Hvorfor fallende priser ikke stoppet Bitcoin-beholdningen å øke for nye ETFer

De Nyfødt ni spot Bitcoin ETFs recently launched in the US have seen their combined assets under management explode to $5.1 billion in the nine trading days since their launch. However, throughout this period, the price of Bitcoin has fallen roughly 20%. The share prices for these ETFs have also fallen in line with Bitcoin. So, how do the ETFs continue to purchase more Bitcoin if the value of their shares is in decline?

Commodity-shares ETFs are designed to represent exposure to the underlying asset. In the case of spot Bitcoin ETFs, the underlying asset is, of course, Bitcoin. When money flows into the funds, it is used to purchase Bitcoin at an equivalent rate. As demand increases, so does the value of the ETF shares. The value of the shares relative to the value of the underlying Bitcoin is called the ‘net asset value’ (NAV), and this is used as a barometer to assess whether the fund is over or undervalued relative to the Bitcoin it holds.

Oppretting av ETF-aksjekurver.

New shares in the ETFs are not created out of thin air when an investor decides to buy in. Instead, they are created in baskets by Authorized Participants (APs). BlackRock, for example, currently retains ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital, and Virtu Americas as APs for the iShares Bitcoin Trust.

For BlackRock er disse fem selskapene de eneste enhetene som kan opprette eller løse inn kurver med aksjer i forhold til ETF. Kurvene er grupper på 40,000 906,365 aksjer, hver med en verdi på rundt 22.7 22.7 dollar ved pressetidspunktet. Hver kurv tilsvarer rundt 1 BTC, noe som betyr at når aksjer opprettes for ETF, må minst XNUMX BTC (XNUMX kurv) kjøpes. Når aksjer innløses, selges minst samme beløp for kontanter for å gi til AP. Under de nåværende mekanismene kan kun kontanter brukes til å lage aksjekurver, noe som betyr at AP-er ikke kan gi BlackRock Bitcoin i retur for aksjer.

To meet liquidity needs, APs will often buy baskets of shares ahead of time to sell to the market. This process happens once per trading day and uses the CF Benchmarks Index rate for Bitcoin (New York variant) to ensure shares are issued relative to the price of Bitcoin. When the trading activity for an ETF is high, it means there’s a high demand for shares, and thus, there needs to be sufficient liquidity to handle the volume. Baskets of shares will be created in line with the volume, and these new shares will be used to report inflows into the ETFs.

For eksempel, hvis det opprettes 7 millioner nye aksjer, noe som bringer de totale utestående aksjene til 70 millioner, og NAV-prisen for ETF er $22, øker AUM med $154 millioner til $1.54 milliarder. Disse aksjene har imidlertid ikke nødvendigvis blitt solgt til det åpne markedet og i hendene på investorer. De nyopprettede aksjene kan fortsatt eies av AP-ene, klare til å brukes som likviditet for den fremtidige handelsaktiviteten.

Hvis kursen til Bitcoin synker, noe som fører til at investorer selger aksjer i ETF'en, faller ikke nødvendigvis aktiva under forvaltning i samme takt. Mens AUM kan reduseres i dollar hvis Bitcoin blir mindre verdt, forblir antallet BTC holdt i fondet uendret inntil AP innløser aksjer.

Autoriserte deltakere proxy-investering i Bitcoin

En reduksjon i ETF-aksjeprisen mens dens AUM øker på grunn av ytterligere Bitcoin-kjøp, kan derfor signalisere at AP-ene mener at den underliggende eiendelen er undervurdert. AP-er kan holde på utestående aksjer uten å løse dem inn hvis de tror Bitcoin vil være verdt mer i fremtiden. Hver aksje er priset i forhold til AUM når verdsatt i dollar. Derfor, ved å ikke løse inn aksjene hvis Bitcoin øker i fremtiden, vil AUM også øke, noe som gjør hver aksje mer verdifull.

Derfor, gitt at både Newborn Nine og den underliggende Bitcoin har falt rundt 18% siden lanseringen. Samtidig har de samlede eiendelene under forvaltning vokst med omtrent 550 millioner dollar per dag, og det ser ut til at AP-ene ikke innløser aksjer.

The only ETF seeing outflows in terms of redemptions is Grayscale, with its imposing 1.5% fee and majority of investors in profit. All other ETFs, namely the Newborn Nine, are experiencing daily inflows via new share basket creations from APs.

Det er rundt 1.5 milliarder dollar i handelsvolum på tvers av Bitcoin ETF-er, noe som krever betydelig likviditet for å lette. Skulle denne likviditeten falle, kan vi se noe innløsningsaktivitet.

Inntil da har combined value of cash used by US institutions to facilitate share creation for Bitcoin ETFs is over $27 billion. Given that the price has declined while new share baskets have been created, it is reasonable to assume that some of this Bitcoin is essentially owned by APs such as JP Morgan and Jane Street Capital, among others.

If JP Morgan as a company were as bearish on Bitcoin as CEO Jamie Dimon, one might expect baskets to be redeemed as long as enough shares exist in the market to handle liquidity. Yet, from current data, it seems no share baskets have been redeemed for the Newborn Nine. Any shares that may currently be unallocated to investors belong to the APs who created the baskets.

Bitcoin ETFer svært likvide og handles aktivt.

For BlackRocks iShares Bitcoin ETF (IBIT) skiftet 11.9 millioner aksjer eier 24. januar, med 77.2 millioner utestående aksjer. Dette beregnes til rundt 15 % likviditetsrente.

Til sammenligning har BlackRocks iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) 854 millioner aksjer og et gjennomsnittlig volum på rundt 5.5 millioner, noe som indikerer et volum på 0.6 % av flyten. For IBIT tilsvarte dette omtrent 270 millioner dollar i volum, mens SPTR så rundt ti ganger mer til 2.7 milliarder dollar. Dermed har SPTR 10 ganger volumet, men IBIT har 25 ganger likviditeten.

Den høye likviditeten for Bitcoin ETFer indikerer sterk, om enn potensielt mer spekulativ interesse for de finansielle produktene. SPTRs lavere handelsforhold indikerer dens stabile posisjon i markedet, med langt mindre spekulativ handel. Imidlertid kan Bitcoin ETF også være mindre følsom for store handler, gitt den dype likviditeten som er tilgjengelig.

Etter alt å dømme har debuten til spot Bitcoin på Wall Street vært en enorm suksess. Interessen fra investorer er tydelig gjennom volumet, og den institusjonelle interessen og troen kan tydelig sees i den sterke kurvskapingen over hele linja.

I’d even hazard to guess that if volumes decline, we will continue to see daily inflows into the Newborn Nine ETFs as long as Grayscale continues its outflows. Given how the Bitcoin price is calculated for ETFs, buying Bitcoin from Grayscale is an excellent method of averaging dollar cost into Bitcoin. This is especially true when, on paper, APs are giving cash to the world’s leading asset managers like BlackRock and Fidelity rather than custodying Bitcoin themselves. Further, there is no public exposure to this method of Bitcoin accumulation, meaning that the reputational risk is low.

Unfortunately, unlike blockchain, TradFi is a closed book. There is no way to know how many outstanding shares are held with APs and how many are in investors’ hands. Future disclosures and reports may give snapshots of the situation, yet we are left mainly in the dark until TradFi adopts a more transparent blockchain-basert infrastruktur.

Bruker JP Morgan BlackRock for å kjøpe Bitcoin bak lukkede dører?

The answer is maybe. To address whether institutions such as JP Morgan and other APs could be using ETFs like BlackRock’s as a proxy to buy Bitcoin, I’ll end with this line from BlackRock’s prospectus;

” En autorisert deltaker er ikke forpliktet til å opprette eller løse inn kurver, og en autorisert deltaker er ikke forpliktet til å tilby offentlig andeler i alle kurver den oppretter."

Dette er selvfølgelig standardspråket for et slikt dokument, men det får deg til å lure. Denne fleksibiliteten kan være betydelig. Det innebærer at disse institusjonene har friheten til å administrere sitt engasjement i ETF på en måte som stemmer overens med deres investeringsstrategier, inkludert hvordan de ønsker å eksponere seg for Bitcoin.

Så hvis en institusjon tror at Bitcoins verdi vil øke, kan den skape kurver for å få flere aksjer (og dermed mer eksponering for Bitcoin) uten nødvendigvis å selge disse aksjene til publikum. På den annen side, hvis de er mindre optimistiske eller ønsker å redusere eksponeringen, kan de velge å ikke lage kurver.

Denne typen strategi kan være en måte for institusjoner å indirekte investere i Bitcoin, ved å bruke ETF som et verktøy for å administrere investeringene sine uten direkte å kjøpe eller selge Bitcoin selv.

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• PlatoHelse. Bioteknologisk og klinisk etterretning. Tilgang her.
• kilde: https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/