Cumberland: "FTX-konkurs har utløst noen viktige markedsstrukturendringer"

Mandag (14. november 2022), kryptohandelsfirma Cumberland DRW LLC, som er et datterselskap av det privateide handelsselskapet DRAW Holdings, forklarte hvordan kollapsen av kryptobørsen FTX har påvirket strukturen til kryptomarkedet. 

FTX ga ut følgende pressemelding 11. november 2022:

Uansett, tidligere i dag (14. november 2022), Cumberland sa:

"Forrige uke var Cumberlands mest aktive uke noensinne. Under kaoset og eksplosive volumene har FTX-konkursen utløst noen viktige endringer i markedsstrukturen... I noen tid nå har de ulike funksjonene til kryptospothandel utviklet seg mot en modell for alt-i-ett-plattformsentralisering: likviditet, clearing, oppgjør , varetekt og til og med utlån smeltet sammen under et svært begrenset antall tak...

"En lignende trend var i ferd med å ta form i kryptoderivatmarkedet, der tilbydere av innflytelse var en og samme som tilbydere av likviditet … Hendelsene i forrige uke utløste en håndbremsvending, og selv om det fortsatt er for tidlig å forutsi, kryptomarkedsstrukturen ser nå ut til å speile FX – en verden der eiendeler og kapital ikke er parkert på sentraliserte børser...

"I stedet vil digitale eiendeler ligge i utallige siloer rundt om i verden, og funksjonene depot, utlån, oppgjør, clearing og [viktigst av alt] likviditet vil tilbys av en rekke mellomleddsnoder og leverandører i et sammenkoblet, men ikke-avhengige nett... Over-the-counter handel er livsnerven i spot FX-likviditet og vil bare bli viktigere for krypto fremover; når alt kommer til alt, er valutaer bæreraktiva, og det samme er krypto...

"I 2023 forventer vi derfor å se fremveksten av en rekke regulerte enheter som vil bli de pålitelige leverandørene av ulike veldefinerte markedstjenester... Hver av dem vil skjære ut sin nisje og samarbeide med et nettverk av andre leverandører for å tilby en full- tjenestestabel til sluttbrukere, omtrent som banker rundt om i verden for tiden aggregerer OTC FX-likviditet i sine oppgjørsmekanismer og tilbyr muligheter for innflytelse, depot osv. til kunder...

"Sentraliserte børser hadde alle insentiv til å presse alt-i-ett-modellen. I ettertid var noen av disse insentivene perverse – FTX var glade for å tilby 20x innflytelse fordi dette økte sannsynligheten for at en bruker ville bli tvangslikvidert av Alameda til en uattraktiv pris... Til syvende og sist involverer markeder tillit og hendelsene i forrige uke skadet. tillit til kryptoindustrien. Når det er sagt, må FTXs insolvens absolutt skilles fra levedyktigheten til blokkjedeteknologi ...

"Selv om det er nedslående å se et stort digitalt eiendelimperium smuldre sammen til en moderne inkarnasjon av Lehman/Enron/Madoff/Theranos, stoppet ingen relevant kjede å behandle blokker forrige uke. Disse bransjedefinerende hendelsene er vanligvis forgjengerne til markedsgjenoppretting."

18. oktober 2022, forklarte hvorfor – til tross for hva noen kanskje tror – er kryptomarkedet langt fra dødt:

"Mye har blitt gjort ut av den nylige dempede prishandlingen, med en innebygd konklusjon om at lavere volatilitet representerer mangel på interesse for det digitale aktivaområdet.

"Denne analysen er imidlertid dypt problematisk fordi den tilslører den kritiske forskjellen mellom handelsvolum og prisvolatilitet. Volatiliteten er virkelig dempet, men volumene, selv om de absolutt ikke er på toppen av året, forblir absolutt massive: lineære bitcoin-derivater verdt 50 milliarder dollar klares på børser hver dag, og dette tallet ekskluderer spot-, on-chain-aktivitet og enhver ikke-BTC -relatert handel. Den totale økonomiske aktiviteten i krypto er trolig nord for 100 milliarder dollar per dag, som er omtrent 1/5 av tallet for amerikanske aksjer.

"Nylige volatilitetsdrevne bekymringer om helsen til kryptoområdet stammer sannsynligvis fra sammenligninger med bjørnemarkedet i 2018, da volumene var alvorlige. Denne gangen er annerledes: En enorm mengde verdi forsvinner til dette prissettet, noe som indikerer likevekt for en stor og voksende markedsplass, ikke prismønsteret til en strandet eiendel i dødskampen."