Når januar går forbi, vil vi snart se på 30. juni 2023 når USD LIBOR vil endelig opphøre utgivelse.
Mens alle tegn tyder på at LIBOR-overgangen i USD-markedene vil være like jevn som i GBP, JPY og CHF i fjor, det er verdt å bare ta en pause og merke seg hvor stort USD LIBOR-markedet forble i 2022.
Når vi er i H2 2023, vil disse volumene gå over til SOFR, vil de forsvinne eller vil vi se en samordnet bruk av Termin SOFR blant sluttbrukere? Tid, og våre data, Vil fortelle.
2022 i gjennomgang
Handelsforholdene var langt fra «normale» i 2022. Hendelsesrisiko forårsaket økte volumer stort sett gjennom året. Til tross for at handel var alt annet enn normal, stoppet det ikke SOFR-adopsjon økende fra 28 % til 58 % (og enda høyere i desember) målt ved ISDA-Clarus RFR-adopsjonsindikator:
Og dette økte volumet av RFR-handel i USD-markedene kom midt i noen forbløffende store teoretiske volumer totalt sett.
Viser;
- Årlige volumer av USD OTC-klarerte derivater siden 2019 fra CCPView.
- Husker du 2020? Det vanvittige året økte handelsvolumer relatert til pandemien som sentralbanker kuttet renten? Vel, 2022-volumene var høyere enn det.
- Som diagrammet fremhever, har FRA-volumene nesten forsvunnet da handel gikk over til SPS. Det blåser opp størrelsen på den røde linjen i IRS i 2022.
- Faktisk, gitt at OIS-handel er ganske mye identisk med størrelsen på IRS+OIS-handel i 2021, er dette sannsynligvis det mest representative målet på "risikooverføring"-aktivitet vi så. Mye av IRS aktivitet i 2022 var sannsynligvis knyttet til enten SPS eller porteføljevedlikehold.
- Det er like påfallende at volumene har vært relativt stabile fra 2020 til 2022.
- Minst 62.7 billioner dollar ble skrevet mot USD LIBOR i 2022. $62Trn!!
Vil 2023 være året der 62 62 XNUMX milliarder dollar bare ikke lenger handles i markedene? Eller vil hele $XNUMXTrn gå over til SOFR-bytteavtaler?
Sannheten er sannsynligvis et sted i midten, men jeg trodde det var en verdig øvelse å 1) fremheve størrelsen på den virksomheten og 2) se på andre valutaer for å se om vi kan få noen ledetråder for USD markedsstørrelse i 2023 .
Gjetninger for 2023?
Det er virkelig spennende å tenke på den endelige tilstanden til USD-markedet i 2023. Vil handelsaktiviteten i alt som ikke er «OIS» i 2023 rett og slett forsvinne? vil vi se en samlet reduksjon i volumer på omtrent en tredjedel, fra $240Trn til $160Trn?
Det er fristende å tro at GBP-markeder kan være en god guide om hva som kan skje i USD-markedene. Storbritannia hadde et veldig aktivt FRA-marked før LIBOR-opphør, og mye basishandel som følge av at byttemarkedet valgte GBP LIBOR 6M som referanseindeks.
Hva har skjedd med GBP-volumene i 2022?
Viser;
- Årlige volumer av GBP OTC-klarerte derivatprodukter siden 2019. Dette er i GBP-termer, så vi kan glemme eventuelle GBP-depresieringseffekter.
- Volumene i 2022 var 25 % lavere enn i 2021.
- De var hele 42 % lavere i 2022 enn i 2020!
- Gitt stor volatilitet vi så i britiske finansmarkeder i år, kan reduksjonen i volumer bare være et resultat av at handelen går over til det enklere og lettere å risikostyre SONIA RFR.
Men er GBP-markeder noen bedre veiledning for USD-markeder enn JPY? Bare se på hva som skjedde i JPY-handelen i 2022:
- I 2022 ble det høyeste beløpet av JPY omsatt teoretisk siden 2019 (i JPY-termer, igjen ignorert eventuelle valutaeffekter).
- JPY-markeder så alltid FRA-risiko handlet som enkeltperiodebytteavtaler, men den var aldri veldig aktiv på grunn av at JPY-rentene var langt fra volatile på kortsiden.
- Oppgangen i aktivitet er vel å merke seg.
Og hva med den tredje valutaen som så en LIBOR-avslutningshendelse – CHF ("sveitsisk")?
CHF-volumene var på linje med 2021 (i CHF-termer), men rundt 10 % lavere enn i 2020.
og risiko?
Når vi ser på DV01 som handles i de tre valutaene, er historien replikert. GBP så et betydelig fall i mengde risiko omsatt i fjor, mens JPY- og CHF-markedene ikke gjorde:
Og selv om USD-markedene publiserte noen imponerende notionelle tall i 2022, ser det i sannhet ut som mye av dette var i kortslutthandel. Mengden risiko som beveget seg gjennom markedet i 2022 var faktisk 10 % lavere enn tidligere år:
Dette er en nøkkelgrunn til at vi fortsetter å overvåke og analysere DV01 som handles i markeder.
Oppsummert
Hva 2023 har i vente for oss er noens gjetning. Selv å sette et tall på virkningen av USD LIBOR opphør på volumer er et lotteri – det kan være alt fra ned 33 % til opp 10 % basert på tallene ovenfor!
Markedene trenger åpenhet og de trenger nøyaktige volumtall slik at markedsaktørene kan fortsette å ha tillit til markedene.
Det er derfor Clarus fortsetter å analysere og publisere (ja, og selg!) data i OTC-derivater.
- SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
- Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
- kilde: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear
- 1
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 7
- a
- Om oss
- nøyaktig
- aktiv
- aktivitet
- faktisk
- Adopsjon
- Alle
- alltid
- blant
- blant
- beløp
- analysere
- og
- hvor som helst
- Banker
- Bar
- basert
- basis
- før du
- være
- benchmark
- Bedre
- virksomhet
- Kan få
- sentral
- Sentralbanker
- Figur
- jf
- velge
- clarus
- samordnet
- forhold
- selvtillit
- fortsette
- kunne
- valutaer
- valuta
- dato
- Desember
- Derivater
- Til tross for
- gJORDE
- forsvinne
- ned
- Drop
- dv01
- enklere
- effekt
- effekter
- enten
- like
- Selv
- Event
- alt
- Øvelse
- tall
- slutt~~POS=TRUNC
- Endelig
- finansiell
- Gratis
- fra
- FX
- GBP
- få
- gitt
- god
- veilede
- skje
- skjedde
- høyere
- høyest
- Uthev
- striper
- HTTPS
- stort
- Enormt
- identiske
- bilde
- Påvirkning
- imponerende
- in
- økt
- økende
- informert
- IRS
- IT
- Januar
- JPY
- nøkkel
- stor
- Siste
- Sannsynlig
- knyttet
- lenger
- Se
- ser
- UTSEENDE
- Lot
- lotteri
- vedlikehold
- administrer
- marked
- Markets
- max bredde
- måle
- Middle
- kunne
- Overvåke
- mest
- flytting
- Trenger
- Nyhetsbrev
- normal
- Fiktivt
- Antall
- tall
- ONE
- OTC
- Annen
- samlet
- deltakere
- perioden
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- portefølje
- postet
- pen
- forrige
- Produkter
- Sette
- priser
- grunnen til
- Rød
- i slekt
- relativt
- forble
- replikert
- representant
- resultere
- Risiko
- Om kort tid
- signifikant
- Skilt
- ganske enkelt
- siden
- Størrelse
- So
- noen
- noe
- et sted
- stabil
- Tilstand
- Stopp
- oppbevare
- Story
- abonnere
- swaps
- vilkår
- De
- Storbritannia
- Tredje
- trodde
- tre
- Gjennom
- hele
- tid
- til
- handles
- trading
- handelsvolum
- overgang
- Uk
- URL
- us
- USD
- Brukere
- Versus
- volatile
- Volatilitet
- volum
- volumer
- Hva
- hvilken
- Mens
- vil
- verdt
- verdt
- skrevet
- år
- år
- zephyrnet