Da Venture Dollars går sakte, begynner avtalevilkårene å vende tilbake mot investorer

I fjor på denne tiden fløt venture-dollar fritt og grunnleggerne kunne sette opp sine egne vilkår og priser på avtaler.

Det var historier om investorer som satte inn penger uten å møte grunnleggerteamet, ikke gjorde full due diligence, og gikk med på verdivurderinger langt utenfor rekkevidden av noen realitet – alt i et forsøk på å ikke gå glipp av den «neste store tingen».

Tidene har tydeligvis endret seg.

Finansieringen fortsetter trend nedover og private verdivurderinger fortsetter å få juling ettersom inflasjon, renter, geopolitiske problemer og offentlige markedsproblemer har forårsaket en tilbakegang i markedet.

De har også forårsaket et paradigmeskifte i markedet tilbake til investorer, med avtalevilkår som har blitt mer vennlige for de som legger opp penger.

"Alt endrer seg - verdivurderinger, likviditetspreferanser, alt," sa Nadav Zafrir, medgründer og administrerende partner i Israel-basert Team8. Selskapet oppretter og investerer i selskaper som spesialiserer seg på bedriftsteknologi, helseteknologi og fintech.

"Det er uunngåelig" i dette markedet, la han til.

Ch-ch-endringer i VC-landskapet

Som ethvert marked er venturemarkedet syklisk. Akkurat nå betyr det at det skifter tilbake til investorer i form av lavere verdivurderinger, likviditetspreferanser og et mer naturlig tempo i handelen sammenlignet med høye tider de siste par årene.

"Verdivurderingene begynner å bli normale," sa Shay Michel, administrerende partner hos Merlin Ventures. "Vi ser dette som å gå tilbake til 2019 eller 2020 før verdivurderingene tok fart. Entreprenører kan ikke være i tankegangen til '21.»

Noe av denne normaliseringen betyr en økning i ting som likvidasjonspreferanser, innløsningsrettigheter, ratchets og transjerte finansieringer.

"Det har definitivt vært en økning i beskyttelsesbestemmelser som likvidasjonspreferanser," sa Yash Patel, en generell partner på Telstra Ventures.

Forbedrede likvidasjonspreferanser garanterer en investor vanligvis 2x eller mer sin opprinnelige investering i retur og kan kutte inn i grunnleggernes eierandeler.

Tilsvarende beskytter ting som ratchets – en anti-fortynningsbestemmelse brukt av tidlige investorer for å beskytte sine eierandeler – og innløsningsrettigheter, som lar investorer likvidere eierandelen når som helst de selv velger, også investorer på grunn av fare.

"Vi ser disse tingene komme tilbake på markedet," sa Alberto Yépez, medstifter og administrerende direktør i Forgepoint Capital.

En annen spak som noen eksisterende investorer trekker, er å sette i gang betal-for-spill-runder. Disse krever i utgangspunktet eksisterende investorer investere på en pro rata basis i nåværende eller fremtidige runder, eller mister noen av sine fortrinnsrettigheter.

Patel sa at han har hørt at slike runder gjør comeback etter å ha vært i møllkuler i årevis på grunn av det skummende markedet.

For tidlige investorer i startups – som også da investerer i de påfølgende rundene med porteføljeselskaper – gir betal-for-spill-runder bare sunn fornuft akkurat nå, sa Yépez.

"Jeg vil kreve det som investor," sa han.

Problemet med en nedrunde

Pay-to-play-bestemmelser legges noen ganger til den fryktede "ned-runden" for å sikre at tidligere investorer ponni opp i en tid med behov for oppstart.

Men mens flate runder nå ikke er uhørt, har nederunder vært litt mer sjeldne, ifølge VCs.

"Jeg har ikke sett for mange nederunder," sa Patel. "Kanskje i Q3 eller Q4 kan du se mer."

Selv om vi ikke har sett mange ned-runder, advarer de fleste investorer også mot en slik økning.

"De er et signal om at du ikke leverer det som er lovet til investorene dine," sier Yépez.

Zafrir sa at hans beste råd til startups er å unngå nedoverrunder hvis det er mulig. En slik runde kan tilføre styret toksisitet samtidig som den skader ansatte med utvanning av egenkapitalen deres i oppstarten.

"Administrerende direktører bør vurdere å ta en flat runde eller en konvertibel seddel," sa han.

Yépez sa at han brukte konvertible under den globale finanskrisen i 2008 da han var grunnlegger. De øker i popularitet akkurat nå ettersom verdivurderingene faller.

Seddelen fungerer som et kortsiktig lån til en oppstart, men tilbakebetales til investoren på et senere tidspunkt i egenkapitalen, typisk med en rabatt på 15% til 20%, og kan inkludere en rente mellom ca. 6% og 8%, han sa.

"De gir bare mye mening akkurat nå," sa han.

"Hysteri i markedet"

De investorvennlige vilkårene som kryper tilbake i markedet kan hjelpe nye investorer i en oppstart. Imidlertid er mange VC-er også mer enn villige til å dele noen av de samme rådene som de gir porteføljeselskapene sine når det gjelder å ikke havne i en dårlig avtale.

"Det er hysteri i markedet akkurat nå," sa Michel. "Men hvis du nettopp samlet inn 50 millioner dollar i fjor, burde du være bekymret for å gå ut igjen i år og samle inn en flat runde på 20 millioner dollar, ikke sant?"

I stedet, sa Michel, bør startups se på tallene sine og ta gode forretningsbeslutninger. Ikke bli forelsket i neste høyning, sa han.

Yépez legger til at dette er tiden som virkelig vil teste hva slags investeringssyndikat en grunnlegger bygget bak selskapet sitt.

"Gode investorer innser at dette er et maraton, ikke en sprint," sa han. "Husk at en verdivurdering bare er et midlertidig stopp. De endrer seg hele tiden med markedet.»

Dette kan også være et godt tidspunkt for gründere å ta et skritt tilbake, puste og sette pengeinnsamling på baksiden.

"Jeg tror ikke akkurat nå er det rette tidspunktet for å ta store avgjørelser om selskapet ditt," sa Michel.

illustrasjon: Dom Guzman

• Myntsmart. Europas beste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. FRI TILGANG.
• CryptoHawk. Altcoin Radar. Gratis prøveperiode.
• Kilde: https://news.crunchbase.com/venture/vc-deal-terms-startups-investors/