Tidlig om morgenen tirsdag 10. mai 2022 hadde Michael Saylor et problem - faktisk hadde han flere. Noen dager før leverte MicroStrategy, Nasdaq-handelsselskapet han grunnla i 1989, inn sin 2022 Q1. rapporterer. Og selv om topplinjetallene var fundamentalt negative, var det noe annet å bekymre seg for: nemlig spekulasjoner om at selskapet snart kan stå overfor et marginkrav.
MicroStrategys aksje (MSTR) falt mer enn 34 %, og falt fra $364 til slutt. pris på $219 på bare syv dager. Sentralt i denne devalueringen var en aggressiv kapitalallokering strategi: den raske transformasjonen av selskapets treasury til verdens største offentlig oppbevaring av bitcoin (BTC).
Dette til tross for at de ikke har noen reell merittliste som et investeringsselskap for alternativer.
Ikke bare hadde firmaet kjøpt så mye BTC som det hadde råd til, etter strai sine kontantbeholdninger, ledet styreleder Saylor selskapet til å låne omfattende for å støtte prosjektet. Og han har kommet med gjentatte offentlige uttalelser via Twitter som har gjort det fikk mange til å klø seg i hodet.
Les mer: MicroStrategy dumper hardest på flere tiår ettersom SEC avviser funky Bitcoin-innlevering
En butikk med digital devaluering
Krypto-priser, som allerede har falt fra alle tiders høyder i november i fjor, krateret i begynnelsen av mai og forsterket allerede betydelige kvartalsvise tap for selskapet. En nedskrivning på 170.1 millioner dollar på BTC-beholdningen utvidet forrige kvartals nettotap på 110 millioner dollar til 130 millioner dollar i løpet av de tre første månedene av året.
Optikk rundt MSTRs økende tap, krympende inntekter og synkende lager av digital verdi var allerede vanskelig å håndtere. Men tirsdag 9. mai vanskelighetsgraden ble satt til "ekstrem".
Har tidligere avslørt 'verdens første' 205 millioner dollar-støttede lån, utstedt av Silvergate Bank, MicroStrategys president og finansdirektør Phong Le, ble spurt under en inntjening samtale nøyaktig hvor langt bitcoin må falle for at firmaet skal møte et marginoppkall.
Svaret hans: At bitcoin må kuttes i to eller slås rundt $21,000.
Les mer: MicroStrategy spiller det kult mens kryptoinvestorer svetter over margin call
Fortellingen om en margin på 21,000 XNUMX dollar
Til tross for Les videre forklaring om at selskapet hadde rikelig med ekstra bitcoin å legge inn som sikkerhet, og friheten til å gjøre det, var mediepraten utbredt og markedet var nådeløst. "Margin call på $21,000 271" var overalt. MSTR ga opp et svakt grep om den åpne markedsprisen på $XNUMX, felling over 19 % før stenging.
BTC er forstått, selv av sine mest evangeliske tilhengere, for å være det vilt flyktig. I motsetning til tradisjonelle aktivaklasser, er 50 % prissvingninger vanlige - akkurat den dagen bitcoin handlet rundt $34,000 XNUMX, ned over 50 % fra toppen i november på $69,000 XNUMX.
Hvis noe ikke ble gjort for å endre fortellingen, kan dette tallet på $21,000 XNUMX fortsette å skape overskriftsrisiko for MicroStrategys aksjer. Hvis den historisk volatile eiendelen nærmet seg denne prisen, ville pressen umiddelbart gjenopplive Phong Les sitat og vekke alarmer om marginsamtaler, eller verre.
Motfortellingen på 3,562 dollar
Så tirsdag morgen tok Saylor til Twitter for å adressere de økende offentlige bekymringene, og implisitt motsi hans finansdirektør, ved å tilby en dramatisk lavere målestokk for bekymring.
Siden den dagen har det vært en vekst debatt i pressen og på tvers av sosiale medier angående den 'ekte' margin-terskelen og muligheten for at MicroStrategy vil bli tvunget til å avvikle sine BTC-beholdninger.
Med bitcoin som nå spretter av $20,000 denne debatten har nådd et febernivå, men den informerte kommentaren mangler og spekulative meninger florerer. I motsetning til mange emner innen krypto, har dette problemet noen klare svar og noen få enkle, ubestridte beregninger for å illustrere dem.
Som et offentlig selskap har MicroStrategy avslørt alt en nysgjerrig investor trenger for å komme frem til det riktige svaret selv – men vi har gjort jobben for deg.
Verdens første BTC-støttede terminlån
MicroStrategy, i samarbeid med Silvergate Bank, kunngjorde at den hadde stengt på verdens første bitcoin-støttede tidslån i mars 23, 2022.
Protos har gjennomgått kreditt- og sikkerhetsavtalen mellom Silvergate Bank og Macrostrategy, LLC – det heleide datterselskapet til MicroStrategy som ble brukt til å utføre denne transaksjonen – og har vært i stand til å finne nøkkelklumper med informasjon der.
For å gjøre vårt for å kutte gjennom støyen og gi klar, relevant informasjon, har vi brutt ned lånevilkårene og misligholdsmekanikken og beregnet noen estimater for hvilken innvirkning ytterligere BTC-devaluering kan ha på MicroStrategys lån.
(All informasjon som vises i dette sammendraget og tilhørende tabeller er hentet direkte fra offentlig arkivert dokumenter sendt til SEC og tilgjengelig på MicroStrategys investor relations nettsted.)
Lånet: grunnleggende detaljer
- Utgitt: 3
- Lånebeløp: $205,000,000 XNUMX XNUMX
- Varighet: 36 måneder (forfaller 3)
- Rente: 4.39 %, flytende (3.7 % + SOFR, 0.69 % per 6)
- Pantet BTC-sikkerhetsverdi $820,000,000 XNUMX XNUMX
- Maksimal lån til verdi tillatt: 50 %
De lånebetingelser: oppsummering og analyse av margin call-spørsmålet
MicroStrategys lån innebærer at selskapet pantsetter BTC fra sine beholdninger, sender det til en tredjeparts depotmottaker (redigert i de offentlige registreringene, som selv om uvanlig ikke er enestående), og opprettholder midlene på denne kontoen slik at total verdi faller aldri under 50 % av verdien av lånet.
Dette er kjent som Loan-To-Value (LTV), uttrykt som en prosentandel; 50 % LTV tilsvarer å kreve dobbel verdi av lånet i pantsatt sikkerhet.
- MicroStrategy mottar $ 205 millioner å bli brukt:
- å kjøpe bitcoin ("transaksjonen"),
- å betale renter, gebyrer og utgifter knyttet til transaksjonen, eller
- for låntakers eller mors generelle selskapsformål.
- MicroStrategy lover BTC verdt 820 millioner dollar (per 23. mars 2022) for å fungere som sikkerhet for å sikre lånet.
- MicroStrategy er også pålagt å opprettholde en ekstra $5 millioner USD-konto som skal brukes som tilleggssikkerhet.
Hvis verdien av bitcoin faller, og LTV overstiger 50 % på en hvilken som helst dag har MicroStrategy én virkedag til å legge til ytterligere BTC til depotkontoen eller risikere mislighold.
- Prisen på BTC bestemmes hver dag klokken 1:00 PST, ved å bruke Coindesk Bitcoin-prisen Indeks (XBX), et vektet gjennomsnitt av prisen på BTC på fire store børser.
- Hvis verdien av bitcoin faller og LTV overstiger 50 %, utløses kravet om å pantsette ytterligere BTC. MicroStrategy må da love nok ekstra bitcoin til å bringe LTV ned til:
- 25 %, et forhold på 1:4 mellom sikkerhet og utestående lånebeløp; eller
- 35 %, men dette vil medføre ytterligere 0.25 % rentegebyr inntil LTV er redusert til under 25 %.
Hvis MicroStrategy ikke klarer å stille den ekstra nødvendige sikkerheten, og LTV ikke reduseres til minimumsprosenten, har Silvergate Bank muligheten til å ta pantet i besittelse og likvidere det, samt forfølge en rekke andre aktiviteter for å minimere tap.
Gitt den sammenkoblede karakteren til de beste aktørene innen kryptofinans, kan å gjøre det påvirke Silvergate negativt i andre deler av porteføljen. Om dette har en effekt på Silvergates oppførsel gjenstår å se.
Margin call-spørsmålet: TL;DR
- Kommer MicroStrategy til å bli tvunget til å selge BTC for å unngå mislighold eller et marginkrav på Silvergate Bank-lånet?
- Nei, selskapet har en god mengde uengasjert BTC som fortsatt er tilgjengelig for pant, og lånet lar det legge til flere midler til kontoen deres i 24 timer og forbli i god anseelse.
- Når det er sagt, kan det kreve så mye som 10% av BTC-kassen for å oppnå dette til priser sett de siste to dagene.
Gitt at MSTRs markedsverdi er nå lavere enn verdien av BTC-beholdningen, er det også mulig at ytterligere nedadgående press på BTC-priser vil svekke en av selskapets andre potensielle sikkerheter: aksjen.
For mer informerte nyheter, følg oss videre Twitter og Google Nyheter eller lytt til vår undersøkende podcast Nyskapt: Blockchain City.
Innlegget Forklart: MicroStrategys margin call math dukket først på Protos.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- Om oss
- Logg inn
- tvers
- Handling
- Aktiviteter
- Ytterligere
- adresse
- Avtale
- Alle
- allokering
- tillater
- allerede
- alternativ
- beløp
- analyse
- annonsert
- besvare
- rundt
- eiendel
- Eiendeler
- tilgjengelig
- gjennomsnittlig
- Backed
- Bank
- basis
- før du
- under
- benchmark
- mellom
- Bitcoin
- Bitcoin Price
- blockchain
- Bloomberg
- borde
- bringe
- BTC
- btc-pris
- virksomhet
- Kjøpe
- beregnet
- ring
- hovedstad
- Kontanter
- sentral
- konsernsjef
- formann
- sjef
- klasser
- stengt
- lukking
- CNBC
- Coindesk
- Felles
- Selskapet
- Selskapets
- datamaskin
- fortsette
- Samtale
- Bedriftens
- Tilsvarende
- kunne
- skape
- kreditt
- krypto
- forvaring
- vaktmester
- cyber
- dag
- debatt
- Til tross for
- digitalt
- direkte
- dobbelt
- ned
- dramatisk
- under
- Tidlig
- effekt
- estimater
- alle
- alt
- nøyaktig
- stiger
- Børser
- utgifter
- uttrykte
- Face
- frykt
- avgifter
- finansiere
- finansiell
- Firm
- Først
- følge
- Stiftet
- Frihet
- fra
- fundamental
- fundamentalt
- midler
- videre
- general
- skal
- god
- Økende
- å ha
- overskrift
- høyde
- Holdings
- Hvordan
- HTTPS
- umiddelbart
- Påvirkning
- I andre
- informasjon
- informert
- interesse
- etterforskende
- investering
- investor
- Investorer
- utstedelse
- IT
- nøkkel
- kjent
- stor
- Nivå
- LLC
- Lang
- tap
- laget
- vedlikeholde
- gjøre
- administrer
- Mars
- marked
- Market Cap
- math
- Media
- Mikrostrategi
- kunne
- millioner
- minimum
- måneder
- mer
- mest
- nemlig
- Nasdaq
- Natur
- behov
- negativ
- nett
- nettverk
- nyheter
- Bråk
- Antall
- tall
- tilby
- Tilbud
- Offiser
- Olje
- åpen
- Meninger
- Alternativ
- Annen
- del
- Betale
- prosent
- Tonehøyde
- spillere
- podcast
- portefølje
- besittelse
- mulighet
- mulig
- potensiell
- president
- trykk
- press
- forrige
- pris
- Problem
- prosjekt
- gi
- offentlig
- Kjøp
- formål
- Q1
- spørsmål
- heve
- område
- Rasjonell
- nådd
- rekord
- Redusert
- om
- relasjoner
- relevant
- forbli
- forblir
- krever
- påkrevd
- inntekter
- Risiko
- Sa
- SEK
- sikre
- sikkerhet
- selger
- sett
- flere
- skift
- Sølv
- Silver
- Enkelt
- So
- selskap
- sosiale medier
- noen
- noe
- spekulasjon
- stash
- uttalelser
- Still
- lager
- oppbevare
- Strategi
- innsendt
- datterselskap
- betydelig
- støtte
- vilkår
- De
- tredjeparts
- tre
- terskel
- Gjennom
- topp
- temaer
- spor
- trading
- tradisjonelle
- Transaksjonen
- Transformation
- utløst
- tweet
- forstås
- enestående
- us
- USD
- verdi
- W
- om
- mens
- Arbeid
- Verdens
- verdt
- ville
- Yahoo
- år