Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne?

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne?

Når januar går forbi, vil vi snart se på 30. juni 2023 når USD LIBOR vil endelig opphøre utgivelse.

Mens alle tegn tyder på at LIBOR-overgangen i USD-markedene vil være like jevn som i GBP, JPY og CHF i fjor, det er verdt å bare ta en pause og merke seg hvor stort USD LIBOR-markedet forble i 2022.

Når vi er i H2 2023, vil disse volumene gå over til SOFR, vil de forsvinne eller vil vi se en samordnet bruk av Termin SOFR blant sluttbrukere? Tid, og våre data, Vil fortelle.

2022 i gjennomgang

Handelsforholdene var langt fra «normale» i 2022. Hendelsesrisiko forårsaket økte volumer stort sett gjennom året. Til tross for at handel var alt annet enn normal, stoppet det ikke SOFR-adopsjon økende fra 28 % til 58 % (og enda høyere i desember) målt ved ISDA-Clarus RFR-adopsjonsindikator:

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

Og dette økte volumet av RFR-handel i USD-markedene kom midt i noen forbløffende store teoretiske volumer totalt sett.

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

Viser;

  • Årlige volumer av USD OTC-klarerte derivater siden 2019 fra CCPView.
  • Husker du 2020? Det vanvittige året økte handelsvolumer relatert til pandemien som sentralbanker kuttet renten? Vel, 2022-volumene var høyere enn det.
  • Som diagrammet fremhever, har FRA-volumene nesten forsvunnet da handel gikk over til SPS. Det blåser opp størrelsen på den røde linjen i IRS i 2022.
  • Faktisk, gitt at OIS-handel er ganske mye identisk med størrelsen på IRS+OIS-handel i 2021, er dette sannsynligvis det mest representative målet på "risikooverføring"-aktivitet vi så. Mye av IRS aktivitet i 2022 var sannsynligvis knyttet til enten SPS eller porteføljevedlikehold.
  • Det er like påfallende at volumene har vært relativt stabile fra 2020 til 2022.
  • Minst 62.7 billioner dollar ble skrevet mot USD LIBOR i 2022. $62Trn!!

Vil 2023 være året der 62 62 XNUMX milliarder dollar bare ikke lenger handles i markedene? Eller vil hele $XNUMXTrn gå over til SOFR-bytteavtaler?

Sannheten er sannsynligvis et sted i midten, men jeg trodde det var en verdig øvelse å 1) fremheve størrelsen på den virksomheten og 2) se på andre valutaer for å se om vi kan få noen ledetråder for USD markedsstørrelse i 2023 .

Gjetninger for 2023?

Det er virkelig spennende å tenke på den endelige tilstanden til USD-markedet i 2023. Vil handelsaktiviteten i alt som ikke er «OIS» i 2023 rett og slett forsvinne? vil vi se en samlet reduksjon i volumer på omtrent en tredjedel, fra $240Trn til $160Trn?

Det er fristende å tro at GBP-markeder kan være en god guide om hva som kan skje i USD-markedene. Storbritannia hadde et veldig aktivt FRA-marked før LIBOR-opphør, og mye basishandel som følge av at byttemarkedet valgte GBP LIBOR 6M som referanseindeks.

Hva har skjedd med GBP-volumene i 2022?

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

Viser;

  • Årlige volumer av GBP OTC-klarerte derivatprodukter siden 2019. Dette er i GBP-termer, så vi kan glemme eventuelle GBP-depresieringseffekter.
  • Volumene i 2022 var 25 % lavere enn i 2021.
  • De var hele 42 % lavere i 2022 enn i 2020!
  • Gitt stor volatilitet vi så i britiske finansmarkeder i år, kan reduksjonen i volumer bare være et resultat av at handelen går over til det enklere og lettere å risikostyre SONIA RFR.

Men er GBP-markeder noen bedre veiledning for USD-markeder enn JPY? Bare se på hva som skjedde i JPY-handelen i 2022:

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.
  • I 2022 ble det høyeste beløpet av JPY omsatt teoretisk siden 2019 (i JPY-termer, igjen ignorert eventuelle valutaeffekter).
  • JPY-markeder så alltid FRA-risiko handlet som enkeltperiodebytteavtaler, men den var aldri veldig aktiv på grunn av at JPY-rentene var langt fra volatile på kortsiden.
  • Oppgangen i aktivitet er vel å merke seg.

Og hva med den tredje valutaen som så en LIBOR-avslutningshendelse – CHF ("sveitsisk")?

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

CHF-volumene var på linje med 2021 (i CHF-termer), men rundt 10 % lavere enn i 2020.

og risiko?

Når vi ser på DV01 som handles i de tre valutaene, er historien replikert. GBP så et betydelig fall i mengde risiko omsatt i fjor, mens JPY- og CHF-markedene ikke gjorde:

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

Og selv om USD-markedene publiserte noen imponerende notionelle tall i 2022, ser det i sannhet ut som mye av dette var i kortslutthandel. Mengden risiko som beveget seg gjennom markedet i 2022 var faktisk 10 % lavere enn tidligere år:

Kan $62Trn virkelig være i ferd med å forsvinne? PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

Dette er en nøkkelgrunn til at vi fortsetter å overvåke og analysere DV01 som handles i markeder.

Oppsummert

Hva 2023 har i vente for oss er noens gjetning. Selv å sette et tall på virkningen av USD LIBOR opphør på volumer er et lotteri – det kan være alt fra ned 33 % til opp 10 % basert på tallene ovenfor!

Markedene trenger åpenhet og de trenger nøyaktige volumtall slik at markedsaktørene kan fortsette å ha tillit til markedene.

Det er derfor Clarus fortsetter å analysere og publisere (ja, og selg!) data i OTC-derivater.

Hold deg informert om vårt GRATIS nyhetsbrev, abonner
her..

Tidstempel:

Mer fra clarus