- SEF-handel was goed voor 77% van de USD-swaphandel in 2022.
- Dit ondanks het feit dat er in 2022 geen "MAT"-handel in USD-swaps was.
- Het deel van de USD-markt dat op SEF wordt verhandeld, is gedaald tot 65% in 2023, ondanks het feit dat D2C SEF's recordvolumes ooit zagen.
- Tegen deze achtergrond is een nieuwe MAT-aanvraag ingediend, die een nieuw uitvoeringsmandaat voor SOFR-swaps zou creรซren, afgestemd op het oude LIBOR-uitvoeringsmandaat.
- In oktober 2023 bestaat de tiende verjaardag van SEF-handel!
Beschikbaar gesteld voor handel
Laten we een peiling houden om de zaken op gang te brengen.
Voordat u op deze blog klikte, wist u dat er een nieuwe MAT-aanvraag was ingediend?
Ik wed dat de meeste van onze lezers goed op de hoogte waren. De MAT-archivering, van Tradeweb, kreeg behoorlijke aandacht in de pers, onder meer van Risk:
Wat is het?
Een MAT-aanvraag, of "Made Available to Trade"-bepaling, is wanneer een handelsplatform (SEF) een voorstel indient bij de CFTC waarin wordt verklaard dat zij bepaalde swaps liquide genoeg achten om een โโuitvoeringsmandaat op hen toe te passen.
Kortom, een SEF zegt: "Ik denk dat deze swaps zouden moeten Slechts in de toekomst op SEF's worden verhandeld". Als je gevangen wordt genomen door Dodd Frank, heb je een vrijstelling nodig om een โโ"MAT'd"-swap off-SEF te verhandelen.
MAT-geschiedenis
In de meeste gevallen zijn MAT-swaps van toepassing op de interdealermarkt. Het zijn de zeer commoditiseerde, gestandaardiseerde swaps die de hele dag, elke dag tussen banken worden verhandeld. De oorspronkelijke MAT-aanvraag (oktober 2013) probeerde echter te dekken alles! Herinnert iemand zich de specifieke ruzie over de originele Javelin MAT-aanvraag? Tod gaf een goed inzicht in de kinderziektes in de begindagen van de SEF-handel:
Voor USD-swaps omvatte de definitieve, geaccepteerde MAT-aanvraag het volgende:
Merk op dat dit allemaal spot-starting (of IMM) zijn in grote tenoren. Dat betekent dat als we kijken naar de geschiedenis van MAT-handel, deze swaps niet dekken zoveel van het totale verhandelde volume in USD-swaps. De blauwe balken zijn MAT-transacties in de afgelopen vijf jaar:
Even terzijde, ik denk dat dat betekent dat oktober 2023 de tiende verjaardag van SEF-handel. Wauw!
Waarom is het vereist?
Zoals we opmerkten bij het bekijken Mandaten wissen twee jaar geleden waren er vorig jaar geen Clearing- of Tradingmandaten actief voor SOFR-swaps. U kunt in de bovenstaande grafiek zien dat de handel in MAT-swaps in december 2021 is gestopt.
In oktober 2022 introduceerde de CFTC eindelijk een clearingmandaat voor SOFR (en SONIA) swaps:
Er kan pas een MAT-aanvraag worden ingediend als er een clearingmandaat is, dus dit was een noodzakelijke "eerste stap" om (sommige) SOFR-swaps verplicht te stellen om op SEF's te handelen.
Wat is er gebeurd met MAT-handel?
We hebben duidelijk een filter op onze gegevens om alleen naar MAT-transacties te kijken (want dat is wat we doen). Voor LIBOR-overgang, waren MAT-swaps goed voor 85-90% van alle spot startende transacties in USD-swaps:
Toont;
- Splitsing van alleen spot-startende USD-swaps (die zowel Fixed-Float IRS als OIS dekken).
- Gesplitst door MAT en niet-MAT.
- Dit wordt weergegeven op basis van het aantal transacties, om te voorkomen dat eventuele verstoringen door niet-MAT-swaps mogelijk boven de nominale rapportagedrempels liggen.
Wat momenteel wordt verhandeld in SOFR
Omdat er momenteel geen MAT-handel is om te analyseren, beginnen we in wezen met een blanco vel papier. Wat wordt er momenteel verhandeld in SOFR? Ik heb dit in maart in detail besproken:
Als we de meest geschikte grafiek van die blog stelen, zien we het volgende voor spot-startende SOFR-swaps:
Zoals ik destijds zei, laat de grafiek zien;
- Aantal transacties per maand per looptijd in spot-startende SOFR-swaps.
- Meer dan 50% van de activiteit per maand is geconcentreerd in slechts 4 tenoren.
- We hebben handelstellingen gebruikt om complicaties met notionals, gemaximeerde bedragen enz.
- 7% van de totale transacties zijn in 2 jaar.
- 16% van de transacties in 5 jaar.
- 19% in 10 jaar (!).
- 9% in 30 jaar.
Verbazingwekkend dat bijna 20% van de transacties in een enkele tenor is.
En de nieuwe MAT-aangifte isโฆ.
Waarschijnlijk verrassend niemand (vooral als je "ja" hebt aangevinkt op de poll-vraag), ziet de nieuwe MAT-aanvraag er net zo uit als de oude!
Toont;
- De MAT-aanvraag van Tradeweb, pagina 4, beschikbaar Hier.
- Vervang LIBOR door SOFR en het is vrijwel identiek aan de oude, op LIBOR gebaseerde MAT-archivering.
- Het dekt alleen Spot-startswaps, plus de eerste twee IMM-datums.
- Het dekt dezelfde looptijden โ jaarlijks van 2-7 jaar, 10, 12, 15, 20 & 30 jaar.
- Niets te controversieel zou ik willen voorstellen?
Goed voor de transparantie
We vinden dat de gegevens van de beste kwaliteit nog steeds gerelateerd zijn aan die swaps die op SEF zijn uitgevoerd. Bovendien maken SEF's binnen 24 uur na uitvoering de volledige omvang van hun transacties bekend (zij het geaggregeerd op looptijdniveau). Daarom is onze gouden standaard voor transparantie een door SEF uitgevoerde transactie.
Het is daarom erg interessant om te zien wat er is gebeurd met het totale aandeel van de USD-swaps die in 2023 op SEF zijn uitgevoerd. Ten eerste het percentage transacties dat in de afgelopen 5 jaar op SEF is uitgevoerd:
Toont;
- Het aandeel van SEF-handel was gedurende ongeveer vijf jaar uiterst consistent met 70-75% van de transacties (gemeten aan de hand van het aantal transacties).
- Maar begin 2023 begon het aantal uitgevoerde swaps buiten de SEF toe te nemen.
- 23% van de USD-swaps (van alle typen) werd in november 2022 buiten de SEF uitgevoerd.
- In februari 2023 was dit gegroeid tot bijna 40%!
Drill down naar het afgelopen jaar:
Toont;
- SEF's hebben dit jaar een toename in volumes gezien. Het bovenstaande wordt weergegeven in termen van handelstelling.
- De handel buiten de SEF heeft echter een grotere relatieve stijging gekend, wat we al lang niet meer hebben gezien.
- Het is niet duidelijk wat dit heeft veroorzaakt, vooral als we kijken naar de grootste SEF's โ Tradeweb en Bloomberg โ die recordvolumes hebben behaald (zie hieronder):
- De volumes op D2C SEF's in Rates zijn onverbiddelijk hoger. De volumes in 2023 lijken zo groot dat het misschien een eigen blog waard isโฆ.
Wat het nog gekker maakt om te benadrukken dat het deel van de markt dat op SEF wordt verhandeld dit jaar over het algemeen is afgenomen. Interessant is het zeker....
Tenslotteโฆ
Het MAT-proces is in juli 2015 herzien, met ons eigen proces Amir Khwaja gevraagd om een โโโOp gegevens gebaseerde beoordeling van MATโ aan de CFTC. Het is de moeite waard om het opnieuw te bekijken, vooral omdat Clarus enkele verbeteringen aan de openbare gegevens heeft voorgesteld:
Het heeft bijna 8 jaar geduurd, maar de in december 2022 zijn er wijzigingen in de openbare gegevens aangebracht en:
- Identificeer nu de SEF waarop een swap wordt verhandeld, waardoor identificatie van de D2C- of D2D-locatie mogelijk is; bij uitbreiding spraak of elektronisch; en of RFQ of CLOB.
- Identificeer pakketten.
- Al deze wijzigingen zijn beschikbaar in SDRBekijken.
Het is geweldig dat toezichthouders luisteren naar en reageren op feedback van marktdeelnemers. Het is cruciaal om markten te helpen evolueren.
Samengevat
- Er is een nieuwe MAT-aanvraag voor USD SOFR-swaps gemaakt door Tradeweb SEF.
- Er was geen MAT-handel in USD-swaps in 2022, en toch bleef het deel van de markt dat op SEF werd verhandeld 70-75% van de transacties.
- Dit laat zien hoeveel van de markt er vrijwillig voor kiest om on-SEF uit te voeren.
- De MAT-deponering is van toepassing op alle dezelfde looptijden als de vorige op LIBOR gebaseerde MAT-deponering.
- Deze nieuwe MAT-aanvraag komt net zoals de handel buiten de SEF is toegenomen. Het is onduidelijk wat de oorzaak is van de toename van de handel buiten de SEF in 2023.
- Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
- De toekomst slaan met Adryenn Ashley. Toegang hier.
- Bron: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
- : heeft
- :is
- :niet
- 1
- 10
- 20
- 2021
- 2022
- 2023
- 7
- 8
- a
- Over
- boven
- absoluut
- aanvaard
- over
- actieve
- activiteit
- toevoeging
- uitgelijnd
- Alles
- Het toestaan
- hoeveelheden
- an
- analyseren
- en
- Verjaardag
- Jaarlijks
- elke
- iedereen
- toepasselijk
- toegepast
- passend
- ZIJN
- AS
- beoordeling
- At
- Beschikbaar
- terug
- achtergrond
- Banken
- bars
- BE
- omdat
- geweest
- vaardigheden
- begon
- Begin
- wezen
- onder
- BEST
- wedden
- tussen
- Blog
- Bloomberg
- Blauw
- zowel
- maar
- by
- CAN
- kan niet
- gevallen
- veroorzaakt
- zeker
- CFTC
- Wijzigingen
- tabel
- Clarus
- duidelijk
- opheldering
- Geconcentreerd
- consequent
- voortgezet
- controversieel
- deksel
- dekking
- bedekt
- aan het bedekken
- Covers
- en je merk te creรซren
- cruciaal
- Actueel
- Op dit moment
- gegevens
- Data
- dag
- dagen
- December
- december 2021
- Niettegenstaande
- detail
- bepaling
- DEED
- Openbaren
- do
- Dont
- beneden
- gedreven
- liet vallen
- gedurende
- elk
- Vroeg
- elektronisch
- genoeg
- in wezen
- etc
- Zelfs
- Alle
- elke dag
- ontwikkelen
- uitvoeren
- uitvoering
- uitbreiding
- uiterst
- Februari
- feedback
- Filing
- filter
- finale
- Tot slot
- VIND DE PLEK DIE PERFECT VOOR JOU IS
- Voornaam*
- volgend
- Voor
- Gratis
- oppompen van
- vol
- Tijdloos goud
- Gouden Standaard
- groot
- gegroeid
- gebeurd
- Hebben
- hulp
- hoger
- Markeer
- zeer
- geschiedenis
- HOURS
- Hoe
- Echter
- HTTPS
- i
- identiek
- Identificatie
- identificeren
- verbeteringen
- in
- Inclusief
- Laat uw omzet
- op de hoogte
- inzicht
- interessant
- in
- geรฏntroduceerd
- IRS
- IT
- HAAR
- juli-
- voor slechts
- schop
- blijven
- Groot
- groter
- grootste
- Achternaam*
- Afgelopen jaar
- Niveau
- als
- Vloeistof
- lang
- lange tijd
- Kijk
- op zoek
- LOOKS
- gemaakt
- groot
- MERKEN
- mandaat
- mandaten
- Maart
- Markt
- Markten
- max-width
- middel
- Maand
- meest
- bijna
- bijna 20%
- noodzakelijk
- New
- Nieuwsbrief
- bekend
- Fictief
- November
- aantal
- oktober
- of
- Oud
- on
- EEN
- Slechts
- or
- origineel
- onze
- over
- totaal
- het te bezitten.
- Paketten
- pagina
- Papier
- deelnemers
- bijzonder
- vooral
- verleden
- percentage
- stuk
- plaats
- Plato
- Plato gegevensintelligentie
- PlatoData
- plus
- inch
- mogelijk
- presenteren
- gepresenteerd
- pers
- mooi
- vorig
- problemen
- proportie
- voorstel
- mits
- publiek
- kwaliteit
- vraag
- Tarieven
- Reageren
- lezers
- ontvangen
- record
- Regelgevers
- verwant
- niet vergeten
- Rapportage
- vereisen
- nodig
- beoordeeld
- RFQ
- Risico
- Zei
- dezelfde
- zegt
- te zien
- Delen
- moet
- getoond
- Shows
- single
- Maat
- So
- sommige
- Spot
- standaard
- Start
- Still
- gestopt
- ingediend
- abonneren
- verrassend
- swaps
- termen
- dat
- De
- hun
- Ze
- Er.
- daarom
- Deze
- ze
- spullen
- dit
- dit jaar
- die
- niet de tijd of
- naar
- ook
- Totaal
- handel
- verhandeld
- trades
- Handel
- Transacties
- Transparantie
- types
- USD
- gebruikt
- Venue
- Stem
- volume
- volumes
- vrijwillig
- was
- we
- GOED
- waren
- Wat
- of
- welke
- wil
- Met
- binnen
- zou
- jaar
- jaar
- You
- zephyrnet