DeFi ontdekt: de staat van DeFi

In 8 korte maanden heeft DeFi meer dan $ 100 miljard aan slimme contracten aangetrokken. Deze contracten drukken zowel traditionele financiële schema's als geheel nieuwe financiële primitieven uit. Deze innovaties bieden het individu nieuwe kansen om echt eigenaar te worden van hun activa, deel te nemen aan wereldwijde coördinatie van kapitaal, handel te drijven via gedecentraliseerde beurzen, gebruik te maken van markten voor lenen en lenen, en nog veel meer.

In dit stuk zullen we de huidige staat van DeFi verkennen, gebouwd op Ethereum, en de belangrijkste statistieken bestuderen die ons helpen de explosieve groei en bruikbaarheid ervan te waarderen.

Om op de hoogte te blijven van de nieuwste Glassnode-analyse van het DeFi-ecosysteem, moet u zich hier abonneren op deze nieuwe contentreeks.

De basisevolutie van DeFi

DeFi is zowel een technologie als een beweging waar teams van onderzoekers en ingenieurs hebben de handen ineen geslagen om financiële dienstverlening opnieuw vorm te geven. De ruimte heeft een lange weg afgelegd sinds de begindagen van slimme contractinnovatie, zoals het aantrekken van kapitaal via ICO's, vroege NFT-experimenten zoals CryptoKitties en de eerste DEX-implementaties die voor het eerst wezen op een gedecentraliseerde toekomst voor financiën.

De bovenstaande grafieken laten een explosieve groei zien in zowel het gebruikersbestand als de waarde in het DeFi-ecosysteem. Wat we zien is een perfecte storm van innovatie en een nieuw ethos achter de afstemming van financiële prikkels. Hele gemeenschappen zijn opgestart via gestimuleerde deelname aan DeFi-protocollen. Stimulansen die gebruikers naar producten dreef die effectief zijn gegroeid en zowel gebruikers als kapitaal hebben behouden.

Een van de eerste DeFi-experimenten op het gebied van liquiditeitsmining was van Synthetix in 2019, die het opstarten van de sETH/ETH Uniswap-pool stimuleerde. Dit inspireerde later tot een golf van opbrengstlandbouwprojecten in 2020, met name nadat Compound Finance liquiditeitsontginning van COMP-tokens in hun leen- en uitleenmarkten mogelijk maakte.

De lancering van COMP-stimulansen voor geldschieters en leners om COMP te verdienen, maakte het protocol populair - de totale waarde in het protocol steeg in één week van $ 100 miljoen naar $ 500 miljoen.

De belangrijkste innovatie hier is eigenlijk een sociale, in die zin dat deelnemers worden beloond met het governance-token van het protocol voor het verstrekken van liquiditeit en het gebruik van het protocol, en dus het aantrekken van gebruikers en liquiditeit werd de naam van het spel voor DeFi-protocollen.

DeFi-adoptie meten

De groei van DeFi kan op een aantal manieren worden uitgedrukt, de meest intuïtieve is het meten van actieve gebruikers. De gebruikersgroei sinds de begindagen van DeFi-experimenten is explosief geweest, met meer dan 2.1 miljoen unieke adressen die sinds begin 2018 op de een of andere manier interactie hebben gehad met Ethereum DeFi.

Als we geloven dat elk Ethereum-adres deel uitmaakt van de totale adresseerbare markt (TAM), dan kunnen we zeggen dat DeFi tot nu toe is doorgedrongen tot minder dan 3% van de Ethereum-adressen met een saldo dat niet gelijk is aan nul (~ 58 miljoen adressen). Naarmate de adoptie van Ethereum groeit, neemt ook de potentiële TAM voor DeFi-applicaties toe.

Een statistiek genaamd Total Value Locked (TVL) is gepopulariseerd om de totale activa te beschrijven die in slimme contracten zijn ingezet. Vergrendeld, gedeponeerd, opgeslagen, verzonden, uitgeleend, verstrekt, ze betekenen allemaal hetzelfde in de context van TVL. Bij uitwisselingen kunnen we deze activa direct beschouwen als liquiditeit en bij uitleenprotocollen als onderpand.

De relevantie van TVL verschilt van protocol tot protocol en moet altijd worden beschouwd naast gebruik, handelsvolume en andere gebruiksstatistieken. Utilisatie beschrijft hoeveel van de liquiditeit aan de aanbodzijde productief wordt gebruikt door de vraagzijde van een protocol. Neem het klassieke economische voorbeeld van een limonadekraampje:

• Laten we zeggen dat ik elke dag 100 kopjes limonade produceer. Dat zijn 100 kopjes aan de aanbodzijde die de vraagzijde kan benutten.
• Laten we nu aannemen dat er gemiddeld 70 van die kopjes per dag worden gekocht en geconsumeerd door de vraagzijde. Dat zijn 100-70=30 kopjes limonade die ongebruikt blijven. We kunnen ervan uitgaan dat ik als aanbodzijde misschien elke dag minder kopjes ga maken om beter aan de vraag te voldoen.
• Maar wacht. Wat als de lokale overheid binnenkomt en zegt dat ze mijn limonadekraampje zullen subsidiëren door elke dag die extra 30 kopjes te kopen, ongeacht het gebruik (dit is ruwweg het equivalent van liquiditeitsmijnbouwbeloningen die door het protocol worden geboden)? We hebben nu een pleidooi voor een rationele limonadeproducent om 100 bekers te blijven leveren.

Dus hoewel $ 124 miljard aan TVL door het systeem klotst, is dit een opkomende markt waar dat kapitaal naartoe zal vloeien waar het het beste risico/rendement verwacht. Als gebruikers schaars zijn, maar liquiditeitsprikkels sterk zijn, zullen rationele actoren naar die kansen toestromen. Om echter vast te stellen of deze protocollen een loyale gebruikersbasis ontwikkelen, moeten we dieper ingaan op statistieken die een kleverigheid beschrijven voor zowel eindgebruikers als liquiditeitsverschaffers.

Goedkeuring door DeFi-protocoltype

Lenen en uitlenen Markten

Uitleenprotocollen hebben een enorme belangstelling gekregen omdat gebruikers worden aangetrokken door:

• rente verdienen op hun tokens
• toegang krijgen tot hefboomwerking en de mogelijkheid om on-chain short te gaan
• toegang krijgen tot liquiditeit voor andere tokens zonder hun huidige bezit te hoeven verkopen

Maker introduceerde de eerste DeFi-leningenmarkt, waardoor gebruikers DAI konden genereren tegen deposito's van ETH, waarbij in de loop van de tijd extra soorten onderpand beschikbaar kwamen.

Compound maakte het uitlenen en lenen van activa populairder en bood een groter scala aan tokens om uit te lenen/te lenen. Wanneer uitleenposities worden geplaatst, ontvangt de uitlener cTokens die hun aanbetaling vertegenwoordigen. Deze cTokens kunnen worden gebruikt als primitief voor andere protocollen.

Aave begon te concurreren met Compound door verschillende tokenomics aan te bieden, tot 75% te lenen tegen het onderpand van een gebruiker en een nog grotere selectie tokens om uit te lenen/te lenen.

Binnen elk protocol hebben we individuele geldmarkten met verschillende rentetarieven en gebruik, met voorbeelden voor Compound en Aave hieronder. Gebruik = 1 – (vrije liquiditeit / marktomvang). Als er $ 1 miljard is gestort en $ 100 miljoen is geleend, zou het gebruik ~ 10% zijn.

Tarieven veranderen in deze markten tegen gebruikscurves. Naarmate het gebruik van een totale markt toeneemt, nemen ook de rentetarieven toe om meer kredietverstrekkers aan te moedigen de markt te betreden en kredietnemers te verlaten. Omgekeerd, als het gebruik afneemt, nemen ook de rentetarieven af ​​om meer leners aan te moedigen om toe te treden. In de volgende grafiek zien we hoe het huidige gebruik de rentetarieven van de DAI-markt op Compound Finance heeft beïnvloed.

U kunt zien dat markten met een hoger gebruik geldschieters met een hoger rendement belonen om meer liquiditeit aan te trekken. Ook voor leners wordt het duurder.

Deze markten zijn sinds hun oprichting gestaag gegroeid, met stablecoin-markten met de meeste activiteit en gebruik. We zien in de volgende grafiek dat stablecoins een gezonde balans hebben tussen lenen en uitlenen, met een gemiddelde bezettingsgraad van meer dan 75% in de meeste gevallen. Volatiele activa zoals ETH en wBTC zijn over het algemeen rijk aan onderpand, maar arm aan leners.

Arbitrageurs zullen hun deposito's en geleend kapitaal overal naartoe verplaatsen waar hogere tarieven/risico's en rendementen kunnen worden gevonden. Er bestaat een risicopremie voor deelname aan markten met een lagere liquiditeit. Tarieven hebben de neiging om af te vlakken en te normaliseren, zoals blijkt uit de USDC-rentetarieven tussen Compound en Aave in de loop van de tijd. Nieuwe programma's voor het ontginnen van liquiditeit en andere gevolgen voor het bestuur kunnen nieuwe koersvolatiliteit introduceren.

Liquiditeitsprikkels en kredietverstrekkers aangetrokken door aantrekkelijke rendementen zorgden voor een impuls aan de liquiditeit, terwijl de acceptatie door leners volgde. Deze aanhoudende liquiditeit en benutting hebben geleid tot aantrekkelijke tarieven en aanhoudende acceptatie voor zowel leners als geldschieters.

Gedecentraliseerde beurzen (DEX'en)

DEX's zijn het afgelopen jaar in gebruik geëxplodeerd. Terwijl leningen de meeste liquiditeit bieden, beheersen DEX's met een ruime marge de meeste gebruikers. Van de in totaal 2.1 miljoen gebruikers die interactie hebben gehad met DeFi, hebben 1.53 miljoen ooit Uniswap gebruikt (~73%). Vergelijk dit met 316 gebruikers die ooit interactie hebben gehad met Compound (~15%).

Liquiditeitsverschaffers zetten kapitaal in om een ​​deel van de handelskosten en liquiditeitsbeloningen te verdienen. De gebruikers voelen zich aangetrokken tot het platform door marktdiepte en beschikbaarheid van hun tokens van belang. Er ontstaat een positieve feedbacklus waarbij meer gebruikers meer vergoedingen creëren en meer vergoedingen meer liquiditeit aantrekken. Voldoende hoge gebruikers en inkomsten uit vergoedingen houden liquiditeit in het protocol wanneer liquiditeitsbeloningen verlopen.

Wat betreft de reële vraagzijde voor deze producten, was het volume ongelooflijk sterk, met een volume van 12 maanden van $ 420 miljard, een volume van 30 dagen van $ 67 miljard en een dagelijks volume dat in april piekte boven $ 3 miljard per dag van alle Ethereum DEX's. Bovendien hebben tot nu toe 1.98 miljoen unieke adressen interactie gehad met DEX's.

Door liquiditeit versus gebruikers naast elkaar te meten, krijgen we een interessant beeld van welke beurzen zowel aan de aanbod- als aan de vraagzijde voldoen aan de kleverigheid. De heilige graal van adoptie is wanneer een DEX gedurende een langere periode zowel sterke aanhoudende liquiditeit als volume kan aantrekken.

Houd er rekening mee dat terwijl in het geval van Curve hun liquiditeit misschien te hoog lijkt in verhouding tot het volume en de kosten, Curve zich richt op stablecoin-paren die veel minder volatiel zijn. Daarnaast investeert Curve activa in de liquiditeitspool in Compound en Yearn Finance voor extra rendement bovenop handelskosten. Ze zijn een voorbeeld van een DeFi-project dat profiteert van de voordelen van composability; projecten zoals Yearn en anderen maken gebruik van hun platform als basis voor stablecoin-swaps en liquiditeitsmining.

We kunnen ook de gezondheid van een uitwisseling meten door gebruikersretentie. Sommige uitwisselingen behouden voortdurend een sterke liquiditeit met stimuleringsprogramma's, maar ze laten een beetje te wensen over wat betreft gebruikersbehoud.

In het volgende overzicht zien we dat Uniswap in april 240,000 adressen verliest terwijl het 615,000 gebruikers behoudt, terugstuurt en aanmaakt. We zien dat Sushiswap 18,000 adressen verliest terwijl het 31,000 gebruikers behoudt, terugstuurt en aanmaakt. Dit brengt de netto retentie van Uniswap op +375,000 gebruikers en de netto retentie van Sushiswap op +13,000 gebruikers.

Door onderpand gedekte stabiele munten

Het gebruik van Stablecoin is een kernhuurder van DeFi geworden, waarbij de centraal uitgegeven, door reserve ondersteunde tokens USDT en USDC het marktaandeel domineren. Stablecoins zijn naar voren gekomen als de basisvaluta in de meeste DEX-paren en kredietmarkten.

De grootste poging tot een gedecentraliseerd stablecoin-ontwerp is DAI, dat een zachte koppeling aan de USD handhaaft via marktarbitrage zonder centrale reserve. DAI is de valuta van MakerDAO die wordt ondersteund door door onderpand gedekte schuldposities van ETH en andere tokens. Het MKR-token wordt gebruikt als laatste redmiddel dat kan worden gebruikt om geldschieters terug te betalen in geval van insolventie. Om MKR-tokenhouders te stimuleren, wordt het MKR-token verbrand wanneer schuldhouders de stabiliteitsvergoeding terugbetalen die vergelijkbaar is met een rentetarief dat het systeem stabiel houdt.

Hoewel USDT en USDC duidelijk dominant zijn, blijft de groei van DAI als stablecoin indrukwekkend, met een waarde van meer dan $3.6 miljard in omloop sinds de oprichting.

DAI heeft historisch gezien een relatief stabiele koppeling aan de Amerikaanse dollar behouden. Hoewel de uitgifte wordt beheerd door MakerDAO, zullen traders vaak proberen te profiteren van een arbitragemogelijkheid om DAI boven $1 te shorten en DAI onder $1 te longen. Deze handel kan bovendien worden uitgedrukt door ETH te storten om DAI te slaan of omgekeerd CDP's terug te betalen om onderpand op te nemen.

Om dit aan te tonen, kunnen we zien welke DEX-liquiditeitsverschaffers de diepste liquiditeitspools hebben opgezet rond een DAI-koppeling rond $ 1. Dit maakt het mogelijk om eventuele spread- en handelskosten vast te leggen als de prijs van DAI te ver in een van beide richtingen afdrijft.

We merken ook het gebruik van DAI op bij verschillende DeFi-protocollen. Het onderhouden van een peg is leuk, maar het daadwerkelijke gebruik binnen de beste DeFi-projecten is nog belangrijker.

Op de kredietmarkten is DAI de stablecoin met het op één na meeste onderpand in Compound en een derde in Aave. Dit is redelijk gezond aangezien het totale uitstaande aanbod van DAI <2% is van het totale aanbod van USDC, USDT en DAI.

Bij gedecentraliseerde beurzen laat een blik op de DAI-aanbodzijde een gezonde liquiditeit zien, waarbij DAI ongeveer 19% van de stablecoin-liquiditeit claimt op Uniswap.

Aan de vraagzijde neemt het volume van DAI ongeveer 15% van het dagelijkse volume van Uniswap in beslag in paren die DAI bevatten. USDC en USDT nemen elk ongeveer 43%.

Stablecoins behoren tot de meest gebruikte activa in DeFi. De kracht en plakkerigheid van stablecoins in DeFi worden gekenmerkt door enkele belangrijke kenmerken:

• USDC, USDT en DAI vertegenwoordigen dominante DEX-handelsparen
• Stablecoins bieden voldoende liquiditeit en een sterk gebruik op de kredietmarkten
• DAI handhaaft een koppeling en groeiende acceptatie zonder een door USD gedekte reserve nodig te hebben

Opbrengst aggregators

Dit is een competitieve sector van DeFi met tot nu toe een duidelijke winnaar in Yearn Finance.

Yearn Finance is een opbrengstaggregator die het kapitaal van gebruikers beheert met een verscheidenheid aan strategieën die zijn ontworpen om het rendement te maximaliseren. Het werkt door gebundeld kapitaal rond verschillende DeFi-protocollen te verplaatsen met schaalvoordelen en gebruiksgemak voor gebruikers.

Hun tempo van het leveren van concurrerende strategieën en gebruiksgemak voor zowel projectintegraties als individuele gebruikers heeft ertoe geleid dat vanaf mei meer dan $ 4.5 miljard aan TVL werd aangetrokken door het protocol.

Gebruikers vergrendelen hun activa in Yearn-kluizen die automatisch kapitaal toewijzen aan verschillende strategieën. De basis voor deze strategieën zoals beschreven in Yearn-documenten gaat als volgt:

• Gebruik elk activum als liquiditeit.
• Gebruik liquiditeit als onderpand en beheer algoritmisch onderpand om wanbetaling te voorkomen.
• Leen stablecoins.
• Zet de stablecoins aan het werk voor liquiditeitsmining en/of het verdienen van fee-inkomsten.
• Herinvesteer rendementen om samengestelde groei te creëren.

De DAI-kluis maakt bijvoorbeeld gebruik van een complex web van strategieën en interoperabele protocollen om rendement te genereren voor spaarders. Dit niveau van complexiteit en strategie is veel te complex voor de gemiddelde gebruiker om te implementeren, dus biedt Yearn gebruikers een oplossing met één klik, zonder de complexiteit van hoe hun geld aan het werk wordt gezet volledig te begrijpen. Ze brengen eenvoudige 2% beheer- en 20% prestatievergoedingen in rekening voor hun inspanningen, vergelijkbaar met typische hedgefondsen 2 en 20.

Het vertrouwen van gebruikers in het Yearn-systeem groeit als gevolg van relatief weinig slimme contractexploitaties, ontwikkelaars- en strateegvaardigheden en consistent concurrerende rendementspercentages die worden geboden door het automatisch vinden en verplaatsen van deposito's naar de bron met de hoogste opbrengst.

Opbrengst-aggregators hebben zowel bij individuele DeFi-gebruikers als bij projecten acceptatie gevonden als een belangrijk onderdeel van de infrastructuur. Gebruikers gaan naar Yearn op zoek naar eenvoudige manieren om deel te nemen aan DeFi-kansen en tegelijkertijd gaskosten, complexiteit en liquidatierisico's te minimaliseren. Projecten integreren Yearn als een belangrijk stuk infrastructuur voor hun project - Badger DAO en Alchemix hebben elk meer dan $ 300 miljoen in Yearn-kluizen gestort, en meer projecten blijven Yearn toevoegen.

Met een sterke groei tot nu toe, blijft het kapitaal zich ophopen in Yearn en andere aggregators, met weinig tekenen van vertraging.

Decentralized Finance is in minder dan 12 maanden van een nichesector van crypto naar een toonaangevende sector gegaan. Hoewel de totale waarde vergrendeld ($ 124 miljard) een nuttige maatstaf is voor de algehele acceptatie van DeFi, vertelt het nauwelijks het volledige verhaal van echte acceptatie en productmarktaanpassing. In plaats daarvan kunnen meer bruikbare statistieken worden gebruikt om een ​​volledig beeld te krijgen van zowel de aanbodzijde (liquiditeit) als de vraagzijde (volume, gebruikers, gebruik, retentie, enz.).

In 12 korte maanden heeft DeFi bereikt:

• 2 miljoen+ gebruikers (unieke adressen)
• $ 120 miljard + waarde vergrendeld voor alle DeFi-gerelateerde slimme contracten
• Dagelijks volume dat regelmatig meer dan $ 2 miljard overschrijdt op gedecentraliseerde beurzen
• Stablecoin-gebruik op uitleenplatforms regelmatig> 80% op liquiditeit van $ 10 miljard +
• Een gedecentraliseerde stablecoin (DAI) met $3B+ in omloop en stabiliteit rond zijn zachte koppeling

Het meest opwindende is dat dit nog maar het eerste hoofdstuk is voor de toekomst van financiën.

---

Om op de hoogte te blijven van de nieuwste Glassnode-analyse van het DeFi-ecosysteem, moet u zich hieronder abonneren op deze nieuwe contentreeks.

Bron: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/