"Real Yield" dukker opp som en ny DeFi-trend

Enten det er DeFi 2.0 eller ultralydpenger, crypto elsker fortellingene sine. 

Den siste er "reell avkastning", som, i likhet med DeFi-trendene før den, blir omtalt på både substantielle og dampende måter. 

Realyield er en andel av en protokollinntekt, denominert i en mainstream-eiendel som ETH eller USDC, som innehavere av protokollens styringstokener kan få tilgang til ved å satse eller låse dem. Hvis dette høres ut som utbytte, er du ikke langt unna. 

For mange DeFi-brukere lot de holde styringsmerken ned 80 % eller mer av alle tiders høyder, kontantstrøm i ETH eller stablecoins er en velkommen endring. 

Konseptet med reell avkastning står i kontrast til de ponzi-aktige APY-ene fra 2021, da folk knapt så et øye med firesifret avkastning. Disse avkastningene ble i stor grad drevet av prosjekters innfødte tokens, som ville bli distribuert til uholdbare priser for å tiltrekke brukere innskudd. 

DeFi-brukere hoppet fra prosjekt til prosjekt, deponerte eiendeler for token-belønningene og prøvde å dumpe dem før alle andre gjorde det. Dette er det som kalles avkastningsoppdrett, og praksisen viste seg å være ekstremt lukrativ i 2020 og 2021. 

Nå hyller influencere prosjekter for deres virkelige utbytte – Redigert kartell, Umami Finance, Gains Network, GMX og Syntetikk er blant dem som høster ros for å sende inntekter videre til brukerne. 

Markedsføringsply

Etter hvert som konseptet får gjennomslag, er noen imidlertid bekymret for at "reell avkastning" vil bli en signalverdi, snarere enn en som demonstrerer den økonomiske helsen til en protokoll.

0xSami, medgründeren av Redacted Cartel, som faktisk er blant de virkelige avkastningsprotokollene, er en slik skeptiker. Han publiserte en artikkel 7. august med tittelen ulv i fåreklær understreker farene ved at prosjekter optimaliserer for reell avkastning. 

"Jeg tror på samme måte som TVL (total value locked) er en feil metrikk, bør vi ikke bruke ETH APY som den virkelige metrikken," sa han til The Defiant. TVL omfatter den totale verdien av eiendeler som er låst i en protokolls smarte kontrakter. Metrikken er flott for å signalisere en protokollstørrelse, men den kan være det enkelt spilt ved å tilby overdimensjonerte token-insentiver for brukerinnskudd. TVL tar heller ikke opp hvor effektivt kapitalen brukes.

For 0xSami, optimering for reell avkastning, selv om APY er i det noe rimelige, lave tosifrede området, har to hovedrisikoer. Den ene er at prosjekter fortsatt kan avgi tokens for å tiltrekke seg inntektsgenererende kapital. Prosjekter kan deretter vise sin ETH- eller USDC-denominerte reelle avkastning, selv om brukere får tilgang til denne avkastningen ved å satse et raskt oppblåsende styringstoken. 

Å forsinke token-utslipp og samtidig kreve at brukere låser tokens kan være en spesielt lumsk kombinasjon. I dette scenariet kan prosjekter peke på et lavt utslipps-til-inntektsforhold som bevis på protokollens virksomhets levedyktighet. 

Så, seks måneder senere, kan for eksempel utslippene settes til å skyte i været. Dette devaluerer brukere som fortsatt er låste tokens, kanskje mye mer enn den såkalte reelle avkastningen som brukerne har tjent, slik at de igjen holder styringstoken-vesken.

Alex ODonnell, administrerende direktør i Umami Labs, selskapet bak Umami Finance, er generelt enig med 0xSamis bekymringer. Likevel, Umami lener seg inn i den virkelige avkastningsfortellingen, og refererer til den i deres dokumentasjon og bruke hashtaggen på Twitter-profilen deres. 

Ikke bare et meme

ODonnell understreket overfor The Defiant at selv om token-utslipp ikke nødvendigvis er dårlige, strider det mot bevegelsen å sende dem ut for å direkte incentivere finansiell aktivitet og deretter kalle noe av den aktiviteten "reell avkastning". 

"Reell avkastning er ikke bare et meme, men det er ikke noe som eksisterer isolert," sa Umami-sjefen. Dette gjenspeiler minner om TVL, som ikke er ubrukelig, men er langt fra en magisk kule for å evaluere DeFi-protokoller. 

Umami genererer avkastning for UMAMI-innskytere ved å ta en del av avkastningen fra protokollene USDC hvelv, en avkastningsgenererende strategi som bruker både GMX, en evighetsbørs og Tracer, en annen derivatplattform.

"Når noe er posisjonert som ønskelig, vil alle si at de har det, og definisjonen er i fare for å bli utvannet," sa ODonnell. 

Investering i vekst

0xSamis andre bekymring for reell avkastning er at når metrikken får fart, vil prosjekter bli tvunget til å optimalisere for metrikken for å tiltrekke og beholde brukere. Dette vil sannsynligvis skje på et tidspunkt da prosjektet burde bygge opp sin statskasse. 

"Å holde pengene internt for å beholde talent og finansiere nye utviklinger vil tjene samfunnet ditt bedre på lang sikt," skrev han i sitt innlegg. 

Bedrifter med tidlig vekst betaler vanligvis lite eller ingen utbytte til sine aksjonærer, i stedet velger de å reinvestere denne kapitalen til å utvide virksomheten. Med kryptoprosjekter fortsatt i sin spede begynnelse, er det lett å argumentere for at størstedelen av inntektene bør gå til vekst. 

Også her er ODonnell generelt enig, selv om han mener at i det nåværende miljøet er det nødvendig med en viss vekt på reell avkastning. 

Gjenoppbygge tilliten til DeFi

"DeFi-økosystemet er fortsatt på et sted hvor det prøver å vinne tillit fra brukere, og det er mange gode grunner til at brukere ikke har fullstendig tillit," sa han. Utblåsninger som Earth og Celsius har absolutt skadet DeFis rykte. 

"I den sammenhengen er det veldig viktig å vise brukere gjennom handlingene dine at du kommer til å holde løftet om at hvis de holder tokenet ditt, vil de fange en del av verdien du skaper," fortsatte ODonnell. 

Forrige uke på den Frax Finance-sentrerte podcasten, Flywheelpod, Umami-sjefen avslørt at protokollen er godkjent for en konto hos Circle, leverandøren av USDC, som en del av arbeidet med å bygge produkter rettet mot institusjoner. Dette kan tillate Umami å ombord brukere direkte gjennom fiat-kontoer, i stedet for å måtte gå gjennom en utveksling. 

Teoretisk sett, hvis Umami er i stand til å ta med institusjonell kapital, vil gebyrer generert av disse innskuddene flyte til UMAMI-aktører, noe som vil være en betydelig kilde til «reell avkastning». 

Hver gang en ny beregning dukker opp som kan brukes som et effektivt markedsføringsverktøy, er det garantert forsøk på å optimalisere for det. Etter hvert som den virkelige avkastningsfortellingen går sin gang, håper 0xSami for one å kontekstualisere den på riktig måte.

"Det er et spørsmål om å komme seg rundt røyken og speilene før svindel kommer inn og matbutikker igjen," sa han.