Dlaczego spadające ceny nie powstrzymały wzrostu zasobów Bitcoinów w przypadku nowych ETF-ów

Połączenia Nowonarodzona Dziewiątka W przypadku niedawno wprowadzonych w USA funduszy ETF typu spot na bitcoiny łączne aktywa pod zarządzaniem eksplodowały do ​​5.1 miliarda dolarów w ciągu dziewięciu dni handlowych od ich uruchomienia. Jednak przez cały ten okres cena Bitcoina spadła o około 20%. Ceny akcji tych funduszy ETF również spadły zgodnie z cenami Bitcoina. Jak więc fundusze ETF mogą nadal kupować więcej Bitcoinów, jeśli wartość ich akcji spada?

Fundusze ETF na akcje towarowe zaprojektowano tak, aby reprezentowały ekspozycję na instrument bazowy. W przypadku kasowych ETF-ów Bitcoin, aktywem bazowym jest oczywiście Bitcoin. Kiedy pieniądze wpływają do funduszy, są wykorzystywane do zakupu Bitcoinów po równoważnym kursie. Wraz ze wzrostem popytu rośnie także wartość akcji ETF. Wartość akcji w stosunku do wartości instrumentu bazowego Bitcoin nazywana jest „wartością aktywów netto” (NAV) i służy jako barometr do oceny, czy fundusz jest przewartościowany czy niedowartościowany w stosunku do posiadanych przez niego Bitcoinów.

Tworzenie koszyków akcji ETF.

Nowe akcje w funduszach ETF nie powstają znikąd, gdy inwestor decyduje się na zakup. Zamiast tego tak się dzieje tworzone w koszykach przez Autoryzowanych Uczestników (AP). Na przykład BlackRock obecnie utrzymuje ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital i Virtu Americas jako punkty dostępowe dla iShares Bitcoin Trust.

W przypadku BlackRock te pięć spółek to jedyne podmioty zdolne do tworzenia lub umorzenia koszyków akcji w stosunku do ETF. Koszyki to grupy po 40,000 906,365 akcji, z których każdy ma wartość około 22.7 22.7 dolarów w momencie publikacji prasy. Każdy koszyk odpowiada około 1 BTC, co oznacza, że ​​za każdym razem, gdy tworzone są akcje dla ETF, należy kupić co najmniej XNUMX BTC (XNUMX koszyk). Kiedy akcje są umarzane, co najmniej taka sama kwota jest sprzedawana za gotówkę, aby przekazać AP. Zgodnie z obecnymi mechanizmami do tworzenia koszyków akcji można używać wyłącznie gotówki, co oznacza, że ​​punkty dostępowe nie mogą przekazywać BlackRock Bitcoinów w zamian za akcje.

Aby zaspokoić potrzeby w zakresie płynności, punkty dostępowe często kupują z wyprzedzeniem koszyki akcji w celu sprzedaży na rynku. Proces ten odbywa się raz na dzień handlowy i wykorzystuje Kurs indeksu CF Benchmarks dla Bitcoina (wariant nowojorski), aby zapewnić emisję akcji w stosunku do ceny Bitcoina. Kiedy aktywność handlowa w przypadku ETF jest wysoka, oznacza to, że istnieje duży popyt na akcje, a zatem musi istnieć wystarczająca płynność, aby obsłużyć taki wolumen. W miarę wolumenu tworzone będą koszyki akcji, a te nowe akcje będą wykorzystywane do raportowania wpływów do ETF-ów.

Na przykład, jeśli utworzonych zostanie 7 milionów nowych akcji, co zwiększy łączną liczbę akcji pozostających w obrocie do 70 milionów, a cena NAV dla ETF wyniesie 22 dolary, wartość AUM wzrośnie o 154 miliony dolarów do 1.54 miliarda dolarów. Akcje te niekoniecznie zostały jednak sprzedane na otwartym rynku i trafiły w ręce inwestorów. Nowo utworzone akcje mogą w dalszym ciągu znajdować się w posiadaniu podmiotów uprawnionych, gotowe do wykorzystania jako płynność w przyszłej działalności handlowej.

Jeśli cena Bitcoina spadnie, co doprowadzi do sprzedaży przez inwestorów udziałów w ETF, zarządzane aktywa niekoniecznie będą spadać w tym samym tempie. Chociaż wartość AUM może spaść w ujęciu dolarowym, jeśli Bitcoin straci na wartości, liczba BTC przechowywanych w funduszu pozostaje niezmieniona do czasu umorzenia udziałów przez AP.

Autoryzowani uczestnicy inwestują w Bitcoin za pośrednictwem pośrednika

Obniżka ceny akcji ETF przy wzroście AUM w związku z dodatkowymi zakupami Bitcoinów może zatem sygnalizować, że AP uważają, że bazowy składnik aktywów jest zaniżony. Punkty dostępowe mogą zatrzymać wyemitowane akcje bez ich umorzenia, jeśli uważają, że Bitcoin będzie w przyszłości wart więcej. Każda akcja jest wyceniana w stosunku do AUM, gdy jest wyceniana w dolarach. Dlatego też, nie wykupując akcji, jeśli Bitcoin wzrośnie w przyszłości, AUM również wzrośnie, czyniąc każdą akcję bardziej wartościową.

Dlatego biorąc pod uwagę, że zarówno Newborn Nine, jak i bazowy Bitcoin spadły o około 18% od czasu premiery. Jednocześnie łączna wartość zarządzanych aktywów rośnie o około 550 milionów dolarów dziennie i wydaje się, że AP nie umarzają akcji.

Jedynym funduszem ETF, który odnotowuje wypływy w postaci umorzeń, jest Grayscale z imponującą opłatą w wysokości 1.5% i większością inwestorzy w zysku. Wszystkie pozostałe fundusze ETF, a mianowicie Newborn Nine, odnotowują codzienne napływy w wyniku tworzenia nowych koszyków akcji przez punkty dostępowe.

Wolumen obrotu na kasowych funduszach ETF Bitcoin wynosi około 1.5 miliarda dolarów, co wymaga znacznej płynności, aby to ułatwić. Jeżeli ta płynność spadnie, możemy zaobserwować pewne działania w zakresie umorzenia.

Do tego czasu łączna wartość gotówki wykorzystywanej przez instytucje amerykańskie w celu ułatwienia tworzenia udziałów w funduszach ETF Bitcoin wynosi ponad 27 miliardów dolarów. Biorąc pod uwagę, że cena spadła w związku z utworzeniem nowych koszyków akcji, rozsądne jest założenie, że część bitcoinów jest zasadniczo własnością AP, takich jak między innymi JP Morgan i Jane Street Capital.

Gdyby JP Morgan jako firma była taka jak niedźwiedzi na Bitcoin jako dyrektor generalny Jamie Dimon, można by oczekiwać, że koszyki będą umorzone, o ile na rynku będzie istniała wystarczająca liczba akcji, aby zapewnić płynność. Jednak z aktualnych danych wynika, że ​​na rzecz Newborn Nine nie wykupiono żadnego koszyka akcji. Wszelkie akcje, które mogą obecnie nie zostać przydzielone inwestorom, należą do AP, które utworzyły koszyki.

Bitcoinowe fundusze ETF charakteryzują się dużą płynnością i aktywnym obrotem.

W przypadku funduszu BlackRock iShares Bitcoin ETF (IBIT) 11.9 stycznia z rąk do rąk przeszło 24 miliona akcji, z czego 77.2 miliona akcji było w obrocie. Oblicza się to na około 15% wskaźnika płynności.

Dla porównania fundusz iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) firmy BlackRock ma 854 miliony akcji i średni wolumen wynoszący około 5.5 miliona, co oznacza wolumen wynoszący 0.6% wartości akcji. W przypadku IBIT oznaczało to około 270 milionów dolarów, podczas gdy SPTR odnotowało około 2.7 razy więcej i wyniosło 10 miliarda dolarów. Zatem SPTR ma 25 razy większy wolumen, ale IBIT ma XNUMX razy większą płynność.

Wysoka płynność funduszy ETF Bitcoin wskazuje na duże, choć potencjalnie bardziej spekulacyjne, zainteresowanie produktami finansowymi. Niższy wskaźnik obrotów SPTR wskazuje na jego stabilną pozycję na rynku, przy znacznie mniejszym handlu spekulacyjnym. Jednakże fundusz ETF Bitcoin może być również mniej wrażliwy na duże transakcje, biorąc pod uwagę dostępną głęboką płynność.

Pod każdym względem debiut spotowego Bitcoina na Wall Street był ogromnym sukcesem. Zainteresowanie inwestorów jest widoczne poprzez wolumen, a zainteresowanie i wiarę instytucjonalną można wyraźnie zobaczyć w tworzeniu silnego koszyka we wszystkich przypadkach.

Zaryzykowałbym nawet zgadnięcie, że jeśli wolumeny spadną, będziemy nadal odnotowywać codzienne napływy do funduszy ETF Newborn Nine, o ile Grayscale będzie nadal odpływał. Biorąc pod uwagę, jak Bitcoin cena jest obliczana dla funduszy ETF, kupno Bitcoina w skali szarości to doskonała metoda uśredniania kosztu dolara na Bitcoin. Jest to szczególnie prawdziwe, gdy na papierze punkty dostępowe przekazują gotówkę wiodącym na świecie podmiotom zarządzającym aktywami, takim jak BlackRock i Fidelity, zamiast samodzielnie przechowywać Bitcoin. Co więcej, nie ma publicznego narażenia na tę metodę akumulacji Bitcoinów, co oznacza, że ​​ryzyko reputacji jest niskie.

Niestety, w przeciwieństwie do blockchain, TradFi jest zamkniętą księgą. Nie ma sposobu, aby dowiedzieć się, ile wyemitowanych akcji znajduje się w posiadaniu AP, a ile w rękach inwestorów. Przyszłe ujawnienia i raporty mogą dać migawkę sytuacji, jednak pozostajemy głównie w ciemności, dopóki TradFi nie przyjmie bardziej przejrzystego podejścia infrastrukturę opartą na blockchainie.

Czy JP Morgan używa BlackRock do kupowania Bitcoinów za zamkniętymi drzwiami?

Odpowiedź brzmi: być może. Aby omówić, czy instytucje takie jak JP Morgan i inne punkty dostępowe mogłyby używać funduszy ETF, takich jak BlackRock, jako serwera proxy do zakupu Bitcoinów, zakończę następującym zdaniem: prospekt emisyjny BlackRock;

” Upoważniony Uczestnik nie ma obowiązku tworzenia lub umorzenia Koszyków, a Upoważniony Uczestnik nie ma obowiązku oferować publicznie Akcji wszelkich utworzonych przez siebie Koszyków."

Jest to oczywiście standardowy język takiego dokumentu, ale budzi to zdziwienie. Ta elastyczność może być znacząca. Oznacza to, że instytucje te mają swobodę zarządzania swoim zaangażowaniem w ETF w sposób zgodny z ich strategiami inwestycyjnymi, w tym sposobem, w jaki chcą narazić się na Bitcoin.

Tak więc, jeśli instytucja uważa, że ​​wartość Bitcoina wzrośnie, może stworzyć koszyki umożliwiające zdobycie większej liczby akcji (a tym samym większej ekspozycji na Bitcoin) bez konieczności sprzedaży tych akcji publicznie. Z drugiej strony, jeśli są mniej optymistyczni lub chcą zmniejszyć swoją ekspozycję, mogą zdecydować się nie tworzyć koszyków.

Tego rodzaju strategia mogłaby być dla instytucji jednym ze sposobów pośredniego inwestowania w Bitcoin, wykorzystując ETF jako narzędzie do zarządzania swoimi inwestycjami bez bezpośredniego kupowania lub sprzedawania samego Bitcoina.

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/