Stille, men selvsikker

Bitcoin-markedet har konsolidert seg denne uken, og handlet innenfor et relativt smalt prisområde på 3.4 %, med et lavpunkt på 26.6 27.5 dollar og et maksimum på 2023, 2020 XNUMX dollar. Faktisk har dette vært en av de strammeste handelsområdene de siste årene, med de siste eksemplene som den årlige åpningen i XNUMX, og juli XNUMX etter utvinningen fra COVID-salget.

Dette kommer sammen med ekstremt lavt volum i kjeden, med aggregerte, enhetsjusterte og børsrelaterte strømmer som forblir på sykliske laveste nivå. I mellomtiden forblir store deler av myntforsyningen i dvale i investorlommebøkene, med flere viktige aldersgrupper som når alle tiders høyder.

I denne utgaven vil vi utforske denne interessante tilstanden, og hva den forteller oss om investortillit, insentiver og perspektiv på 2023-markedet.

🪟 Se alle diagrammer dekket i denne rapporten i The Week On-chain Dashboard.

volum ned

In forrige ukes utgave, viser vi hvordan aktiviteten på kjeden for Bitcoin har nådd historiske høyder for beregninger som transaksjonstall, i stor grad relatert til ordinaler, inskripsjoner og BRC-20-tokens. Disse transaksjonstypene har imidlertid en tendens til å representere relativt små BTC-volumer, men ordinaler overføres ofte sammen med et lite volum BTC (vanligvis rundt 10k sats = 0.0001 BTC).

Ved å vurdere overføringsvolumet avgjort av Bitcoin-nettverket i løpet av de siste tre årene, merker vi en stor nedgang i samlet økonomisk gjennomstrømning siden tidlig i 2021, fallende fra en syklushøyde på 13.1 milliarder dollar til en lav syklus på 1.9 milliarder dollar, en nedgang på 85.5 %. Overføringsvolumene har opplevd en marginal økning i 2023, men forblir nær sykluslave mellom $1.9 milliarder og $4.4 milliarder.

Børser forblir et midtpunkt for BTC-handel, og å studere strømmene inn og ut gir en robust proxy for handelsvolum, bevissthet, spekulasjonsetterspørsel og investortillit. Vi ser en lignende strukturell nedgang i volumet av bytteinnskudd, som faller fra en topp på 4.2 milliarder dollar i mai 2021 til et lavpunkt på 343.4 millioner dollar i dag (-91.8 %).

En annen nyttig proxy for å vurdere nettverksutnyttelse er den absolutte verdien av realiserte fortjeneste- og tapshendelser. Dette gir innsikt i kapitalstrømmene inn eller ut av eiendelen, ettersom mynter revalueres høyere eller lavere. Den kombinerte realiserte fortjeneste og tap handler rundt de laveste nivåene sett over de siste 3 årene.

Dette antyder at flertallet av innehavere med stor fortjeneste, eller tap, ikke er villige til å bruke.

Urealisert potensial

Vi har slått fast at både den nominelle og realiserte nettgjennomstrømningen forblir syklisk lav. Dette kan skyldes at mange markedsaktører har et kostnadsgrunnlag som er ganske nær gjeldende pris, noe som indikerer at det er minimalt insentiv til å bruke ennå. Deltakere kan kreve større volatilitet, i begge retninger, for å lokke til forbruksatferd.

Den justerte realiserte prisen gir en forbedret modell for å estimere dette markedsomfattende kostnadsgrunnlaget. Det fungerer ved å fjerne den enorme urealiserte fortjenesten som er holdt av lenge sovende (og sannsynligvis tapte) mynter (> 7 år), og isolerer den økonomisk aktive og mer prissensitive gruppen av innehavere.

Spotprisene handles for øyeblikket like over den justerte realiserte prisen ($25.2k), som sannsynligvis er et psykologisk interesseområde i tilfelle en tilbaketrekking. Dette styrker også tesen om at det rett og slett ikke er mye fortjeneste (eller tap) tilgjengelig for de aktive aktørene i markedet.

Den nylige oppgangen over $30k så den justerte MVRV-ratioen stige til en verdi på 1.21, noe som tyder på at et ganske beskjedent 21% urealisert overskuddsnivå ble nådd.

For øyeblikket registrerer aMVRV en verdi på 1.09, noe som antyder at bare 9 % urealisert fortjeneste er igjen i markedet. Dette er sammenfallende med det som historisk sett var oversolgte nivåer i både 2018-, 2019- og mars 2020-syklusen.

Tilførselen holder seg stille

Til tross for den sprudlende starten på året på tvers av det digitale aktivalandskapet, fortsetter BTC-forsyningen som holdes i mer enn 1 år+ å presse til nye høyder. Diagrammet nedenfor viser fire undergrupper av denne sovende forsyningen som en andel av den totale sirkulerende forsyningen:

• 🔴 Tilførsel sist aktiv for 1+ år siden: 68.1 %
• Tilførsel sist aktiv for 2+ år siden: 55.2 %
• Forsyning sist aktiv for 3+ år siden: 40.0 %
• 🔵 Tilførsel sist aktiv for 5+ år siden: 28.9 %

Det bemerkelsesverdige nivået av HODLing på tvers av tilbudet fortsetter, med en så høy myntinaktivitet som støtter de ekstreme lave volumene i kjeden.

Dette fenomenet gjenspeiles også på tvers av Langsiktig Holder Supply (mynter holdt > 155 dager), som er på en ny ATH på 14.46M BTC. Dette gjenspeiler mynter anskaffet umiddelbart etter at FTX-feilen modnes til LTH-status.

Sammenløp kan bli funnet i Liveliness-metrikken, som sammenligner den relative balansen mellom HODLing og forbruksatferd. For øyeblikket synker Network Liveliness til den laveste verdien som er registrert siden utbruddet i desember 2020 over $20 XNUMX. Vedvarende nedtrender i Liveliness bekrefter på nytt at HODLing absolutt er den nåværende primære markedsdynamikken på tvers av størstedelen av tilbudet.

Hvis vi ser på korttidsinnehaver (STH)-kohorten, kan vi vurdere mengden "holdetid" som brukes av denne gruppen (målt som coinday-ødeleggelse i løpet av de siste 90 dagene). Med denne metrikken er STH coinday-ødeleggelsen ekstremt lav, og betydelig under de to store panikkkapitulasjonshendelsene som fant sted i juni og november 2022.

Dette antyder at STH-er generelt er motvillige til å bruke innenfor gjeldende prisklasse, og krever større volatilitet, og sannsynligvis høyere priser (realisere fortjeneste) som et insentiv.

Totalt sett tegner disse beregningene et relativt konstruktivt syn på overbevisningen av Bitcoin-innehavere, der de fleste rett og slett ikke er interessert i å bruke myntene sine ennå.

Holdere fra siste syklus er smidd

Etter laveste nivå i november har formuen pålydende USD holdt innenfor mynter i alderen 2-3 år utvidet seg fra 3.1 % til 27.7 %, ettersom store deler av tilbudet modnes over 2-årsgrensen. Dette gjenspeiler tilbud som ble anskaffet etter salget i mai 2021 fra $56k til $29k.

Diagrammet nedenfor viser den endrede andelen av USD-formuen i disse aldersgruppene:

• Formue holdt av 2-3 år: 3.1 % til 27.7 % (opp +24.6 %)
• 🟡 Formue holdt av 1-2 år: 43.5 % til 28.3 (ned -15.2 %)
• Formue holdt av 6m-1y: 25.5 % til 10.6 % (ned -14.9 %)

Vi kan også bruke en ny variant av RHODL-forholdet, som sammenligner rikdommen i 2y+, med de i 6m-2y-alderen. Dette hjelper oss med å evaluere balansen mellom erfarne (2 år+) og ensyklus langtidsholdere (6m-2y).

For tiden klatrer denne RHODL-varianten eksponentielt, noe som tyder på at en betydelig del av innehaverne fra 2021-22-syklusen modnes til erfarne HODLere. Gitt den ekstraordinære og for det meste nedadgående volatiliteten som er opplevd i løpet av denne perioden, viser det at Bitcoin-innehaverbasen fortsatt er utrolig resolut, noe som er en bemerkelsesverdig og sannsynlig konstruktiv observasjon.

Sammendrag og konklusjoner

En av de store fordelene ved kjedeanalyse er vår evne til å observere begge sider av innehaverens atferd; deres vilje til å holde, og deres vilje til å bruke. Det vi fortsetter å observere er at overbevisningen til eksisterende Bitcoin-innehavere forblir bemerkelsesverdig høy, til tross for den ekstreme volatiliteten og den enorme nedbetalingen de siste 2 årene.

Det er viktig å fremheve at volumgjennomstrømningen er svært lav akkurat nå, noe som indikerer en uten tvil svak tilstrømning av ny etterspørsel, samt økende dominans av lavvolums-/innskriftstransaksjoner. Dette motsvares imidlertid av en eksisterende innehaverbase som kan hevdes er stadig mer prisufølsomme.

Gitt at 2022 ikke ga noen mangel på grunner til å panikk, kapitulere og på annen måte forlate markedet, er aldring av mynter til flerårige aldersgrupper bemerkelsesverdig. Det antyder et tilfelle der de som overlevde 2022, kan kreve høyere priser før de åpner oppbevaringslommebøkene sine.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. Alle data er kun gitt for informasjon og pedagogiske formål. Ingen investeringsbeslutning skal være basert på informasjonen gitt her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

. Bli med i vår Telegram kanal.
. Besøk Glassnode Forum for langvarige diskusjoner og analyser.
. For kjedeberegninger, dashbord og varsler, besøk Glassnode Studio.
. For automatiske varsler om kjerneverdier og aktivitet på børser, besøk vår Glassnode varsler Twitter.

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• Minting the Future med Adryenn Ashley. Tilgang her.
• Kjøp og selg aksjer i PRE-IPO-selskaper med PREIPO®. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-21-2023/