SOFR bytter D2D-volumer og deler

• SOFR-swaps er standardhandelen for forhandler-til-forhandler USD-swaps
• Handel som spreadovers, outrights, kurver og sommerfugler
• Markedsandel måles best ved å bruke en pakkejustert DV01
• Ny informasjon lar oss komme nærmere denne beregningen
• Vi gjør dette for siste ukes volum (23.–27. januar 2023)
• Viser følgende markedsandel
• SOFR Spreadovers, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) er 50 %
• Butterflys, Tradition (TSEF) har 55 %
• Kurver, tradisjon (TSEF) 43 %
• Outrights, IGDL 62 %
• Forbehold gjelder (se nedenfor)
• For alle SOFR-bytteavtaler er det en tett samtale mellom ICAP og TSEF, etterfulgt av BGC
• For data og metodikk, fortsett å lese

SOFR Swap Volumes på D2D SEFs

Volumer i SEFView rapportert av D2D SEFs i henhold til CFTC Part 16-regelverket for forrige uke.

Viser at Tradisjon er størst med $70 milliarder, etterfulgt av TP på $42 milliarder og IGDL(ICAP) på $32 milliarder. Vi vet imidlertid at når det gjelder markedsandeler som representerer inntektsandeler, må disse tallene justeres for en sammenligning mellom epler og epler, med minst to faktorer:

1. Ideell for DV01, et riktig risikojustert og sammenlignbart mål, ettersom ideene om kortdaterte handler er mye høyere enn langdaterte, og aggregering av disse vil overvurdere kortdatert volum fremfor langdatert. SEF-avgifter belastes som en funksjon av DV01.
2. Pakker, begrepene ovenfor er summen av alle ben i en pakke (en kurvehandel har 2 ben, en sommerfugl har 3 ben) og overvurderer derfor verdien av disse i forhold til Outrights (1 ben). SEF-avgifter belastes på en pakketilpasset DV01.

In SEFView, siden vi har tenorinformasjon, er vi i stand til å gjøre det første, men ikke det andre, ettersom volumet rapporteres av SEF-er på et aggregert transaksjonsleddnivå (så summen av alt 5Y-volumet, uavhengig av om det er fra Outrights, Curves, Fluer eller Spreadovers).

La oss endre vår tidligere tabell til DV01.

En rask inspeksjon av disse tallene viser at i relative termer til den teoretiske tabellen, er TP nede og IGDL(ICAP) opp. Dette er fornuftig, ettersom vi vet at en høyere del av TP-volumet er kortere tenorer og en høyere del av IGDL-er er lengre tenorer.

Kvantifisere dette som prosentandel for:

• Notional – Tradisjon 38.6 %, TP 23.3 %, IGDL 17.3 %, BGC 15 %, Dealerweb 5.9 %
• DV01 – Tradisjon 37.5 %, IGDL 24.3 %, BGC 17.5 %, TP 12.7 %, DW 8 %

Dette er imidlertid fortsatt ikke den riktige andelen, ettersom pakker rapportert som direkte ben (punkt 2 ovenfor) overvurderer og undervurderer visse andeler. For eksempel vet vi at tradisjonen har en høy andel sommerfugler i volumene, så dette volumet telles 3 ganger (en for hvert ben) i motsetning til et enkelt ben (midten, etter konvensjon).

Hvordan kan vi justere for dette?

Bytt datalagervolumer

Heldigvis, eller faktisk utformet, har CFTC Part 43-forskriften nylig endret seg til å inkludere både pakke- og utførelsessted (platform_id) informasjon for hver transaksjon som rapporteres. Så vi kan lage den samme tenkte tabellen fra SDRView ved å bruke data på handelsnivå.

Det første punktet å merke seg er at Total-kolonnen viser et lavere tall for hver SEF, sammenlignet med det vi hadde i den første tabellen fra SEFView. For eksempel TSEF, som er Tradisjon, viser $59.96 milliarder over, la oss kalle det $60 milliarder, mens i SEFView-tabellen hadde vi $70.4 milliarder, en forskjell på $10 milliarder.

Denne forskjellen skyldes avgrensede fiktive regler, noe som resulterer i en underdrivelse av begrepet vist i kolonnen Avkortet ovenfor. De 17.9 milliarder dollarene som er rapportert for TSEF, ville ha vært høyere med 10 milliarder dollar uten taket på nominelle beløp for store handler.

(Også, som en sidebemerkning for TPSE, har vi ekskludert 4.5 milliarder dollar av begrenset nominelt volum 26. januar 2023, under forutsetningen om at dette er ikke-prisfastsettende og fra Matchbook deres tjeneste for styring av porteføljerentetilbakestilling).

La oss nå bruke en pakkejustering på tallene ovenfor, så bruk et enkelt tenkt beløp for hver pakke (fra ett av benene til Curve eller Fly og ikke summen av alle).

Legg merke til nedgangen for hver SEF, med en større proporsjonal nedgang for TSEF (tradisjon), IGDL (ICAP) og DWSF (Dealerweb).

La oss nå gjøre det ovenfor bortsett fra DV01.

Viser en mer utjevning av volum mellom TSEF, IGDL og BGCD.

Når vi kvantifiserer dette som en markedsandelsprosent, har vi nå:

• Tradisjon 30.1 %, IGDL (ICAP) 27.9 %, BGC 22.5 %, TP 9.8 %, DW 7.3 %, ISWV (ICAP) 1.2 %

Sammenlign det med det SEFView ga oss (uten pakkejustering):

• Tradisjon 37.5 %, IGDL 24.3 %, BGC 17.5 %, TP 12.7 %, DW 8 %

Vi planlegger å avgrense metoden vår for å komme til et bedre tall.

IMM-bytter

Vi kan også se på DV01 ovenfor, ved å skille ut IMM Swap-volum fra standard Spot-startswaps.

Jeg vet ikke om IMM-volumet ovenfor er fakturaspredninger (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), en å undersøke en annen dag.

Markedsandel etter pakke

La oss nå se på markedsandel etter pakketype; Outright, Spreadover, Curve, Butterfly.

Først i DV01-beløp.

Viser at Spreadover er den desidert største pakketypen med $21.5 millioner DV01 og SpreadoverCurves er ytterligere $4 millioner.

Butterfly er den nest største med $7.6 millioner DV01.

(Husk at begge disse er noe undervurdert på grunn av begrensede fiktive regler, ikke med et stort beløp, med et anslag et sted i området 10-25 %).

Det er også en Pakke-rad, som er en bøtte for transaksjoner rapportert som en del av en pakke, som vi ikke har klart å klassifisere i en av de andre typene eller krever en ny granulær type. Med 8.8 millioner dollar DV01 er dette mye større enn forventet, spesielt for TSEF, BGC og DWSF. Så det er en ventende oppgave. Hva er det med data, alltid noe mer å analysere, klassifisere og gi mening om!

Deretter samme data som en prosentandel av DV01.

Viser det i:

• Spreadovers, IGDL har 35 % andel, fulgt av BGC med 34 %
• Å legge til ISWV til IGDL (som begge ICAP), øker ICAP til 40 %
• Mens vi legger til TPSE til ICAP, får vi TP-ICAP på 50 %
• Spreadover Curve andel er vist separat ovenfor
• Butterfly, Tradition har 55% andel
• Kurver, Tradisjon har 43% andel
• Outrights, IGDL har 62% andel
• Pakke, vi må omklassifisere TSEF, BGC, DWSF

Ved å samle alle disse for å få en andel for alle plassstartende SOFR-bytter, får vi:

• TSEF 29.5 %, IGDL 29.3 %, BGC 23 %, TPSE 9.25 %, DWSF 7.5 %, ISWV 2.5 %

Igjen gjelder forbehold på grunn av begrensede begrepsregler og pakkebøtten, som begge vil resultere i en viss endring av disse.

Selv om disse tallene kun gjelder forrige uke, representerer de vårt beste anslag på markedsandeler.

En vi planlegger å forbedre i ukene fremover.

Det var alt for i dag.

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• kilde: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share