Elk handelssysteem vereist ten minste twee hoofdcomponenten, al dan niet expliciet gescheiden: een alfazoekende component voor het genereren van signalen die zich zorgen maakt over de richting (lang of kort) van een transactie, en een uitvoeringscomponent die feitelijk met de markt interageert om deze signalen te vervullen door daadwerkelijke bestellingen in te dienen.
We kunnen daarom elke transactie in twee componenten opsplitsen:
Ware PnL van handel = Bruto PnL van handel + Kosten van het uitvoeren van handel
De brutowinst uit een transactie is de theoretische winst van een transactie in een perfecte, wrijvingsloze wereld, en wordt volledig bepaald door de doeltreffendheid (nauwkeurigheid en precisie) van de signaalgenererende component; terwijl de kosten voor het uitvoeren van een transactie de werkelijke transactiekosten zijn die voortvloeien uit de interactie met de markt, bepaald door de doeltreffendheid van de uitvoeringscomponent.
Het doel van dit artikel is om de componenten van deze transactiekosten te bespreken, en hoe we deze kunnen bepalen, zodat we deze transactiekosten uiteindelijk kunnen minimaliseren.
Transactiekosten zelf kunnen worden onderverdeeld in 2 categorieรซn; vaste transactiekosten, maar ook variabele transactiekosten.
Vaste transactiekosten omvatten kosten die vooraf bekend zijn, zelfs voordat de transactie wordt uitgevoerd, en die statisch zijn; en voorbeelden van vaste transactiekosten zijn onder meer vaste commissies, platformkosten, markttoegangskosten, enz. Normaal gesproken is de enige manier om de vaste kosten te verlagen het aangaan van onderhandelingen met de makelaar. Speltheoretische onderhandelingen met makelaars vallen buiten het bestek van dit artikel, evenals de mogelijkheden van het uitvoeringsmodel, en worden daarom gedegradeerd tot een andere discussie.
Variabele transactiekosten zijn niet vooraf bekend en kunnen alleen ex-ante worden geschat en ex-post worden bevestigd. Voorbeelden van variabele transactiekosten zijn onder meer de marktimpact van de transactie, de spreadkosten van de transactie en de timingkosten van de transactie. Variabele transactiekosten zijn een functie van de marktomstandigheden en de manier waarop het uitvoeringsmodel interageert met de genoemde marktomstandigheden en vormen daarom de voornaamste focus van dit artikel.
Bijna elk idee van transactiekosten wordt rechtstreeks beรฏnvloed door liquiditeit of kan worden verklaard aan de hand van een bepaalde dimensie van liquiditeit. Daarom moeten we, voordat we uiteenzetten over variabele transactiekosten, eerst de liquiditeit bespreken.
Liquiditeit kent vier hoofddimensies, die elk รฉรฉn aspect van liquiditeit vertegenwoordigen. De vier hoofddimensies van liquiditeit zijn de breedte van de liquiditeit, de diepte van de liquiditeit, de urgentie van het eisen van liquiditeit en de veerkracht van de liquiditeit.
De breedtedimensie van liquiditeit kan worden gezien als de bid-ask spread, oftewel de breedte van de markt. Voor kleine transacties met kleine hoeveelheden vertegenwoordigt de breedtedimensie de gemiddelde handelskosten (aangezien de marktimpact minimaal zal zijn), en liquiditeit bij die omvang is onmiddellijk beschikbaar.
De dieptedimensie van liquiditeit kan worden gezien als de hoeveelheid transacties die beschikbaar zijn tegen een bepaalde prijs.
De urgentie van liquiditeit kan worden gezien als de tijd die nodig is om een โโtegenpartij te vinden voor de transacties die we willen ondernemen.
Veerkracht van de liquiditeit kan worden gezien als hoe snel de markt herstelt van een schok. Een veerkrachtige markt zal minder prijsverschillen ondervinden als gevolg van de handel.
Alle dimensies van liquiditeit zijn nauw met elkaar verbonden: diepere markten zijn over het algemeen krapper en daarom is de kans groter dat ze veerkrachtig zijn en over hoeveelheden beschikken die onmiddellijk kunnen worden verhandeld. Als we al deze dimensies van liquiditeit bij elkaar optellen, kan liquiditeit het beste worden samengevat door het relatieve gemak van het snel verhandelen van grote maten (diepte) tegen lage kosten (breedte) (urgentie) en met minimale impact op de markt (veerkracht).
We kunnen nu overgaan tot de eerste component van variabele transactiekosten, de gespreide kosten. Van de 3 variabele kosten die in dit artikel worden genoemd, zijn de spreidingskosten het meest โzichtbaarโ. De spreadkosten vertegenwoordigen het verschil tussen de beste bied- en laatprijs op een bepaald moment.
In grote lijnen vertegenwoordigt dit de kosten van onmiddellijk handelen op of onder de grootte van de beste vraag en beste biedingen. Dit kan worden geรฏllustreerd door een gedachte-experiment te overwegen waarbij een handelaar tegen de beste vraag koopt en onmiddellijk tegen het beste bod verkoopt. De retourtransactie, waardoor hij geen nettoposities meer heeft, zal hem precies de spread kosten, ervan uitgaande dat de prijzen niet bewegen.
De spread compenseert degenen die voor liquiditeit zorgen. Het kan worden gezien als de risicopremie die andere marktdeelnemers een optie (prijs en hoeveelheid) geeft om tegen te handelen. Hoe groter de spread, hoe meer premie wordt gevraagd voor de risico's van negatieve selectie.
De eenvoudigste manier om de spreadgrootte te verkleinen is door passiever te handelen. Het verzenden van een marktorder zal de maximale spreadkosten met zich meebrengen, terwijl het verstrekken van liquiditeit (ofwel meedoen aan de beste quote of het bereiken van de markt) u negatieve spreadkosten oplevert (nu wordt u gecompenseerd voor de risicopremies van het aanbieden van andere marktdeelnemers een optie om te handelen tegen).
De marktimpact wordt weergegeven door de prijsverandering veroorzaakt door een specifieke transactie. De marktimpact kan worden geschat door het verschil te nemen tussen de uitvoeringsprijs en de beste prijsopgave op het moment van uitvoering. Houd er rekening mee dat dit feitelijk de totale handelskosten van de bestelling zijn; omdat we de kosten niet kunnen isoleren van de marktimpact zonder een schattingsmodel te hebben. Meer specifiek: wil de marktimpact daadwerkelijk het verschil zijn tussen de uitvoeringsprijs en de beste prijsopgave, dan moet de markt een statische markt zijn zonder natuurlijke prijsstijging en zonder de invloed van andere orders.
De marktimpact kan verder worden opgesplitst in tijdelijke en permanente effecten. De tijdelijke impact weerspiegelt de kosten van het dringend opvragen van liquiditeit, terwijl de permanente impact overeenkomt met het informatielek van onze order naar de markt. Omdat de markt een gigantische statistische rekenmachine is, vertegenwoordigen onze orders bepaalde informatie waarmee rekening moet worden gehouden in de prijs van het effect; en de permanente impact vertegenwoordigt deze โverantwoordbare informatieโ.
De marktimpact is een functie van de liquiditeit (diepte en veerkracht) voor sommige gegeven urgentie en omvang. Grotere orders brengen hogere marktimpactkosten met zich mee dan kleinere orders voor dezelfde liquiditeit. Het onmiddellijk eisen van liquiditeit zal hogere marktimpactkosten met zich meebrengen dan alleen het nemen van het beschikbare volume tegen de beste prijs voor een bepaalde omvang.
Om de kosten voor de marktimpact te verminderen, moeten we controleren hoe het uitvoeringsmodel met de markt interageert om liquiditeit te eisen.
Timingkosten zijn van de drie het meest ongrijpbare type kosten om te meten en te verminderen. In grote lijnen vertegenwoordigen de timingkosten de kosten van het uitvoeren van de transactie op het moment dat wij dat deden. Deze kosten kunnen worden voorgesteld als de opportuniteitskosten van het niet uitvoeren van de transactie tegen een betere prijs toen we de kans hadden (spijt dat we er niet eerder in waren gegaan), en de ongunstige selectiekosten van te vroeg instappen en prijsbewegingen tegen ons (spijt dat we er niet eerder in waren gegaan). wachtte om later binnen te komen).
De timingkosten kunnen worden geschat door het verschil te nemen tussen de prijs op het moment dat het signaalgenererende model een signaal produceert (beslissingsprijs) en de daadwerkelijk uitgevoerde prijs.
Om de timingkosten te verlagen, moeten we de marktomstandigheden vรณรณr de uitvoering voorspellen; omdat voorspelling nodig is om de spijt achteraf te minimaliseren (als we alleen maar actuele informatie hadden, kunnen we op geen enkel moment bepalen hoeveel we spijt zullen krijgen van de handel totdat we de transactie al hebben uitgevoerd).
Om te optimaliseren moeten onze prestaties (of kostenfunctie) meetbaar zijn. In dit geval; ons voornaamste doel is om de kosten van onze transacties te verlagen, gegeven enkele signalen die worden geproduceerd door onze signaalgenererende modellen. Daarom zou de geschikte benchmark om te gebruiken als maatstaf voor hoe goed ons uitvoeringsmodel het doet het tekort aan implementatie zijn.
Het implementatietekort wordt gedefinieerd als het rendementsverschil tussen een geรฏdealiseerde papieren portefeuille waarin al onze transacties onmiddellijk plaatsvonden in een wrijvingsloze wereld en onze werkelijke portefeuille.
Het beschouwen van een wrijvingsloze wereld is echter niet voldoende, omdat dit alleen rekening zou houden met de spreidingskosten en de kosten voor de marktimpact; maar bevatten niet voldoende informatie om de timingkosten te bepalen. Om die informatie vast te leggen, moeten we daarom gebruik maken van het rendement van een geรฏdealiseerde papieren portefeuille, waarin al onze transacties onmiddellijk plaatsvonden tegen de beslissingsprijs (van het signaalgenererende model).
Zodra we onze benchmark hebben, kunnen we nu optimale handelsstrategieรซn bespreken om onze kostenfunctie (transactiekosten) te verminderen.
Om onze orders optimaal uit te voeren, dat wil zeggen om de transactiekosten te minimaliseren, moeten we proberen de drie dimensies van transactiekosten (spreiding, impact en timing) te verminderen.
Gezien het feit dat zowel de marktomstandigheden als de dimensies van de liquiditeit in de loop van de tijd veranderen, zouden we deze variabelen moeten voorspellen en vervolgens een plan voor interactie met de markt moeten formuleren op basis van onze voorspellingen.
Wanneer de spreadkosten hoog zijn, is directheid duur, aangezien marktorders (die dringende liquiditeit vereisen) kostbaar zullen zijn, terwijl limietorders veel aantrekkelijker zullen zijn (liquiditeit verschaffen). Door de spreadkosten te bepalen, kunnen we optimale strategieรซn gebruiken voor de huidige marktomstandigheden.
Met de wetenschap dat spreadkosten de risicopremies vertegenwoordigen die liquiditeitsverschaffers maken om andere marktdeelnemers de mogelijkheid te bieden om te handelen, kunnen we ook de spreadkosten schatten door in te schatten hoeveel risico de liquiditeitsverschaffers nemen.
De meest relevante risico's voor liquiditeitsverschaffers zijn ongunstige selectie voor geรฏnformeerde handelaren en volatiliteit. Liquiditeitsverschaffers zullen deze risico's in hun spread verrekenen, wat ons motiveert om deze risico's te kwantificeren om de spreadkosten beter te kunnen voorspellen.
De kosten van liquiditeitsverschaffers die verliezen aan beter geรฏnformeerde handelaren worden weerspiegeld in de spread om deze verliezen van niet-geรฏnformeerde handelaren goed te maken. We zijn dus gemotiveerd om te bepalen wanneer markten asymmetrisch geรฏnformeerd zijn; omdat dat liquiditeitsverschaffers ertoe zou aanzetten grotere spreads te noteren.
De huidige marktomstandigheden, zoals marktactiviteit, zijn ook van invloed op de spreadkosten, aangezien zij ook van invloed zijn op asymmetrische informatierisico's. Actieve markten hebben doorgaans een groter aantal niet-geรฏnformeerde handelaren, wat voor ruis zorgt en de informatie in de orderstroom verwatert. Nu een groot aantal ongeรฏnformeerde handelaren strijden om de limietorders, nemen ook de risico's voor het bieden van die liquiditeitsoptie af, omdat meer ongeรฏnformeerde handelaren strijden om dezelfde liquiditeit. Deze verminderen de gemiddelde informatie-asymmetrie ten opzichte van de liquiditeitsverschaffers. Bovendien maken actieve markten frequente handel mogelijk, wat betekent dat liquiditeitsverschaffers de kosten over een groter aantal transacties kunnen afschrijven en voorraadrisico's snel kunnen wegnemen door hun voorraad snel opnieuw in evenwicht te brengen voor niet-geรฏnformeerde handelaren.
Volatiliteit beรฏnvloedt de spreadkosten omdat hoge volatiliteit de waarde van de aanbieders van liquiditeitsopties verhoogt en de moeilijkheid vertegenwoordigt om limietorders aan te passen en diversifieerbare voorraadrisico's te elimineren. Bovendien maakt een hoge volatiliteit het voorspellen van de werkelijke waarde van een effect veel moeilijker en leidt daardoor tot meer risicomijdend gedrag. Volatiliteit is ook een goed surrogaat voor asymmetrische informatie. De volatiliteit zet liquiditeitsverschaffers er dus toe aan om hun spread te vergroten, en motiveert ons opnieuw om de volatiliteit te kwantificeren en te voorspellen om de spreadkosten beter te kunnen voorspellen.
Het voorspellen van spreadkosten is daarom een โโfunctie van het voorspellen van informatieasymmetrie, volatiliteit en activiteit van de markten.
De kosten voor marktimpact kunnen worden opgesplitst in twee hoofdkosten; de kosten als gevolg van veeleisende liquiditeit en de kosten als gevolg van informatielekken. De kosten als gevolg van het eisen van liquiditeit kunnen verder worden uitgesplitst in de kosten van het veroorzaken van een onevenwicht in het onevenwicht tussen vraag en aanbod en de kosten als gevolg van het eisen van urgentie voor een bepaalde omvang. Op dezelfde manier kunnen de kosten als gevolg van informatielekken verder worden opgesplitst in de kosten van het veranderen van de verwachtingen van marktdeelnemers over de handelsintenties van de markt en de kosten van het veranderen van de verwachtingen van de marktdeelnemer over de reรซle waarde van het effect.
Onder de veronderstelling dat de markten voortdurend de prijzen aanpassen om een โโevenwichtstoestand tussen vraag en aanbod te bereiken; dan zal elke extra bestelling dus een onevenwichtigheid in het evenwicht veroorzaken. Marktdeelnemers die orders verzenden, eisen van tegenpartijen dat zij het tegenovergestelde van hun transacties doen, en zullen daarom een โโpremie nodig hebben om de tegenpartij aan te trekken.
De marktprijs van een effect wordt gedefinieerd als de middelpuntsprijs van de bied-laatspread, en dus zijn de kosten van aandelen die tegen de beste koersen worden uitgevoerd gelijk aan de helft van de spread. Voor elke gegeven omvang vertegenwoordigt elk volgend prijsniveau in het orderboek boven de beste prijsopgave de incrementele kosten van urgentie. De reden om als zodanig te denken is dat de marktdeelnemer de onmiddellijke uitvoering verkiest (dringend liquiditeit eist) boven geduld en het verstrekken van liquiditeit of zelfs maar het indienen van meerdere verhandelbare limietorders tegen de beste koersen.
In een ideale wereld kunnen marktdeelnemers bepalen welke orders door geรฏnformeerde handelaren worden ingediend en informatie uit deze geรฏnformeerde orders opnemen om de eerlijke prijs van het effect te bepalen. In werkelijkheid zijn marktdeelnemers niet in staat de โgeรฏnformeerdheidโ van een order te onderscheiden; en daarom wordt aangenomen dat elke bestelling op zijn minst een zekere mate van โgeรฏnformeerdheidโ bezit.
Telkens wanneer een order op de markt wordt geplaatst, maken deelnemers gebruik van de richting, de omvang en de urgentie van de order om hun verwachtingen ten aanzien van de reรซle waarde van het effect te veranderen. Deze verwachtingen worden uiteraard aangepast om in dezelfde richting van de bestelling te liggen, waardoor volgende bestellingen een premie oplopen als gevolg van dit informatielek.
Veranderingen in de verwachtingen ten aanzien van de reรซle waarde vertegenwoordigen informatielekken die resulteren in een permanente impact op de prijzen. Prijsveranderingen als gevolg van deze veranderingen keren niet terug na de โschokโ.
Aan de andere kant bestaan โโer prijsveranderingen als gevolg van veranderingen in de verwachtingen over de netto handelsintenties. Elke order die vervolgens binnenkomt, informeert andere marktdeelnemers over de omvang en urgentie van andere marktdeelnemers, en dus wanneer de verwachtingen over de nettohandel veranderen; Wanneer de markt bijvoorbeeld verwacht dat een grote koper doorgaat met opkopen, zorgt dit ervoor dat bereidwillige verkopers orders achterhouden die ze misschien bereid waren te leveren in afwachting van stijgende prijzen, en dat oorspronkelijk onverschillige kopers posities accumuleren zodat ze liquiditeit aan de markt kunnen verschaffen. grote koper later.
Deze prijsveranderingen als gevolg van veranderingen in de verwachtingen over de netto handelsintenties zijn kortstondig en zullen uiteindelijk terugkeren na de โschokโ, aangezien ze geen veranderingen vertegenwoordigen in de verwachtingen van de markt over de reรซle waarde van het effect.
Het voorspellen van de marktimpactkosten is daarom een โโfunctie van het voorspellen hoe orders onevenwichtigheden tussen vraag en aanbod veroorzaken, hun algehele urgentie en hoe ze de verwachtingen van de netto handelsintenties op de markt zullen veranderen, evenals de reรซle waarde van een effect.
De timingkosten van de handel worden weergegeven door de fouten die we maken in onze voorspellingsmodellen (modelrisicoโs); de onzekerheden die we hebben over prijzen, zoals hun trends en volatiliteit, evenals de onzekerheden die we hebben over de marktactiviteit.
Als onderdeel van onze inspanningen om de transactiekosten te verlagen, zullen we proberen meerdere facetten van de markt te voorspellen, met behulp van een reeks voorspellingsmodellen. Omdat we timingbeslissingen nemen op basis van de voorspellingen van onze modellen, zou het intuรฏtief moeten zijn om ons voor te stellen dat er enkele timingfouten zullen optreden als gevolg van de onzekerheden rond onze voorspellingen.
Om onze strategieรซn voor het indienen van bestellingen te optimaliseren, zullen we ook rekening moeten houden met aanhoudende prijstrends; omdat trends tegen of in ons voordeel de optimale timing zullen beรฏnvloeden. Een aanhoudende prijsontwikkeling in ons nadeel zal ons ertoe aanzetten haastig te handelen voordat onze kosten verder stijgen; terwijl een aanhoudende prijsontwikkeling in ons voordeel ons ertoe zal aanzetten passief te zijn en te wachten op verdere prijsverbeteringen.
Prijsvolatiliteit als geheel is een belangrijk aspect om rekening mee te houden. Zoals hierboven vermeld, moedigt volatiliteit liquiditeitsverschaffers aan om hun spread te vergroten, omdat het de premie voor liquiditeitsopties groter maakt. In het geval van timingrisico's vergroot de volatiliteit ook de onzekerheden met betrekking tot de prijs, en vergroot daarmee de kans dat de prijzen zullen verdwijnen, waardoor onze transactiekosten toenemen.
Ten slotte worden de marktimpactkosten geschat op basis van de handelsactiviteit, en zullen we vaak beslissingen nemen om de marktimpactkosten te minimaliseren op basis van activiteitsschattingen. Wanneer de werkelijke activiteit sterk verschilt van de voorspelde activiteit, zullen onze schattingen van de marktimpact verkeerd zijn, waardoor de optimaliteit van de timing van het indienen van orders wordt beรฏnvloed. Als er bijvoorbeeld veel meer marktactiviteit is dan voorspeld, zullen we uiteindelijk passiever zijn dan we eigenlijk moeten zijn, en deze ongerechtvaardigde passiviteit zal ons blootstellen aan timingkosten.
Door de componenten van transactiekosten te begrijpen en de factoren die deze componenten beรฏnvloeden, kunnen we modellen samenstellen die de transactiekosten voorspellen waarmee we waarschijnlijk te maken zullen krijgen bij het uitvoeren van een order. Op basis van de voorspellingen van deze transactiekosten en hoe deze in de toekomst waarschijnlijk zullen veranderen, zullen we beslissingen kunnen nemen om een โโoptimale uitvoering te bereiken.
Door bijvoorbeeld de hoeveelheid informatie-asymmetrie op de markt te kunnen voorspellen, kunnen we bepalen of de spreidingskosten waarschijnlijk zullen toenemen en of dat ook zo is; we zijn meer gemotiveerd om agressief te zijn en onze bevelen haastig uit te voeren.
Uiteraard zijn de factoren die deze kosten beรฏnvloeden gemakkelijk te bespreken en behoorlijk intuรฏtief, maar het vinden van geschikte surrogaten om hun aanwezigheid te kwantificeren is een niet-triviale oefening, en de goedheid en nauwkeurigheid van hun surrogaten zal de goedheid van onze transactiekostenmodellen beรฏnvloeden.
Ondanks de complexiteit van het voorspellen van transactiekosten, komen de feitelijke beslissingen die een uitvoeringsmodel kan nemen in essentie neer op drie dimensies:
- Aantal transacties (grootte agressie)
- Tijd om transacties uit te voeren (tijdagressie)
- Prijs van transacties (prijsagressie)
Het beslissen en beheersen van deze 3 dimensies heeft dan invloed op de transactiekosten die we maken. Simpel gezegd: al onze voorspellingsinspanningen bij het beslissen hoeveel transactiekosten we zullen maken, zijn bedoeld om te beslissen over deze drie dimensies van onze uitvoeringsstrategie.
Als onze transactiekostenmodellen bijvoorbeeld bepalen dat we in de verre toekomst waarschijnlijk grotere transactiekosten zullen moeten maken dan in de nabije toekomst, zouden we zeer gemotiveerd zijn om een โโuitvoeringsstrategie te gebruiken die zeer tijd- en prijsagressief is om onze orders te vervullen. zo spoedig mogelijk.
Om enige scheidbaarheid van zorgen te introduceren, kunnen we onderscheid maken tussen de overkoepelende strategie van een uitvoeringsmodel en de feitelijke handeling van het plaatsen van orders om deze uit te voeren. Hoewel de strategie zich zorgen maakt over hoe agressief we over het algemeen willen zijn voor dit effect in de huidige marktomstandigheden, zal de daadwerkelijke uitvoering van orders โuitvoeringstactiekenโ worden genoemd. Deze uitvoeringstactieken zullen in feite de algoritmen zijn die communiceren met de markt om orders te laten vervullen, waardoor de zorgen van de overkoepelende strategie worden vervuld.
Uitvoeringstactieken vertegenwoordigen de keuzes op microniveau die moeten worden gemaakt om onze bevelen daadwerkelijk uit te voeren. Ze omvatten de timing- en prijsbeslissingen voor het plaatsen en beheren van bestellingen. Ik herhaal: hoewel we ons voorheen zorgen maakten over het voorspellen van transactiekosten om een โโstrategie te bedenken voor de beste interactie met de markten, vertegenwoordigen uitvoeringstactieken de daadwerkelijke interactie.
Uitvoeringstactieken, en de manier waarop deze worden gebruikt, zullen er uiteindelijk toe leiden dat de daadwerkelijke orders worden uitgevoerd en daarmee de uiteindelijke transactiekosten bepalen. De goedheid van het uitvoeringsmodel zal afhangen van de manier waarop uitvoeringstactieken worden gebruikt volgens een bepaalde uitvoeringsstrategie, die op zijn beurt wordt bepaald door de aanhoudende marktomstandigheden en voorspelde transactiekosten.
Er bestaat niet รฉรฉn uitvoeringstactiek waarmee we elke keer de kosten kunnen minimaliseren, en het is veel waarschijnlijker dat we meerdere uitvoeringstactieken tegelijkertijd zullen gebruiken, die vaak zullen samenwerken om ons doel van het minimaliseren van de kosten te bereiken volgens een algemene strategie. Deze uitvoeringstactieken zijn vaak over het algemeen goed in het verminderen van ten minste รฉรฉn aspect van de handelskosten.
We zijn vrij om te experimenteren met onze eigen uitvoeringstactieken, maar populaire uitvoeringstactieken die eenvoudig van opzet zijn en toch krachtig zijn, zijn onder meer: โโsnijden, gelaagdheid en vangen.
Slicen is een uitvoeringstactiek waarbij een grote bestelling wordt opgesplitst in vele kleinere onderliggende bestellingen.
Door een grote order op te splitsen in kleinere hoeveelheden, kunnen we de kosten voor de marktimpact ervan verlagen, omdat we minder urgentiekosten en minder signaalrisico hebben, waardoor de kosten als gevolg van veranderingen in de verwachtingen van andere marktdeelnemers worden verlaagd.
Er zijn enkele afwegingen bij het bepalen van de segmenteringsparameters. Hoe groter het aantal plakjes, hoe kleiner de gemiddelde bestelling zal zijn, en dus hoe lager de kosten voor marktimpact en informatielekken. Hoe groter het aantal plakjes, hoe langer het duurt voordat we onze bestellingen uitvoeren, en hoe lager onze algehele overschrijdingskansen zijn, in tegenstelling tot het plaatsen van รฉรฉn grote bestelling in het orderboek; en deze stellen ons bloot aan timingrisico's.
Gelaagdheid is een uitvoeringstactiek waarmee we een reeks permanente limietorders kunnen handhaven.
Hierbij wordt geprofiteerd van gunstige prijsbewegingen in ons voordeel. Zowel de spreiding als de marktimpactkosten worden ook geminimaliseerd, omdat we geen urgentie hebben en in plaats daarvan liquiditeit aanbieden aan andere marktdeelnemers. Bij de meeste beurzen, waar er een prijs/tijd-prioriteit bestaat; gelaagdheid behoudt onze prioriteit en geeft ons tegelijkertijd de ruimte om onze ordergroottes te bewerken.
Gelaagdheid brengt echter aanzienlijke signaalrisico's met zich mee en we zullen dus te maken krijgen met kosten voor het lekken van informatie, omdat we in wezen onze nettoposities aan de markt doorgeven. In ruil daarvoor hebben wij het potentieel om te profiteren van een grote prijsverbetering als de prijzen in ons voordeel evolueren.
Catching is een eenvoudige uitvoeringstactiek die eenvoudigweg onze hele bestelling verzendt om te worden uitgevoerd wanneer de prijzen weg lijken te gaan. Het voorkomt dat we nog meer timingkosten moeten maken, ten koste van relatief hoge marktimpact en spreidingskosten.
De manier waarop we de hierboven genoemde uitvoeringstactieken willen gebruiken is uiterst gevarieerd, en de huidige beschrijving is te vaag voor daadwerkelijke implementatie. Hoewel ik voorzichtig ben met het te specifiek zijn over hoe de exacte uitvoeringstactieken worden gebruikt, is het algemene idee dat ze moeten worden gebruikt op een manier die congruent is met de algehele uitvoeringsstrategie, die is gebaseerd op waargenomen marktomstandigheden en de transactie. kostenmodellen.
Gegeven een objectieve maatstaf om de transactiekosten van elke transactie te verminderen, moeten we ons streven beginnen door te begrijpen wat de componenten van transactiekosten zijn; begrijpen hoe ze de kosten kunnen meten en begrijpen hoe ze tot stand komen. Door vervolgens de factoren te begrijpen die tot deze transactiekosten leiden, kunnen we modellen bouwen die deze voorspellen. Ten slotte beslissen we, op basis van onze voorspellingen van toekomstige transactiekosten en de huidige marktomstandigheden, over een strategie en gebruiken we uitvoeringstactieken in lijn met de algemene strategie voor interactie met de markt.
Hoewel ik ernaar heb gestreefd dit verhaal zo foutloos mogelijk te maken, kunt u, als u enige sprong in de logica of fouten opmerkt, contact met mij opnemen via @ oscarleemedium@gmail.com.
- 7
- toegang
- Account
- actieve
- Extra
- Voordeel
- algoritmen
- Alles
- onder
- dit artikel
- criterium
- BEST
- makelaar
- bouw
- Buying
- Veroorzaken
- veroorzaakt
- kansen
- verandering
- kind
- bestanddeel
- voortzetten
- Kosten
- tegenpartij
- Wij creรซren
- Actueel
- CZ
- Vraag
- DEED
- Afmeting
- Vroeg
- schattingen
- EU
- EV
- uitwisseling
- Exchanges
- Oefening
- verwacht
- experiment
- Gezicht
- eerlijk
- vergoedingen
- Figuur
- Tot slot
- Voornaam*
- stroom
- Focus
- Gratis
- vervullen
- functie
- toekomst
- spel
- Algemeen
- Vrijgevigheid
- goed
- groot
- Hoge
- Hoe
- How To
- HTTPS
- ia
- idee
- Impact
- Laat uw omzet
- beรฏnvloeden
- informatie
- wisselwerking
- inventaris
- IP
- IT
- kennis
- Groot
- leiden
- Niveau
- Lijn
- Liquiditeit
- liquiditeitsverschaffers
- lang
- maken
- management
- Markt
- Markten
- maatregel
- Medium
- model
- beweging
- Nabij
- netto
- Geluid
- het aanbieden van
- kansen
- Keuze
- bestellen
- orders
- Overige
- Papier
- prestatie
- platform
- Populair
- portfolio
- voorspelling
- Voorspellingen
- Premium
- prijs
- prijsstelling
- geproduceerd
- Profit
- reeks
- Realiteit
- verminderen
- Resultaten
- Retourneren
- Risico
- veiligheid
- Verkopers
- Aandelen
- Bermuda's
- tekort
- Eenvoudig
- Maat
- Klein
- So
- verspreiden
- Land
- Strategie
- ingediend
- leveren
- system
- tactiek
- tijdelijk
- het denken
- niet de tijd of
- handel
- handelaar
- Traders
- trades
- Handel
- Trading Strategies
- transactie
- trending
- Trends
- us
- waarde
- Volatiliteit
- volume
- wachten
- WIE
- Mijn werk
- wereld