maar dit gebeurt wel wanneer een diepe capitulatiezone wordt betreden, waar zelfs de sterkste handen uit het bezit worden verwijderd.

De onderstaande grafiek vergelijkt de uitgegeven prijs van LTH met STH, en we kunnen zien dat LTH's momenteel munten uitgeven met een hogere kostenbasis dan STH's. Eerdere gevallen hiervan vielen samen met diepe berenmarktfinales, die tussen 52 dagen (2020) en 514 dagen (2014-15) duurden en vergezeld gingen van extra prijsdalingen van -40% tot -65%.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

Vergelijking van de totale marktkostenbasis (gerealiseerde prijs) met de LTH-kostenbasis laat zien dat de twee momenteel convergeren. Het LTH-cohort heeft meestal de laagste On-Chain-kostenbasis, en dit sluit rechtstreeks aan bij hun handelsideologie van het kopen van lage prijzen in waardezones, dus hun totale aankoop is lager.

Daarom, met de LTH-kostenbasis die de totale kostenbasis (van onderaf) benadert, is dit een indicatie dat de huidige holdings van het 'smart money'-cohort geen resultaat hebben opgeleverd op de bredere markt. Eerdere gevallen waarin de LTH-gerealiseerde prijs hoger is dan de totale gerealiseerde prijs, vallen ook samen met de diepste fasen van een bearmarkt.

De donkerste fase van de beer
Live werkbank

Samenvatting en conclusies

De Bitcoin-markt is een fase ingegaan die samenvalt met de diepste en donkerste berencycli uit het verleden. De prijzen blijven nauwelijks boven de geaggregeerde kostenbasis zoals vastgelegd door de gerealiseerde prijs, en de on-chain volume-fundamentals zijn verder verslechterd. Historisch gezien heeft deze fase 8 tot 24 maanden geduurd voordat de markt een definitieve bodem bereikt.

Het belangrijkste is dat houders op lange termijn momenteel munten uitgeven met een hogere kostenbasis dan houders op korte termijn, en hun kostenbasis is nauwelijks winstgevender dan de totale markt. In het verleden betekende dit het begin van de laatste en pijnlijke wash-outfase van alle resterende verkopers, helaas vergezeld van een verdere prijsdaling van 40% tot 64%.

Alle ogen zijn nu gericht op de overtuiging en ondersteuning die de Bitcoin HODLer-klasse biedt.

Productupdates

Alle productupdates, verbeteringen en handmatige updates van statistieken en gegevens worden vastgelegd in onze changelog voor uw referentie.

  • Nieuw dashboard voor professionele gebruikers vrijgeven: GN machinekamer
  • Toegevoegd 5y zoomoptie naar dashboards met metrische kaarten.
  • Verbeteringen toegepast op Workbench if functie.
  • Vereenvoudigd save acties op de Workbench-pagina en toegevoegd on-click Price optie.
  • Uncharted Nieuwsbrief Editie #17 vrijgelaten.
De donkerste fase van de beer

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden uitsluitend ter informatie verstrekt. Geen enkele investeringsbeslissing zal gebaseerd zijn op de hier verstrekte informatie en u bent zelf verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

Tijdstempel:

Meer van Glassnode-inzichten