Saken for å bli offentlig for tidlig

Når børsnoteringsvinduet er vidåpent, prøver selskaper å hoppe gjennom. Det er en mulighet som tiltrekker startups på tvers av stadier, til og med noen som kanskje har ventet under mindre livlige markedsforhold.

Okseløpet som nådde toppen sent i fjor var intet unntak. Langt-fra-lønnsomme selskaper i sektorer fra fintech til elektriske kjøretøyer til bedriftsprogramvare gjennomførte de største debutene på mange år. I mellomtiden benyttet mange mindre kjente oppstartsbedrifter offentlige markeder i SPAC-fusjonsavtaler.

Det hele fungerte veldig bra. Helt til det ikke gjorde det.

Foreløpig handles praktisk talt alle venture-finansierte selskaper som ble børsnotert i 2020 eller 2021 til en brøkdel av det tidligere høyeste nivået. De hardest rammet har i stor grad vært de som tok SPAC-ruten til markedet, hvorav mange nå ser aksjene stupe farefullt. nær fjernet territorium.

Hvilket bringer oss til spørsmålet i kjernen av denne spalten: Gikk for mange selskaper børsnotering for tidlig de siste par årene? Burde de ha ventet til de kunne levere den typen forutsigbare inntekter og vekstbaner som offentlige investorer favoriserer?

For tidlig? Kanskje ikke

Vel kanskje. Men kanskje ikke.

Denne rotete oppfatningen er hva som skjer når du begynner å undersøke en spalte med én mening, bare for å ende opp med en annen. Logikken er at til tross for hvor forferdelig så mange offentlige selskaper nylig har prestert, er det ikke alltid klart at de ville ha gjort det bedre med å holde seg private.

Selvfølgelig vil perspektivet til en offentlig selskapsinvestor som teller store tap fra tidlige SPAC-avtaler variere. I deres øyne gikk selskapene helt klart ut for tidlig.

Per Lise Kjøper, partner og gründer hos Klasse V gruppe, et konsulentfirma for IPO-kandidater, er det svært liten tvil om at mange selskaper valgte SPAC-ruten fordi de ikke var klare til å møte granskingen som ble brukt av investorer i tradisjonelle tilbud. I stor grad kjøpte disse selskapene retorikken om at det var en raskere og enklere måte å gå på børs.

"Faktisk viste det seg for de fleste å være ingen av delene, og resultatet er at en rekke ikke-klare-for-primetime-selskaper hoppet til de offentlige markedene før solid infrastruktur var på plass," sa Buyer.

Men selv om klassen for 2021-børsnoteringer definitivt ikke handles bra, legger kjøper til, har disse selskapene betydelige penger i banken for å finansiere driften. "Gitt at de fleste teknologiaksjer har fått et slag de siste månedene, har mange av de nylige børsnoteringene gjort det riktige for å samle inn penger mens det var bra," observerer hun.

Så selv om investorer kanskje ikke er fornøyde, klarte selskapene selv å skaffe betydelige midler for å komme seg gjennom en langvarig nedgangssyklus.

Historiske trender rundt IPO-timing

Likevel gir de skuffende resultatene til nylig offentlige selskaper grunn til å vurdere om den neste avlingen av nye markedsdeltakere vil være et mer modent årskull.

Allerede for teknologi har selskaper som forfølger tradisjonelle børsnoteringer blitt eldre. Fra 1980 til 2021 var medianalderen for et teknologiselskap som ble børsnotert åtte år, pr. forskning fra Jay Ritter, finansprofessor ved University of Florida. I tre av de siste fire kalenderårene var medianalderen 12 år.

Men disse medianene har endret seg dramatisk år til år. Under den teknologiske aksjeboomen i 1999 nådde medianalderen til et teknologiselskap ved børsnotering et lavpunkt på 4 år. Midt i markedsnedgangen i 2008 nådde den et høydepunkt på 14 år.

De største tradisjonelle risikostøttede børsnoteringene i fjor var på den modne siden. De inkluderte produsenten av elektriske kjøretøy Rivian (grunnlagt i 2009), kryptoplattform Coinbase (grunnlagt i 2012), og leverandør av programvare for bedrifter UiPath (grunnlagt i 2005).

Ritters data inkluderte ikke teknologiselskaper som ble børsnotert via SPAC, som har en tendens til å være yngre. Per Crunchbase-data er median stiftelsesår for VC-støttede selskaper som ble børsnotert via SPAC i 2021, var for eksempel 2013. Til sammenligning var det mediane grunnlagsåret for VC-støttede selskaper som ble børsnotert gjennom en tradisjonell børsnotering eller direkte notering 2010.

Noen av de VC-støttede selskapene som ble børsnotert gjennom en SPAC i fjor var spesielt unge. De inkluderer Archer luftfart (grunnlagt i 2020), Bakkt (grunnlagt i 2018), og Hyzon Motors (grunnlagt i 2019).

Siden de ovennevnte selskapene alle har prestert dårlig, virker det rimelig å anta at investorer vil holde seg unna slike unge tilbud i fremtiden.

Saken om (kanskje) ikke vente

Når det er sagt, er det en sak å gjøre at den beste avkastningen kommer til de som satset riktig på svært unge selskaper.

Tross alt, eple ble offentlig da den var litt over fire år gammel, observerer Chon Tang, Grunnleggeren av UC Berkeley SkyDeck Fund. Og selv om aksjene til de fleste unge selskaper som ble børsnotert de siste par årene er langt nede, er han fortsatt ganske imponert over de underliggende teknologiene de utvikler innen 3D-utskrift og andre sektorer.

Imponerende teknologier er imidlertid vanligvis ikke nok, langsiktig, til å opprettholde investorenes interesse, observerer Tang. Offentlige aksjonærer ønsker også en viss forutsigbarhet rundt inntjening og inntektsvekst, noe oppkomlingselskaper vanligvis ikke er godt posisjonert til å levere.

Sannsynligvis vil noen av dagens tilsynelatende for tidlig-til-markedsselskaper til slutt modnes til de forutsigbare inntektsgenererende maskinene som investorene favoriserer.

"Akkurat som i nedturene i 2000 og 2008, vil de som bruker ressursene sine effektivt trives under en bedring, og de andre vil forsvinne," spår Buyer.

illustrasjon: Dom Guzman

• Myntsmart. Europas beste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. FRI TILGANG.
• CryptoHawk. Altcoin Radar. Gratis prøveperiode.
• Kilde: https://news.crunchbase.com/public/ipo-spac-going-public-timing/