Wat was Terra?

Terra was een van de blockchains op basis van het schaalbare en open source Cosmos-framework. Omdat Cosmos-architectuur een veel grotere transactiesnelheid en schaalbaarheid mogelijk maakt dan Ethereum, werd Terra een topkandidaat als een "Ethereum-moordenaar".

Dit alles maakte een einde aan een van Terra's belangrijkste producten, de TerraUSD (UST) stablecoin, die tijdens ruwe marktomstandigheden in mei 2022 werd ontkoppeld. De ineenstorting van Terra, die ongeveer $ 60 miljard aan crypto verdampte marktkapitalisatie, maakte het project het synoniem voor crypto-falen tijdens de berenmarkt van 2022.

Nu is Terra, net als Lehman Brothers in TradFi, een waarschuwend verhaal geworden. Daarom is het belangrijk om te begrijpen waarvoor het is ontworpen en waarom het is mislukt. 

De oorsprong van Terra

In januari 2018 richtte de Zuid-Koreaanse softwareontwikkelaar Do Kwon, samen met durfkapitalist Daniel Shin, blockchain-startup Terraform Labs op in Seoul. Een jaar later lanceerden ze de native cryptocurrency van het netwerk, LUNA..

Het doel van Do Kwon was om de Terra-blockchain te gebruiken om stablecoins aan elk groot netwerk te leveren. Hoewel het lijkt alsof de op Ethereum gebaseerde DAI-stablecoin dat doel al dient, dacht Kwon dat hij het beter kon doen door de tekortkomingen te verhelpen.

[Ingesloten inhoud]

Omdat DAI stablecoin kan worden vastgezet in het uitlenen van dApps zoals Compound als onderpand, beperkte dit het aanbod en leidde dit tot een premium DAI-prijs ten opzichte van de dollar. Om deze reden wilde Kwon een stablecoin inzetten met een dynamisch krimpend en groeiend marktaanbod - een algoritmische stablecoin.

Hierdoor bleef de stablecoin dicht bij de één-op-één-ratio van de dollar. Het maakte ook een grotere dApp-schaalbaarheid mogelijk met wereldwijde crypto-adoptie. In september 2020, Terra Labs gelanceerd deze algoritmische stablecoin als TerraUSD (UST) op de Bittrex Global-beurs.

Hoe werkte de Blockchain van Terra?

Terra's blockchain is gebouwd met Kosmos SDK (softwareontwikkelaarskit). Terra deelde zijn architectuur met het Cosmos-ecosysteem van blockchains. In het bijzonder gebruikte het Tendermint gedelegeerd bewijs van inzet (DPoS) overeenstemming.

Naast validators om transacties te verwerken en toe te voegen als nieuwe datablokken, gebruikte Terra delegators. Ze selecteerden validators om een ​​deel van de blokbeloning van de validator te verdienen, als ingezette LUNA-tokens. Als validators tegen het protocol ingingen, verloren zowel validators als hun delegators de uitgezette LUNA.

Tendermint Core was een Byzantijnse fouttolerantie (BFT) consensusalgoritme dat het netwerk beschermde tegen pogingen tot dubbele uitgaven en tolerantie tot 33% opleverde. Dit betekent dat 33% van de netwerkactoren (validators) moest worden ondermijnd voordat een transactie kon worden vervalst.

Tendermint versterkte deze weerstand dankzij gebonden afzettingen. Omdat ze moeten worden ontgrendeld, hebben deposito's een ontbindende periode van drie maanden. Een dergelijke redundantie geeft delegators voldoende waarschuwingstijd om van validator te wisselen. 

Uiteindelijk heeft dit een op Cosmos gebaseerd netwerk veiliger gemaakt, omdat elke aanval zowel kosten met zich meebrengt als ruim van tevoren wordt getelegrafeerd. Net als andere op Cosmos gebaseerde blockchains, had Terra bijna onmiddellijk een finaliteitstijd blokkeren, tot drie seconden, waardoor het een enterprise-grade netwerk is dat vergelijkbaar is met Visa. 

Glad mechanisme

Op zijn hoogtepunt, Terra's totale waarde vergrendeld (TVL) bereikte $ 21.7 miljard in mei 2022. Terra verdiende bijna 15% van DeFi-marktaandeel. Dit was het dichtst in de buurt van een concurrerende keten die de langdurige marktdominantie van Ethereum verstoorde. 

Evenzo stonden zowel Terra's native token, LUNA, als UST in de top 10 van cryptocurrencies, met een piek van LUNA op bijna $ 41 miljard in april 2022 en UST op $ 19 miljard de volgende maand. 

Helaas vertrouwde Do Kwon op een glibberig monetair mechanisme. Om te begrijpen hoe we de heerlijkheidsconcept.

Hoeveel kost het om een ​​bankbiljet te produceren, bijvoorbeeld $ 100? Het verschil tussen die kosten en de waarde van dat bankbiljet is seigniorage. Met andere woorden, het is het verschil tussen de productiekosten en de nominale waarde die de werkelijke waarde van valuta oplevert. 

Kwon paste het seigniorage-principe toe om waarde te vangen met een algoritmische stablecoin. Hij gebruikte een dubbel munt-/brandmechanisme tussen LUNA en UST:

• Als UST onder de één-op-één-ratio viel ten opzichte van de dollar, gebruikten LUNA-tokenhouders deze arbitragekans om 1 UST te verbranden om $ 1 aan LUNA te winnen. Toen dit UST-aanbod afnam, werd elke stablecoin waardevoller en verhoogde deze naar de één-op-één-ratio ten opzichte van de dollar.
• Als UST hoger steeg dan de één-op-één-ratio ten opzichte van de dollar, gebruikten LUNA-tokenhouders deze arbitragemogelijkheid om $ 1 aan LUNA te verbranden om 1 UST te slaan. Omdat dit UST-aanbod toenam, werd elke stablecoin minder waardevol en viel deze terug naar de één-op-één-ratio ten opzichte van de dollar.

Met andere woorden, LUNA absorbeerde de volatiliteit van de algoritmische stablecoin en stond toe dat deze niet werd ondersteund door de werkelijke USD, die we zien in klassiek gedekte stablecoins zoals USDT en USDC.

Een multi-collateralized stablecoin zoals DAI is overcollateralized om zijn koppeling aan de dollar te behouden. Daarom was de DAI-seigniorage hoog, terwijl de UST-seigniorage minimaal was, waardoor het schaalbaarder werd.

Omdat UST afhankelijk was van LUNA, werd het bestuur en de utility-token van Terra fenomenaal gewaardeerd. Dit werd bovendien gestimuleerd door een van Terra's belangrijkste dApps - Anchor Protocol. Net als andere uitleen-dApps, was Anchor gebaseerd op een eenvoudig concept:

• Liquiditeitsverschaffers leverden UST stablecoin in Anchor's smart contract-powered liquiditeitspools.
• Liquiditeitsverschaffers werden gedecentraliseerde geldschieters met behulp van een gedecentraliseerde stablecoin.
• Leners maakten vervolgens gebruik van die liquiditeitspools om leningen met onderpand te ontvangen, waardoor kredietverstrekkers rente kregen zoals een bank zou doen.

Het probleem was dat Anchor Protocol zijn rente kunstmatig hoog zette om de instroom van gebruikers te lokken, namelijk 19.5%. Dit creëerde een enorme kwetsbaarheid van het platform die uiteindelijk instortte. Dergelijke hoge opbrengsten kunnen immers alleen worden gediend door een constante opname door de gebruiker, niet binnen het ecosysteem van Terra zelf. Dat is de reden waarom velen het Anchor Protocol als een Ponzi-schema hebben gemarkeerd.

Terra's herfst

Het hele ecosysteem van Terra was afhankelijk van LUNA die zijn prijs handhaafde, of in ieder geval geen ernstige prijsdaling had. De Luna Foundation Guard (LFG) was zich terdege bewust van deze kwetsbaarheid en begon de UST-peg te versterken met Bitcoin in combinatie met LUNA-ondersteuning. 

Terraform Labs had LFG opgericht om activa te beheren en fondsen toe te kennen om het ecosysteem van Terra te laten groeien. Zo had LFG een subsidie ​​verstrekt aan Anchor Protocol. 

Toen LUNA begon te tuimelen tijdens de bearmarkt, trokken veel investeerders geld op uit het Terra-ecosysteem, geleid door Anchor. Dit mondde uit in een klassieke bankrun, waardoor de bredere uitverkoop van cryptovaluta werd verdiept. 

De zwakte in het model was al zichtbaar in februari 2022. Een lid van de Anchor-gemeenschap onder de naam "N3m0" vroeg LFG om de ankerreserves te versterken met $ 450M teruglopende inkomsten op te vangen. Anchor's stablecoin-opbrengst was zo hoog (tot 20%), dat het onhoudbaar werd zonder de constante verbreding van de bodem van de piramide.

Critici brandmerkte dit bedrijfsmodel als een klassiek Ponzi-schema. In Terra's bestuursforum, N3m0 voorspelde dat Anchor in november geen stablecoin-opbrengsten meer zou hebben. Het bleek dat de herfst veel eerder kwam. 

Toen LUNA in de lente begon te tuimelen tijdens de bearmarkt, trokken veel investeerders geld op uit het Terra-ecosysteem, geleid door Anchor. Dit mondde uit in een klassieke bankrun, waardoor de bredere uitverkoop van cryptovaluta werd verdiept. 

Binnen minder dan een week, van 5 mei tot 11 mei, LUNA's prijs krater naar fracties van cent vanaf $ 65. LUNA stortte in.

Zodra LUNA instortte, volgde UST snel. Hoewel de LFG op 1.5 mei $ 750 miljard ($ 750 miljoen naar BTC en $ 9 miljoen naar UST) heeft ingezet om de stablecoin-pin te verdedigen, was het te laat.

In de nasleep ging Terra blockchain hard in Terra 2.0, waarbij de ter ziele gegane UST achterbleef, en LUNA werd LUNA Classic (LUNC). 

Ondertussen hebben Zuid-Koreaanse aanklagers Terraform Labs overvallen en een Interpol "Red Notice" arrestatiebevel uitgevaardigd voor Do Kwon, wiens verblijfplaats onbekend is. In een recent interview over Ontketende podcast,,Do Kwon ontkende dat hij voortvluchtig was. 

Serie disclaimer:

Dit serieartikel is alleen bedoeld voor algemene begeleiding en informatieve doeleinden voor beginners die deelnemen aan cryptocurrencies en DeFi. De inhoud van dit artikel mag niet worden opgevat als juridisch, zakelijk, investerings- of belastingadvies. U dient uw adviseurs te raadplegen voor alle juridische, zakelijke, investerings- en fiscale implicaties en advies. De Defiant is niet verantwoordelijk voor eventueel verloren geld. Gebruik uw gezond verstand en oefen due diligence voordat u omgaat met slimme contracten.