Giełdy muszą budować zaufanie, aby tokenizacja mogła rosnąć w 2024 r

• Ponieważ inwestorzy chcą płynności i zaufania, giełdy kryptowalut muszą budować zaufanie, aby tokenizacja mogła rosnąć w 2024 r.

W 2023 r. rynek tokenizowanych aktywów biznesowych wzrósł o od 16% do 23% według CAGR (złożona roczna stopa wzrostu).

Mimo to nawet najbardziej optymistyczne wyceny zgadzają się, że obecnie aktywa tokenizowane konto za mniej niż 11% całkowitej wyceny kryptowalut.

Choć niektórzy nazywają tokenizację nieudaną technologią, makrotrendy związane z jej przyjęciem w końcu zyskują na popularności.

Według badań DeFi Llama i Fed udział rzeczywistych aktywów w DeFi wzrósł ponad dwukrotnie w ciągu ostatniego roku.

Europejski Bank Inwestycyjny emituje obecnie tokenizowane obligacje, podczas gdy KKR zaczął tokenizować pozyskiwanie funduszy na rynku private equity.

Ponieważ otoczenie regulacyjne przygotowuje się do fuzji TradFi i blockchain, zadaniem giełd jest zbudowanie tego, czego nie udało się dotychczas żadnemu deweloperowi – zaufania.

Zobacz także: Baza spada z listy 10 najlepszych DeFi ze względu na spadek TVL

Tokenizacja, zaprojektowana do frakcjonowania i rynków wtórnych

Jednym z pierwotnych powodów projektowania aktywów tokenizowanych była frakcjonacja własności aktywów i utworzenie rynków wtórnych dla wysoce niepłynnych aktywów, takich jak nieruchomości, dzieła sztuki i obligacje o dużych wartościach nominalnych.

Zapewnienie dodatkowej płynności i ponowne zainteresowanie inwestorów detalicznych poszukujących dywersyfikacji portfela to czynniki od dawna rozpoznawane na rynku akcji, co odzwierciedla popularność podziałów akcji.

Ogólnie rzecz biorąc, rynki finansowe mają tendencję do ewolucji w kierunku wyższej płynności i efektywności dywersyfikacji.

Od nadzorowania i ponownego równoważenia indywidualnych portfeli wybieranych akcji inwestorzy indywidualni i zarządzający aktywami przeszli na inwestycje w fundusze wspólnego inwestowania i fundusze ETF.

W 2022 r. łączny wolumen obrotu ETF-ami w USA stanowił 32.5% transakcji na rynku akcji w tym kraju.

Nie jest zaskoczeniem, że badania pokazują, że wzrost własności ETF skutkuje wyższymi wspólnymi miarami płynności dla akcji bazowych. Tokenizacja jest naturalnym krokiem naprzód w tym trendzie.

Dzięki inteligentnym kontraktom własność praktycznie każdego tokenizowanego zasobu można podzielić na frakcje i odsprzedać za pośrednictwem wspólnych pul.

Tokenizacja wpisuje się w inny trend w tradycyjnych finansach – rozwój rynków wtórnych.

Wystarczająco głębokie rynki wtórne sprawiają, że inwestorzy nie martwią się kosztami likwidacji lub dużymi spreadami kupna i sprzedaży, a także zapewniają dokładniejsze wskaźniki wyceny i tańsze koszty pozyskania kapitału.

Tymczasem niepłynne aktywa kierują się w stronę rynków wtórnych.

Na przykład obrót wtórny funduszami private equity wzrósł pięciokrotnie w latach 2012–2022 i niezależnie od tego, jak kontrowersyjna może być rola MBS w globalnym kryzysie finansowym, dostępność mieszkań w USA nigdy nie osiągnęłaby obecnego stanu, gdyby Fannie Mae i Freddie Mac nie nie stać po drugiej stronie transakcji.

Obecnie utworzenie wielu rynków wtórnych jest niemożliwe ze względu na bałkanizację geograficzną i blokady regulacyjne.

Przykładem tego jest ograniczenie zagranicznej własności nieruchomości w wielu jurysdykcjach.

Jednakże fundusz powierniczy nieruchomości z tokenizowanymi wierzytelnościami w swoim bilansie, będący przedmiotem obrotu na scentralizowanej giełdzie z procedurami KYC i AML zgodnymi z lokalnymi przepisami licencyjnymi, obejdzie oba te problemy projektowe.

Zobacz także: Dobre wieści! Użytkownicy Ethereum (ETH) mogą teraz postawić cały walidator bezpośrednio z MetaMask

Rewolucja na rynku prywatnym

Rynki prywatne wywierają zwiększoną presję na swoje publiczne odpowiedniki.

Według BlackRock wolumen kredytów prywatnych wzrósł trzykrotnie w latach 2015–2023, ale to blednie w porównaniu z danymi dotyczącymi private equity.

Rok 2021 był wyjątkowo dobry pod względem globalnych IPO – odbyło się 3,260 ofert o łącznej wartości 626.6 miliarda dolarów.

Jednak private equity sfinalizowało 8,548 transakcji o łącznej wycenie 2.1 biliona dolarów.

Oferując roczną nadwyżkę zwrotu na poziomie 4.1% w porównaniu z wynikami rynku publicznego w latach 2000–2021, zarządzane aktywa private equity osiągnęły w 11.7 r. 2022 biliona dolarów, czyli prawie czterokrotność PKB Francji.

Jak dotąd inwestycje LP w fundusz private equity są ograniczone do UHNWI (osoby o bardzo dużej zamożności) i inwestorów instytucjonalnych, ponieważ minimalne wielkości inwestycji są niezwykle duże.

Jednak prawie 4.5 miliarda dolarów prywatnego kredytu jest już tokenizowane, co daje RRSO na poziomie 9.3%, podczas gdy KKR przeznaczył część swojego nowego funduszu na kryptowaluty.

Stworzenie tokenizowanej puli „podobnej do funduszu wspólnego inwestowania” umożliwiłoby inwestorom detalicznym wykorzystanie zysków z private equity, a nawet utworzenie funduszu ETF dla funduszy PE.

Scentralizowane giełdy wreszcie otrzymują repo

Rok 2023 przyniósł rozkwit scentralizowanej wymiany kryptowalut. Dzięki tokenizacji giełdy uzyskują bezpieczne zabezpieczenie w postaci tokenizowanych skarbów.

Tak jak umowy odkupu pomogły w napędzaniu ogromnego rozwoju systemu finansowego od lat 1990. XX wieku, zapewniając 3 biliony dolarów codziennej płynności samym amerykańskim bankom, tak niskie redukcje wartości wygładzą proces udzielania kredytów kryptowalutowych.

Wyobraź sobie, że zastawiasz Bitcoin na inwestycję w tokenizowane kontrakty futures na argentyńskie zboże. Jest to ostateczny pomost pomiędzy zasobami cyfrowymi a aktywami ze świata rzeczywistego.

Inwestorzy chcą płynności i zaufania

Biorąc pod uwagę wszystkie zalety tokenizacji, kapitalizacja rynkowa jest dość ograniczona.

Przyczyną jest ograniczony precedens dotyczący przypadków użycia technologii, podobnie jak płytka płynność rynku wtórnego.

Nie jest jasne, w jaki sposób ustalać transgraniczne roszczenia umowne dotyczące aktywów bazowych pomiędzy tysiącami inwestorów i sprzedawców.

Jednak scentralizowane giełdy mogą spełniać jedno i drugie.

Aby wzbudzić zaufanie inwestorów instytucjonalnych i detalicznych, giełdy muszą utrzymywać płynność i zaufanie do systemu tokenizacji, albo pełniąc rolę brokerów-dealerów zapewniających płynność – jak w przypadku amerykańskich obligacji komunalnych notowanych na aukcji – albo ustanawiając system centralny depozyt, taki jak trójpartyjne repo.

Ponieważ ISDA jest obecnie w trakcie opracowywania swoich zaleceń dotyczących umów dotyczących aktywów cyfrowych, wkrótce dostępne będą niezbędne narzędzia.

Crypto zyskało reputację osoby zakłócającej tradycyjny przemysł finansowy, ale często nie wyciąga wniosków z rozwiązań w zakresie projektowania rynku poza łańcuchem.

Zdecentralizowana technologia może zdziałać cuda, ale nie wzbudza zaufania. Zwiększenie i wypełnienie luki leży w gestii scentralizowanych giełd.