2022 Året på kjeden

2022 har vært et av de mest kaotiske, volatile og økonomisk brutale årene, ikke bare for den digitale aktivaindustrien, men også for bredere finansmarkeder. Med sentralbankens pengepolitikk som utfører en 180 graders helomvending, og etter tiår med ekstremt løse og enkle kredittbetingelser, har innstramminger forårsaket alvorlige og raske trekk i de fleste aktivaklasser.

Denne utgaven av The Week On-chain vil være vår siste utgave for året (med mindre en større bransjebegivenhet inspirerer oss til et ekstranummer). Som sådan vil vi gi en oversikt på høyt nivå over året som var, og hvor vi er i oppsettet for 2023. I dette stykket vil vi dekke:

• Volatilitet, derivater og futures utnytter.
• Alvorlighetsgraden av realiserte tap det siste året.
• Bitcoin på kjeden forsyningsstruktur og konsentrasjoner.
• Avkjøling i Bitcoin-gruvesektoren.
• Ethereums forsyningsdynamikk etter sammenslåing.
• Utviklingstrender i Ethereum-gassforbruksdominans.
• Skiftende trender og dominans i Stablecoin-markedene.

---

Fra Glassnode-teamet: Til alle lesere av The Week On-chain, og til Glassnode-medlemmer, vil vi takke dere alle for støtten og lesertall i år. Vi håper absolutt du likte å lese WoC og bruke Glassnode-verktøy, like mye som vi liker å skrive og bygge dem.

Vi ønsker deg alt godt i julen, og ser frem til nok et spennende år i 2023.

---

[Innebygd innhold]

En stille fremtid

Etter det som har vært et virkelig kaotisk år, har Bitcoin-markedet blitt veldig stille i desember. Den kortsiktige realiserte volatiliteten for BTC er for øyeblikket på flerårige laveste nivå på 22 % (1 uke) og 28 % (2 uker), noe som gir det laveste volatilitetsregimet siden oktober 2020.

Futures volumer er på samme måte deprimert, nå sondering flere år laveste. Både BTC- og ETH-markedene handler for tiden lignende volumer mellom $9.5B og $10.5B per dag. Dette viser den massive effekten av innstramming av likviditeten, utbredt deleveraging og svekkelsen av mange utlåns- og handelsdesk i rommet.

Åpen interesse for futuresmarkeder har trukket seg betydelig tilbake etter FTX-implosjonen. Diagrammet nedenfor viser Leverage Ratio, beregnet som forholdet mellom Futures Open Interest og den tilsvarende markedsverdien for aktiva.

Oppbyggingen og avviklingen av futures-belåning i november har vært betydelig mer alvorlig for ETH, sannsynligvis et resultat av at gjenværende "Merge trades" ble stengt. ETH åpen rente har falt fra 4.75 % til 3.10 % av markedsverdien. BTC-leverage ratio nådde toppen en uke før ETH-markedene, og har siden falt fra 3.46 % til 2.50 % av markedsverdien den siste måneden.

Både Bitcoin-kalenderfutures og evigvarende bytteavtaler handles i en tilstand av backwardation, med en årlig basis på henholdsvis -0.3 % og -2.5 %. Vedvarende perioder med tilbakeføring er uvanlig, med den eneste tilsvarende perioden er konsolideringen mellom mai og juli 2021. Dette antyder at markedet er relativt "sikret" for ytterligere nedsiderisiko, og/eller tyngre med korte spekulanter.

Gi tilbake til markedet

Overskuddslikviditetsboblen fra den løse pengepolitiske æraen i 2020-21 skapte et rekordhøyt årlig totalt realisert overskudd på kjeden. Over 455 milliarder dollar i årlig fortjeneste ble tatt av Bitcoin-investorer som flyttet midler på kjeden, med toppen rett etter ATH i november 2021.

Siden den gang har et bjørnemarkedsregime dominert, og markedet har gitt tilbake over 213 milliarder dollar i realiserte tap. Dette tilsvarer 46.8 % av oksefortjenesten for 2020-21, som er svært lik i relativ størrelsesorden til bjørnen i 2018, hvor markedet ga tilbake 47.9 %.

Bemerkelsesverdig er bidraget fra langsiktige eiere, som i denne syklusen realiserte to av de største relative tapstoppene i historien. Gjennom november toppet LTH-tapene på -0.10 % av markedsverdien per dag, kun sammenlignbar i skala med 2015- og 2018-syklusen. Salget i juni er tilsvarende imponerende med -0.09 % av markedsverdien per dag, med stor dominans av LTH-er som låser tap på -50 % til -80 %.

Med et langsiktig syn

Til tross for disse spektakulært store tapene, fortsetter alderen på myntforsyningen og tilbøyeligheten til HODLing hos de som er igjen å stige. Long-Term Holder Supply har fullstendig snudd panikkutgiftene etter FTX-fiaskoen, og nådde en ny ATH på 13.908M BTC (72.3% av sirkulerende forsyning).

Den nesten lineære opptrenden i denne metrikken er en refleksjon av den tunge myntakkumuleringen som skjedde i juni og juli 2022, rett etter nedbetalingshendelsen inspirert av 3AC og sviktende långivere i rommet.

Diagrammet nedenfor gir en oversikt over tettheten og fordelingen av mynttilførselen, farget etter aldersbånd.

• Varme farger indikerer en kraftig distribusjon av eldre mynter, typisk sett på markedstoppene, og kapitulasjonsbunner.
• Kulere farger indikerer modning, ettersom investorer akkumulerer og lar mynter være ubrukte.
• Mørkere stolper indikerer tyngre mynttetthet (og omvendt for lettere stolper).

Etter hvert markedsetapp ned i 2022, kan vi se tettheten av mynt-omfordeling (og dermed re-akkumulering) har økt. Spesielt skiller juni til oktober 2022-sonen seg ut, med mange mynter anskaffet mellom $18k og $24k, som nå eldes inn i 6-måneders+-båndet (derav den økende LTH-tilførselen ovenfor).

En vanskelig tid for gruvearbeidere

Forrige uke så den største nedjusteringen av vanskelighetsgraden siden den store gruvemigrasjonen i juli 2021. Vanskelighetsgraden falt med 7.32 %, noe som betyr at en rimelig stor del av den aktive hashraten ble slått av, sannsynligvis et resultat av fortsatt inntektsstress.

Som et resultat har hash-båndene snudd igjen, med kryssingen som skjedde i slutten av november. Dette betyr at det er tilstrekkelig stress i gruveindustrien til at noen operatører tar ASIC-rigger offline. Dette er vanligvis forbundet med at gruvearbeidernes inntektsstrøm faller under OPEX-kostnadene deres, noe som gjør riggene ulønnsomme.

Dette kommer imidlertid ikke som en stor overraskelse, gitt at hash-prisen bare er så vidt over all-time-low. Til tross for at spotprisene (~$17k) var 70% høyere enn de var i oktober 2020 (~$10k), er mengden hashpower som konkurrerer om å finne den neste Bitcoin-blokken nå 70% høyere.

Etter sammenslåingen

Ethereum-sammenslåingen, fullført 15. september, var uten tvil årets mest imponerende ingeniørbragd. For å visualisere umiddelbarheten av hendelsen, viser diagrammet nedenfor gjennomsnitts- og medianblokkintervallet i løpet av 2022. Det er umiddelbart klart hvor den naturlige og sannsynlige variasjonen til Proof-of-Work tok slutt, og den nøyaktige, pre- -bestemt 12-sekunders blokkeringstid for Proof-of-Stake trådte i kraft.

Siden sammenslåingen har antallet aktive validatorer økt med 13.3 %, med over 484 15.618 validatorer nå i drift. Dette bringer den totale ETH-innsatsen til 12.89 millioner ETH, som tilsvarer XNUMX % av den sirkulerende forsyningen.

Sammen med overgangen til Proof-of-Stake ble Ethereums pengepolitikk justert til en betydelig lavere utslippsplan. Den nominelle utstedelsesraten (blå) er rundt +0.5 %, men etter å ha tatt med EIP1559-brennmekanismen (rød), er dette nesten helt utlignet til rundt +0.1 % på en vanlig dag. Dette sammenlignet med en netto inflasjonsrate på +3.9 % før sammenslåingen, som viser hvor dramatisk endringen til utstedelse har vært.

I skrivende stund har ETH-tilførselen endret seg siden sammenslåingen nettopp har blitt netto deflasjonær, med den nåværende myntforsyningen nå -242 ETH lavere enn den var på ved sammenslåingen. Dette sammenlignet med en estimert 1.044M ETH som ellers ville blitt utstedt i sirkulasjon under forrige utstedelsesplan.

---

Vi ansetter en Ethereum-analytiker.

Hvis du er analytiker som spesialiserer seg på Ethereum, DeFi og tilhørende økosystemer (eller kjenner noen som er det), Vennligst ta kontakt. Vi ser etter en senior Ethereum-analytiker for å bli med i teamet vårt, og være pioner og fremme feltet for kjedeanalyse på tvers av dette stadig utviklende økosystemet.

---

DeFi Deleverages

Med en så ekstrem nedgang i tokenpriser, og en alvorlig likviditetsnedgang, har den totale verdien låst i DeFi falt dramatisk. Etter å ha nådd en topp på $160B på markedet ATH i november 2021, har DeFi TVL falt med over $120.3B (-75%). Dette bringer DeFi-sikkerhetsverdiene ned til $39.7 milliarder, og går tilbake til februar 2021-nivåer.

Dominansen av gassforbruk etter transaksjonstype har også vist en skiftende markedspreferanse de siste to årene. DeFi-protokollene hadde mellom 25 % og 30 % av alt gassforbruk fra juli 2020 til mai 2021, men har siden falt til bare 14 %.

I en lignende boom-bust-syklus utgjorde NFT-relaterte transaksjoner 20 % til 38 % av gassbruken gjennom H1 2022, men har nå også falt til 14 % dominans. Stablecoins har hatt en jevn dominans på 5% til 6% gjennom dette året.

Stablecoin utstrømmer

Stablecoins har blitt en hjørnestein i bransjen siden 2020, med 3 av de 6 beste verdiene etter markedsverdi nå som stablecoins. Totalt stablecoin-tilførsel nådde en topp på $161.5 milliarder i mars 2022, men har siden den gang sett store innløsninger på over $14.3 milliarder.

Totalt sett reflekterer dette en netto kapitalutstrømning fra rommet på mellom -$4B og $-8B per måned. Det er imidlertid også bemerkelsesverdig at dette reflekterer bare 8% av den høyeste stablecoin-tilførselen, noe som tyder på at et flertall av denne kapitalen fortsatt er i dette nye digitale dollarformatet.

Det har også vært bemerkelsesverdige endringer i relativ stabile mynttilførselsdominans.

• BUSD skiller seg ut, etter å ha økt sin markedsandel fra 10 % til 16 % i 2022, og representerer nå 22.0 milliarder dollar i samlet aktivaverdi.
• Tether har opprettholdt en relativt konsistent markedsandel på 45 % til 50 %, til tross for totalt $18.42B i USDT-innløsning siden mai.
• USDC-dominansen nådde en topp på 38 % i juni, men har siden falt til 31.3 %, og står nå for 44.75 milliarder dollar i verdi.

Mens stablecoins for tiden opplever innløsninger og kapitalutstrømmer på netto, har overføringsvolumene på Ethereum fortsatt å klatre gjennom hele 2. halvår 2022. Samlede overføringsvolumer for stablecoins var stabile på rundt 16 milliarder dollar per dag gjennom store deler av 2021-22, men har fortsatt å stige. til mellom $20B og $30B per dag siden juli.

Under utsalgshendelsene med høy volatilitet i mai, juni og november, topper de totale stablecoin-overføringsvolumene mellom $37B og $51B, noe som tyder på en ekstrem etterspørsel etter USD-likviditet under deleveraging-hendelser.

Sammendrag og konklusjoner

I år har både BTC- og ETH-rekkeviddene overstiger -75 % avslag på all-time-high-settet i november. Siden mai har dette blitt preget av en storstilt og massiv nedbringende begivenhet. Dette resulterte i betydelig kredittsammentrekning, mange konkurser, den uheldige kollapsen av ponzi-prosjektet på flere milliarder dollar (LUNA-UST), og dessverre det som ser ut til å være svindel i tilfellet FTX.

2022 var et brutalt år, og det har drevet volatilitet og volumer til flere års laveste nivå, ettersom likviditet og spekulasjon tørker opp. Med spekulanter borte, har Bitcoin Langsiktig Holder-tilførselen presset til enda en ATH, og investorer ser ut til å gå inn med økende myntvolum på hver prisben ned. Ethereum-sammenslåingen ble også gjennomført med suksess i september, og stablecoins fortsetter å demonstrere en meningsfull produktmarkedstilpasning.

Motstandskraften til desentraliserte systemer bygges gjennom mange år med prøvelser og kamparr, men disse hendelsene er til syvende og sist det som skaper HODLer-kohorten, kjøperne av siste utvei. Etter alle utfordringene i 2022, står den digitale aktivaindustrien fortsatt, lærdommen blir tatt, og Bitcoin-blokker blir stadig funnet.

Uavhengig av hva som kommer i 2023, tror vi at denne industrien vil tåle tidens tann, og vi vil fortsette å bygge verktøyene og dataene som trengs for å analysere, studere og forstå hvorfor.

Kryss av, neste blokk, så sees vi i 2023.

---

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/