Czy oczekiwania inflacyjne się utrwalają? Dane.

Mając na uwadze inflację, która jest w centrum uwagi wszystkich, przetestujmy prostą hipotezę. Jeżeli oczekiwania inflacyjne ugruntują się – tj. ludzie spodziewają się podwyższonej inflacji przez dłuższy okres – czy istnieją na to dowody w działalności handlowej?

Jakie dowody możemy zobaczyć? Istnieją dwa potencjalne sygnały:

1. Większa aktywność handlowa w swapach inflacyjnych.
2. Średni ważony czas trwania aktywności w swapach inflacyjnych wzrasta, w miarę jak uczestnicy rynku wydłużają horyzont czasowy, w którym zabezpieczana jest inflacja.

I na wypadek, gdybyśmy mieli czytelników, którzy nie są świadomi inflacyjnego tła tego bloga, polecam zapoznać się z najważniejszymi wydarzeniami BIS z początku tego tygodnia:

Jeśli potrzebujesz bardziej ogólnego przypomnienia o swapach inflacyjnych, zapoznaj się z niektórymi z naszych ostatnich postów na ten temat:

1. G3 WOLUMEN ZMIANY INFLACJI WZRASTA
2. DUŻE WIELKOŚCI KREDYTÓW I INFLACJI ORAZ RÓWNOWAŻNOŚĆ EUROPEJSKA

Miesięczne rozliczone wolumeny swapów inflacji

Miesięczne wolumeny rozliczonych swapów inflacyjnych przekroczyły 500 miliardów dolarów po raz pierwszy od marzec 2021. To w zasadzie dwukrotność miesięcznego wolumenu obrotu w 2020 r. Niektórzy twierdzą, że na rynku krążyła informacja o inflacji już od dłuższego czasu!

Wielkości usuniętej inflacji nie osiągnęły ponownie tak zawrotnego poziomu. Patrząc na rozliczone wolumeny za ostatnie 2 lata od CCPWyświetl pokazuje jednak bardzo zdrowe woluminy:

Seans;

• Rozliczane wolumeny w swapach inflacyjnych EUR, GBP i USD miesięcznie. Wolumeny są przedstawione w hipotetycznych ekwiwalentach USD.
• W kontekście luty 2020 był pierwszym miesiącem, w którym globalne wolumeny rozliczone przekroczyły 300 miliardów dolarów.
• Obecnie średni miesięczny wolumen w 2022 r. wynosi 400 miliardów dolarów (do czerwca 4 r. pozostały jeszcze 2022 dni handlowe!).
• Natomiast rok 2022 może dodać do ksiąg rekordów kolejny miesiąc o 0.5 biliona dolarów, przy nominalnej wartości 510 miliardów dolarów notowanej w marcu 2022 roku, co stanowi 9% rekordowego miesięcznego wolumenu obrotu w historii w marcu 2021 roku.
• Wolumeny w I półroczu 1 r. (jak dotąd) są o około 2022% wyższe niż wolumeny w II półroczu 22 r. Czy I półrocze jest sezonowo okresem z większym wolumenem? Daj nam znać w komentarzach poniżej.

Rozliczanie swapów inflacyjnych w EUR

Patrząc na każdą walutę z kolei, rynek swapów inflacyjnych EUR jest interesującą bestią:

Jak pokazuje wykres:

• Rekordowe 3 miesiące w 2021 r. (luty-kwiecień) naprawdę wyróżniają się pod względem aktywności inflacyjnej w EUR.
• Te trzy miesiące to jedyne w historii miesiące, w których wolumen przekroczył 200 miliardów dolarów nominalnych odpowiedników.
• Te 3 miesiące spowodowały, że średnia miesięczna aktywność w zakresie swapów inflacyjnych w EUR wyniosła 166 miliardów dolarów w 2021 r., choć w drugiej połowie 2 r. była nieco niższa i wyniosła 2021 miliardów dolarów.
• Dotychczasowy średni miesięczny wolumen w 2022 r. wynosi 150 miliardów dolarów.
• W 2022 r. rozliczone wolumeny inflacji w EUR stanowią zwykle około 40% całkowitego wolumenu globalnego. Jest to nadal największy rynek inflacyjny pod względem nominalnego wolumenu.

CCPWyświetl obejmuje również podział tenorów będących przedmiotem obrotu.

Seans;

• W maju 2022 r. odnotowano duże wolumeny swapów inflacyjnych w EUR. Czy czerwiec 2022 go przebije?
• W szczególności w maju 2022 r. rozliczono największą w historii kwotę 10-letnich swapów na EUR. To jedyny przypadek w historii naszych danych, kiedy w ciągu jednego miesiąca rozliczono ponad 60 miliardów dolarów równowartości 10-letnich swapów inflacyjnych w EUR.
• To o około 20% więcej niż w rekordowych miesiącach 2021 roku.
• Czy to oznaka wydłużania się średniego okresu obowiązywania zabezpieczeń przed inflacją?

Możemy wykreślić średni ważony czas trwania transakcji swapów inflacyjnych w EUR, korzystając z naszych danych tenorowych:

Seans;

• Średni ważony okres rozliczonych swapów inflacyjnych w EUR. Jest to obliczane jako (Czas w miesiącach * Wartość nominalna) / Całkowita wartość nominalna. Jest to bardzo podobne do niektórych metod, których używamy w Wskaźnik przyjęcia RFR.
• Najdłuższe średnie ważone życie, jakie ostatnio zaobserwowaliśmy, miało miejsce w jednym z miesięcy o najniższym wolumenie – sierpniu 2020 r. – i wyniosło 110 miesięcy (9 lat).
• Poza tym w czerwcu i lipcu 2021 r. przeciętne życie trwało ponad 7.5 roku (czyli nieco krócej niż w sierpniu 2020 r.), a maj 2022 r. jest czwartym najdłuższym okresem w naszym szeregu czasowym – wynoszącym 4 roku.

Ogólnie rzecz biorąc, nie jestem przekonany, czy istnieje silny sygnał wskazujący, że transakcje w EUR stają się coraz dłuższe.

Rozliczanie swapów inflacyjnych w GBP

Zwrócenie naszej uwagi na rynki GBP;

Seans;

• Rozliczone wolumeny według tenorów w swapach inflacyjnych GBP. Wszystkie tomy znajdują się w LCH SwapClear.
• Wolumeny w 2022 roku rzeczywiście wzrosły – o 34% w porównaniu z rokiem ubiegłym.
• Marzec 2022 r. był rekordowym miesiącem wszechczasów, w którym sprzedano równowartość ponad 188 miliardów dolarów.
• Wszystkie trzy miesiące o największym wolumenie miały miejsce w pierwszym kwartale 1 r.!
• Maj 2022 r. był piątym co do wielkości w historii.
• Handel inflacją GBP jest obecnie niezwykle aktywny.

Jest zatem jeden znak, że oczekiwania inflacyjne umacniają się na rynkach GBP – jest dużo więcej aktywności niż kiedykolwiek wcześniej. Czy transakcje również się wydłużają?

Cóż, ten wykres opowiada historię!

• Średni ważony czas trwania rozliczonych swapów inflacyjnych GBP.
• Najdłuższą średnią aktywność odnotowano w czerwcu 2021 r., który wyniósł 9.2 roku.
• W 2022 r. to samo średnie życie będzie wynosić około 5.7 lat.
• Istnieją dowody na to, że w 2022 r. średni ważony czas trwania działalności staje się znacznie krótszy.
• Może to pomóc wyjaśnić, dlaczego obserwujemy transakcje o wyższych kwotach nominalnych. Jest to podobna wielkość ryzyka, ale przesunięta „w górę” krzywej do krótszych terminów zapadalności.
• Na przykład w maju 2022 r. odnotowano trzeci najwyższy wolumen obrotu instrumentami 3-letnimi i krótszymi.
• Jeden do sprawdzenia w naszych obliczeniach DV01.

Rozliczanie swapów inflacyjnych w USD

Wreszcie, czy oczekiwania inflacyjne utrwalają się na rynkach amerykańskich?

Seans;

• Niektóre duże wolumeny handlu inflacyjnego w 2022 r.
• W marcu 2022 r. odnotowano rekordy wszechczasów w zakresie rozliczonych swapów inflacyjnych na USD, które po raz pierwszy przekroczyły 140 miliardów dolarów.
• Jednak średni miesięczny wolumen w 2022 r. jest prawie identyczny ze średnią w 2021 r. i wynosi około 95 miliardów dolarów miesięcznie.
• Miesięczne wolumeny są dość zmienne.
• Ponieważ do końca pozostały 4 dni handlowe, w czerwcu 2022 r. odnotowano już drugą co do wielkości liczbę transakcji referencyjnych w terminach 2-letnich i krótszych. Zostało to pobite dopiero w marcu 2022 r.

Biorąc pod uwagę ten ostatni punkt danych, być może nie będzie zaskoczeniem poniższy wykres przedstawiający średni ważony okres trwania życia w swapach inflacyjnych w USD:

• Średni ważony okres trwania rozliczonych swapów inflacyjnych w USD.
• Najdłuższą średnią aktywność odnotowano w grudniu 2020 r., bo prawie 10 lat.
• W 2022 r. to samo średnie życie wyniosło prawie 6.8 roku w porównaniu z 7.5 roku w 2021 r.
• Wykres sugeruje, że transakcje były w tym roku nieco krótsze.

W podsumowaniu

• Szukamy sygnałów, że oczekiwania inflacyjne się utrwalają.
• Sugerujemy, że podwyższone wolumeny obrotu i dłuższe średnie terminy zapadalności wskazują na ugruntowane oczekiwania inflacyjne.
• Z danych wynika, że ​​aktywność swapów inflacyjnych jest w tym roku o 22% wyższa niż w roku ubiegłym.
• Jest to szczególnie widoczne na rynkach GBP (+34%).
• Nie ma jednak dowodów na to, że średni czas trwania transakcji na tych dwóch rynkach rośnie.
• W maju 10 r. w przypadku swapów inflacyjnych w EUR odnotowano rekordową liczbę transakcji 2022-letnich, ale nie ma wyraźnych oznak, że jest to część ogólnego trendu.