(Alle meningen die hieronder worden weergegeven, zijn de persoonlijke mening van de auteur en mogen niet de basis vormen voor het nemen van investeringsbeslissingen, noch mogen ze worden opgevat als een aanbeveling of advies om investeringstransacties aan te gaan.)
Voor degenen onder u die een Bloomberg-terminal hebben, voer FARBAST Inde . uitx . Dit is de index die de balans van de Amerikaanse Federal Reserve in miljoenen USD weergeeft, wekelijks bijgewerkt. Ik blijf hierover doorzeuren, maar dit aantal en zijn traject is het enige dat telt. Als u erop vertrouwt dat de balans van de Fed exponentieel zal stijgen ten opzichte van het huidige niveau, dan worden kortetermijnschommelingen in de cryptomarkten onbelangrijk.
Voor alle duidelijkheid: er zijn twee dingen die van belang zijn voor mijn algehele positiviteit op de marktkapitalisatie van macro-cryptocurrency.
- De Amerikaanse regering zal zich bezighouden met nominale bbp-targeting die wordt gefinancierd door de aankoop van schatkistpapier, bankbiljetten en obligaties door de Fed. Daarom zal de balans van de Fed hoger zijn dan nu.
- Gedecentraliseerde financiering (DeFi) zal veel huurzoekende activiteiten die worden uitgevoerd door gecentraliseerde financiรซle dienstverleners, agressief ontmantelen. De besparingen als gevolg van goedkopere tarieven en meer inclusiviteit zullen naar de eindgebruiker en degenen die de tokens hebben, vloeien.
- De hypergroei van punt 1 zorgt voor de push om punt 2 te versnellen.
Zelfbestendiging en groei zijn de twee universele constanten bij het evalueren van de potentiรซle acties van organismen of een beschaving die een verzameling mensen is. De meeste moderne samenlevingen hebben een onderliggende veronderstelling van oneindige groei. Kijk niet verder dan hoe we een aandeel prijzen.
De waarde van een aandeel is de verdisconteerde stroom van alle toekomstige kasstromen. De eindwaarde gaat ervan uit dat het bedrijf blijft bestaan โโen voor altijd groeit. Dat is duidelijk empirisch onjuist, maar we pluggen het toch in ons mooie model. Daarom is mijn overkoepelende veronderstelling dat groei de voorkeur heeft en verondersteld wordt. De vraag is de kosten. Er zijn verschillende manieren om voor groei te betalen, en een van de meest effectieve op nationaal niveau is de nominale bbp-targeting die wordt betaald met geleend geld.
Om volledig te begrijpen waarom ik er zo zeker van ben dat de balans van de Fed in korte tijd 10x hoger zou kunnen zijn, zal ik vergelijken hoe Amerika omging met de nasleep van de Tweede Wereldoorlog met hoe het zal omgaan met de nasleep van de wereldoorlog tegen COVID-2. Het politieke en economische raadsel is altijd: "hoe blijft een natie groeien na een destructieve crisis?"
Dit is de Crypto Trader Digest, maar ik besteed veel tijd aan het praten over het Amerikaanse monetaire beleid in plaats van de fundamentele verdiensten van een gedecentraliseerd monetair en financieel systeem boven het huidige parasitaire gecentraliseerde systeem dat oppermachtig is. We leven in een USD-wereld. Het is voor iedereen die Satoshi's whitepaper leest duidelijk dat de financiรซle crisis van 2008 en de reactie van alle grote centrale banken een van de redenen was waarom Satoshi geloofde dat er iets beters kon worden gecreรซerd. Daarom zal een waardering van en vertrouwen in het traject van de belangrijkste financiรซle instelling ter wereld, de Amerikaanse Federal Reserve, elke speculant in staat stellen zijn schouders op te halen met een daling van 30 tot 50% op de dag, omdat ze weten dat in minder dan tien jaar de tsunami van gelddruk zal de marktkapitalisatie van het cryptocomplex naar onvoorstelbare niveaus brengen.
Controleer dit voordat we teruggaan in de tijd naar 1939. Vanwege de gigantische fiscale stimuleringsmaatregelen van de VS om COVID te bestrijden, De federale netto-uitgaven vertegenwoordigden 31% van het bbp van 2020. Dat maakt de Amerikaanse regering als een op zichzelf staande entiteit de op twee na grootste economie, gemeten naar het bbp van 3 wereldwijd โ net achter de Amerikaanse particuliere sector en China. Het mooie van elke grote gecentraliseerde overheid is dat ze veel statistieken verzamelen. Wat je niet meet, kun je niet managen. Daarom stelt de rijkdom aan statistieken tijdens en na de Tweede Wereldoorlog iedereen met een internetverbinding in staat om de punten met elkaar te verbinden.
Laat me dit essay TL;DR voor de TikTok'ers; Ik weet dat ik je waarschijnlijk bij mijn eerste zin kwijt was, maar ik hoop dat je aandachtsspanne nu 2 minuten kan sparen:
Wat gebeurde er na de Tweede Wereldoorlog
- Om de Tweede Wereldoorlog te kunnen betalen, leende de Amerikaanse overheid geld. Om de kosten van fondsen laag te houden, kocht de Fed obligaties in een hoeveelheid die groot genoeg was om de prijs van geld vast te stellen. Het lange eind werd vastgesteld op maximaal 2%.
- Als gevolg hiervan steeg de balans van de Fed van 11 tot 1939 1946x.
- Op zijn hoogtepunt bereikte de schuldquote van de VS 110%; om de schuld op te blazen die was ontstaan โโom de oorlog te winnen, ging de Fed door met het vaststellen van de prijs van de schatkistcurve tot het monetaire akkoord van 1951, toen de Fed haar onafhankelijkheid van de schatkist herwon.
- Helaas was het het plebs verboden om privรฉ goud te bezitten, dus kregen ze te maken met ernstige negatieve rentetarieven en hoge inflatie. Ze konden nergens anders heen dan staatsobligaties en aandelen.
- In 1951 had de Amerikaanse regering met succes haar balans opgemaakt, waardoor de schuld / BBP-ratio daalde van 110% naar 70%. Nu zou de Fed de vrije markt weer kunnen laten opereren op de Amerikaanse schatkistmarkt.
Wat gebeurt er na COVID
- In 2020 zorgde de oorlog tegen COVID ervoor dat het Amerikaanse bbp het meest daalde sinds de Tweede Wereldoorlog.
- Als reactie daarop gaf de USG, geleid door de Republikeinen, in totaal het meeste geld uit in de geschiedenis van de VS.
- De Fed heeft weliswaar geen expliciete prijsafspraken gemaakt voor de schatkistcurve, maar kocht 55% van alle in 2020 uitgegeven staatsobligaties. Dit resulteerde in een balansgroei van 76% in 2020.
- De Amerikaanse schuld in verhouding tot het bbp bereikte eind 130 een recordhoogte van 2020%.
- De Democraten werden gekozen, en net als de Republikeinen, voerden ze snel een paar biljoenen dollars uit en beloofden ze nog veel, veel meer te doen.
- De VS is nu een land met twee tekorten; het geeft meer uit dan het ontvangt aan belastingen (fiscaal tekort), en het importeert meer dan het exporteert (negatieve kapitaalrekening).
- Amerikaanse politici in beide partijen zeggen dat de regering de fiscale uitgaven agressief moet uitbreiden om de fouten uit het verleden recht te zetten en ervoor te zorgen dat arbeid wordt beschermd in de nasleep van COVID.
- Buitenlanders wachten niet om te zien hoe hun $ 7 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties wordt gedecimeerd, en kochten op nettobasis slechts 8% van de in 2020 uitgegeven staatsobligaties versus 42% van alle in de periode 2002-2019 uitgegeven staatsobligaties.
- De enige politiek aanvaardbare optie zijn agressieve fiscale uitgaven die worden betaald door het drukken van geld door de Fed.
- Gelukkig hebben we in 2021 de crypto-kapitaalmarkten, die geen doelwit zijn voor een overheidsinstantie of centrale bank.
- Hoewel de tientallen biljoenen dollars die door de Fed zijn gecreรซerd niet allemaal in crypto zullen vloeien, zal een deel daarvan wel โ en omdat crypto onbezwaard is, kan het stijgen tot een niveau dat houders in staat stelt hun koopkracht te behouden in het licht van monetaire inflatie.
Mijn onderzoeksassistent en ik hebben ijverig gewerkt om informatieve grafieken te maken om deze hypothese tot leven te brengen. Zet je schrap, houd je drankje of mok kombucha bij de hand, en laten we verliefd worden op macro-economische statistieken. Als je klaar bent, hoop ik dat je meer vertrouwen hebt in je cryptoportfolio, en misschien koop je de dip, de dip, de dip, de dip โฆ
Oorlog is iets verschrikkelijks. Het is nog erger als u als belastingbetaler dit direct moet betalen. Dat is de reden waarom regeringen liever hun toevlucht nemen tot de stealth-belasting van inflatie dan de belastingen agressief te verhogen om oorlog te betalen. De bevolking kan een beetje te pacifistisch blijken te zijn, wat leidt tot een koor van bezwaren tegen het gebruik van hun belastinggeld.
Terwijl bepaalde belastingen werden geheven om de deelname van Amerika aan WW2 te betalen, zoals alle regeringen ervoor en erna, kozen ze ervoor om geld te lenen om de oorlog te betalen. Ik zal zwaar putten uit een rapport van de Federal Bank of New York met de titel โBeheer van de Treasury Yield Curve in de jaren 1940โ, gepubliceerd in februari 2020 (cursief gedrukte paragrafen hieronder zijn afkomstig uit dit rapport).
Toen de VS na Pearl Harbor in 1941 formeel besloten de oorlog in te gaan, moesten ze bedenken hoe ze de enorme uitgaven konden betalen die nodig waren om te vechten. Onthoud: de overheid geeft uit en de schatkist betaalt ervoor door obligaties te verkopen. Zoals altijd wil je bij het lenen van geld zo min mogelijk rente betalen. De Schatkist verzocht de Fed beleefd om overtollige bankreserves aan te leggen met als enig doel de uitgifte van obligaties te ondersteunen.
Voor de oorlog:
Het FOMC (Federal Open Market Committee) deed geen poging om het niveau van de reserves of het niveau van de rentetarieven te beheren. Open-markttransacties waren beperkt tot het in stand houden van een "geordende markt" voor schatkistpapier en hielden doorgaans in dat de looptijd werd gewijzigd in plaats van rechtstreekse aankopen of verkopen.
Maar toen dicteerde de Schatkist de Fed hen te helpen de prijs van geld vast te stellen, omdat genpop niet hip was om zulke lage tarieven te ontvangen om de Amerikaanse regering te helpen de oorlogsinspanning te financieren:
Het rekeningtarief van โ procent kreeg niet dezelfde brede steun. Voorafgaand aan de eerste grote financiering in oorlogstijd - de aanbieding van 1942 miljoen dollar van 900ยฝ procent 2-jarige obligaties in mei 25 - drongen schatkistfunctionarissen aan op een toezegging van het Federal Open Market Committee om een โโruime hoeveelheid overtollige reserves aan te houden. Ze wilden kunnen vertrouwen op de druk van overtollige reserves om de vraag naar de obligaties te stimuleren. [red. ERG BELANGRIJK]
Voetnoot:
Marriner Eccles, de voorzitter van de Raad van Gouverneurs, had enkele maanden eerder opgemerkt dat "Als de huidige financieringsmethoden in wezen zouden worden voortgezet, ... het nodig zou zijn om een โโgroot volume aan overtollige reserves te creรซren om de banken onder druk te zetten om staatspapier te kopen.โ Notulen van het Federal Open Market Committee, 2 maart 1942, p.4.
Vertaling: De Schatkist wil te goedkoop geld lenen. En u sleept ons, de Fed, schoppend en schreeuwend naar een beleid waarbij we een onbeperkte hoeveelheid obligaties moeten kopen om de prijs vast te stellen waar u, de Schatkist, naar verlangt. Het resultaat is dat onze balans explodeert.
Het saldo van de SOMA-rekening van de Fed steeg van 10 tot 1939 met meer dan 1946x toen het zijn patriottische plicht vervulde om de prijs van geld vast te stellen in opdracht van de Schatkist. Het belangrijkste was dat de rente van de lange obligatie was vastgesteld op 2.5%.
Deze grafiek laat duidelijk zien dat het grote publiek geen leningen wilde verstrekken aan de Amerikaanse regering tegen kunstmatig lage prijzen. Helaas verbood president Roosevelt eerder in de jaren dertig het privรฉbezit van goud. De traditionele inflatiehedge van duizenden millennia was niet beschikbaar.
Ik definieer grofweg de reรซle rente als de lange obligatierente minus de nominale bbp-groei op jaarbasis. Elke regering kan economische activiteit onderdrukken door geld te drukken. Als het een lagere rente betaalt dan de bbp-groei die via schuldfinanciering wordt gecreรซerd, dan profiteert het, terwijl de houders van zijn overheidsschuld eronder lijden. Elk "economisch wonder" van de Aziatische tijgers in het post-WW2-tijdperk dankt zijn succes aan het financieel onderdrukken van spaarders en het omleiden van goedkope financiering naar de zware industrie. Zo kon China van 1980 tot heden zo snel groeien. Het moeilijke is om jezelf af te wenden van de prestatieverhogende staatsschuld.
Zoals we kunnen zien, werd iedereen die geld spaarde via deposito's in het banksysteem of die Amerikaanse staatsobligaties aanhielden met zeer negatieve rentevoeten ontdaan van hun ingewanden, zodat de VS zich een oorlog konden veroorloven. Je kon eigenlijk niet veel doen: je spaargeld op de bank zetten of obligaties kopen. De aandelenmarkt was nog aan het herstellen van de Grote Depressie. Van 1939 tot 1951 daalde de Dow Jones Industrial Average met 4.6%. Er was geen manier om te ontsnappen aan de financiรซle repressie van spaarders.
Deze monetaire inflatie sloeg over in reรซle goederen en diensten. De CPI-index bijna verdubbeld van 1939 tot 1951. Nogmaals, er was geen ontsnapping mogelijk.
Ik heb een hekel aan een voorraad-tot-stroomverhouding, maar het is populair, dus ik zal STFU gebruiken en het in mijn analyse gebruiken. De grafiek illustreert dat de Amerikaanse balans werd opgeofferd om deel te nemen aan de oorlog.
Zelfs nadat de vijandelijkheden waren geรซindigd, bleef de Fed de prijs van geld bepalen. De VS kwamen tevoorschijn met hun fysieke infrastructuur ongedeerd en herbouwden Europa. De groei van het BBP schoot omhoog. Maar de tarieven deden dat niet. Het resultaat was een schuldafbouw van de overheidsbalans.
De Fed herwon uiteindelijk haar onafhankelijkheid in 1951. Ze deden hun patriottische plicht en mochten toen een onafhankelijk monetair beleid voeren.
De impasse duurde voort tot medio februari 1951, toen Snyder naar het ziekenhuis ging en assistent-secretaris William McChesney Martin verliet om te onderhandelen over wat bekend is geworden als het 'Treasury-Federal Reserve Accord'. Laat op zaterdag 3 maart 1951 kondigden Treasury- en Federal Reserve-functionarissen aan dat ze โvolledige overeenstemming hadden bereikt met betrekking tot schuldbeheer en monetair beleid dat moest worden nagestreefd ter bevordering van hun gemeenschappelijke doel om de succesvolle financiering van de vereisten van de regering te verzekeren en, op tegelijkertijd, om de monetarisering van de overheidsschuld te minimaliseren.โ 51 Alan Meltzer (2003, p. 712) concludeert dat het akkoord โeen einde maakte aan tien jaar van starre [rente]tarievenโ en โeen belangrijke prestatie voor het landโ was.
Ik hou heel erg van dit citaat:
Alan Meltzer (2003, p. 712) concludeert dat het akkoord โeen einde maakte aan tien jaar van starre [rente]tarievenโ en โeen belangrijke prestatie voor het landโ was.
Vertaling: We hebben de prijs van geld kunstmatig verlaagd om de regering te helpen de oorlog te betalen met behulp van een stiekeme inflatiebelasting.
Gelukkig bezat Amerika het aangeboren fysieke en natuurlijke kapitaal om zo'n flagrant inflatoir monetair beleid te voeren zonder enige sociale omwenteling. Dat komt omdat Amerika een zeer robuuste binnenlandse productiebasis had, zichzelf kon voeden en over de industriรซle grondstoffen beschikte die in eigen land nodig waren om echte goederen te produceren. De meeste landen die een soortgelijk oorlogsbetalingsbeleid voeren, vervallen in sociale chaos, aangezien de uitbreiding van de geldhoeveelheid leidt tot verlammende inflatie in reรซle goederen en diensten. Dat komt omdat de meeste naties niet zo goed bedeeld zijn door Moeder Natuur.
Het Verenigd Koninkrijk heeft in 2 nog maar net zijn WW2006-schuld aan Amerika afbetaald. Het kostte hen bijna 6 decennia om de kosten van de oorlog volledig te betalen. Het kostte Amerika slechts 5 jaar - van 1946 tot 1951 - om de kosten van de oorlog aanzienlijk te verhogen. Dat is het mooie van 's werelds reservevaluta.
De belangrijkste lessen om te onthouden als we overgaan naar het heden zijn de volgende:
- Deelnemen aan een oorlog is duur, en overheden heffen liever indirect via inflatie dan direct via belastingen op lonen en kapitaal.
- De onafhankelijkheid van de centrale bank is een hersenschim. Wanneer binnenlandse agenda's centrale banken ertoe verplichten geld te drukken om de leenkosten van hun regering te verlagen, zal de centrale bank altijd bevelen opvolgen.
- Om de schuldenlast van de overheid te verminderen, moet de overheid goedkoper kunnen lenen dan de nominale bbp-groei die de expansie van de schuld creรซert.
- De uitlaatklep is de balans van de centrale bank, omdat deze zo hoog moet worden als nodig is om het bedrag aan staatsschuld op te vangen dat het publiek weigert te kopen tegen de kunstmatig verlaagde rente die de overheid biedt.
- Deze monetaire inflatie zal zich manifesteren in financiรซle activa en reรซle goederen.
Volgens officiรซle statistieken zijn ca. De afgelopen twee jaar zijn 600,000 Amerikanen overleden met een doodsoorzaak toegeschreven aan COVID-19. Ca. 400,000 Amerikanen stierf tijdens WO II. Alle mensenlevens zijn kostbaar, maar voor een in eigen land gekozen politicus zijn degenen die binnen uw kronkelige lijndomein sterven het belangrijkst.
COVID-19 is al destructiever in termen van verloren levens dan WW2. Dit is een verder bewijs dat pandemieรซn meer ellende en bloedbad aan de menselijke conditie toebrengen dan oorlog. Daarom kan de beleidsreactie op een pandemie die van een oorlog gemakkelijk overtreffen.
De moderne stad is een bewijs van de impact van infectieziekten. Stromend water, rioolstelsels en bouwvoorschriften werden allemaal drastisch veranderd of geรฏntroduceerd in de 19e en 20e eeuw om verschillende infectieziekten te verslaan die hoogtij vieren wanneer mensen dicht bij elkaar wonen.
Het BBP van de VS in 2020 daalde het sterkst sinds de Tweede Wereldoorlog en het begrotingstekort dat werd ingevoerd om COVID te bestrijden, vestigde ook een record na de Tweede Wereldoorlog. Alles is nu mogelijk in naam van COVID, vooral omdat het begin van de pandemie de trends die al in beweging waren, versnelde.
Betaal om te spelen
Laten we eerst analyseren hoe de USG de enorme fiscale uitgaven in 2020 heeft betaald.
Door zijn status als uitgever van de wereldwijde reservevaluta, bevindt Amerika zich in een unieke positie ten opzichte van zijn financieringsmogelijkheden. Het grootste deel van de handel is geprijsd in dollars, en daarom ontvangen landen die netto-exporteurs zijn dollars voor hun goederen. Tenzij ze de waarde van hun valuta willen verhogen door USD te verkopen en hun binnenlandse valuta te kopen, moet een land met een overschot een in USD uitgedrukt financieel actief kopen. Amerika moet een open kapitaalrekening hebben om zijn rol als emittent van de wereldwijde reservevaluta te vervullen. De meeste landen willen niet dat vervelende buitenlanders enige vorm van financiรซle activa kopen, met name binnenlandse eigendommen. Dit is de reden waarom grote economische grootmachten zoals China en Japan zouden weigeren de mantel van de uitgever van de reservevaluta op zich te nemen als deze zou worden aangeboden. Ze zijn perfect gelukkig met gesloten of semi-gesloten kapitaalmarkten.
Traditioneel, vanwege hun liquiditeit en het vermeende risicovrije karakter, hergebruikten overschotlanden hun exportinkomsten in Amerikaanse staatsobligaties. De US Treasury publiceert maandelijks Treasury International Capital (TIC) Data. Het geeft in totaal aan wie welke soorten financiรซle activa in USD aanhoudt.
Van 2002 tot 2019 kochten buitenlanders 42% van alle netto Amerikaanse staatsobligaties. De Fed kocht 13%. In de marge hielpen de aankopen door buitenlanders de USG om haar begrotingstekort tegen een redelijke rente te financieren.
Dat veranderde allemaal in 2020. COVID vernietigde de wereldhandel en legde de ineffectiviteit en onderinvesteringen in de volksgezondheid wereldwijd bloot. Overheden over de hele wereld worstelen om erachter te komen hoe ze moeten betalen voor het afsluiten van hun economieรซn om de overdracht van virussen te stoppen, de levering van persoonlijke beschermingsmiddelen en vaccins veilig te stellen en upgrades van hun volksgezondheidssysteem. Ze hebben al het geld nodig dat ze kunnen bedelen, lenen of drukken.
Helaas kunnen de meeste landen niet zo genereus zijn met de uitbreiding van de overheidsuitgaven als Amerika. Als landen hun fiscale uitgaven verhogen door geld te drukken, zal dit waarschijnlijk hun valuta vervuilen en leiden tot inflatie van de grondstoffenprijzen (gevolgd door sociale onrust). Als het plebs hun brood niet krijgt, heb je geen hoofd.
De mantra "America First" is er in verschillende smaken, maar zowel democraten als republikeinen promoten het. Er is een algemene consensus dat beleid dat loontrekkenden helpt, zoals onhoring van productie, infrastructuuruitgaven en importtarieven, voor het eerst in 50 jaar de juiste keuze is. Helaas zijn deze polissen inflatoir, en als je houder bent van Amerikaans papier, schud je in je Virgin Galactic-ruimtelaarzen.
Ik heb een snelle en vuile schatting gemaakt van het renterisico van buitenlandse houders van Amerikaanse staatsobligaties. SIFMA biedt een tabel die de uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties uitsplitst naar looptijd. Ik heb gekeken naar de huidige samenstelling van de uitstaande treasuries en heb die ratio's gebruikt om een โโgeschatte portefeuille van buitenlandse houders te berekenen. Ik heb toen de functie op Bloomberg om de gewijzigde duur van elk type bankbiljet of obligatie te berekenen. Een schatkistpapier heeft een looptijd tussen de 2 en 10 jaar. Dit omvat ook Floating Rate Notes. Een schatkistobligatie is alles over 10 jaar, dat wil zeggen obligaties met een looptijd van 20 en 30 jaar en TIPS.
Voor buitenlandse houders heb ik een gewogen gemiddelde looptijd van 17.08 jaar berekend.
Dollarwaarde van รฉรฉn basispunt (DV01) = USD nominale waarde * Duur * 0.0001
DV01 = 6.461 biljoen USD * 17.08 * 0.0001 = $ 12.08 miljard
Dat aantal zegt misschien niet veel, maar het is een verdomd enorm renterisico. Als de rente met 1% of 100 basispunten stijgt, schat ik heel licht in dat buitenlanders mark-to-market verliezen van $1.208 biljoen zullen hebben. Aangezien de nominale waarde vanaf maart 2021 $ 6.461 biljoen bedroeg, resulteert een stijging van de rente met 100 basispunten in een verlies van bijna 20%. Kan ik een NEGATIEVE CONVEXITEIT krijgen!!!
Onthoud dat als u lange obligaties bent, u korte rentetarieven bent. Stijgende rentetarieven zijn slecht nieuws voor obligatiehouders.
Als u een grote buitenlandse houder van Amerikaanse staatsobligaties bent en de regering u vertelt dat zij de voorkeur geeft aan een inflatiebeleid om de binnenlandse middenklasse te ondersteunen, dan ren u naar de uitgangen. Dat is de reden waarom in 2020, toen de USG het liet regenen, buitenlanders in staking gingen en slechts 8.39% van de uitgegeven staatsobligaties kochten. Wie maakte het verschil?
Deze whodunnit is vrij eenvoudig. Wat gebeurde er in 1939 toen de Schatkist een sukkel nodig had om obligaties te kopen die te duur waren? Ze belden de 'onafhankelijke' centrale bank en zeiden dat ze moesten opstaan. In 2020 hoefde de Schatkist niet eens te vragen - de Fed kocht 55% van alle uitgegeven staatsobligaties. Dit is de reden waarom de balans van de Fed in 76 met 2020% is gegroeid.
Vergeet de houders van buitenlandse obligaties niet. We komen later terug op hun hachelijke situatie als we het hebben over beleidsopties voor de USG voor de rest van het decennium.
Er zijn een paar technische details die de Fed helpen het verhaal in stand te houden dat het niet alleen een geldprinter is om de rekeningen van de overheid te betalen:
- De Fed heeft geen expliciet doel gesteld voor de rente op staatsobligaties. Het lijkt erop dat ze de voorkeur geven aan een ordelijke, niet-vluchtige stijging van de opbrengsten tot een niveau dat we nog niet kennen. Omdat ze geen doel hebben gesteld, kunnen ze met een uitgestreken gezicht zeggen dat ze niet bezig zijn met Yield Curve Control (YCC). Dat is belangrijk, want onthoud wat gouverneur Eccles eerder zei - als de Fed YCC doet, zal hun balans uitbreiden tot het niveau dat nodig is om de rente op of onder hun doel te houden. Naarmate de balans groter wordt, neemt ook de geldhoeveelheid toe, en dat creรซert de omgeving voor inflatie.
- De verplichtingen van de Fed zijn geen wettig betaalmiddel. In het Engels drukt de Fed niet alleen geld af en geeft het rechtstreeks van hun rekening uit. In plaats daarvan spelen ze een spelletje ring rond het bureau van de primaire dealer. De Schatkist heeft een schatkistveiling, de primary dealers bieden op obligaties en de Fed koopt de obligaties onmiddellijk van de dealers tegen een kleine verhoging. Iedereen wint. De USG krijgt hun wampum, de banken worden betaald om geen risico te nemen, en de Fed mag beweren dat ze de overheid niet rechtstreeks financieren.
- 2020 was een klapperjaar. Crypto ging naar de maan en wankelt momenteel onder de ontzagwekkende effecten van de zwaartekracht van de aarde. Zijn we al klaar? Zal de balans van de Fed blijven stijgen en daarbij alle soorten financiรซle activa meenemen? Laten we in Pepe's kristallen bol kijken.
Taps toelopende driftbui
Monetaire inflatie is pas een probleem als ze zich op politiek onaanvaardbare manieren manifesteert. De prijzen die politici het meest bezighouden zijn de prijs voor arbeid (lonen), en de prijs van voedsel en energie.
De USG legde de economie een beetje stil toen COVID-19 toesloeg en stuurde cheques uit voor ieders problemen - 1, 2, gesp mijn schoen, 3, 4 de deur uit om stonks op Robinhood te gooien met stimmie-cheques. Het minimumloon in de meeste staten als je alle verschillende overheidscheques bij elkaar optelt, is nu $ 15 tot $ 20 per uur, terwijl pre-COVID veel staten een wettelijk minimumloon hadden van minder dan $ 10.
Bedrijven klagen nu dat de vrijgevigheid van de overheid hen ervan weerhoudt voldoende arbeidskrachten aan te nemen. Stimmiecontroles voorkomen absoluut dat bedrijven werknemers in dienst nemen op het oude lage loonniveau, maar de oplossing is om meer te betalen. Na 50 jaar van verlies aan kapitaal, zal arbeid niets anders accepteren dan aanhoudende reรซle loongroei. Er komt een verkiezing aan in 2022, rood of blauw, als je de goodies niet uitdeelt, zal iemand anders rennen op een Made-in-America, pro-Union, hoge lonen platform en de pro-business kandidaat afranselen die liever voorrang geven aan kapitaalrendementen. De tijdgeest is veranderd.
Het feit dat memes op sociale media de spot drijven met de belachelijke prijzen die in Amerika voor hout worden betaald, vertelt je dat er inflatie is, en belangrijker nog, mensen weten dat het hier is.
Als gevolg van de loon- en grondstoffeninflatie roept een deel van het establishment dat de Fed moet vertragen en de rente moet verhogen, of op zijn minst het tempo van haar balansgroei moet verlagen. Het helpt niet dat de afdruk van de consumentenprijsindex (CPI) van april de hoogste in decennia was. CPI is een door de overheid berekende index die de inflatie in de reรซle economie moet meten. Als de Fed de inflatie wil bestrijden, dan zijn alle tekenen er - en nu moeten ze van koers veranderen.
Tegelijkertijd heeft het Witte Huis moeite om cruciale stemmen in de Senaat te krijgen om de volgende multi-biljoen dollar infrastructuurovereenkomst goed te keuren die gepaard gaat met belastingverhogingen. Het lijkt erop dat de urgentie van de COVID-pandemie voldoende is afgenomen om de gebruikelijke partijpolitiek opnieuw te laten verschijnen.
Er moeten twee dingen gebeuren om de balans van de Fed te laten groeien:
- De USG moet agressief blijven uitgeven.
- De Fed moet het merendeel van de uitgegeven obligaties opkopen, zodat de rente voor de USG op een betaalbaar niveau blijft.
Het lijkt erop dat beide voorwaarden door beleidsmakers in twijfel worden getrokken. Dat is geen bueno voor mijn beleggingsthese. Nu zal ik uitleggen waarom deze Taper Tantrum zal vervagen en de USG en de Fed weer normaal gaan doen - waarbij de USG de USD-creditcard van de Fed afhaalt en de nodige fiscale goodies verstrekt.
Buitenlandse tashouders
Herinner je je die buitenlandse schatkisthouders die besloten om 80% minder nieuw uitgegeven schatkistcertificaten te kopen? Wat kunnen ze doen met hun dollars?
De door Bloomberg samengestelde economische prognose van het Amerikaanse BBP voor 2021 staat op 6.50%. Als dat lukt, zal het de snelste groei zijn sinds het begin van de jaren tachtig. Hoewel politici de voorkeur geven aan toeleveringsketens aan land, gebeurt dit niet van de ene op de andere dag.
China, Duitsland en Japan gaan beaucoup USD verdienen door snuisterijen te produceren voor de Amerikaanse consument, die veel geld uitgeeft dankzij hun stimmie-cheques. Japan en China zijn ook respectievelijk de nummer รฉรฉn en de twee grootste houders van Amerikaanse staatsobligaties. Ze verdienen de meeste dollars en hebben daarom de meeste Amerikaanse staatsobligaties.
Om stil te blijven staan โโop hun voorraad Treasuries, moeten ze een andere set USD-activa kopen die niet expliciet worden gedevalueerd via inflatoir overheidsbeleid. De Amerikaanse aandelenmarkt, en in het bijzonder de post-COVID-gedragsbegunstigde tech stonks bliezen de deuren af โโin 2020. In plaats van obligaties te kopen, werden buitenlanders slim en gingen ze massaal in aandelen.
In 2020 kochten buitenlanders voor $ 2.454 biljoen aan stonks. Dat is ca. 57% van het bedrag aan US Treasuries uitgegeven. Met behulp van de gegevens van januari tot maart 2021 en een lineaire extrapolatie, liggen buitenlanders in 2021 op schema om nog eens $ 3.224 biljoen aan stonks te kopen.
In plaats van hun exportinkomsten in staatsobligaties te recyclen, kochten buitenlanders in plaats daarvan aandelen - die profiteren van lage rentetarieven en een groeiende Fed-balans. Buitenlanders hebben nog steeds 7.07 biljoen dollar aan staatsobligaties.
Het aantal rentetarieven omhoog is een slechte juju voor houders van lange obligaties en aandelen. Mocht de Fed zelfs maar laten doorschemeren dat ze de datum waarop ze de kortetermijnrente verhoogt, en/of de maandelijkse aankopen van obligaties verlaagt, dan gebeuren er twee dingen. Ten eerste zal de aandelenmarkt tanken als buitenlanders aandelen dumpen. De snelste mens ter wereld is een Fed-gouverneur die terugkomt op hun beleid als de S&P 500 met 20% daalt. Twee, de rente op staatsobligaties zal hoger schreeuwen. En laten we schreeuwen hoger in de context plaatsen - een verhoging van de tarieven met 100 basispunten is genoeg om het woord REKT op alle financiรซle ASSen klassen.
De Almachtige USG
Elk regime belooft zijn onderdanen impliciet of expliciet iets in ruil voor hun steun. De architecten van de moderne Amerikaanse verzorgingsstaat waren de presidenten FDR en LBJ.
Als de bevolking spaart, geeft ze niet uit. De primaire grote klonterige uitgaven die moderne regeringen proberen glad te strijken / ronduit betalen, zijn voornamelijk gerelateerd aan gezondheidszorg. Hoewel de Amerikaanse gezondheidszorg niet helemaal gratis is, biedt de VS wel gratis of zwaar gesubsidieerde zorg voor jong, oud en arm. De belangrijkste cohort voor politici zijn de vergrijzende werknemers. De Boomers zijn het grootste en rijkste cohort in Amerika. Oude rijke mensen stemmen. Daarom steun je als politicus altijd dingen waar ze om geven. Oude rijke mensen geven om gezondheidszorg.
Toen ze opgroeiden tot productieve volwassenen, werd de Boomers betaalbare / bijna gratis gezondheidszorg beloofd naarmate ze ouder werden (Medicare). Bovendien werd hun een waardig pensioen beloofd, betaald door de sociale zekerheid.
In ruil daarvoor gaven ze het grootste deel van wat ze verdienden uit aan het nastreven van de Amerikaanse droom. Een McMansion vol prullaria, een voorraadkast vol goedkoop bewerkt voedsel en een garage voor twee auto's met een pick-up truck en SUV gevuld met goedkoop benzine. Dit is hoe de Amerikaanse consument 60% tot 70% van het jaarlijkse BBP drijft. Vergelijk dit met China, dat voor de meeste kameraden geen gezondheidszorg of gegarandeerd pensioeninkomen biedt. De bevolking spaart agressief, en het is een van de redenen waarom Chinese consumenten slechts 30 tot 40% van het jaarlijkse BBP vertegenwoordigen.
De uitgavenposten van de USG van Medicare, Medicaid en Social Security worden samen rechten genoemd. De bevolking vindt dat zij recht heeft op door de overheid betaalde gezondheidszorg en pensioen. Elke politicus die probeert deze "derde rails" te hervormen, wordt geconfronteerd met elektrocutie bij de stembus.
De defensie-uitgaven dalen bijna nooit omdat het duur is om de politie van de wereld te zijn. Vooral als het doel is om ervoor te zorgen dat goedkope energieproducten die in sociaal onstabiele regio's worden geproduceerd, de hele dag, elke dag hun weg naar Amerika vinden.
Het probleem met rechten en defensie-uitgaven is dat dit echte, geen monetaire goederen zijn. Hoe hard de Fed ook probeert, ze kan niet meer verpleegsters, ziekenhuizen of vliegdekschepen afdrukken. Naarmate de bevolking steeds zieker en ouder wordt, zal het toch al dure gezondheidszorgsysteem geleidelijk verschuiven naar een ander universum van duur.
Controleer dit - volgens het US Census Bureau steeg de bevolking van 2010 jaar en ouder van 2019 tot 65 met 7.74%. In dezelfde periode stegen de uitgaven voor gezondheidszorg en sociale zekerheid met 48.52%. Voor elke stijging van 1% bij oude mensen, stegen hun uitgaven aan de overheid met 6%. In het komende decennium zullen ca. 42 miljoen personen van 55-64 jaar worden 65 jaar en ouder. Ervan uitgaande dat niemand sterft, is dat 13% van de bevolking die tussen nu en 2030 agressief een beroep zal doen op overheidssteun. Dat zou nog eens 78% meer uitgaven voor gezondheidszorg en pensioenen vereisen, ervan uitgaande dat de huidige trend aanhoudt.
Het doel van deze oefening is het waarderen van de omvang van de uitgaven voor gezondheidszorg, pensioenen en defensie. De volgende kwestie is hoe de USG zal betalen voor de stijgende kosten van programma's die essentieel zijn voor het pact met de mensen. Gezien de enorme hoeveelheid fiscale uitgaven die nu al plaatsvinden, denken velen dat de USG nu haar toevlucht zal nemen tot een agressieve verhoging van de belastingen op kapitaal om de stijgende uitgaven te betalen.
Deze grafiek laat zien welk percentage van de totale uitgaven aan Medicare, Medicaid, Social Security en Defense wordt gedekt door jaarlijkse belastingontvangsten. Het voordeel is dat belastingen nu amper 100% van de kosten dekken, vergeleken met 200% van de kosten 20 jaar geleden. Van de afgelopen 20 jaar werd het presidentschap 60% van de tijd bekleed door een Republikein en 40% van de tijd door een Democraat. Ongeacht welke partij aan de macht was, de uitgaven stegen sneller dan de inkomsten.
De kosten van deze programma's stegen van 207 tot 2000 met 2020%, terwijl de belastinginkomsten met 83% stegen. Als we deze trend over een ander decennium extrapoleren, zouden de belastinginkomsten slechts 90% dekken. De overheid heeft nog steeds ongeveer 30 tot 40% aan extra begrotingsposten die moeten worden betaald voor meer dan rechten en defensie-uitgaven. Dit veronderstelt dat productiviteit en economische activiteit niet worden beรฏnvloed door hogere belastingtarieven. Het is een valse veronderstelling dat mensen hetzelfde of meer zullen produceren als ze steeds minder van hun inspanningen mee naar huis nemen.
Belastingen kunnen nooit alle goodies dekken die de overheid belooft. De USG zal, net als alle overheden, lenen om aan hun maatschappelijke verplichtingen te voldoen. Dit is vooral het geval wanneer de kosten om dit te doen relatief goedkoop zijn, in dit geval omdat de USG de drukpers bezit tot 's werelds reservevaluta.
Geen andere keus dan omhoog
Het tempo van de groei van de balans van de Fed vertragen is hetzelfde als de rente verhogen. Zonder dat de Fed op de rentetarieven zou stampen, zouden ze aanzienlijk hoger zijn omdat buitenlanders niet zoveel van hun handelsdollarinkomsten recyclen naar de Treasury-markten.
Er is geen politiek belangrijke stakeholder die profiteert van hogere rentetarieven.
Obligatiehouders, zowel buitenlandse als binnenlandse, lijden mark-to-market verliezen op hun portefeuilles.
Aandeelhouders lijden onder een stijging van de disconteringsvoet die wordt toegepast op een toekomstige stroom van dividenden, waardoor de waarderingen onder druk komen te staan. Economisch dogma houdt in dat als de aandelenmarkt stijgt, de reรซle economie het beter moet doen. Als de aandelenmarkt daalt, doet de reรซle economie het dus slechter. TL;DR: laat de S&P niet vallen.
De USG moet elk jaar meer en meer lenen om gezondheidszorg, pensioenen en defensiegoederen te leveren die steeds duurder worden naarmate de bevolking ouder wordt en de wereldorde multipolair wordt. Het opdrijven van belastingtarieven is zowel onpopulair in de extremen als onvoldoende om de benodigde inkomsten te genereren. De USG heeft de Fed nodig om de bal te spelen en ervoor te zorgen dat de rente laag blijft, terwijl ze schulden in de economie pompt om boventrendmatige groei te genereren.
De enige winnaars van een sober monetair en fiscaal beleid zijn degenen die profiteren van een sterke en stabiele USD. Als de VS een schuldquote hadden die aanzienlijk lager was dan 100%, dan zou men kunnen stellen dat de VS het zich in eigen land kunnen veroorloven de kosten van de mondiale reservevaluta te blijven dragen. Maar nu het een land met twee tekorten is met een binnenlandse midden- en lagere klasse die de kosten van het fiat-USD-regime 50 jaar hebben gedragen, is het vermogen om bezuinigingen te verkopen als een smakelijk beleid verdwenen.
Probeer probeer
Al deze mooie woorden en grafieken zijn geweldig, maar de Fed wil nog steeds geloven dat ze opties heeft. Daarom zullen ze proberen het tempo van het kopen van obligaties te verminderen, wat waarschijnlijk een rampzalig effect zal hebben. In 2013 sprak de waarnemend Fed-gouverneur over het mogelijk afbouwen van de obligatie-aankopen in de toekomst en de markt reageerde daarop. Stonks en Bonds kregen de stok, en Bernanke was snel met het programma. JK allemaal, het kopen van obligaties zal volgens schema doorgaan.
Elke keer dat de Fed probeert zich los te maken van QE 4 EVA, zegt de markt NYET. De inzet is deze keer zelfs nog hoger, omdat het beleid van de USG is dat we in oorlog zijn met COVID en daarom alles zullen uitgeven wat nodig is, omdat het kan. Net als in de periode 1939-1951 zal de Fed impliciet of expliciet worden verzocht obligaties te kopen om een โโrentecurve voor staatsobligaties te ontwikkelen die onder het tempo van de jaarlijkse economische groei ligt.
Op dit moment zijn er twee problemen: de Fed denkt erover na om de maandelijkse aankopen van obligaties te verminderen, en gekozen functionarissen van de Amerikaanse regering hebben geen nieuwe enorme uitgavenrekeningen aangenomen. De cryptomarkten gaven een opmaat voor wat er met de aandelen- en obligatiemarkten zal gebeuren als de Fed en de USG niet samenwerken om meer geld uit te geven.
Ik verwacht volledig dat het bloedbad tussen verschillende activaklassen zal voortduren tot in de vroege herfst. De Fed heeft twee beleidsvergaderingen in juni en juli. Als ze serieus beginnen te praten over het afbouwen van de balansgroei, pas dan op.
De Democraten moeten een manier vinden om hun infrastructuurrekening te halen. Wie weet wat voor compromissen ze zullen sluiten om de eindstreep te halen, maar we hebben meer cheques nodig. Het uitgebreide kindertegoed van $ 3,600 voor 2021 is een goede stap om de mana uit Washington DC te laten stromen en Robinhood-accounts tot de rand te vullen.
Dit alles om te zeggen dat als de balans van de Fed 10x gaat groeien, er snel veel meer moet worden geleend. Niets gaat in een rechte lijn omhoog of omlaag. Zonder dalende aandelenkoersen en stijgende rentevoeten, zal de traagheid van een grote bureaucratische organisatie de inspanningen om agressief fiscaal uit te breiden opsommen. Nogmaals, ik denk dat we deze zomer en herfst een wereldwijde negatieve marktreactie zullen zien.
Het punt van dit essay is om te beargumenteren dat, om de oorlog met COVID te bestrijden en te voorkomen dat de sociale onrust verergert, de enige politiek acceptabele manier van handelen is nominale bbp-targeting betaald met geleend geld. Om de kosten van lenen lager te houden dan de gerealiseerde groei, zal de Fed haar balans uitbreiden tot het noodzakelijke niveau.
Het nominale bbp-groeigerichte beleid werkt - het enige probleem is het voorkomen van uit de hand gelopen inflatie in lonen en goederen. Maar soms is het een politiek acceptabel resultaat. Tijdens en na een oorlog accepteert een regering dit soort verderfelijke inflatie altijd, omdat het de enige manier is waarop ze de onderneming kunnen betalen.
De truc is om het geld te besteden aan inspanningen waarvan de werkelijke economische waarde meer oplevert dan de rente op de uitgegeven schuld. China heeft een dergelijke strategie met groot succes gevolgd vanaf het einde van de jaren '1970 tot vandaag. Michael Pettis stelt dat de werkelijke kosten van schulden ergens na 2008 de economische groei overtroffen. China vergaarde de grootste schuldvoorraad ooit in de menselijke geschiedenis omdat het het nominale bbp-targetingbeleid met opperste enthousiasme heeft aangenomen, en het geeft geen wereldwijde reservevaluta . Als de VS zich ook wijden, is de hemel de limiet voor hoeveel schulden de Fed kan opslaan.
Ik kan niet met zekerheid voorspellen hoe groot de balans van de Fed zal worden. Ik weet alleen dat als een dergelijk beleid wordt gevoerd, de enige manier om ervoor te betalen is door geld te drukken. De vraag voor ons handelaren en beleggers is welke financiรซle activa we kunnen bezitten die minstens in hetzelfde tempo stijgen als de balans van de Fed.
De VS zijn al begonnen met het proces. Laten we aannemen dat tegen het einde van 2021 de Amerikaanse 10-jaars obligatie 2% opbrengt en het BBP met 6.5% groeit, wat de huidige schatting is van de Fed en "gerespecteerde" economen. Dat is een negatief reรซel rendement van 4%.
Je hebt รฉรฉn verdomde baan
Water, water, overal,
En alle planken zijn gekrompen;
Water, water, overal,
Ook geen druppel om te drinken.
โ De Rijp van de Oude Zeeman
Dit is een van mijn favoriete poรซzieverzen, en het past zo goed bij de huidige liquiditeitssituatie. Er is zoveel schijnbare liquiditeit dankzij de maandelijkse obligatieaankopen van de Fed; het daadwerkelijke water dat we nodig hebben, kan echter alleen komen van de USG en de Schatkist die enorme uitgavenrekeningen doorgeeft die de uitgifte van veel meer rekeningen, bankbiljetten en obligaties noodzakelijk maken.
Helaas is dit essay al te lang, dus ik kan niet te diep ingaan op hoe het transmissiekanaal van kwantitatieve versoepeling precies werkt. Maar in wezen, wanneer de Fed staatsobligaties koopt van de Too Big to Fail-banken, crediteert ze deze met bankreserves die bij de Fed worden aangehouden. Vanwege de regels voor de kapitaaltoereikendheidsratio moeten banken extra kapitaal aanhouden voor deze reserves. Als ze echter Treasuries aanhouden, moeten ze veel minder of helemaal geen Treasuries aanhouden.
Wanneer de Fed open-markttransacties uitvoert en staatsobligaties van de banken koopt, neemt ze een superieure vorm van onderpand en vervangt deze door een inferieure vorm. De banken moeten dan met kapitaal komen om deze reserves te backstoppen. Dit belemmert in feite het vermogen van de banken om meer krediet te verstrekken, aangezien ze kapitaal moeten aanleggen om hun grote en toenemende reserves bij de Fed te ondervangen.
De Fed is hip voor dit probleem, dus voeren ze reverse repo's uit. Dit betekent dat de Fed reserveert voor Treasuries. Met de ene hand verhoogt de Fed de liquiditeit door schatkistcertificaten van de banken te kopen, en met de andere hand verlaagt ze de liquiditeit door ze terug te ruilen naar de banken. Het netto-effect is dus dat de algehele liquiditeitscondities op de vastrentende markten in extremis onveranderd blijven.
Het gebruik van de faciliteit bij de New York Fed is de laatste tijd tot ongekende hoogten gestegen omdat de markt geen onderpand voor Treasury heeft. De Schatkist/USG moet meer geld uitgeven om meer geld te kunnen lenen. Want als de Fed vasthoudt aan hun aankopen van $ 120 miljard per maand, waarvan ongeveer. 70% is schatkistpapier, er zal niet genoeg onderpand zijn om het banksysteem te laten functioneren, en de korte rente is hoger dan 0%. Er zijn verschillende structurele en juridische redenen waarom het korte einde van de Treasury-curve niet negatief kan worden zonder de werking van de Amerikaanse geldmarkten ernstig te verstoren.
In 2008 schakelde de Fed over op het afdrukken van geld in een hoge versnelling. Elke gouverneur van de Fed heeft echter geklaagd dat ze maar zoveel kunnen doen. Als de USG niet meer geld uitgeeft en dus meer Treasury-onderpand creรซert, hebben hun kwantitatieve versoepelingsmaatregelen geen effect. QE transformeert alleen de balansen van banken en andere financiรซle instellingen van die met staatsobligaties naar die met risicovollere bedrijfsschulden en aandelen. Het betekent niet dat banken risico's zullen nemen bij het verstrekken van leningen aan de reรซle economie. Het plaatst geen stimmie-cheques in handen van GameStop-krijgers. Het doet in wezen niets om de ondermaatse prestatie van arbeid ten opzichte van kapitaal sinds de jaren zeventig te corrigeren.
De Schatkist is zich terdege bewust van dit fundamentele probleem. Het is tijd dat hij dosh doorbrengt en ons naar Walhalla brengt.
Crypto als de uitlaatklep
Wanneer een maatregel een doel wordt, is het geen goede maatregel meer.
โ Marilyn Strathern
De financiรซle markten zijn een verzameling van verschillende maatregelen die ons dingen zouden moeten vertellen over verschillende aspecten van de reรซle economie. Deze maatregelen hebben echter geen zin meer wanneer centrale banken ze tot doelen maken. Vervolgens vertellen ze ons alleen de mate waarin de centrale bank activa zal kopen of verkopen om een โโgewenst politiek acceptabel resultaat te bereiken.
Gelukkig hebben we, in tegenstelling tot onze menselijke tegenhangers in de jaren 1940 en 1950, crypto. Zelfs als hun binnenlandse regering hen verboden goud aan te houden, was de mogelijkheid om zich financieel uit te drukken alleen echt beschikbaar voor de extreem rijken. Alle anderen aten gewoon hun nederige taart en mopperden terwijl hun spaargeld werd ontdaan van hun ingewanden om te betalen voor 's werelds tweede iteratie van totale oorlog.
Hier zijn de verschillende maatregelen en hoe ze doelen zijn geworden:
Overheidsobligaties โ Bijna elke centrale bank verstoort wereldwijd hun binnenlandse obligatiemarkt via agressieve aankoopschema's. Daarom vertellen de rendementen op staatsobligaties ons alleen hoeveel een centrale bank bereid is om haar balans uit te breiden - het vertelt ons niets over de werkelijke en juiste kosten van geld.
Aandelen โ Bijna elke centrale bank wereldwijd is actief op hun respectieve binnenlandse aandelenmarkten. De Fed is dat nog niet, maar het enige dat nodig is, is een aanhoudende daling van de S&P 500 en ze zouden een manier vinden om de aandelenmarkt te ondersteunen. Centrale bankiers en de meeste politici geloven dat hun scorekaart de prestatie van de aandelenmarkt is, en dat dit op de een of andere manier betekent dat de reรซle economie gezond is. Maar als u zich op elk niveau van aandelen kunt richten door geld te drukken om ze in de benodigde hoeveelheden te kopen, dan zeggen de aandelenmarktprestaties u niets over de werkelijke gezondheid van de binnenlandse publieke bedrijvensector.
Huisvesting โ Bijna elke centrale bank wereldwijd is actief op hun respectieve binnenlandse markten voor woningfinanciering. De VS is een anomalie in de ontwikkeling van hun door hypotheken gedekte activamarkten, maar centrale banken en federale regeringen stellen zegelrechten, hypotheektarieven en andere betaalbaarheidsmaatregelen vast om de aankoop van huizen aan te moedigen of te ontmoedigen. Het is geen grote maatregel, omdat er zoveel eigenaardige beleidsmaatregelen zijn die de prijs van een huis vervormen met materialen en toegerekende eigen huur.
Tijdloos goud โ Het interessante aan goud is dat het misschien zijn mojo terugkrijgt. De grote goudbanken, die in juni van dit jaar beginnen, zullen te maken krijgen met veranderingen in de manier waarop ze niet-toegewezen goud op hun balansen verantwoorden en financieren. De nieuwe regels van Basel III maken het misschien onmogelijk om de goudmarkten te onderdrukken door het creรซren van onbeperkte papieren shorts. Als dit daadwerkelijk gebeurt, dan zou goud opnieuw een maatstaf voor monetaire inflatie kunnen zijn in plaats van een slaperige rots die in kluizen over de hele wereld ligt.
crypto
Dit is een grafiek van Bitcoin en Ether, geรฏndexeerd tegen de balans van de Fed in het post-COVID-tijdperk. De gegevens zijn vanaf 100 januari 1 geรฏndexeerd op 2020. Zelfs met de meest recente vicieuze uitverkoop hebben beide het uitzonderlijk goed gedaan bij het vergroten van de koopkracht. Bitcoin en Ether presteerden respectievelijk 2.3x en 15x beter dan de balans van de Fed.
Geen enkele organisatie met een drukpers heeft een richtprijs voor welke crypto dan ook. Integendeel, ze geloven dat crypto gewoon de waanzin van elektronisch verbonden menigten vertegenwoordigt. Dat is perfect omdat crypto kan functioneren als de enige werkende rookmelder voor de monetaire inflatie die zeker zal komen als / wanneer de uitgever van de wereldwijde reservevaluta zijn toevlucht neemt tot nominale BBP-targeting die wordt gefinancierd door hun eigen drukpers.
Als je het na al deze woorden met me eens bent, dan zijn de schommelingen in de totale crypto-marktkapitalisatie niet van belang. Naarmate de balans van de Fed groeit, zal de crypto-marktkapitalisatie meegroeien. De relatieve prestaties van de munten binnen het crypto-firmament zijn afhankelijk van het verhaal, de technologie en de acceptatie. Nu ik mijn wereldwijde macro-these heb uiteengezet waarom het dwaas is om de cryptomarkt als geheel te kort te doen, kan ik teruggaan naar een diepgaande analyse van de crypto-micromarktstructuur en hoe DeFi het grootste deel van de huidige financiรซle instellingen die alleen nuttig zijn voor degenen die weigeren digitale betalingen te gebruiken.
Dit bericht is ook gepubliceerd op de BitMEX-blog, toegankelijk hier.
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- Account
- Actie
- actieve
- activiteiten
- Extra
- Adoptie
- advies
- oud
- Alles
- Amerika
- Amerikaans
- analyse
- aangekondigd
- April
- rond
- aanwinst
- Activa
- Assistent
- Veiling
- Bank
- Bankieren
- Banken
- beren
- Beauty
- Bill
- Miljard
- Biljetten
- Beetje
- Bitcoin
- BitMEX
- Blog
- Bloomberg
- boord
- Obligaties
- Laarzen
- ontlening
- Box camera's
- Brood
- Gebouw
- bedrijfsdeskundigen
- ondernemingen
- kopen
- Buying
- hoofdstad
- Kapitaalmarkten
- verzorging
- Contant geld
- Veroorzaken
- veroorzaakt
- Volkstelling
- Centrale bank
- Centrale banken
- voorzitter
- verandering
- Grafieken
- kind
- China
- Chinese
- Plaats
- CLOSED
- Munten
- komst
- Commodities
- koopwaar
- Gemeen
- afstand
- Berekenen
- vertrouwen
- Overeenstemming
- consument
- Consumenten
- voortzetten
- blijft
- Kosten
- landen
- Covidien
- Covid-19
- Credits
- creditkaart
- credits
- crisis
- crypto
- Crypto Market
- Crypto Markten
- cryptogeld
- cryptocurrency markt
- Valuta
- Actueel
- curve
- CZ
- gegevens
- dag
- transactie
- Schuld
- Schuldfinanciering
- verdediging
- Verdediging
- Defi
- Vraag
- Democraten
- Depressie
- vernietigd
- DEED
- gestorven
- digitaal
- Digitale betalingen
- Korting
- Ziekte
- ziekten
- Ontwrichting
- dividenden
- Dollar
- dollar
- dow
- Dow Jones
- Dow Jones Industrial Average
- Drinken
- Val
- Vroeg
- Verdiensten
- versoepeling
- Economisch
- Economische groei
- economie
- effectief
- Verkiezing
- energie-niveau
- ingenieur
- Engels
- Milieu
- billijkheid
- Ether
- EU
- Europa
- EV
- Oefening
- Uitvouwen
- uit te breiden
- breidt uit
- uitbreiding
- kosten
- Gezicht
- gezichten
- Faciliteit
- Fed
- Federaal
- Federal Reserve
- vergoedingen
- Fiat
- Figuur
- Tot slot
- financiรซn
- financieel
- financiรซle crisis
- Financiรซle instellingen
- financiรซle diensten
- Voornaam*
- eerste keer
- geschikt
- Bepalen
- stroom
- volgen
- eten
- formulier
- Naar voren
- Gratis
- vervullen
- vol
- leuke
- functie
- fonds
- gefinancierde
- financiering
- fondsen
- toekomst
- spel
- GAS
- Het BBP
- Algemeen
- Duitsland
- Globaal
- GM
- Tijdloos goud
- goed
- goederen
- Overheid
- overheden
- Gouverneur
- GP
- groot
- Groeien
- Groeiend
- hoofd
- Gezondheid
- gezondheidszorg
- hier
- Hoge
- Verhuring
- geschiedenis
- houden
- Home
- ziekenhuizen
- Huis
- huizen
- behuizing
- Hoe
- How To
- hr
- HTTPS
- Mensen
- ia
- Impact
- Inkomen
- Laat uw omzet
- index
- industrieel
- -industrie
- Infectieziekten
- inflatie
- Infrastructuur
- Instelling
- instellingen
- belang
- Rentetarieven
- Internationale
- Internet
- investering
- Investeerders
- betrokken zijn
- IP
- IT
- Japan
- juli-
- houden
- sleutel
- Arbeid
- Groot
- leiden
- leidend
- Juridisch
- kredietverlening
- Niveau
- Beperkt
- Lijn
- Liquiditeit
- lang
- keek
- liefde
- Macro
- groot
- Meerderheid
- maken
- management
- Mantra
- productie
- Maart
- Mark
- Markt
- Marktkapitalisatie
- Markten
- materieel
- Zaken
- maatregel
- Media
- Medicare
- Medium
- vergaderingen
- memes
- miljoen
- model
- geld
- maanden
- Moon
- moeder
- negatieve rentetarieven
- netto
- New York
- nieuws
- bieden
- het aanbieden van
- officieel
- open
- Operations
- Keuze
- Opties
- bestellen
- orders
- Overige
- pandemisch
- Pandemieรซn
- Papier
- Betaal
- betaling
- betalingen
- Mensen
- prestatie
- platform
- Poรซzie
- beleidsmaatregelen door te lezen.
- beleidsmaatregelen
- politiek
- arm
- Populair
- bevolking
- portfolio
- energie
- presenteren
- president
- pers
- druk
- het voorkomen van
- prijs
- privaat
- geproduceerd
- produktiviteit
- promoten
- bewijs
- eigendom
- publiek
- volksgezondheid
- pumps
- inkomsten
- aankopen
- kwantitatief
- Kwantitatieve versoepeling
- verhogen
- verhoogt
- Tarieven
- Rauw
- reactie
- redenen
- verminderen
- Verhuur
- verslag
- Voorwaarden
- onderzoek
- antwoord
- REST
- Resultaten
- Retourneren
- inkomsten
- omkeren
- Ring
- Risico
- Robinhood
- reglement
- lopen
- lopend
- S&P 500
- verkoop
- Satoshi
- besparing
- Effecten
- veiligheid
- verkopen
- Senaat
- Diensten
- reeks
- verschuiving
- Bermuda's
- shorts
- Signs
- Klein
- slim
- So
- Social
- social media
- Tussenruimte
- besteden
- Uitgaven
- begin
- Land
- Staten
- statistiek
- Status
- prikkel
- voorraad
- beurs
- Aandelen
- Strategie
- succes
- geslaagd
- zomer
- leveren
- Supply chains
- ondersteuning
- opperst
- system
- Systems
- praat
- doelwit
- belasting
- Belastingen
- tech
- Technologie
- vertelt
- het denken
- BINDEN
- niet de tijd of
- tips
- tokens
- spoor
- handel
- handelaar
- Traders
- Transacties
- Trends
- triljoenen
- truck
- United
- United Kingdom
- Universeel
- us
- Amerikaanse schuld
- de regering van de Verenigde Staten
- USD
- Vaccin
- taxaties
- waarde
- ventiel
- Maagd
- Virgin Galactic
- virus
- volume
- Stemmen
- stemmen
- W
- oorlog
- Washington
- Bekijk de introductievideo
- Water
- per week
- Welzijn
- Witte Huis
- whitepaper
- WIE
- winnen
- binnen
- woorden
- Mijn werk
- werknemers
- Bedrijven
- wereld
- waard
- jaar
- jaar
- Opbrengst
- nul