Til forsvar for Stablecoins

Denne teksten dukket opprinnelig opp som "Til forsvar for stablecoins" på Financial Times sin nettsted mandag 8. august 2022, og i avisens trykte utgave tirsdag 9. august 2022.

Kryptokritikere bruker kollapsen av den dollarfestede virtuelle valutaen Terra som ammunisjon for å angripe stablecoins og kryptoindustrien som helhet.

Tapt i samtalen er imidlertid grunnårsaken til uroen. En bedre forståelse av hva som gikk galt – og hvorfor – kan bidra til å beskytte forbrukerne samtidig som innovasjon ivaretas.

Det er viktig først å avklare vilkårene. En stablecoin er kryptovaluta hvis prisen er nominelt "festet" til en stabil eiendel som amerikanske dollar. Folk legger vanligvis skylden på den nylige eksplosjonen på såkalte "algoritmiske stabile mynter", som vanligvis er programmert til automatisk å stimulere til opprettelse og ødeleggelse av mynter for å opprettholde prisbindingen.

Angrepet på dem er utenfor målet. Sett til side at TerraUSD aldri burde vært ansett som en "stablecoin", har det virkelige problemet her lite å gjøre med datakode og alt å gjøre med et konsept som er like gammelt som finans selv: sikkerhetsstillelse, eller bruk av eiendeler for å underbygge verdi.

Det er et avgjørende poeng som politikere over hele verden må vurdere når de utarbeider lovforslag for å forhindre fremtidige Terra-lignende kollapser. Hvis lovgivere mener algoritmer har skylden, risikerer de å vedta kontraproduktive, innovasjonskvelende reguleringer. Dårlig utformede lover kan forstyrre markeder, oppmuntre til reguleringsarbitrage og redusere vestlige demokratiers innflytelse i den stigende, desentraliserte internettøkonomien kjent som web3.

Løftet om desentralisert finans — Defi — hviler i stor grad på blokkjedenes banebrytende evne til å utføre transparente, algoritmiske kontrakter med umiddelbar endelighet.

Midt i den nylige markedsvolatiliteten, presterte det store flertallet av "desentraliserte" stabile mynter støttet av blokkjede-eiendeler som bitcoin og eter utmerket, og håndterte ekstreme prissvingninger og enestående innløsninger uten å lykkes. Generelt sett er ikke algoritmer problemet med moderne stablecoins. I stedet oppstår i hovedsak all risiko nå fra utformingen av sikkerheten.

De mest risikofylte stabile myntene er lett synlige: de er betydelig underpantisert (mindre enn $1 i sikkerhet kreves for å prege $1 av stablecoin), og de er avhengige av "endogen" sikkerhet (sikkerhet opprettet av utstederen, for eksempel styringstokener som gir eierne stemmerett krefter på en blokkjedes regler og prosedyrer).

Endogen sikkerhet muliggjør farlig, eksplosiv vekst: når en utsteders styringstoken verdsetter, kan brukere prege mange flere stabile mynter. Det høres greit ut inntil man vurderer baksiden: Når prisen synker - som praktisk talt er garantert under en bankkjøring - utløser kaskadende likvidasjoner av sikkerheter for å møte innløsninger en dødsspiral. Se TerraUSD som et eksempel.

Regulering er nødvendig for å forhindre lignende sammenbrudd, men altfor restriktive regler er det ikke. Sannheten er håndhevingshandlinger under eksisterende verdipapirlover og Vedtekter mot svindel kunne ha begrenset spredningen av nesten hver eneste mislykkede stablecoin til dags dato.

Likevel kan ytterligere, målrettet regulering være fordelaktig. Selv om det er vanskelig å finne ut nøyaktig hvor regulatorer bør etablere krav til sikkerhetsstillelse, er det klart at uten rekkverk kan stablecoin-utstedere igjen ta på seg urimelige mengder risiko.

Godt skreddersydd regelverk kan støtte kryptoøkosystemet og beskytte forbrukerne. Grossistendringer – for eksempel å forby bruken av algoritmer og digitale eiendeler som sikkerhet totalt – vil legge en enorm byrde på den spirende DeFi-industrien, forstyrre digitale aktivamarkeder og hindre web3-innovasjon.

Dette er fordi stablecoins faktisk kan være stabile hvis de forvalter sikkerheten på riktig måte. For "sentraliserte" stabile mynter støttet av virkelige verdier, kan likviditeten og åpenheten til reservene være lav, så sikkerhet bør inkludere mindre volatile eiendeler som kontanter, statsobligasjoner og obligasjoner. Regulatorer kan etablere parametere for disse typer sikkerheter og krever regelmessige revisjoner.

For "desentraliserte" stabile mynter har den nesten eksklusive bruken av blokkjede-eiendeler som bitcoin eller eter som sikkerhet avveininger. Digitale eiendeler, selv om de ofte er volatile, er også svært likvide og kan administreres på en transparent og algoritmisk måte. Likviditet kan skje nesten øyeblikkelig, noe som muliggjør mye mer effektive systemer. Som et resultat kan desentraliserte stablecoins til slutt være mer motstandsdyktige enn sentraliserte.

Algoritmiske stabile mynter gir en unik mulighet til å gjøre alle slags eiendeler produktive og drive digital handel over hele verden. Å plassere rekkverk rundt sikkerheten deres kan bidra til å låse opp dette potensialet.

Redaktør: Robert Hackett @rhhackett

***

Synspunktene som er uttrykt her, er de fra individuelle AH Capital Management, LLC (“a16z”) personell som er sitert og er ikke synspunktene til a16z eller dets tilknyttede selskaper. Visse opplysninger her er innhentet fra tredjepartskilder, inkludert fra porteføljeselskaper av fond forvaltet av a16z. Selv om a16z er hentet fra kilder som antas å være pålitelige, har ikke a16z uavhengig verifisert slik informasjon og gir ingen representasjoner om den nåværende eller varige nøyaktigheten til informasjonen eller dens hensiktsmessighet for en gitt situasjon. I tillegg kan dette innholdet inkludere tredjepartsannonser; aXNUMXz har ikke vurdert slike annonser og støtter ikke noe reklameinnhold som finnes deri.

Dette innholdet er kun gitt for informasjonsformål, og bør ikke stoles på som juridisk, forretningsmessig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre deg med dine egne rådgivere om disse sakene. Referanser til verdipapirer eller digitale eiendeler er kun for illustrasjonsformål, og utgjør ikke en investeringsanbefaling eller tilbud om å tilby investeringsrådgivningstjenester. Videre er dette innholdet ikke rettet mot eller ment for bruk av noen investorer eller potensielle investorer, og kan ikke under noen omstendigheter stoles på når du tar en beslutning om å investere i et fond som forvaltes av a16z. (Et tilbud om å investere i et a16z-fond vil kun gis av det private emisjonsmemorandumet, tegningsavtalen og annen relevant dokumentasjon for et slikt fond og bør leses i sin helhet.) Eventuelle investeringer eller porteføljeselskaper nevnt, referert til, eller beskrevet er ikke representative for alle investeringer i kjøretøy forvaltet av a16z, og det kan ikke gis noen garanti for at investeringene vil være lønnsomme eller at andre investeringer som gjøres i fremtiden vil ha lignende egenskaper eller resultater. En liste over investeringer foretatt av fond forvaltet av Andreessen Horowitz (unntatt investeringer som utstederen ikke har gitt tillatelse til at a16z kan offentliggjøre så vel som uanmeldte investeringer i børsnoterte digitale eiendeler) er tilgjengelig på https://a16z.com/investments /.

Diagrammer og grafer gitt i er kun for informasjonsformål og bør ikke stoles på når du tar investeringsbeslutninger. Tidligere resultater er ikke en indikasjon på fremtidige resultater. Innholdet taler kun fra den angitte datoen. Eventuelle anslag, estimater, prognoser, mål, prospekter og/eller meninger uttrykt i dette materialet kan endres uten varsel og kan avvike eller være i strid med meninger uttrykt av andre. Vennligst se https://a16z.com/disclosures for ytterligere viktig informasjon.