Likviditetsoverflod

Kortfattet sammendrag:

• Kapital fortsetter å strømme inn i Bitcoin, med realisert tak som stiger til et nytt høydepunkt på $540B, og ser at kapitaltilførselen til eiendelen nå overstiger $79B per måned.
• Overføringen av formue fra langsiktige eiere tilbake til ny etterspørsel akselererer, med over 44 % av nettverksformuen nå eid av mynter som er mindre enn 3 måneder gamle.
• Fortjenestetaking fortsetter å dominere investoradferd, med både langtids- og korttidsholdere som tar sjetonger av bordet. Den samlede profittdominansen skifter imidlertid mot de langsiktige eierne.

En stigende tidevann av likviditet

Bitcoins prishandling brøt avgjørende over forrige syklus ATH i begynnelsen av mars, og utløste en overgang til prisoppdagelse. Som vi dekket forrige uke (WoC-13), har dette motivert et betydelig forsyningsvolum til å bli brukt og ta fortjeneste.

Dette resulterer i at brukte mynter generelt blir revaluert fra en lavere kostnadsbasis til en høyere. Ettersom disse myntene skifter hender, kan vi også betrakte dette som en tilførsel av ny etterspørsel og likviditet i aktivaklassen.

Denne mekanikken er elegant uttrykt av Realized Cap-beregningen, som sporer den kumulative USD-likviditeten "lagret" i eiendelen klassen. Realized Cap har nå en ny ATH-verdi på $540B, og øker med en enestående hastighet på over $79B/måned.

Vi kan bryte ned aldersbåndene til Realized Cap ved å bruke Realized Cap HODL Wave-metrikken. Dette verktøyet er spesielt nyttig for å skille fordelingen av formue pålydende USD på tvers av ulike aldersgrupper.

Hvis vi segregerer for myntalder yngre enn 3 måneder, kan vi se en kraftig økning i løpet av de siste månedene, med disse nyere investorene som nå eier ~44 % av den samlede nettverksformuen. Denne økningen i yngre mynter er et direkte resultat av at langsiktige eiere bruker myntene sine til høyere priser for å tilfredsstille bølgen av innstrømmende etterspørsel.

Det er typisk i tidligere Bitcoin-sykluser at en økning i ny etterspørsel har en tendens til å komme sammen med en økt appetitt på spekulasjoner. Dette har en tendens til å resultere i stadig mer volatile markeder, noe som er karakteristisk for makro-opptrender i tidligere Bitcoin-sykluser.

90-dagers realisert volatilitet har nesten doblet seg fra 28 % til 55 % siden oktober 2023, noe som markerte punktet der realiserte cap-tilførsler begynte å akselerere høyere.

Sovende forsyning vekkes igjen

Etter en historisk tetthet i tilbudet (se WoC-46-2023), har divergensen mellom langtids- og korttidsinnehaverforsyning begynt å lukke seg. Ettersom prisene stiger, og urealisert fortjeneste holdt av investorer øker, lokker det langsiktige eiere (LTHs) til å skille seg fra sine beholdninger.

LTH Supply har falt med -900 14.91 BTC siden toppen på 2023 mill BTC satt i desember 286, med GBTC trust-utstrømmer ansvarlig for rundt en tredjedel av dette (ca. -XNUMX XNUMX BTC).

Motsatt har Kortsiktig Holder Supply økt med +1.121M BTC, absorbert LTH-distribusjonspresset, samt skaffet ytterligere 121k BTC fra annenhåndsmarkedet via børser.

Merk: LTH og STH Supply vises her på separate y-akser for enkel visualisering.

Vi kan supplere denne observasjonen ved å vurdere forholdet mellom langsiktig og kortsiktig innehaver. Nok en gang er en markert nedgang synlig i alle makro-opptrender ettersom den dominerende investoratferden beveger seg fra langsiktig HODLing, mot distribusjon, profitttaking og spekulasjon.

Diagrammet nedenfor bryter ned BTC-forsyningen etter kostnadsgrunnlag i kjeden, så vel som etter lang-/korttidsholder-kohort.

Vi kan se at omtrent 1.875 millioner BTC (9.5% av sirkulerende) har blitt anskaffet over 60 XNUMX dollar, med et flertall utpekt av korttidsholder-kohorten 🔴. Dette vil inkludere nye spotkjøpere, og ca 508k BTC nå holdt i amerikanske Spot ETFer (ekskl. GBTC).

Vi kan styrke de nevnte observasjonene ved å bruke Liveliness-metrikken, som beskriver den samlede balansen av 'holdetid' som er lagret i forsyningen.

Livlighet opplever en vedvarende oppgang som indikerer at samlet sett overgår utgiftene til lenge sovende mynter akkumuleringen av "holdetid" av HODLed mynter. Dette gjentar tesen om at markedet har gått over til et regime der pengebruk og profitttaking nå er den dominerende markedsmekanikeren.

Å analysere markeder er alltid å søke balansen mellom tilbud og etterspørsel, med to sider av hver mynt. For eksempel er fortjenestetaking fra langsiktige eiere både et mål på press på salgssiden, men også en avlesning på nye etterspørselsinnstrømninger fra kortsiktige eiere.

Videre, med markedet som handles ved eller i nærheten av nye ATH-er, kommer mynter som realiserer et tap, spesielt de fra STH-kohorten, eksplisitt fra kjøpere som anskaffet nær "den lokale toppen".

Med dette som kontekst kan vi bruke flere kraftige on-chain-beregninger for å sammenligne gevinst- og tapstakende hendelser for disse to sentrale, men fundamentalt motsatte markedskohortene (LTH-er og STH-er). Vi vil bruke et sett med tre kjerneberegninger:

• Realisert fortjeneste og tap – Å være den totale endringen i verdien av brukte mynter fra deres opprinnelige kostnadsgrunnlag, til spotprisen da de ble flyttet.
• Realiserte fortjeneste/tap-forhold – som svinger rundt en likevektsverdi på 1 i logaritmisk skala, og er et ideelt verktøy for å oppdage markedssvingningspunkter. Et eksempel er hvor realiserte tap akselererer på en eksponentiell måte under opptrender, og øker fra "ikke mye" til "noe meningsfullt" (som indikerer fanget lokale/globale toppkjøpere begynner å få panikkforbruk).
• Risikoforhold på salgssiden – være et forhold mellom total realisert fortjeneste + realisert tap delt på realisert tak. Med andre ord beskriver denne metrikken et forhold mellom total endring i myntverdi (den forstyrrende kraften) og den totale størrelsen på markedet (objektet som flyttes).

Fra og med kortsiktige eiere kan vi se at deres fortjeneste/tap-forhold forblir godt innenfor et profittdominert regime, med profitttaking som overser tapene med 50x. Regelmessige tester av likevektsnivået på 1.0 antyder at fortjeneste blir absorbert, og investorer forsvarer generelt kostnadsgrunnlaget under korreksjoner.

Vi kan også se at STH Realiserte tap øker under fall ettersom lokale toppkjøpere panikk bruker på forventninger om at markedet kan gå lavere. Størrelsen på realisert tap øker også for hver påfølgende korreksjon, noe som antyder en vekst i volumet og størrelsen på toppkjøpere for hvert etappe høyere.

Deretter vil vi vurdere Sell-Side Risk Ratio for STH-er for å evaluere den relative skalaen til deres fortjeneste- eller tapstakende hendelser.

• Høye verdier indikerer at STH-er bruker mynter med et stort overskudd eller tap i forhold til kostnadsgrunnlaget, og markedet må sannsynligvis gjenfinne likevekt (følger vanligvis en volatil prisbevegelse).
• Lave verdier indikerer at flertallet av myntene som blir brukt er nær deres break even kostnadsgrunnlag, noe som tyder på at en grad av likevekt er nådd, og en utmattelse av "fortjeneste og tap" innenfor gjeldende prisklasse (beskriver vanligvis et miljø med lav volatilitet).

Etter rallyet over $70k, økte STH Sell-Side Risk Ratio meningsfullt, noe som vanligvis skjer rundt markedssvingningspunkter (globalt og lokalt). Dette tyder generelt på at en ny likevekt ennå ikke har dannet seg, og beregningen korrigerer seg kraftig etter hvert som markedet korrigerer og konsoliderer seg.

Når vi går over til vår vurdering av LTH-er, kan vi se at deres realiserte profitt/tap-forhold har blitt eksponentiell og vertikal. Per definisjon er dette et resultat av at det ikke er noen LTH-er i tap når markedet nylig har brutt over de siste syklusene ATH. Dette er ytterligere drevet av den nevnte økningen i LTHs profitttaking.

Selv om det er ganske nyttig å spore de realiserte tapene til STH-er under opptrender, er det mer nyttig å overvåke den realiserte fortjenesten til LTH-er, da dette fungerer som en nøkkelkomponent i distribusjonspresset. For å illustrere dette poenget kan vi se at LTH-realiserte tap har gått ned til bare $3,500 per dag, sammenlignet med $114M av STHs under den nylige korreksjonen.

Etter hvert som LTH Realized Profits akselererer, har deres salgssiderisikoforhold begynt å øke, spesielt siden oktober 2023. Denne beregningen øker godt i tråd med historiske ATH-brudd som antyder at distribusjonspresset og fortjenestetakingen til LTH-kohorten ligner på tidligere sykluser på et relativt grunnlag.

Sammendrag og konklusjoner

På tvers av en rekke kjedeverktøy og beregninger kan vi se et tydelig skifte i investoradferdsmønstre. Langsiktige eiere er godt inne i sin distribusjonssyklus, realiserer fortjeneste og gjenoppvåker sovende tilbud for å tilfredsstille ny etterspørsel til høyere priser.

Ved å bruke kohorter på kjeden kan vi også utvikle en pakke med verktøy og indikatorer for å identifisere lokale og globale infleksjonspunkter, spesielt utnytte resultat-/tap-beregninger. Kombinasjonen av LTH- og STH-kohorter, sammen med deres fortjeneste/tap-takende atferd, gir et relativt enestående blikk på investorpsykologi, sentiment og kapitalstrømmer.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. Alle data er kun gitt for informasjon og pedagogiske formål. Ingen investeringsbeslutning skal være basert på informasjonen gitt her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Utvekslingssaldoer som presenteres er hentet fra Glassnodes omfattende database med adresseetiketter, som samles gjennom både offisielt publisert utvekslingsinformasjon og proprietære klyngealgoritmer. Selv om vi bestreber oss på å sikre størst mulig nøyaktighet når det gjelder å representere børsbalanser, er det viktig å merke seg at disse tallene kanskje ikke alltid omfatter hele børsens reserver, spesielt når børser avstår fra å oppgi sine offisielle adresser. Vi oppfordrer brukere til å utvise forsiktighet og skjønn når de bruker disse beregningene. Glassnode skal ikke holdes ansvarlig for eventuelle avvik eller potensielle unøyaktigheter. Vennligst les vår åpenhetserklæring når du bruker utvekslingsdata.

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• PlatoHelse. Bioteknologisk og klinisk etterretning. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/