De fusie: een staaltje techniek

Deze week zag de succesvolle implementatie van een van de meest indrukwekkende technische hoogstandjes in de blockchain-industrie: The Ethereum Merge. Het omschakelen van het consensusmechanisme van Proof-of-Work (PoW) naar Proof-of-Stake (PoS), staat op de Ethereum-roadmap en is sinds het ontstaan ​​actief bezig geweest en is een opmerkelijke mijlpaal voor het project.

Vanaf 15 september om 06:46:46 UTC, op Ethereum-blokhoogte 15,537,393, werd het laatste door PoW gedolven blok geproduceerd en nam de PoS Beacon Chain de ketenconsensus over. De Ethereum Merge was succesvol.

Ongetwijfeld is er geen betere grafiek om aan te tonen hoe dramatisch deze overgang was, dan het observeren van Ethereum Mean and Median blocktimes. Hier kunnen we duidelijk het einde zien van de probabilistische, en natuurlijk variabele PoW-mining, en de overstap naar de technische precisie van PoS, met een consistente bloktijd van 12 seconden.

In dit rapport zullen we deze historische gebeurtenis onderzoeken, zoals het gebeurde, op zowel handelsmarkten als on-chain blockchain-statistieken. We zullen de samenvoeging analyseren vanuit de volgende invalshoeken:

• Positionering van handelaren met hefboomwerking in futures- en optiemarkten.
• Het effect van de Merge-transitie op consensusparameters.
• Huidige totale ETH-inzet en de verdeling van uitzetproviders.
• Gemodelleerde versus werkelijke effecten op het ETH-aanbod.

---

Nieuwe Ethereum-statistieken, workbench-presets en dashboards

Nu de Ethereum Merge achter ons ligt, zijn we verheugd om een ​​reeks nieuwe Ethereum Proof-of-Stake-statistieken, Workbench Pre-sets en Dashboards te lanceren.

Nieuwe PoS-statistieken:

• Blokproductie: Slot Hoogte, Tijdperk Hoogte, Gemiste blokken, Verweesde blokken
• Netwerkstabiliteit: Participatie ratio, Attest aantal
• Validatorbeweging: Aantal vrijwillig vertrek, Actieve validators, Aantal gebeurtenissen drastisch verminderen
• Validatorsaldi: Totaal effectief saldo, Effectiviteit van de inzet, Gemiddeld validatorsaldo, Stortingen inzetten
• Validator Economie: Geschatte jaarlijkse uitgifte-ROI per validator ,Geschatte jaarlijkse uitgifte

Nieuwe dashboards: Proof-of-Stake-consensus en Proof-of-stake leveringsdynamiek

Werkbank Voorinstellingen: Netto inflatiepercentage, Netto aanbodverandering, Toeleveringsdynamiek na samenvoeging, Wijziging in actieve validators, Cumulatieve exit-gebeurtenissen, Totaal en effectief saldo, Inzet gerealiseerde prijs

---

Het nieuws verkopen

In onze WoC 32-rapport, beschreven we hoe de marktpositionering op de markten voor futures en opties goed leek te zijn afgedekt voor een 'sell-the-new'-achtige gebeurtenis. De ETH-prijzen zijn inderdaad verkocht, van een wekelijkse high van $ 1,777 tot ongeveer $ 1,650 op het moment van de fusie, voordat ze op zondag instortten tot een dieptepunt van $ 1,288.

De markt heeft in feite alle winsten die sinds half juli zijn behaald, teruggegeven. Een dergelijke uitverkoop is het resultaat van meerdere factoren, niet in de laatste plaats dat handelaren winst nemen na de recente outperformance van ETH. Als een van de weinige activa die de afgelopen maanden goed hebben gepresteerd in de heersende macro-economische omstandigheden, is het niet verwonderlijk dat er winst werd genomen waar winst beschikbaar was.

Tot aan de Fusie betaalden handelaren in eeuwigdurende termijnmarkten een verbluffende 1,200% op jaarbasis aan financieringspercentages om hun korte ETH-posities te behouden. Dit is een nieuwe all-time lage negatieve financieringsgraad, die de vorige piek van -998% tijdens de uitverkoop van maart 2020 overschaduwt.

De financieringspercentages zijn sindsdien volledig neutraal geworden, wat erop wijst dat een groot deel van de speculatiepremie op korte termijn is verdwenen.

Total Futures Open Interest daalde met 15% van $ 8.0 miljard naar $ 6.8 miljard na de fusie, waarbij beide uitersten vrij typisch zijn in de context van de markten van 2021-22. Om deze verandering echter in de juiste context te houden, moeten we rekening houden met de invloed van een veranderende ETH-muntprijs, die van invloed is op de USD-waarde van in ETH uitgedrukte futuresposities.

Als we Open Interest onderzoeken op basis van ETH, kunnen we zien dat de Open Interest van futures eigenlijk altijd het hoogste is, met een stijging van bijna 80% sinds begin mei. De afgelopen week lijkt de hefboomwerking van futures eerder te zijn toegenomen dan te zijn afgenomen, wat erop wijst dat veel risicoafdekkingsposities niet zijn gesloten.

Op optiemarkten, waar a grote hoeveelheid recente ETH-speculatie heeft plaatsgevonden, is de calloptie Open Interest met $600 miljoen gedaald na de fusie (een daling van 10%). Er blijft in totaal $ 5.2 miljard aan uitstaande calloptiepositiewaarde, wat nog steeds veel hoger is dan de 2021-normen. De markten voor putopties kenden een grotere relatieve daling van 19%, maar dit blijft een veel kleinere schaal van $294 miljoen aan nettopositiewaarde gesloten.

In veel opzichten lijkt het erop dat ETH-markten zwaar worden gebruikt, opgewaardeerd en speculeren op verdere stijging, ondanks een ETH-prijscorrectie van -22%.

De on-chain samenvoeging

Het einde van het Proof-of-Work Ethereum-tijdperk werd gekenmerkt door een onmiddellijke afname van mijnbouwproblemen tot nul na de fusie. Dit proces was onmiddellijk, zonder afbouwperiode en er vonden geen moeilijke aanpassingen plaats. De inkomsten voor PoW-mijnwerkers zijn effectief verdampt, waardoor een vloot van GPU- en ASIC-mijnbouwinstallaties op zoek is naar een nieuw doel.

In plaats van miners maakt PoS gebruik van een pool van validators, die programmatisch zijn georganiseerd in sets van commissies, en blokkeervoorstellen voor elk 32-slot Epoch. Eén validator krijgt de rol van blokproducent toegewezen voor elk slot van 12 seconden. In sommige gevallen kan deze validator op dat moment echter offline of onbereikbaar zijn, wat resulteert in een Gemist blok.

We meten deze totale uptime van het validatornetwerk met behulp van de Participatie ratio metrisch, wat de verhouding is tussen het aantal blokken dat met succes is geproduceerd (dwz niet gemist) en het totale aantal beschikbare slots. Zoals de onderstaande grafiek laat zien, zijn deelnamepercentages van meer dan 99% de norm geweest voor een groot deel van het leven van Beacon Chains tot nu toe. Het zal een interessante prestatiemaatstaf zijn om te zien naarmate er meer belasting op de keten wordt uitgeoefend en meer validators de vouw binnenkomen.

In de weken voorafgaand aan de Fusie kan een lichte daling van het Participatiepercentage worden waargenomen, tot onder het typische 99%-niveau tot ongeveer 97.5%. Na de samenvoeging is dit teruggekeerd naar het 99%+ bereik, wat slechts een korte onderbreking suggereert voor een deel van de validators.

Het aantal atteststemmen op de kettingtip kende ook een korte daling vóór de samenvoeging, maar is eveneens teruggekeerd naar het verwachte bereik van 32k tot 38k attesten/uur. Het is mogelijk dat dit wijst op node-problemen met een grotere staking-operator, of misschien een softwareclient-bug, waarbij in korte tijd meerdere validators werden getroffen.

Ethereum heeft momenteel meer dan 429.6k actieve validators op het netwerk. De onderstaande grafiek toont de afgelopen 6 maanden, waarin de gradiënt van nieuwe validators aanzienlijk toeneemt in de aanloop naar en na de Fusie. Alleen al in september zijn er meer dan 11.36k Validators online gekomen, wat wijst op een groeiend beleggersvertrouwen nu de technische uitdagingen van de Fusie zijn verminderd.

Wanneer validators zich aan- of afmelden voor de staking-pool, worden ze beperkt door een protocollimiet voor het totale aantal validatorverloop per Epoch. De onderstaande grafiek toont deze dop (blauwe lijn) naast een enigszins streepjescode-achtige grafiek, die de dagelijkse verandering in actieve validators laat zien. We kunnen een handvol periodes zien waarin de instroom van validators in het verleden de limiet bereikte.

De recente uitbarsting van nieuwe validatoractiviteit in september is zichtbaar, hoewel deze vrij licht blijft in vergelijking met de zwaardere periodes in 2021.

Met in totaal 429.6k actieve validators is er nu meer dan 14.586 miljoen ETH ingezet, wat neerkomt op 12.2% van het totale ETH-aanbod. De totale ingezette ETH zal in de loop van de tijd veranderen als gevolg van:

• Nieuwe stortingen en uiteindelijk opnames (na de Shanghai Fork)
• Inkomsten uit uitgifte en vergoedingen (saldo verhoging)
• Inactiviteit lek als validators vaak blokken of attesten missen (saldo daalt).
• hakken bij kwaadwillend gedrag (saldo daalt).

Het totale uitgezette saldo verschilt van een nieuwe statistiek genaamd Effectief saldo, het deel van ETH dat actief deelneemt aan consensus. De effectieve inzet is per validator gemaximeerd op 32 ETH aan de bovenkant, en neemt af tot de dichtstbijzijnde 1 ETH-verhoging daaronder in het geval van lekken of slashing.

Het totale effectieve saldo is momenteel 13.801 miljoen ETH, wat resulteert in een inzeteffectiviteit van 94.6%.

Een meerderheidsaandeel van Staked ETH wordt gehost door een verscheidenheid aan staking-serviceproviders die we controleren, goed voor 10.071M ETH (69.04% van het totaal). De top 4-serviceproviders zijn Lido, Coinbase, Kraken en Binance, die een gecombineerd 8.18 miljoen ETH-inzet beheren, goed voor 56.08% van het totale belang.

Een van de nieuwste groeiende uitzetpools die we monitoren, Rocketpool, is een gedistribueerde validerende node-operator die concurreert met marktleider Lido. Rocketpool blijft erg kleinschalig, maar groeit, met 228.2k ETH gehost en tot nu toe 1.56% van het totale belang.

---

Nieuwe inhoud: Before The Merge – Analyse van de Ethereum Beacon Chain

De #Ethereum Merge introduceert een reeks nieuwe on-chain-statistieken die de Proof-of-Stake-consensus beschrijven. In onze nieuwste samenwerking met CoinMarketCap, onderzoeken we deze nieuwe Proof-of-Stake-statistieken en profileren we de netwerkprestaties van Beacon Chain sinds het ontstaan. Lees ons nieuwe rapport waarin de Beacon Chain wordt geprofileerd.

---

De realiteit van het aanbod

Een van de meest besproken componenten van de Merge is de dramatische daling van de leveringsafgifte, die in combinatie met de EIP1559-brand naar verwachting zal leiden tot een zekere mate van deflatie van het ETH-aanbod.

Sinds het ontstaan ​​van de Beacon Chain op 1 december 2020 heeft Ethereum eigenlijk twee bronnen van netto-uitgifte gehad, de PoW-keten en de PoS-keten. In aug-2021 werd EIP1559 geïmplementeerd, waardoor een fee burn-functie op de PoW-keten werd gecreëerd, een functie die nu is verplaatst naar de PoS-keten.

De onderstaande grafiek is een reeks sporen, die de netto dagelijkse ETH-uitgifte onder verschillende gesimuleerde en geactualiseerde omstandigheden weergeeft. Het probeert de dagelijkse nettoverandering in het ETH-aanbod te modelleren en te visualiseren in de tijd sinds EIP1559 werd geïmplementeerd.

• Het gebiedsdiagram geeft de werkelijke toestand weer, die bestaat uit PoW- en PoS-uitgifte, met de EIP1559-verbranding, en verklaart de afschrijving van PoW. Positieve waarden 🟢 vertegenwoordigen een netto-inflatoire periode (de typische toestand), en negatieve waarden 🔴 duiden op een netto-aanbodkrimp (ETH-aanboddeflatie).
• Gesimuleerde voortzetting van de PoW-blockchain 🟠, gaat ervan uit dat de PoS-samenvoeging nooit heeft plaatsgevonden en gaat ervan uit dat 2 ETH per blok wordt uitgegeven (oombeloningen genegeerd voor de eenvoud).
• Gesimuleerde PoS-only-keten 🔵, gaat ervan uit dat de samenvoeging plaatsvond naast de EIP1559-release in augustus 2021, en negeert dus alle PoW-blokbeloningen na die datum. Dit spoor wordt nu uitgelijnd met het vlakdiagram na samenvoegen.

Het is te zien dat het PoS-model 🔵 heeft een dramatisch lager uitgiftepercentage van ~772 ETH/dag, vergeleken met ~12.5k ETH voor het PoW-model 🟠. Er wordt echter opgemerkt dat de netto ETH-uitgifte op dit moment nog steeds inflatoir is. Dit is voornamelijk het gevolg van de extreem lage blockchain-congestie en het lage netwerkgebruik op dit moment.

Als we vanaf de Merge-gebeurtenis inzoomen op de 1-uurgrafiek, kunnen we de netto-aanbodvermindering berekenen die heeft plaatsgevonden. Tussen de samenvoeging en het moment van schrijven (~ 4 dagen na het feit):

• De PoW Ethereum-keten zou ongeveer 48.4k ETH op het net hebben uitgegeven.
• De PoS-keten heeft 3,893 ETH op het net uitgegeven, wat een opmerkelijke 92.8% reductie weerspiegelt ten opzichte van het verouderde systeem.

Onmiddellijk na de Merge-gebeurtenis zorgde een uitbarsting van de vraag naar blockspace ervoor dat de gemiddelde gasprijzen hoger werden, wat leidde tot een initiële periode van 12 uur van netto ETH-aanboddeflatie. Toen de congestie echter verdween en de vergoedingen lager werden, bleef het totale ETH-aanbod toenemen, zij het in een aanzienlijk lager tempo in vergelijking met de vorige PoW-implementatie.

Samenvatting en conclusies

De Ethereum Merge was een succes, en op zijn zachtst gezegd een historische. Vele jaren van toegewijd onderzoek, ontwikkeling en strategie zijn nu samengekomen om een ​​opmerkelijke technische prestatie te bereiken.

De wereld van on-chain-analyse heeft nu een overvloed aan nieuwe statistieken om het nieuwe consensusmechanisme en de prestaties van de op een na grootste crypto-activa te verkennen en te beschrijven. Hiervan is de nieuwe aanboddynamiek van bijzonder belang, aangezien de spanning en marktkrachten tussen nieuwe validators die online komen (die de uitgifte verhogen), en het verbranden van netwerkcongestiekosten via EIP1559 neigt naar ofwel een inflatoire of een deflatoire ETH-voorziening.

Bekijk zeker onze nieuwste Proof-of-Stake Dashboards:

---

Alle productupdates, verbeteringen en handmatige updates van statistieken en gegevens worden vastgelegd in onze changelog voor uw referentie.

• Een grote reeks derivaten-, aanbod- en marktindicatoren vrijgegeven Voorinstellingen werkbank voor Bitcoin en Ethereum.

---

Vertalingen

Deze Week On-chain wordt nu vertaald naar Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse, Turks, Frans, Portugees, Farsi, Pools, Arabisch, Russian, Vietnamees en Grieks.

We zijn ook trots dat we nieuwe sociale kanalen hebben gelanceerd voor:

---