Hvor mange Bitcoin er til salgs?

Kortfattet sammendrag

• En analyse av fondsstrømmen som tilskrives toppbørser i USA og Asia, viser en sterk akkumulering i Asia-handelstiden, mens de amerikanske markedene har vist svakere etterspørsel i 2023.
• Ved å bruke et rammeverk introdusert i denne artikkelen identifiserer vi perioder med etterspørselsutvidelse (eller sammentrekning) ved å bruke konseptet "hot supply", som isolerer myntvolumet som aktivt deltar i prisoppdagelsen.
• Analyse av kortsiktig innehaveratferd i 2023 tyder på at markedspsykologien har skiftet fra det bearish-miljøet i 2022, med det nylige rallyet som sprang ut av kostnadsgrunnlaget deres, som fungerte som støtte.

---

🪟 Se alle diagrammer dekket i denne rapporten i The Week On-chain Dashboard.

---

Regional sentimentanalyse

De siste ukene har SEC lagt press på de to beste kryptovalutabørsene i USA. Denne uken så imidlertid et gullrush av spot Bitcoin ETF-applikasjoner ledet av Blackrock, den største globale kapitalforvalteren. Som svar har BTC økt fra $25k til over $31k, og nådde nye årlige høyder.

Rallyet ble ledet av handelsmenn i USA 🔵, etterfulgt av handelsmenn i EU 🠠, og til slutt i Asia 🔴.

Vi kan utforske et rammeverk for disse regionale endringene ved å vurdere myntstrømmer gjennom fiat-påløpende enheter (børser). For å oppnå dette har vi isolert de tre beste børsene fra regionene i USA og Asia rangert etter CoinGecko.

USA (på land): Coinbase, Kraken og Gemini

Asia (utenfor kysten): Binance, OKX og Houbi

Å fokusere på den ukentlige gjennomsnittlige BTC-nettstrømmen avslører noen interessante mønstre i oppførselen deres. I de tidlige stadiene av oksemarkedet 2020-2021 førte LUNA-debakelen og FTX-nedfallet til et regime med sterk akkumulering og preferanse for selvforvaring. De fleste børser opplevde 5k-10k BTC daglige netto utstrømmer.

Imidlertid demonstrerte Binance ved flere anledninger den motsatte oppførselen, der store innstrømningsvolumer fulgte markedssalgshendelser og nedtrender. Dette kan delvis være at investorer flytter eierandeler bort fra børser som oppfattes som mer risikable (som FTX) og mot den største børsen i verden.

Vi kan også kategorisere børser basert på deres hovedkvarter (On-vs Off-shore) og deretter aggregere de totale nettstrømmene for hver underkategori.

Følgende diagram viser den månedlige kumulative nettoflyten for hver region. Vi kan observere at begge regionene så netto utstrømmer (akkumulering) under bunnfunnfasen mellom november-2022 og januar-2023. Motsatt, etter LUNA-debakelen, og i store deler av 2023, har off-shore-børser sett netto innstrømning, mens on-shore-børser ser netto utstrømninger, ettersom amerikanske baserte investorer akkumulerer eller holder seg nøytrale.

Observatører kan bruke denne indikatoren til å overvåke regionale markedssentimentskifter når de reagerer på eksterne faktorer. For eksempel, etter at SEC-søksmålet mot BinanceUS og Coinbase ble kunngjort, reagerte begge regioner på priskorreksjon via bemerkelsesverdige utvekslinger. For øyeblikket viser offshore-børser -37.7k BTC/måned i netto utstrømning, mens kjøpepress i onshore-børser har falt til -3.2k BTC/måned.

Måling av etterspørsel via varmforsyning

Våre siste nyhetsbrev fremhevet den pågående overføringen av formue fra investorer med høye tidspreferanser til HODLere. Dette mønsteret med økende illikviditet er en primær komponent i alle tidligere Bitcoin-oksemarkeder. Men selv om et "forsyningssjokk" kan påvirke prisoppdagelsen positivt, avhenger bærekraften av trenden fortsatt av tilstrømningen av ny etterspørsel som kommer inn i markedet.

Gitt viktigheten av etterspørselssiden, søker vi å etablere et rammeverk for å spore etterspørselsutvidelse (eller sammentrekning) ved å bruke on-chain-beregninger. For å oppnå dette målet vil vi måle tilbudets momentum, som er svært aktivt som en proxy-representasjon av etterspørselen.

💡 Kvantifisering av kapitalstrømmer kan måles fra endringer i størrelsen på den svært aktive regionen med sirkulerende forsyning.

Med andre ord, når ny etterspørsel kommer inn i markedet, reagerer eksisterende investorer vanligvis ved å handle og distribuere myntene sine til høyere priser. Bruken av eldre mynter nødvendiggjør derfor en utvidelse av den yngre forsyningsregionen.

Vi starter med å definere "ung forsyning" som alle mynter som er flyttet i løpet av de siste 155 dagene (korttidsholdere), som har stor sannsynlighet for å bli brukt på kort sikt. Vi kan imidlertid se dypere og isolere bare den mest flytende og svært aktive undergruppen av den unge forsyningsregionen, som vi vil definere som 'Hot Supply'.

Varm forsyning er en underavdeling av ungtilførsel som har en hastighet på en eller høyere. En hastighet på mer enn én betyr i gjennomsnitt at hver mynt i den regionen beveger seg mer enn én gang per dag.

Ved å bruke følgende formel kan vi beregne hastigheten til enhver vilkårlig underinndeling av mynter i.

Velocity_i = Daglig volum_i / forsyningsstørrelse_i

Diagrammet nedenfor viser den gjennomsnittlige hastigheten gjennom tidene for følgende markeder:

• Perpetual Futures Market 🔵 (hastighet = handelsvolum delt på åpen rente).
• Spot Market (<1w mynter) 🔴 (hastighet = volum på kjeden delt på forsyning < 1 uke).
• Spot Market (<1m mynter) 🟠 (hastighet = volum på kjeden delt på forsyning < 1m).

Hastigheten til både evigvarende futuresmarkeder og tilbud < 1wk er mer enn én. Hvis vi vurderer mynter fra neste aldersgruppe (1 måned), synker hastigheten under én, noe som forsterker forestillingen om at eldre mynter har lavere sannsynlighet for å bruke.

For å si omfanget av dette Varm forsyning 🟥 i perspektiv, denne forsyningsregionen er presentert mot Evig åpen interesse 🪪, Totalt sirkulerende tilbud og (Sannsynligvis) Tapt forsyning ⬛. Det interessante er at prisprosessen gjennom hele Bitcoins historie har vært drevet av en relativt liten brøkdel av det totale sirkulerende tilbudet.

Med en medianstørrelse på 0.67 M BTC og maksimalt 2.2 M BTC, Varm forsyning representerer mellom 3.5 % til 11.3 % av det totale tilbudet. Dette er sammenlignbart med volumet av trolig tapte mynter (1.46 millioner BTC ~ 7.2 %), og er de som ikke har handlet siden Bitcoins første gang handlet i juli-2010.

Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) og Hot Supply (511k BTC) er også like i størrelse som vist nedenfor, noe som antyder at et volum på rundt 983k BTC (~$29.5B) for øyeblikket er "tilgjengelig" for salg, med litt under halvparten av dette er spot BTC.

Vi kan også demonstrere sammenhengen mellom prishandling og endringer i disse Hot Supply og Perpetual Open Interest-komponentene. Diagrammet nedenfor ser på 90-dagen Nettoposisjonsendring i disse regionene, hvor vi kan identifisere retningen og omfanget av kapitalstrømmen inn og ut av markedet.

Gjennom tidligere oksemarkeder og alvorlige kapitulasjonshendelser, er mellom 250 500 til XNUMX XNUMX BTC i verdi vanligvis distribuert i markedet. Under langvarige bjørnemarkeder akkumuleres et tilsvarende volum og tas ut av markedet lenge nok til å forlate dette Varm forsyning kohort (ervervet og holdt av HODLere).

Effekten på pristiltak som følge av disse utvidelsene i varmeforsyningen er vist i diagrammet nedenfor. Det har vært syv store bølger av kapitaltilførsel de siste 5 årene, i størrelsesorden fra 400k BTC til 900k BTC per kvartal. Disse var assosiert med markedsbevegelser på mellom 26 % og 154 %.

Fra dette diagrammet kan vi også sammenligne den potensielle virkningen av avviklingen av store forsyningskilder som Mt. Gox-fondene (137k BTC) og konfiskert bitcoin holdt av amerikanske myndigheter (204k BTC). Fra dette kan vi se at en enkelt fjerdedel av lignende etterspørselsinnstrømninger kan være i stand til å absorbere hele distribusjonen fra begge kilder.

Reagerer på kjedekostnadsgrunnlag

I vår WoC 18 rapport, illustrerte vi betydningen av kortsiktig holderatferd under syklusens dreiepunkter. Gjennom 2023 har det vært to store skjæringspunkter mellom pris og Kortsiktige eiere-kostnadsgrunnlag 🔴 hvor det ga sterk støtte.

Den ukentlige endringstakten for både langsiktig og kortsiktig innehaver 🥥 kostnadsbasis falt mot null forrige uke, noe som gjenspeiler en stabil likevekt som ble nådd rundt $26k. Dette tyder på at investorpsykologien har flyttet seg bort fra bjørnetankegangen i 2022, og mot en oppfatning av break-even-nivåer som en mulighet til å bygge en posisjon, i stedet for å ta exit-likviditet.

Vi kan også se en sterk reaksjon i Korttidsholder MVRV indikator, som reagerer sterkt utenfor break-even-nivået til MVRV = 1.

Dette forholdet er for øyeblikket på 1.12, noe som tyder på at den kortsiktige innehaver-kohorten i gjennomsnitt har en fortjeneste på 12 %. Risikoen for markedskorreksjoner har en tendens til å øke når denne beregningen overstiger nivåer på mellom 1.2 (~33.2 1.4 USD) og 38.7 (~ XNUMX XNUMX USD), ettersom investorer får stadig større urealiserte fortjenester.

For å avslutte, ser vi på kortsiktig eiers forbruksatferd YTD, presentert i STH-SOPR-indikatoren. Vi har plottet øvre og nedre bånd ved å bruke 90-dagers ± standardavviksbånd som et verktøy for å identifisere sannsynlige reaksjonspunkter. Ved flere anledninger i løpet av de siste ukene, kan vi identifisere utmattelse av spotselger som har funnet sted under det nedre båndet 🟢 inkludert det siste lavmålet til $25.1k før gjenopprettingen tilbake over $30k.

Sammendrag og konklusjoner

Ettersom et gullrush av ETF-søknader av institusjonell kvalitet sendes inn i USA, har vi sett tidlige tegn på en gjenoppliving av USA-ledet etterspørsel. Dette kommer etter en periode med svakere relativ amerikansk etterspørsel i 2023, med toppbørser i Asia som har hatt det sterkeste akkumuleringsåret til nå.

Med utsiktene til en ny stor innkjøper av spot-BTC på bordet, utviklet vi et rammeverk for å vurdere tilgjengelig volum av BTC-forsyning, og et verktøysett for å vurdere utvidelsen (eller sammentrekningen) av ny etterspørsel.

Vi avslutter med å undersøke oppførselen til korttidsholder-kohorten, og observerer at markedspsykologien deres ser ut til å ha endret seg fra bjørnemarkedets blues i 2022. Handlingene deres taler til en nyoppdaget oppfatning av "break-even"-nivåer som en mulighet til å legge til posisjoner, i stedet for å likvidere til hvilken som helst exit-likviditet som er tilgjengelig.

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Bil / elbiler, Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• BlockOffsets. Modernisering av eierskap for miljøkompensasjon. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/