Prisstigninger driver markedene lavere

Publisert av Platon

Følgere: 0

Prisstigninger driver markedene lavere

Markedene opplevde høy volatilitet og ytterligere nedside denne uken, da markedet reagerte på Federal Reserves beslutning om å heve renten med 0.5 %. Markedene reagerte i utgangspunktet godt på nyhetene onsdag, med Bitcoin rally til det ukentlige høydepunktet på $39,881. Det positive momentumet var imidlertid kortvarig, med markeder som solgte kraftig av på torsdag, og Bitcoin handlet ned -13.8 % for å avslutte uken på $33,890 XNUMX.

I denne utgaven vil vi først vurdere tilstanden til nettverkets lønnsomhet, og hvordan den har endret seg i forhold til casestudien for smertegrense for bjørnemarkedet vi foreslo forrige uke. Deretter vil vi ta et helhetlig syn og observere markedsreaksjonen på den nylige prissvakheten på tvers av en rekke markedssektorer:

On-chain transaksjonsplass og haster i mempoolen.
Utvekslingsinngang og -utgang som måleinstrument for kapitalflyt.
Futures-markeder og likvidasjoner for å vurdere risikoen for nedbelåning.
Fondet strømmer inn i børshandlede ETFer i Canada.
Den første store stablecoin-forsyningsnedgangen de siste årene.

Oversettelser

Denne uken On-chain blir nå oversatt til Spansk, Italiensk, kinesisk, Japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisiskog Farsi.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette dashbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår, som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.

Bitcoin Bulls under press

Ettersom Bitcoin-prisene handles lavere, er oksene fortsatt under alvorlig press for å etablere et gulv med støtte, ettersom nettverkslønnsomheten fortsetter å synke. Bitcoin-markedet er nå -49.5 % under rekorden i november.

Selv om dette representerer en betydelig nedgang, forblir den beskjeden sammenlignet med de endelige bunnfallene i tidligere Bitcoin-bjørnemarkeder. Juli 2021 nådde en nedgang på -54.2 %, og bjørnemarkedene i 2015, 2018 og mars 2020 kapitulerte til laveste nivåer mellom -77.2 % og -85.5 % av ATH.

I forrige ukes utgave, etablerte vi en potensiell casestudie for en ytterligere nedgang på 10 % i den totale nettverkslønnsomheten (definert som et fall i prosentandelen adresser, enheter og/eller tilbud i profitt). I den casestudien estimerte vi at prisene måtte falle til rundt 33.6 60 USD for å nå en lignende "smertegrense" som tidligere bjørnemarkeder, og redusere den totale lønnsomheten til rundt XNUMX % av nettverket.

Ettersom prisene nådde 33.8 10 dollar i uken, har vi nå sett at dette scenariet stort sett utspiller seg, og ytterligere 72 % av Bitcoin-nettverket falt faktisk i et urealisert tap. Alle tre beregningene gikk ned fra ~60 % til mellom 62 % og 2018 % i fortjeneste. Disse nivåene er sammenfallende med lønnsomhet sett på slutten av 2019, og slutten av 20-XNUMX bjørnemarkedene. Det skal imidlertid bemerkes at begge tilfellene var før den endelige kapitulasjonsutvaskingen.

Som sådan forblir ytterligere ulemper en risiko, og vil være innenfor området for historisk syklusytelse.

Gitt disse tre beregningene har en tendens til å bevege seg i takt, kan vi beregne en enkel endring i gjennomsnittlig nettverkslønnsomhet over 30 dager. Dette gir oss en indikasjon på endringshastigheten i "økonomisk stress" for Bitcoin-investorer. I løpet av den siste måneden er prosentandelen av Bitcoin-nettverket som har falt i et urealisert tap 15.5 % i gjennomsnitt.

Denne nedgangen i lønnsomhet er den fjerde mest alvorlige de siste 3 årene. Dette sammenlignes med juli og desember 2021, som begge hadde lønnsomhetsfall på -18.1 % til -19.1 %. Mars 2020 er fortsatt den mest betydningsfulle i nyere historie, med -35.4 % av Bitcoin-nettverket som faller i minus i løpet av bare noen få dager.

On-chain Reaction

Bitcoin-markedene har blitt stadig mer dynamiske de siste årene, med en helhetlig analyse som nå krever et syn på myntbevegelser i kjeden, børsrelaterte volumer, investeringsbiler utenfor kjeden (f.eks. ETF-er, ETP-er), derivatmarkeder og stabile mynter. Med dette i tankene vil vi nå vurdere markedsreaksjonen på tvers av disse ulike arenaene.

Trendindikatoren for Bitcoin-akkumulering har hatt en spesielt mykere måned, og har returnert verdier mindre enn 0.2 siden midten av april. Dette signaliserer generelt mer distributiv atferd, og mindre akkumulering har vært i spill, og er sammenfallende med svakere markedspriser.

Vi kan videre dissekere dette til lommebokkohorter, der vi ser at over hele linjen har de fleste lommebokkohorter fra reker til hvaler myknet kraftig i sine akkumuleringstrender på kjeden. Svært store enheter med saldo > 10k har vært en spesielt betydelig fordelingskraft de siste ukene, som kan sees av de store røde verdiene som ble returnert. Mindre investorer (< 1BTC) er de sterkeste akkumulatorene, men deres akkumulering er betydelig svakere enn den var i februar og mars.

I tider med volatilitet og markedsstress er det typisk å se en tilstrømning av "hastende" transaksjoner inn i Bitcoin-mempoolen, ettersom investorer forsøker å redusere risikoen, selge eller re-sikkerhetssikre marginposisjonene sine. Da markedet solgte seg ut denne uken, så vi en serie på 42.8 2021 transaksjoner komme inn i Bitcoin-mempoolen. Dette er den høyeste tilstrømningen av transaksjonsaktivitet siden midten av oktober XNUMX (da vi begynte å spore mempool-aktivitet).

Vi kan også se at det var en høy grad av haste knyttet til disse transaksjonene, da den totale verdien av alle betalte transaksjonsgebyrer på kjeden nådde 3.07 BTC. Dette er høyere enn det som ble sett i løpet av 4. desember, da markedet falt -34.5 % på én dag (dekket i uke 49, 2021), og er igjen den største verdien i datasettet vårt til dags dato.

Dominansen av kjedetransaksjonsgebyrer knyttet til vekslingsinnskudd signaliserte også at det haster, og nådde den nest høyeste verdien i historien. Dette støtter ytterligere saken om at Bitcoin-investorer søkte å redusere risikoen, selge og/eller legge til sikkerhet i marginen som svar på markedsvolatilitet.

15.2 % av alle betalte transaksjonsgebyrer på kjeden var assosiert med vekslingsinnskuddstransaksjoner, noe som er høyere enn på toppen av 2017 bull-run (12.1 %), og bare overgått av salget i mai 2021 (16.8 %) .

På en gitt dag strømmer store volumer av BTC både inn og ut av børser. Valutastrømmer på godt over $750 millioner (i begge retninger, $1.5B+ totalt) har vært en typisk nedre grense for markedssyklusen 2021-22.

Under salget denne uken gikk over 3.15 milliarder dollar i verdi inn eller ut av børser, med en netto skjevhet mot tilsig, som utgjorde 1.60 milliarder dollar (50.8 %). Dette er den største aggregerte børsrelaterte volumtoppen siden markedet ble gjort rekordhøye i oktober-november i fjor. Det tilsvarer også innstrømnings-/utstrømningsnivåene ved toppmarkedet i 2017.

Omfanget av nyere historie, sammenlignet med forrige syklus, viser hvor mye større typiske USD-denominerte kapitalstrømmer er over Bitcoin-nettverket.

Vurdere responsen utenfor kjeden

Som nevnt ovenfor har Bitcoin-markedet blitt stadig mer dynamisk, og krever et syn på dynamikk både i kjeden og utenfor kjeden for å etablere sannsynlige drivere for prisbevegelser, markedsmomentum og investorsentiment.

I løpet av de siste to årene har en rekke spot-ETF-produkter kommet på markedet, med tre av disse investeringsinstrumentene som handles på kanadiske børser. Mens tilgangen til disse produktene generelt har vært sterk siden november, har denne trenden snudd betydelig de siste to ukene.

På 7-dagers endringsbasis har over 6.66k BTC strømmet ut av disse instrumentene per uke, noe som stort sett har samsvart med den siste svakheten i prisen.

På derivatområdet har Futures Open Interest vært relativt stille gitt omfanget av volatiliteten denne uken. I dagene frem til Federal Reserves kunngjøring om renteøkninger, kom omtrent 1 milliarder dollar i åpen rente inn i Bitcoin-futuresmarkedene.

Imidlertid ble mye av denne innflytelsen raskt stengt ute, og den totale åpne renten stabiliserte seg faktisk etter salget på torsdag, og holdt på rundt 14.3 milliarder dollar.

Vi kan se den første piskesag-handlingen som førte til Federal Reserve-kunngjøringen i 1-dagers endring av futures åpen rente. Åpen rente økte med totalt 30.4k BTC 3. mai, før 25.48k BTC i verdi ble stengt ute dagen etter.

Selv om disse verdiene er ikke-trivielle i størrelse, forblir de relativt små sammenlignet med de store nedbringende hendelsene de siste 12 månedene. Som sådan virker det mindre sannsynlig at overdreven futures-innflytelse var en kjernedriver for prishandling denne uken.

Vi kan legge ytterligere tillit til denne vurderingen ved å se på de totale likvidasjonene som skjer i futuresmarkedene. Generelt sett forventer vi at et stort relativt volum av posisjoner blir tvunget stengt via likvidasjoner under en begivenhet med nedgiring av futuresmarkedet.

Men denne uken, på toppen av salget, ble en maksimal verdi på 135 millioner dollar i futuresposisjoner avviklet. Dette representerer mindre enn 0.2 % av handlet futuresvolum. Som forventet tok lange posisjoner hoveddelen av skaden, med en dominans på 61.5 % av alle posisjoner som ble avviklet. Totalt sett ser det ut til at mye av den nylige svakheten i prishandlinger er mer drevet av dårlig investorsentiment, kapitalutstrømning og risikoavlastning, snarere enn en futuresdrevet de-leveraging.

Til slutt, for å etablere en måler på kapitalstrømmer inn i markedet, kan vi se på stablecoin-markedet. Stablecoins har vært et av hovedområdene med eksplosiv vekst i bransjen de siste årene, og representerer et primært redskap for kapitalinnstrømning og -utstrøm.

Siden salget i mars 2020 har den samlede forsyningen av de store stabile myntene (USDT, USDC, BUSD og DAI) økt fra 5.33 milliarder dollar til over 158.25 milliarder dollar. Dette er en forbløffende vekst på 2,866 % på drøyt to år. USDT er fortsatt den dominerende eiendelen, og står for 52.6% av de viktigste forsyningene, og etterfølges av USDC med 30.8% dominans.

Siden begynnelsen av april har imidlertid den samlede stablecoin-tilførselen platået, og er nå redusert med $3.285B. Dette kommer fra en ATH-forsyning på $161.53B. Flertallet av stablecoin-innløsninger drives av USDC som har falt med $4.77B siden begynnelsen av mars. USDT på den annen side har sett at tilbudet fortsetter å ekspandere, og har økt med 2.50 milliarder dollar i samme periode.

Diagrammet nedenfor viser 30-dagers endring i samlet stablecoin-tilførsel (blå) sammen med bidraget fra USDC (rød).

Det kan sees at spesielt siden mai 2021, har USDC vært en stor bidragsyter til total vekst av stablecoin-tilførselen. Vi kan også se at denne nylige stablecoin-tilførselssammentrekningen er en sjelden hendelse, med den totale forsyningssammentrekningen på -2.9 milliarder dollar per måned. USDC er den primære stablecoin-eiendelen som opplever innløsning, og dette signaliserer en grad av netto kapitalutstrømning fra kryptovalutaindustrien for øvrig.

Totalt sett er det en rekke signaler om netto svakhet i området, hvorav mange indikerer at risiko-av-sentiment fortsatt er kjerneposisjonen i markedet på dette tidspunktet.

Sammendrag og konklusjoner

Etter hvert som Bitcoin-markedet modnes, og mer institusjonell kapital kommer inn i rommet, har det blitt stadig tydeligere at markedet reagerer på makroøkonomiske sjokk og strammere pengeforhold. Store markeder reagerte på en volatil måte på kunngjøringen fra Federal Reserve om ytterligere renteøkninger, som selv om de var ventet, bekrefter stadig stram likviditet på tvers av markedene.

Denne uken forsøkte vi å ta et helhetlig syn på markedet, og vurdere responsen både på og utenfor kjeden. Det ser ut til å være samlet svakhet på tvers av nesten alle sektorer, men det ser ut til å være primært drevet av dårlig investorsentiment og en risiko-off-mentalitet, snarere enn en derivat-ledet nedbelåning. Videre antyder en betydelig nedgang i stablecoin-forsyninger, spesielt USDC, at kapital en netto utstrømning fra rommet er i gang. Dette støtter vår nylig observasjon av netto kapitalutstrømning fra derivatmarkeder som tilgjengelig avkastning komprimere mot 2% til 3%.

Bitcoin er fortsatt sterkt korrelert til de bredere økonomiske forholdene, noe som tyder på at veien videre dessverre kan være vanskelig, i det minste foreløpig.

Tidstempel: Kan 9, 2022

Tidstempel: September 26, 2022

Publisert av Platon

链上周报（2021 年第 26 周）

The Week On-chain (Uke 38, 2021)

NFT-er og gaming leder ETH-rallyet

Om Oss

Vertikal søk og Ai

Plattform

Hold kontakten

Logg inn