Bitcoin Market Oversikt
Bitcoin har hatt en veldig sterk uke etter sin andre store oksemarkedskorreksjon. Prisen åpnet på den ukentlige laveste prisen på $48,918 og steg til en ny all-time high på $61,683 i løpet av helgen.
Til tross for sterk spotmarkedsutvikling, har Grayscale GBTC-produktet handlet med en jevn rabatt denne uken og stenger fredag med en rabatt på -7.1 % til NAV. Dette gjenspeiler ikke bare påvirkningen av korreksjonen, men også den jevne økningen i ny konkurranse i det Bitcoin ETF-lignende området (f.eks. Formål ETF). I mellomtiden, MicroStrategy har annonsert kjøpet av ytterligere 262 BTC for $15M som en del av deres nådeløse bitcoin-akkumuleringsstrategi.
Bitcoin-bruksatferd
Ettersom bitcoin-prisytelsen fortsetter å imponere, blir det stadig viktigere å vurdere hvordan ulike markedsaktører reagerer på høye priser. Generelt sett skiller vi mellom langtidsinnehavere (LTH), de som eier mynter som er eldre enn 155 dager, og korttidsinnehavere (STH) som eier mynter yngre enn 155 dager.
Vi baserer dette på observasjonen om at det meste av likviditetstilførselen som blir utført daglig består av unge mynter som sist ble flyttet de siste månedene. Diagrammet nedenfor viser alderen på brukte produksjoner, noe som viser at i de fleste tilfeller er mer enn 95 % av brukte utganger yngre enn 3 måneder gamle (det hvite rommet øverst er mynter som er eldre enn 3 måneder).
Motsatt, når en mynt passerer vår 155-dagers terskel for å bli en LTH-mynt, er det stadig mer usannsynlig at den blir brukt på statistisk basis, og kommer ofte bare til live igjen under volatilitet og til høyere priser i bullish markeder.
For mer informasjon om klassifisering av STH og LTH, sjekk ut vår forskningsartikkel her.
Vi må ofte gjøre antagelser angående de forskjellige forbruksatferdene til LTH-er vs. STH-er for å tolke transaksjonsdata i kjeden nøyaktig:
- PRØVE vi antar at vi har rimelig kunnskap om Bitcoin-protokollen og har høy overbevisning i eiendelen. De har en tendens til å samle billige mynter i bjørnemarkeder og realisere fortjeneste på dyre mynter i oksemarkeder.
- STH vi antar at det er mer sannsynlig at nyere markedsdeltakere og handelsmenn flytter verdi mellom børser. Denne gruppen er dermed mer følsom for prisvolatilitet og dermed mer sannsynlig å bruke mynter like etter den siste transaksjonen.
- Etter hvert som oksemarkedene fortsetter, vil LTH-er overføre en del av BTC-formuen til STH, mens noen STH vil "stable sats" og hodle myntene sine for til slutt å modnes til LTH-er.
Diagrammet nedenfor viser antall mynter i fortjeneste holdt av hver av disse enhetene. Gitt BTC-prisen er effektivt til enhver tid høyder, står dette for nesten hele tilbudet (etter å filtrere ut valutabalanser og andre kjente enheter).
Vi kan se at siden slutten av november 2020 ($17.8k) har LTH-er gradvis solgt rundt 1.4M BTC (blå, jevn nedtrend) mens STH har samlet disse myntene og tatt på seg volatiliteten (rød, volatil opptrend). Dette er typisk for oksemarkeder.
Sammenlignet med 2016-17-syklusen, har både LTH-er og STH-er for tiden et tilsvarende volum av mynter som de gjorde rundt midten av 2017. Denne syklusen LTH-er kommer faktisk fra en høyere base (holder flere mynter) enn i tidligere sykluser, et resultat av økt myntutstedelse av gruvearbeidere, og en lang akkumuleringsperiode gjennom bjørnen siden 2018.
Dette tegner et bilde der dagens STH-etterspørsel forblir sterk og LTH slipper ut mynter gradvis og i en avtagende hastighet. Det er imidlertid viktig å huske på at LTH-er også har et mye større tilbud fortsatt i hånden, noe som både er bullish for HODLed forsyning, men kan også bli overheadmotstand når prisene stiger ytterligere eller hvis en mer vedvarende korreksjon følger.
Syklus forsyningsdynamikk
Når det gjelder global forsyning, gir HODL-bølgene et syn på andelen forsyning som holdes av UTXO-er med forskjellig levetid. Ettersom gamle mynter brukes for å oppnå fortjeneste, konverteres de fra gammel til ung, og levetiden tilbakestilles til null.
HODL-bølgediagrammet nedenfor viser andelen sirkulerende forsyning som er yngre enn 6 måneder gammel. Høyden på disse båndene vil øke etter hvert som en større andel av gamle mynter brukes (gamle –> unge), og reduseres etter hvert som flere mynter holdes og modnes (unge –> gamle).
Etter alle betydelige topper for utblåsning (inkludert begge pumpene i 2013), fortsatte mengden sirkulerende forsyning under 6 måneder å øke, og nådde en topp på 50 % eller mer. I det nåværende oksemarkedet er rundt 35.9 % av det sirkulerende tilbudet yngre enn 6 måneder, noe som viser at en betydelig del av myntene fortsatt holdes fast av LTH-er i sammenligning.
Tilbake til de brukte aldersbåndene (SOAB), denne gangen slår vi av alle unge mynter og ser kun på forbruksatferden til LTH-mynter med levetid eldre enn 6 måneder. Dette diagrammet viser oss klynger der LTH økte utgiftene sine og er vanligvis assosiert med rally i oksemarkeder eller ekstrem volatilitet i bjørnemarkeder.
Hvis vi ser på oksemarkedet i slutten av 2017, er det tre unike klynger av LTH-utgifter:
- Selg rallyet: Prisoppgang utover tidligere ATH- og LTH-er begynner å realisere profitt til markedsstyrke. SOAB viser en økning i utgiftene ettersom prisen stiger ut fra store korreksjoner (gul).
- Nytt paradigme!: Den endelige avblåsningstoppen var faktisk preget av reduserte LTH-utgifter sammenlignet med de to foregående rallyene, noe som indikerer et rådende "Nytt Paradigme! Denne gangen er det annerledes!’ fortelling (grønn). Dette høres litt kjent ut.
- Au…: Etter det første bjørnemarkedskrakket fra $20k ned til $6k, traff LTH-utgiftene en ATH da virkeligheten kom tilbake i perspektiv og fortjenesten ble tatt da prisen steg til $10k, en 50% rabatt til toppen.
For oksemarkedet 2020-21 startet den innledende «Sell the Rally»-fasen faktisk relativt tidligere da prisen nærmet seg den forrige $20k ATH. Den andre fasen av lignende forbruksadferd skjedde da prisen steg til $42k før den korrigerte til $29k i januar.
I denne siste korreksjonen, fallende fra $58k ned til $43k og nå opp til $61.3k ATH, minner LTH-bruksatferd faktisk om New Paradigm-fasen fra 2017. Vi kan se redusert salg over tid og i lavere størrelsesorden. Faktisk er LTH-utgiftene over hele dette oksemarkedet markant mindre enn oksen i 2017.
Bruksatferden til LTH-er har absolutt likheter med den som ble sett i det sene tyremarkedet i 2017. Vær imidlertid oppmerksom på at historiske og nye fraktaler må kontekstualiseres innenfor datidens markedsdynamikk. For eksempel er en utvikling som er unik for denne syklusen den eksplosive veksten i kryptofinansiering, utlånstjenester og derivatmarkeder for sikring av risiko (både sentraliserte og desentraliserte formater).
Ved siden av den store introduksjonen av institusjoner til markedet, er det svært sannsynlig at forbruksatferd denne syklusen vil ha en unik karakter og fraktaler ettersom innehavere finner nye måter å få tilgang til likviditets- og risikostyringsverktøy uten å kaste myntene sine.
Ukentlig funksjon: Miner Revenue treffer ATH
Denne uken har Bitcoin-gruvearbeiderinntektene nådd en ny USD all time high på $52.3 millioner per dag. Dette til tross for at blokktilskuddet ble halvert i mai 2020. Siden gruvekostnadene (CAPEX og OPEX) generelt er denominert i fiat-valuta, er dette positivt for å sikre fortsatt sikkerhet for Bitcoin-protokollen.
I tiden etter halvering nr. 3 har den samlede gruvearbeiderinntekten typisk vært ~1,000 BTC/dag, bestående av blokktilskuddet (~900 BTC/dag) og transaksjonsgebyrer som konsekvent har svingt mellom 75 og 125 BTC/dag.
On-chain transaksjonsgebyrer betalt i forhold til børsaktivitet er også en interessant beregning for å spore bevegelsen og prioriteringene i markedet. For øyeblikket utgjør globale transaksjonsgebyrer knyttet til børser rundt 30 % av transaksjonsgebyrene i kjeden, med innskudd som representerer rundt halvparten av dette på 14.65 %.
Merk også at de fleste børser bruker transaksjonsbatching som gir mer effektive transaksjonskostnader. Så mens uttakstransaksjoner representerer rundt 4.1 % av det totale gebyrmarkedet, står de sannsynligvis for mange flere individer, spesielt sammenlignet med de 14.65 % av gebyrene brukt på innskudd som er mer sannsynlig å være én transaksjon = én bruker.
Sjekk ut vårt siste nyhetsbrev: Uncharted
Vi har nylig startet et nyhetsbrev hver uke, Uncharted. Dette nyhetsbrevet dekker BTC fra både et on-chain og off-chain dataperspektiv, og bruker vakre diagrammer og korte kommentarer for å gi leserne et intuitivt øyeblikksbilde av hva som skjer i markedene.