Peering Into the Abyss PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikalt søk. Ai.

Kikket inn i avgrunnen

Tidsstempel: 2. mai 2022 9:52

Kikket inn i avgrunnen

Markeder over hele verden fortsetter å rekylere i møte med inflasjonspress, strammere pengeforhold og økende usikkerhet og risiko. Denne uken så betydelig svakhet på tvers av aksje-, obligasjons- og kryptovalutamarkedene, med Bitcoin-handel ned til et nytt månedlig lavpunkt på $37,614 XNUMX.

Til tross for nedgang denne uken, har Bitcoin-markedene faktisk holdt seg overraskende robuste, på en relativ basis. Mens S&P500- og NASDAQ-indeksene handlet til nye lokale lavmål i den rådende bearish-trenden, forblir Bitcoin-prisene rekkevidde, og mangler fortsatt noe definitivt makromomentum i begge retninger. Når det er sagt, forblir korrelasjonene mellom Bitcoin og tradisjonelle markeder nær alle tiders høyder, og en bredere oppfatning av Bitcoin som en risikoaktiva er fortsatt en betydelig motvind.

En veldig stor andel av Bitcoin-investorer ser ned i avgrunnen ved å ha ulønnsomme posisjoner, noe som skaper potensielle tinder for en mye diskutert kapitulasjonshendelse. Samtidig signaliserer imidlertid mange langsiktige makroindikatorer at historiske undervurderingsnivåer er i spill, og når verdier som sjelden sees utenfor bunnmarkedene i det sene stadiet. I denne utgaven vil vi utforske denne bemerkelsesverdige divergensen mellom driverne bak bearish kortsiktig prishandling, og de mellom- til langsiktige grunnleggende trendene for Bitcoin.

Kikket inn i avgrunnen

Oversettelser

Denne uken On-chain blir nå oversatt til Spansk, Italiensk, kinesisk, Japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisiskog Farsi.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette dashbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.

Ser over kanten av lønnsomhet

I løpet av de siste ukene har vi utforsket hvordan en betydelig andel av BTC-forsyningen har blitt omfordelt og solgt til nye eiere som går inn i prisklassen $33k og $42k. Men med globale markeder som fortsetter å falle ned, øker risikoen for at disse nye investorene også faller i et urealisert tap.

For øyeblikket er andelen av både adresser, enheter og forsyning holdt i overskudd rundt 70 % (som betyr at 30 % er holdt med tap). Tidligere lave bjørnemarkeder satt i 2018-19, og mars 2020 så langt mer alvorlige fall i markedslønnsomheten, med mellom 45 % og 57 % av markedet i profitt.

Ut fra dette kan vi etablere en casestudie for å analysere videre; hva ville skje dersom ytterligere 10 % av markedet falt i et urealisert tap (resultatet er at 60 % av markedet er i profitt)? Dette gir oss et eksempel på prisen som markedet må treffe før en lignende 'smertegrense' nås til tidligere sykluslave. Denne '60 % i profitt-terskel' står også for den observerbare opptrenden i disse gulvverdiene over tid (en gjenstand av tapte mynter, HODLere fra tidligere sykluser osv.).

Kikket inn i avgrunnen
Live Workbench Chart

URPD-beregningen gir oss en oversikt over hvilke priser den nåværende Bitcoin-forsyningen sist ble flyttet til.

Med prisene som handles til 38.5 33.6 dollar i skrivende stund, må markedet falle til 1.9, 10 60 dollar for å kaste ytterligere 16 millioner BTC inn i et urealisert tap (2021 % av tilbudet). Dette ville nå vårt eksempel 'smertegrense' på XNUMX % forsyning i fortjeneste og sette nesten alle kjøpere fra den siste XNUMX-måneders syklusen i minus (med kjøpere av laveste mai-juli XNUMX som de eneste unntakene).

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Kohorten som er mest utsatt for å selge i panikk er korttidsinnehaverne (STH), en kohort som vi identifiserte (i uke 16) har samlet et ekstraordinært volum av mynter i løpet av de siste tre månedene. Hvis vi ser på STH-MVRV-forholdet (Z-Score), kan vi observere størrelsen på deres nåværende urealiserte lønnsomhet.

I diagrammet nedenfor kan vi se følgende:

  • Kostnadsgrunnlaget for STH-er i kjeden er på $46,910 XNUMX, og setter den gjennomsnittlige mynten som holdes av en STH til et urealisert tap på -17.9%.
  • STH-MVRV-oscillatoren er for øyeblikket på -0.75 standardavvik fra gjennomsnittet, noe som viser at dette er en statistisk signifikant størrelse av økonomisk smerte for STH-kohorten.
  • Mer alvorlig lønnsomhet for STH-er er ikke uvanlig, men er typisk bare under de verste utsalgene i bjørnemarkeder (hvor oscillatoren er under den blå linjen under).
Kikket inn i avgrunnen
Live Workbench Chart

På den andre siden av ligningen er langtidsholderne (LTH), som vi også etablerte kapitulerte i størst grad i historien. Denne trenden ser ut til å fortsette med et utrolig avvik som utvikler seg mellom to beregninger, identifisert først av TXMC:

  1. Reazlied Price for langsiktig holder (blå): Denne beregningen viser gjennomsnittlig kjøpspris for alle mynter i LTH-kohorten, og den synker for tiden med den mest betydelige hastigheten i Bitcoins historie. Dette indikerer at LTH-er fra 2021-22-syklusen kapitulerer, bruker og omdistribuerer myntene sine, spesielt i løpet av de siste 3 månedene.
  2. Langsiktig innehaver brukt pris (rosa): Denne beregningen viser gjennomsnittlig kjøpspris på mynter som brukes av LTH-er den dagen. Den bryter betydelig høyere denne uken, møter spotprisen og signaliserer at LTH-er i gjennomsnitt får panikk og selger på break-even.

Begge disse beregningene gir betydelig substans til argumentet om at de nyeste deltakerne i LTH-kohorten fra 2021-22 kapitulerer, og frykter for ytterligere ulemper.

Kikket inn i avgrunnen
Live Workbench Chart

Karakteriserer langsiktig forbrukerforbruk

Vi kan karakterisere disse LTH-brukerne ytterligere, og begrense det typiske aldersområdet til myntene deres ved å bruke en rekke verktøy på kjeden. Først vil vi gjennomgå en ny beregning som er under konstruksjon i Glassnode maskinrom som viser to spor:

  1. Oscillator (grå, 30DMA) viser andelen av BTC-volum sendt til børser av langsiktige eiere som er i overskudd. Vi kan se at den har gått betydelig ned siden september 2021, og ligger nå rundt 60 % (øker vekt til vårt tidligere smerteterskelestimat).
  2. Prisdiagram farget av rå lønnsomhet i forhold til siste år, med rødt som signaliserer høye relative tap, og grønt/blått signaliserer tung relativ fortjeneste. Bjørnemarkedene i 2014-15, 2018-19 og 2021-22 blir ganske tydelige, med store LTH-tap realisert i mange måneder.

De eneste LTH-ene som kan realisere tap og utløse dette resultatet er de fra 2021-22-syklusen med et høyere kostnadsgrunnlag, noe som tyder på at de dominerer LTH-bruksatferden i bytte for tiden.

Kikket inn i avgrunnen
Uutgitt beregning fra Glassnode Engine Room

Deretter ser vi på Revived Supply 1yr+ som fanger opp alt BTC on-chain volumet som ble kjøpt før utsalg i midten av mai 2021. Det vi kan se er at denne beregningen faktisk synker og er nær et relativt lavt nivå. Vanligvis forekommer svært lave målinger av gjenopplivet forsyning i dype bjørnemarkeder der akkumulering er den foretrukne oppførselen til LTH-er.

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Binary Coin-days Destroyed bekrefter i stor grad denne observasjonen, med en nesten identisk trend og bemerkelsesverdige markører. På en 7-dagers gjennomsnittsbasis (med timeoppløsning), indikerer denne beregningen at 18.5 timer av hver uke ser en ødeleggelse av lengre levetid enn gjennomsnittet. Med andre ord, 89 % av tiden velger eiere av eldre mynter å holde dem i dvale, og bidrar ikke til å bruke press på salgssiden.

Begge disse beregningene støtter videre oppfatningen om at LTH-salgspresset for øyeblikket primært drives av eiere av mynter mellom 155 dager og ~12 måneder (aka 2021-22 kjøpere).

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Grunnleggende om et bjørnemarkedsgulv

Verktøy i kjeden kan gi oss både en vurdering av gjeldende investoratferd (ovenfor), men også med grunnleggende verdsettelsesverktøy for å hjelpe oss med å kartlegge og navigere i ulike markedssykluser.

Diagrammet nedenfor er en variant av realisert fortjeneste (grønn) og tap (rosa), beregnet ved å dele hver på realisert tak. Dette normaliserer effektivt USD-verdien investorer bringer inn/ut av markedet, til den relative markedsstørrelsen, slik at vi kan sammenligne sykluser. Fra dette kan vi grovt identifisere tre markedsfaser:

  1. Bull Markets (grønn sone), der tilstrekkelig tilstrømning av etterspørsel eksisterer til å tillate investorer å realisere betydelige fortjenester, rett inn i markedssyklustoppen (netto kapitalinnstrømning).
  2. Bear Markets (rød sone), hvor det motsatte er sant, og fallende priser resulterer i at en dominans av tap blir realisert av investorer (netto kapitalutstrømming). I 2019 og uten tvil sent i 2021 så vi fortjeneste tatt inn i et kort bullish relief rally, som til slutt ble solgt inn.
  3. Disbelief Recovery to Early Bull (oransje sone), der markedet handler sideveis til oppover, typisk for en gjenopphopningsperiode eller vantrofase, og realiserte fortjenester begynner å overstige tapene på en konsistent basis.

I det nåværende markedet forblir vi innenfor Bear Market-fasen, hvor markedet ennå ikke har gitt tilstrekkelig etterspørsel og prisstigning for å muliggjøre bærekraftig profitttaking og kapitaltilførsel. Skulle realisert fortjeneste begynne å overgå tapene på en vedvarende basis, sammen med stabile priser, kan det tyde på at en overgang til fase 3 er i gang.

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

En av de mest kjente Bitcoin-indikatorene, og en publikumsfavoritt, er Mayer Multiple. Denne oscillatoren er beregnet som et enkelt forhold mellom pris og 200DMA. Til tross for sin enkelhet, har den gitt en robust og pålitelig langsiktig bunn- og toppformasjonsindikator for Bitcoin-sykluser.

Her har vi kartlagt et Mayer-multippel på 0.8 (grønt spor) som et historisk "undervurderings"-nivå. Grunnlaget for dette er at mindre enn ~15 % av Bitcoins handelsliv har vært på eller under dette nivået, noe som gir et mer sannsynlig syn. Med 200DMA-handelen til $47,275, handles dette 20% rabattnivået for øyeblikket til $37,820.

Gulv på bjørnemarkeder fra tidligere sykluser blir typisk hamret ut i to faser i forhold til 0.8xMM-nivået, først i det tidlige stadiet av bjørnen (#1), og deretter igjen etter en større kapitulasjonshendelse (#2). Markedet svever for tiden like over dette nøkkelnivået i det som kan hevdes å være en del av 2021-22 syklusfase #2.

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Reserve Risk-beregningen gir et annet makrosyn på bunnen av bjørnemarkedet, og er en oscillator som er tungt tynget av når akkumulering og HODLing foretrekkes (se vår videoguide). Historisk sett har reserverisikoen sunket under 0.0025-terskelen (grønn) i bjørnemarkeder på sent stadium (pre-bunnformasjon), og dukket opp igjen halvveis gjennom det påfølgende oksemarkedet.

Denne indikatoren antyder at vi har passert det første inngangspunktet for sent bjørnemarked og kan være langt inne i andre halvdel. Basert på tidligere sykluser antyder det imidlertid også at veien videre fortsatt kan ha litt tid og/eller ulemper å gå.

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Til støtte for forestillingen om at langsiktige HODLere forblir upåvirket, svinger Value Days Destroyed (VDD) Multiple rundt relative lavpunkter. Dette indikerer at verdien og omfanget av myntdager som er ødelagt akkurat nå er liten i forhold til det siste året. Dette gir konfluens til binær CDD, 1yr+ Revived supply og Reserve Risk-beregninger om at den dominerende oppførselen til langsiktige investorer (1yr+ beholdning) er HODLing.

Etter denne beregningen startet bjørnemarkedet rundt mai 2021, og nærmer seg en lignende varighet som de som ble sett i tidligere sykluser.

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Til slutt vil vi vurdere RVT-forholdet, som deler den realiserte grensen med nettverkstransaksjonsvolumet (både i USD, og ​​med en 28DMA brukt). Denne oscillatoren er en langsom, men høyere overbevisningsvariant av NVT Ratio, og har følgende egenskaper:

  • Opptrender og høye verdier er historisk bearish, som signaliserer at transaksjonsvolumene (og dermed nettverksutnyttelsen) synker i forhold til verdivurdering i kjeden (overvurdert). Bear market-bunner er vanligvis satt til RVT-verdier > 30, og bekreftet av en reversering til en nedadgående trend.
  • Nedtrender og lave verdier er historisk positive, og signaliserer omvendt at nettverksutnyttelsen øker i forhold til verdivurdering i kjeden (undervurdert).
  • Sidelengs vedvarende trender signaliserer en relativ likevekt, og antyder vanligvis at den rådende markedstrenden er bærekraftig.

Denne oscillatoren har nå satt en lavere høy i forhold til den i juli 2021, og snur til en nedadgående trend. Skulle denne trenden opprettholdes, indikerer det at det er en potensiell tilstrømning av kjedeoppgjørsvolum, og økende nettutnyttelse. Dette har historisk sett vært konstruktivt for markedsprisene.

Kikket inn i avgrunnen
Direkte diagram

Sammendrag og konklusjoner

Den nåværende markedsstrukturen for Bitcoin forblir i en ekstremt delikat likevekt, med kortsiktig prishandling og nettverkslønnsomhet som er bearish, mens langsiktige trender forblir konstruktive. Kapitulasjonen til langsiktige eiere ser ut til å fortsette, med ytterligere bevis og analytisk farge lagt til dette konseptet denne uken.

Hvorvidt makrokrefter og korrelasjoner med tradisjonelle markeder trekker Bitcoin ned gjenstår å se, men mange grunnleggende indikatorer ved eller nærmer seg bemerkelsesverdige undervurderingspunkter. Det er et konstruktivt samløp mellom en rekke makroindikatorer, alt fra teknisk analyse (Mayer Multiple), til myntlevetidsanalyse (Reserve Risk, VDD Multiple), og til og med grunnleggende nettverkshelse og bruk (RVT Ratio).

En kapitulasjonshendelse, sammen med utvikling av divergenser i kort- og langsiktige trender, fortsetter å gjøre Bitcoin til en av de mest fascinerende eiendelene å overvåke i dette makroøkonomiske miljøet.

Produktoppdateringer

Alle produktoppdateringer, forbedringer og manuelle oppdateringer av beregninger og data registreres i endringsloggen vår som referanse.

Kikket inn i avgrunnen
Kikket inn i avgrunnen

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Tidstempel:

Mer fra Glassnode innsikt