Kan Ethereum klassifiseres som et verdipapir etter sammenslåingen?

Nøkkelfunksjoner

• En nylig SEC-undersøkelse av innsidehandel har gjenopplivet debatter om hvorvidt Ethereum kan kvalifisere som et verdipapir.
• Noen har hevdet at ETH består Howey-testen på grunn av måten den ble lansert på og Ethereums overgang til Proof-of-Stake.
• Ettersom ETH-aktører tjener inntekter fra å validere blokker på Ethereum-nettverket, er det et argument for at ETH-investorer kjøper eiendelen med forventning om en fortjeneste. En sikkerhetsklassifisering fra SEC virker imidlertid usannsynlig.

Del denne artikkelen

URL kopiert

Kan SEC ha grunnlag for å klassifisere Ethereum som et verdipapir når det fullfører sin "Merge" til Proof-of-Stake? Crypto Briefing utforsker en av kryptos mest omstridte problemer. 

Ethereum og SEC

Nesten syv år etter at Ethereum-nettverket begynte å produsere blokker, raser fortsatt debatten om tokenet skal klassifiseres som en sikkerhet. 

Foran Ethereums lansere i juli 2015 solgte nettverket sitt opprinnelige token, ETH, gjennom et innledende mynttilbud (ICO) i bytte mot Bitcoin. Omtrent 50 millioner ETH ble solgt under ICO, og ga Ethereum Foundation, en ideell organisasjon satt opp for å styre nettverkets utvikling, over 18 millioner dollar. 

I Ethereums barndom hevdet mange at ETH ville ha bestått SECs Howey-test. Brukt til å vurdere om en eiendel utgjør et verdipapir eller ikke, søker Howey-testen å avgjøre om en gitt transaksjon er en investeringskontrakt under tre kriterier: om det er en investering av penger, om det er i et felles foretak, og om det er en forventning om profitt, utledet eksplisitt fra andres innsats. 

Ethereum Foundation solgte ETH direkte til publikum, noe som betyr at den oppfylte kravet om en investering av penger. I tillegg krevde Ethereum-nettverket, som ETH er valutaen, direkte innspill fra over 100 utviklere for å lansere, sannsynligvis kvalifiserende som en felles bedrift. Til slutt skjedde Ethereum ICO i august 2014, 11 måneder før nettverkets lansering i juli 2015. Dette tyder på at investorer hadde en rimelig forventning om at deres kjøpte ETH ville øke i verdi når nettverket ble lansert, noe som var avhengig av innsatsen til Ethereums utviklere. Derfor ville et søksmål anlagt mot Ethereum Foundation på det tidspunktet sannsynligvis ha bestemt at ETH var en sikkerhet under Howey-testen. 

Men til tross for tvetydighet om Ethereums status som en sikkerhet som plager de første årene, har SEC siden veid inn nettverkets status. I en tale fra 2018, uttalte SECs tidligere direktør for Corporate Finance William Hinman:

"… sett til side innsamlingen som fulgte med etableringen av Ether, basert på min forståelse av Ethers nåværende tilstand, Ethereum-nettverket og dets desentraliserte struktur, er nåværende tilbud og salg av Ether ikke verdipapirtransaksjoner."

Basert på Hinmans evaluering, vil SEC neppe med tilbakevirkende kraft klassifisere Ethereum som et verdipapir. Han hevdet at da han holdt sin tale i 2018, hadde Ethereum-nettverket tilstrekkelig desentralisert til et punkt der symbolet, ETH, ikke lenger kunne betraktes som en sikkerhet under amerikansk lov. Hinman la også til at regulering av ETH-transaksjoner under verdipapirlovgivningen ville gi "liten verdi" for investorer eller regulatorer. 

Mens Hinmans kommentarer avskaffet umiddelbar frykt for at ETH kan bli stemplet som en sikkerhet, har Ethereum-nettverkets kommende "Merge" til Proof-of-Stake gjenoppstått diskusjonen. Oppdateringen, planlagt å finne sted senere i år, vil betydelig endre den underliggende strukturen for hvordan Ethereum-nettverket fungerer. Det nåværende Proof-of-Stake-systemet, der uavhengige gruvearbeidere konkurrerer om å løse komplekse ligninger og mineblokker, vil bli erstattet av en Proof-of-Stake-valideringsmekanisme. Mens Proof-of-Stake ofte brukes blant andre blokkjedeprotokoller, i tilfelle Ethereum, kan detaljene om hvordan det nye valideringssystemet fungerer påvirke Hinmans tidligere evaluering. 

Selv om protokollendringer fra Ethereum-sammenslåingen kan gjenopplive tvetydigheten rundt hvorvidt Ethereum er et verdipapir eller ikke, har andre utviklinger, for eksempel et nylig innsidehandelssøksmål, bidratt til å avklare SECs stilling til hvilke kryptoaktiva den kan vurdere verdipapirer. Søksmålet, anlagt mot to tidligere Coinbase-ansatte og deres venn, hevder at trioen kjøpte og solgte 25 forskjellige kryptoaktiva på innsideinformasjon og sa eksplisitt at "minst ni" kan kvalifisere som verdipapirer.

Ordlyden brukt i søksmålet utvidet definisjonen av et verdipapir skissert i Howey-testen. Mest bemerkelsesverdig forklarte det SECs syn på at hvis organisasjonen som utstedte en kryptoaktiva fjernet seg fra prosjektets utvikling og eiendelen ikke kunne fortsette å fungere, bør den klassifiseres som et verdipapir. Hjulpet av den nye avklaringen, hevdet SEC at AMP-, RLY-, DDX-, XYO-, RGT-, LCX-, POWR-, DFX- og KROM-tokenene enten utgjorde fullstendig verdipapirer eller viste betydelige sikkerhetslignende funksjoner. 

Kombinasjonen av nye registreringer fra SEC og Ethereums etterlengtede Merge-oppdatering har satt et spørsmål som en gang var avgjort, tilbake i tvil blant kryptoentusiaster: Kan SEC klassifisere Ethereum som en sikkerhet i fremtiden? 

Vil ETH etter sammenslåing kvalifisere som et verdipapir? 

For å måle hvorvidt SEC har grunnlag for å anse Ethereum som en sikkerhet etter sammenslåingen, er det viktig å forstå nøyaktig hvordan oppdateringen vil påvirke nettverket. 

Ethereum bruker for tiden en Proof-of-Work-valideringsmekanisme der blokker foreslås og valideres av gruvearbeidere, som bruker datakraft for å løse de komplekse ligningene som trengs for å utvinne blokker. Nettverket belønner automatisk gruvearbeidere med to ETH per utvunnet blokk pluss eventuelle prioritetsgebyrer inkludert i transaksjoner.

Etter sammenslåingen vil Ethereums hovednett dokke med Beacon Chain, og bytte validering til en Proof-of-Stake-mekanisme. Under Proof-of-Stake kan alle som eier minst 32 ETH sette opp en full validatornode på Ethereum-nettverket og bli med i en pool av andre validatorer for å validere blokker. Etter at hver blokk er validert, vil kvalifiserte validatorer tjene en liten belønning sammen med eventuelle prioriterte avgifter fra transaksjoner. 

De kommende tekniske endringene som Ethereum vil gjennomgå som en del av sammenslåingen har ført til noen diskusjoner rundt sikkerhetsstatusen. Adam Levitin, professor i jus, Georgetown University Law Center, har argumentert at det vil være en "sterk sak" for at Ethereum skal klassifiseres som et verdipapir etter sammenslåingen. Han sier at under Proof-of-Stake samler validatorer sin ETH i en "felles bedrift", som tilfredsstiller det andre punktet i Howey-testen. Videre, fordi validatorer vil motta belønninger fra seg selv og andre som validerer Ethereum-nettverket, er det en forventning om profitt "avledet fra andres innsats."

Levitin har imidlertid fått noe tilbakeslag over sin tolkning av Ethereums Proof-of-Stake-valideringsmekanisme. Cinneamhain Ventures partner Adam Cochran forkaster Levitins påstander, og hevder at de som kjører validatorer på Ethereums Proof-of-Stake-kjede ikke slår sammen midlene sine, og setter dermed spørsmålstegn ved om det å drive en validator utgjør et "felles foretak." "Du mottar belønninger når noden du vedlikeholder utfører jobbene sine, og du blir kuttet når den svikter. At noden din lykkes eller mislykkes, påvirker ikke andres interesser," sa han, og argumenterte for at fortjenesten til en persons validator ikke er avhengig av andres suksess eller fiasko. 

Cochran, så vel som andre som AllianceDAO-bidragsyter Jacob Franek, har også påpekt at fordi det ikke er noen identifiserbar ETH-utsteder i dag, er det vanskelig å argumentere for at fortjenesten som validerer mottar er verdipapirer knyttet til enhver enhet. For å referere tilbake til SECs definisjon av en kryptoaktivasikkerhet skissert i det nylige innsidehandelsøksmålet, selv om Ethereums utviklere sluttet å jobbe med protokollen, ville validatorer fortsette å legge til blokker i kjeden, og stakers vil fortsatt motta belønninger. Dette svekker argumentet om at ETH kan være en sikkerhet. 

Et siste poeng angående Ethereums innsatsfortjeneste bidrar også til å motbevise kriteriene for en sikkerhet funnet i Howey-testen. I dag utgjør de fleste verdipapirer som faller inn under SECs ansvarsområde aksjetilbud fra registrerte selskaper. Investorer som har dem trenger ikke å utføre noen spesielle oppgaver eller arbeid for å sikre at de mottar fortjenesten fra utstederen i form av utbytte. 

Men i tilfelle av Ethereum-innsats, må ETH-innehavere anskaffe tilstrekkelig maskinvare, installere den nødvendige klientprogramvaren og konfigurere den, opprettholde en Internett-tilkobling og sørge for at deres validatornode fungerer riktig og ærlig. På grunn av den betydelige arbeidskraften som trengs for å tjene på å satse ETH, har noen hevdet at aktører mottar betaling for å utføre en spesifikk tjeneste i stedet for å hente profitt fra andres handlinger. 

I tillegg vil alle aktører som ikke klarer å validere transaksjoner på riktig måte bli utsatt for en "slashed" innsats – en prosess der nettverket automatisk tar en validators ETH for å straffe den for feilrapportering av transaksjoner. Til syvende og sist, fordi Ethereum-validatorer tjener på sin egen innsats og ikke innsatsen til andre investorer eller Ethereum-utviklere, indikerer historisk presedens at det ikke bør være som en sikkerhet. 

Howey-testkriteriene og presedensen satt av tidligere SEC-saker gjør det vanskelig for regulatoren å hevde at Ethereum utgjør en sikkerhet. Mens SEC kan forsøke å utvide sitt ansvarsområde over kryptoaktiva ved å erklære flere av dem verdipapirer, ser det mindre og mindre sannsynlig ut at Ethereum vil dukke opp i organisasjonens trådkors, selv etter at sammenslåingen til bevis-av-innsats finner sted. 

I tillegg SEC's pågående sak som søker å avgjøre om Ripples XRP-token-salg utgjorde et verdipapirtilbud, vil sannsynligvis fraråde regulatoren ytterligere fra rettssaker, for ikke å bli dratt inn i et nytt langt og kostbart søksmål. Likevel, uten en fast avgjørelse, vil spørsmålet om hvorvidt Ethereum vil bli klassifisert som et verdipapir sannsynligvis fortsette å dukke opp i kryptosirkler. Mens SEC har gjort noen fremskritt, inkludert beslutningen om å klassifisere Bitcoin som en vare, har avgjørelser om andre eiendeler vært få og langt mellom. Men ettersom Ethereum og det bredere kryptoområdet vokser, vil det være vanskelig for regulatorer å fortsette å ignorere det. Derfor kan SEC bli tvunget til definitivt å veie inn på kryptorommets nest største ressurs før heller enn senere. 

Avsløring: På tidspunktet for skriving av denne funksjonen eide forfatteren ETH, BTC og flere andre kryptovalutaer. 

Del denne artikkelen

URL kopiert

Informasjonen på eller få tilgang til via dette nettstedet er innhentet fra uavhengige kilder vi mener er nøyaktige og pålitelige, men Decentral Media, Inc. gir ingen representasjoner eller garantier for aktualiteten, fullstendigheten eller nøyaktigheten av informasjon på eller fås tilgang til via dette nettstedet. . Decentral Media, Inc. er ikke en investeringsrådgiver. Vi gir ikke personlig investeringsrådgivning eller annen økonomisk rådgivning. Informasjonen på dette nettstedet kan endres uten varsel. Noe av eller all informasjonen på dette nettstedet kan bli utdatert, eller det kan være eller bli ufullstendig eller unøyaktig. Vi kan, men er ikke forpliktet til å oppdatere utdatert, ufullstendig eller unøyaktig informasjon.

Du bør aldri ta en investeringsbeslutning på en ICO, IEO eller annen investering basert på informasjonen på dette nettstedet, og du skal aldri tolke eller på annen måte stole på noe av informasjonen på dette nettstedet som investeringsrådgivning. Vi anbefaler på det sterkeste at du konsulterer en lisensiert investeringsrådgiver eller annen kvalifisert finansiell profesjonell hvis du søker investeringsrådgivning for en ICO, IEO eller andre investeringer. Vi godtar ikke erstatning i noen form for analyse eller rapportering om noe ICO, IEO, cryptocurrency, valuta, tokenisert salg, verdipapirer eller varer.

Se fulle vilkår og betingelser.