USD/JPY: Aanhoudende bearish trend van de JPY blijft intact ondanks toenemend interventierisico – MarketPulse

• De kern-kerninflatie in Tokio bedroeg in april 1.8% op jaarbasis, het langzaamste stijgingstempo sinds september 2022 en lager dan de inflatiedoelstelling van de BoJ van 2%.
• De jongste reeks zachtere dan verwachte CPI's in Tokio zou de timing van de volgende renteverhoging door de BoJ kunnen uitstellen.
• De verruiming van de spreadpremie op Amerikaanse staatsobligaties en JGB's zal waarschijnlijk een verdere potentiële stijging van de USD/JPY ondersteunen.
• De huidige stijging van de USD/JPY sinds medio maart 2024 gaat gepaard met een lagere volatiliteit vergeleken met de abruptere rally's van juli 2022 tot september 2022 die aanleiding gaven tot de daadwerkelijke valuta-interventie van het MoF in oktober 2022.

Dit is een vervolganalyse van ons eerdere rapport, “USD/JPY technisch: de stijgende rendementen op Amerikaanse staatsobligaties en JGB’s wegen zwaarder dan het interventierisico van de BoJ” gepubliceerd op 11 april 2024. Klik hier voor een samenvatting.

De prijsacties van de USD/JPY hebben hun meedogenloze opwaartse klim voortgezet en zijn op woensdag 155.00 april boven het psychologieniveau van 24 doorbroken en boven de swinghigh van 1990 van juni 155.10 gepasseerd. De US-dollar steeg aan het eind van de Amerikaanse sessie van gisteren, 0.2 april, met +25% ten opzichte van de JPY en bereikte een nieuw hoogste punt in 52 weken op 155.75.

Tot nu toe is de USD/JPY met ongeveer +660 pips (+4.4%) gestegen ten opzichte van het historische monetaire beleidsbesluit van de Bank of Japan (BoJ) van 19 maart 2024 om een ​​einde te maken aan het acht jaar durende negatieve rentebeleid op de korte termijn. de daggeldrente voor het eerst in zeventien jaar naar 0-0.1% en schrapte het 17-jarige Japanse staatsobligatiecontroleprogramma (JGB).

Tijdens de vroege Aziatische sessie van vandaag handelde de USD/JPY zijwaarts in een krappe bandbreedte van 10 pips, terwijl marktdeelnemers wachtten op de meest recente monetaire beleidsbeslissing en het economische vooruitzichtenrapport van de BoJ vandaag rond 0300 uur GMT.

De consensus verwacht dat er geen verandering zal komen in de rente op het 'overnight call'-beleid en dat de gemiddelde kern-kerninflatie (exclusief vers voedsel en energie) in Japan licht zal worden bijgesteld naar 2% op jaarbasis, tegen 1.9% op jaarbasis voor de begrotingsjaren 2024. en 2025.

De timing van de volgende renteverhoging door de BoJ wordt vertroebeld door de zachte kern-core CPI van Tokio

De timing van de volgende renteverhoging door de BoJ zou echter wat “gecompliceerd” kunnen worden, aangezien de laatste inflatiecijfers voor april in Tokio (eerder vandaag gepubliceerd) langzamer zijn geworden dan de voorgaande maand en onder de verwachtingen bleven. De kern-kerninflatie in Tokio (exclusief vers voedsel en energie) daalde van 1.8% op jaarbasis in maart naar 2.9% op jaarbasis in april, onder de consensus van 2.7% op jaarbasis, het langzaamste stijgingstempo sinds september 2022.

Het wordt als een grote verrassing beschouwd dat de kern-kerninflatietrend van Tokio, die vaak wordt aangehaald als een voorlopende indicator van de Japanse nationale CPI, onder de inflatiedoelstelling van de BoJ van 2% is gezakt, terwijl functionarissen de afgelopen twee maanden “veel vertrouwen” hebben uitgesproken dat Japan De economie is erin geslaagd zich te onttrekken aan de decennialange deflatoire spiraal waarin de inflatie in de toekomst stabiel zal blijven rond de 2%.

Daarom zal de persconferentie van BoJ-gouverneur Ueda later vandaag, na afloop van de Japanse aandelenmarktsessie, waarschijnlijk van cruciaal belang zijn, omdat hem waarschijnlijk zal worden ondervraagd over de vraag of de zachte Tokyo CPI-afdruk het begin is van een nieuwe trend of slechts een uitschieter. Zijn advies over hoe zelfverzekerd de visie van de BoJ op de inflatietrend in Japan is in het licht van deze nieuwe reeks gegevens zou licht kunnen werpen op de vraag of juli in juli nog steeds 'live' is voor de volgende renteverhoging door de BoJ.

Interventies om de JPY te versterken kunnen op dit moment niet effectief zijn

Figuur 1: De rendementsverschillen op de middellange termijn van Amerikaanse staatsobligaties en JGB's vanaf 26 april 2024 (Bron: TradingView, klik om de grafiek te vergroten)

In de afgelopen twee weken is er een hele reeks verbale interventies geweest van functionarissen van het Japanse Ministerie van Financiën om de sterkte van de Amerikaanse dollar te verzachten, nu de USD/JPY boven het eerdere niveau van 151.95 is gezakt, toen de Japanse autoriteiten op 21 oktober een daadwerkelijke valuta-interventie uitvoerden. 2022, en gaf bijna 60 miljard dollar uit om de Amerikaanse dollar ten opzichte van de JPY te verkopen.

Op dat moment, eind oktober 2022, begon het tempo van de stijging van de rente op Amerikaanse staatsobligaties te vertragen, waardoor de rentepremie ten opzichte van de rente op Japanse staatsobligaties afnam. Het versterkte dus de effectiviteit van de Japanse valuta-interventie om de USD/JPY in drie maanden tijd met -16% te verlagen tot een dieptepunt van 127.22 op 16 januari 2023.

In de huidige context, ook al zijn de rentes op Japanse staatsobligaties aanzienlijk gestegen sinds de laatste monetaire beleidsvergadering van de BoJ in maart, waar de rente op tweejarige Japanse staatsobligaties op dit moment van schrijven omhoog schoot naar 2%, een hoogste punt in 0.3 jaar van bijna 34% aan het begin van het jaar.

De rente op Amerikaanse staatsobligaties stegen echter sneller dan die op staatsobligaties als gevolg van een veel hardnekkigere en hogere inflatietrend in de VS, waardoor het eerder langverwachte versoepelingsverhaal van de Fed, dat begin 2024 door de marktdeelnemers werd omarmd, in rook opging.

De renteverschillen tussen de 2- en 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties ten opzichte van JGB's zijn sinds 40 maart 11 verder toegenomen met ongeveer 2024 basispunten (bps), wat op zijn beurt een zwakkere JPY ten opzichte van de Amerikaanse dollar ondersteunt (zie figuur 1).

Lagere volatiliteitsbeweging van USD/JPY in de afgelopen 5 weken

Figuur 2: Belangrijke USD/JPY-trend vanaf 26 april 2024 (Bron: TradingView, klik om de grafiek te vergroten)

De recente verbale interventies van Japanse functionarissen van het Ministerie van Financiën concentreerden zich op het monitoren van volatiliteitsbewegingen op de FX-markten voor elke vorm van “ongewenste bewegingen, wat impliceerde dat daadwerkelijke interventie vorm zou kunnen krijgen als bewegingen van de USD/JPY abrupt zouden worden.

Interessant is dat de stijging van de USD/JPY vanaf de week van 11 maart 2024 gepaard ging met een relatief lagere volatiliteit, gemeten aan de hand van een vierweeks voortschrijdend gemiddelde van het wekelijkse bereik (hoogste en laagste prijspunten).

Daarentegen nam de wekelijkse bandbreedte van USD/JPY over vier weken aanzienlijk toe in de periode van juli 4 tot september 2022, voordat de daadwerkelijke valuta-interventie in oktober 2022 plaatsvond (zie figuur 2022).

Daarom zou het MoF niet kunnen ingrijpen op de valutamarkt, gezien de lagere volatiliteit die gepaard gaat met de huidige grote opwaartse fase van de USD/JPY.

Inhoud is alleen voor algemene informatiedoeleinden. Het is geen beleggingsadvies of een oplossing om effecten te kopen of te verkopen. Meningen zijn de auteurs; niet noodzakelijkerwijs die van OANDA Business Information & Services, Inc. of een van haar gelieerde ondernemingen, dochterondernemingen, functionarissen of directeuren. Als u de inhoud van MarketPulse, een bekroonde forex-, grondstoffen- en wereldwijde indices-analyse- en nieuwssite-service geproduceerd door OANDA Business Information & Services, Inc., wilt reproduceren of herdistribueren, ga dan naar de RSS-feed of neem contact met ons op via info@marketpulse.com. Bezoeken https://www.marketpulse.com/ om meer te weten te komen over het ritme van de wereldmarkten. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.