En delikat likevekt PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

En delikat likevekt

Tidsstempel: 7. mars 2022 9:52

En delikat likevekt

Bitcoin-prisene har handlet innenfor et volatilt konsolideringsområde denne uken, og åpnet på ukentlig lavpunkt på $37,333 45,039, stiger til det høyeste på $39,220 XNUMX, og gir deretter tilbake mesteparten av gevinsten, og avslutter på $XNUMX XNUMX. Ettersom den globale makro- og geopolitiske scenen fortsetter å skape usikkerhet i markedene, forsøker Bitcoin-okser å sette et prisgulv. Oksene har absorbert et beskjedent, men vedvarende press på salgssiden i over to måneder nå, hovedsakelig hentet fra kortsiktige nedsalg av eiere.

Med priser som har handlet sidelengs de siste ukene, er det etablert en relativ likevekt. Men gitt den begrensede innkommende ferske etterspørselen, kan denne delikate balansen bli forstyrret av enhver betydelig grad av selgerutmattelse, eller omvendt en revitalisering av selgere.

Spørsmålet som skal besvares er derfor om kapitalstøtten som oksene gir vil være tilstrekkelig til å holde bjørnene i sjakk. Som sådan vil vi i denne utgaven vurdere gjeldende volumrom på kjeden, med et spesifikt fokus på strømmer inn i børser. Dette har som mål å best gjenspeile omfanget av presset på salgssiden og frasalg av investorer.

En delikat likevekt

Oversettelser

Denne uken On-chain blir nå oversatt til Spansk, Italiensk, kinesisk, Japansk, tyrkisk, Franskog Portugisisk.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette dashbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår, som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.

En fortelling om to utvekslinger

Overvåking av utvekslingsaktivitet er en kraftig strategi innen kjedeanalyse, selv om det krever en forståelse av datamutabilitet (dekket her). Sporing av aggregerte utvekslingsstrømmer, spesielt over lengre tidsperioder (måneder), gir nyttig innsikt i balansen mellom tilbud og etterspørsel.

Til å begynne med vil vi merke oss følgende nyanser på høyt nivå for å tolke valutabalansemålinger:

  • Bitcoin HODLers (i alle lommebokstørrelser) har en tendens til å være ganske religiøse når det gjelder selvforvaring, og er dermed den mest sannsynlige gruppen til å ta ut myntene sine.
  • Nyere markedsaktører på detaljhandelsnivå er langt mindre tilbøyelige til å ta ut mynter, og foretrekker enkelheten til depotløsninger og handelsalternativer som tilbys av børser.
  • Institusjonelle skattkammer er på samme måte sannsynlig å dra nytte av børsdepotløsninger eller lignende), og foretrekker ekspertisen og risikostyringen som tilbys av slike firmaer. Disse myntene er også mer sannsynlig å bli handlet via OTC-pulter og holdt i spesialiserte multisignaturordninger.
  • Med spredning av derivatmarkedets, Bitcoin-enheter kan også brukes som sikkerhet, og dermed kan utvekslingstilførsel også være et resultat av å gi ekstra myntmargin.

Merk at 3-av-4 av de ovennevnte karakteristikkene har en skjevhet mot utvekslingstilsig. Dette er delvis det som gjør den samlede utstrømningen av 575,876 3.655 ​​BTC fra børser (2020 % av tilbudet) siden salget i mars 2021 så imponerende. Legg også merke til hvordan en relativ likevekt har blitt etablert siden september XNUMX.

En delikat likevekt
Direkte diagram

I løpet av de svært volatile makro- og geopolitiske hendelsene de siste ukene, er også nettostrømvolumene for børser rimelig stabile, til tross for en liten skjevhet mot tilsig denne uken. Rundt 1 XNUMX BTC per dag i netto innstrømning deponert til børser denne uken, med Bitfinex og FTX som mottar brorparten.

Denne størrelsen på antakelser på salgssiden er fortsatt ganske beskjeden, spesielt gitt den globale makrokonteksten.

En delikat likevekt
Direkte diagram

Spesielt i løpet av det siste året har børsene mer eller mindre falt i to dominerende leire basert på balanseendringer: de med Netto tilsig, og de med Stabile saldoer til netto utstrømmer.

Nærmere bestemt har Binance, Bittrex, Bitfinex og FTX sett en ikke-triviell vekst i deres beholdte Bitcoin-reserver. I kombinasjon har disse børsene sett en kombinert BTC-innstrømning på 207k BTC siden slutten av juli 2021, en vekst på 24.3%.

En delikat likevekt
Direkte diagram

Den andre leiren inkluderer de gjenværende børsene vi overvåker, og har sett en kollektiv utstrømning på 253k BTC siden slutten av juli. Av disse børsene representerer Huobi (lilla) den klart største totale nedgangen, etter å ha falt fra over 400k BTC i mars 2020, til bare 12.3k BTC i dag. Mer enn halvparten av denne saldonedgangen har skjedd etter den kinesiske regjeringens forbud mot Bitcoin-gruvedrift, og ytterligere restriksjoner på investoraktivitet i mai i fjor.

En delikat likevekt
Direkte diagram

Spesielt FTX og Binance skiller seg ut i denne studien, etter å ha sett ekstraordinær vekst i markedsandelsdominans (målt ved relativ BTC-balanse). Legg merke til at både Binance og FTX er vert for et mangfoldig utvalg av spot- og derivatprodukter, og derfor er det sannsynlig at en rimelig andel av BTC holdt blir brukt som marginsikkerhet.

Det totale volumet av BTC holdt av FTX er for tiden estimert til å være 103.2k BTC, som er ekstraordinær vekst fra bare 3k BTC holdt i mars 2020. Dette representerer en balansedominansøkning fra 0.8 % i juli 2021 til 4.0 % i dag.

Hvis vi fjerner BTC holdt av FTX fra den totale valutabalanseverdien (resultatet i rosa), kan vi se at dette målet på aggregerte valutabalanser ser etter nye flerårige lavmål, og viser det betydelige fotavtrykket FTX nå har.

En delikat likevekt
Live Workbench Chart

Binance tar imidlertid kronen for den mest imponerende veksten i markedsandelsdominans, og stiger fra en relativt stabil 8 % BTC balansedominans i 2018-20, til over 22.6 % i dag. Den totale saldoen på Binance har økt med 315k BTC siden mars 2020, en økning på 120% på bare to år.

En delikat likevekt
Live Workbench Chart

Ved siden av BTC-balanseveksten har både Binance og FTX sett sin dominans over Futures-markedene mer enn doblet siden desember 2020. Binances andel av Future OI har økt fra 15 % til 30 %, mens FTX har steget fra 6.7 ​​% til over 14.8 % (a 2.2x økning).

En delikat likevekt
Direkte diagram

Økningen i Futures volumdominans er enda mer imponerende, med Binance som nå representerer halvparten av alt omsatt futuresvolum. FTX har sett en tilsvarende imponerende økning i volumdominans, og har steget med 2.5 ganger siden desember 2020 for nå å ta 9.2 % av handlet futuresvolumet.

En delikat likevekt
Direkte diagram

Våre konklusjoner på høyt nivå fra denne studien av utvekslingsaktivitet:

  • Netto tilsig forblir relativt liten gitt da omfanget av markedsusikkerhet for tiden, og den samlede valutabalansen ser ut til å være i likevekt.
  • Det er to kohorter av utvekslinger med hensyn til BTC-saldoendring det siste året.
  • Binance og FTX representerer de fremtredende børsene i markedsandelsøkning de siste to årene, som begge har en tilsvarende økning i futuresmarkedsdominans.
  • Dette tyder på at investorer foretrekker å bruke derivater for å sikre risiko, i stedet for salg av spot BTC, en observasjon som bekrefter vår rapport fra Uke 7.

Karakterisering av utvekslingstilløpsvolumer

Etter å ha utforsket den relative likevekten mellom valutabalanser, kan vi nå se etter å utforske investorprofilen til mynter som sendes til børser. Til å begynne med vil vi analysere tre estimater av investorkostnadsgrunnlag (realiserte priser) for å informere om vår tolkning av sentiment og sannsynligheten for et salg:

  • Korttidsinnehaveren realisert pris handles for tiden for 46.4 15 USD, og ​​har dermed et samlet urealisert tap på 155 %. Denne beregningen er en refleksjon av alle mynter som ble flyttet i løpet av de siste XNUMX dagene.
  • HODLers implisitte pris er for øyeblikket på break-even ($39.2k), og reflekterer et estimat på "virkelig verdi". Den beregnes ved å vekte standard realisert pris med graden av akkumulering og HODLing-atferd.
  • Den realiserte prisen er for øyeblikket på $24.1k, og er gjennomsnittsprisen på alle mynter verdsatt da de sist ble flyttet på kjeden. Historisk sett har dette vært et svært godt syklusstøttenivå, og antyder at det samlede markedet fortsatt har en urealisert fortjeneste på 63 % (tungt vektet av langsiktige investorer med lavere kostnadsgrunnlag).
En delikat likevekt
Direkte diagram

En åpenbar tese fra dette er at:

  1. Kortsiktige eiere (STHs) er mest sannsynlige til å selge siden de er under vann på sin posisjon.
  2. Motsatt er det mer sannsynlig at langsiktige eiere (LTH-er) har fortjeneste, og derfor er det mindre sannsynlig at de selger.

Det neste diagrammet viser graden av fortjeneste eller tap realisert av STH på mynter sendt til børser. Vi kan se at ikke-trivielle daglige tap har vært påført i over to måneder, tilsvarende rundt 0.5 % av markedsverdien per dag. Selv om det er betydelige, er tap av denne størrelsesorden ikke i nærheten av de ekstreme kapitulasjonsnivåene som ble sett i bjørnemarkedet i 2018, mars 2020, eller i mai 2021.

Dette bekrefter i stor grad vår første observasjon om at STH-er skaper press på salgssiden, selv om det er av mye lavere størrelse enn det som er sett i tidligere bjørnesykluser.

En delikat likevekt
Uutgitt metrikk fra Glassnode-maskinrommet

På samme måte viser diagrammet nedenfor gevinst eller tap realisert av LTH-er som sender til børser. Vi kan se at utgiftsgraden har vært i nedgang siden januar 2021, noe som bekrefter vår andre observasjon om at LTH-er utgjør en liten del av salgssideaktiviteten. Legg merke til at vi ennå ikke har sett en større LTH-kapitulasjonshendelse, slik det ble sett ved tidligere sykliske bunner.

Den historisk lave størrelsen på både STH- og LTH-tapene kan signalisere økende sannsynlighet for samlet selgerutmattelse. Imidlertid bør risikoen for en endelig og fullstendig kapitulasjon av både STH-er og LTH-er forbli på radaren, og har mange historiske presedenser.

En delikat likevekt
Uutgitt metrikk fra Glassnode-maskinrommet

Andelen av volum på kjeden som er i overskudd er også nær historisk lave nivåer, og nådde 47.5 % denne uken. Ved å snu denne observasjonen rundt, kan vi utlede at over halvparten (52.5 %) av alt transaksjonsvolumet for tiden brukes med tap. For kontekst ble siste stadier av tidligere bjørnesykluser (merket med rødt) avbrutt av at over 55 % av alt overføringsvolum var i tap (kapitulasjonshendelser).

En delikat likevekt
Direkte diagram

For å avslutte, ser vi på 30-dagers endringen i Realized Cap. Denne beregningen angir den totale størrelsen på fortjeneste/tap på tvers av nettverket, kartlagt som et statistisk avvik fra det langsiktige gjennomsnittet (Z-Score).

Det vi ser er at investortap under dette bjørnemarkedet er statistisk signifikante, og strekker seg 1 standardavvik under gjennomsnittet. Realiserte tap av denne størrelsesorden er sammenfallende med alle betydelige bjørnemarkedsbunnfall (lokale og globale) de siste 5 årene.

En delikat likevekt
Direkte diagram

Sammendrag og konklusjoner

Den nåværende nedgangen er historisk betydelig på tvers av en rekke beregninger og mål i kjeden, til tross for at den er grunnere (-50 %) enn tidligere bjørnemarkeder (-85 %). Dette beskriver egenskaper som ligner på tidligere bjørnemarkedstrender i sent stadium. Selv om graden av "panikksalg" i kjeden er signifikant på statistisk grunnlag, er den imidlertid betydelig lavere i forhold til markedsstørrelse.

Investorene som avhender foretrekker å selge mynter som holdes med tap, en aktivitet som har vært dominert av kortsiktige eiere. I mellomtiden har salgssiden for langsiktige eiere fortsatt å synke siden januar 2021, et signal om økende overbevisning i møte med høy makrousikkerhet.

Med introduksjonen av derivatmarkeder har spesielt FTX og Binance sett betydelige økninger i markedsandeler. Dette legger enda et datapunkt til markedets bruk av futures for å sikre risiko, i stedet for salg av spot BTC for å redusere eksponeringen.

Produktoppdateringer

Alle produktoppdateringer, forbedringer og manuelle oppdateringer av beregninger og data registreres i endringsloggen vår som referanse.

En delikat likevekt

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Tidstempel:

Mer fra Glassnode innsikt