Obfitość płynności

Streszczenie:

• Kapitał w dalszym ciągu napływa do Bitcoina, a zrealizowana kapitalizacja wzrasta do nowego maksimum na poziomie 540 miliardów dolarów, a tempo napływu kapitału do aktywów przekracza obecnie 79 miliardów dolarów miesięcznie.
• Transfer majątku od posiadaczy długoterminowych z powrotem na nowy popyt przyspiesza – ponad 44% majątku sieciowego stanowi obecnie własność monet mających mniej niż 3 miesiące.
• W zachowaniach inwestorów nadal dominuje generowanie zysków, a zarówno posiadacze długoterminowi, jak i krótkoterminowi zdejmują żetony ze stołu. Ogólna dominacja w zyskach przesuwa się jednak w stronę posiadaczy długoterminowych.

Rosnąca fala płynności

Akcja cenowa Bitcoina zdecydowanie przełamała się powyżej poprzedniego cyklu ATH na początku marca, powodując przejście do odkrywania cen. Jak pisaliśmy w zeszłym tygodniu (WoC-13), motywowało to do wydania znacznej części podaży i osiągnięcia zysków.

Powoduje to, że zużyte monety są generalnie przeszacowywane z niższego kosztu na wyższy. Ponieważ monety te zmieniają właścicieli, możemy również uznać to za zastrzyk świeżego popytu i płynności w tej klasie aktywów.

Mechanikę tę elegancko wyraża wskaźnik zrealizowanej kapitalizacji, śledzący skumulowaną płynność w USD „przechowywaną” w danej klasie aktywów. Zrealizowana kapitalizacja osiągnęła obecnie nową wartość ATH wynoszącą 540 miliardów dolarów i rośnie w bezprecedensowym tempie ponad 79 miliardów dolarów miesięcznie.

Możemy podzielić przedziały wiekowe zrealizowanej czapki, korzystając z metryki zrealizowanej fali HODL. Narzędzie to jest szczególnie przydatne do rozróżnienia rozkładu majątku denominowanego w USD w różnych przedziałach wiekowych.

Jeśli segregujemy monety młodsze niż 3 miesiące, możemy zaobserwować gwałtowny wzrost w ostatnich miesiącach, przy czym ci nowi inwestorzy posiadają obecnie ~44% łącznego majątku sieci. Ten wzrost liczby młodszych monet jest bezpośrednim skutkiem wydawania monet przez posiadaczy długoterminowych po wyższych cenach, aby zaspokoić falę napływającego popytu.

Typowe dla poprzednich cykli Bitcoina jest to, że wzrostowi nowego popytu towarzyszy zwykle zwiększony apetyt na spekulacje. Prowadzi to zwykle do coraz bardziej niestabilnych rynków, co jest charakterystyczne dla makroekonomicznych trendów wzrostowych w poprzednich cyklach Bitcoina.

90-dniowa zrealizowana zmienność wzrosła niemal dwukrotnie z 28% do 55% od października 2023 r., co oznaczało moment, w którym napływ zrealizowanych limitów zaczął przyspieszać.

Budzi się uśpiona podaż

W związku z historycznymi ograniczeniami podaży (zob WoC-46-2023), rozbieżność pomiędzy podażą Posiadaczy Długo- i Krótkoterminowych zaczęła się zmniejszać. Wraz ze wzrostem cen i wzrostem niezrealizowanych zysków inwestorów, zachęca to posiadaczy długoterminowych (LTH) do rozstania się ze swoimi udziałami.

Podaż LTH spadła o -900 tys. BTC od szczytu wynoszącego 14.91 mln BTC ustalonego w grudniu 2023 r., przy czym za około jedną trzecią tej kwoty (ok. -286 tys. BTC) odpowiadają odpływy funduszy powierniczych GBTC.

I odwrotnie, krótkoterminowa podaż posiadaczy wzrosła o +1.121 mln BTC, absorbując presję dystrybucji LTH, a także pozyskując dodatkowe 121 tys. BTC z rynku wtórnego za pośrednictwem giełd.

Uwaga: Zasilanie LTH i STH są tutaj wyświetlane na oddzielnych osiach Y dla ułatwienia wizualizacji.

Możemy uzupełnić tę obserwację, oceniając stosunek podaży długoterminowych i krótkoterminowych posiadaczy. Po raz kolejny wyraźny spadek jest widoczny we wszystkich trendach wzrostowych w skali makro, w miarę jak dominujące zachowania inwestorów przesuwają się z długoterminowego HODLingu w stronę dystrybucji, realizacji zysków i spekulacji.

Poniższy wykres przedstawia podaż BTC według kosztów w łańcuchu, a także według kohorty posiadaczy długo-/krótkoterminowych.

Widzimy, że około 1.875 mln BTC (9.5% znajdujących się w obiegu) zostało zakupionych powyżej 60 tys. dolarów, przy czym większość została wyznaczona przez kohortę posiadaczy krótkoterminowych 🔴. Będzie to obejmować nowych nabywców spotowych i ok 508 tys. BTC jest obecnie przechowywanych w amerykańskich funduszach ETF typu Spot (z wyjątkiem GBTC).

Możemy wzmocnić powyższe obserwacje za pomocą metryki Żywotność, która opisuje zagregowane saldo „czasu przetrzymania” przechowywanego w ramach podaży.

Żywotność odnotowuje ciągły wzrost, co wskazuje, że łączne wydatki na monety o długim czasie uśpienia przewyższają akumulację „czasu przechowywania” monet HODL. Potwierdza to tezę, że rynek przeszedł w tryb, w którym dominującym mechanizmem rynkowym są obecnie wydatki i osiąganie zysków.

Analizując rynki zawsze poszukujemy równowagi pomiędzy podażą i popytem, ​​mając dwie strony medalu. Na przykład realizacja zysków przez Posiadaczy długoterminowych jest zarówno miarą presji po stronie sprzedaży, jak i odczytem napływu nowego popytu przez Posiadaczy krótkoterminowych.

Co więcej, w przypadku handlu na nowych ATH lub w ich pobliżu, monety, które odnotowują stratę, szczególnie te z kohorty STH, są wyraźnie pozyskiwane od nabywców, którzy nabyli w pobliżu „lokalnego szczytu”.

Mając to na uwadze, możemy użyć kilku potężnych wskaźników w łańcuchu, aby porównać zdarzenia związane z zyskiem i stratą tych dwóch kluczowych, ale zasadniczo odmiennych kohort rynkowych (LTH i STH). Będziemy używać zestawu trzech podstawowych wskaźników:

• Zrealizowany zysk i strata – Oznacza całkowitą zmianę wartości wydanych monet z ich pierwotnego kosztu na cenę kasową w momencie ich przeniesienia.
• Zrealizowane wskaźniki zysku/straty – które oscylują wokół wartości równowagi wynoszącej 1 w skali logarytmicznej i są idealnym narzędziem do wykrywania punktów przegięcia rynku. Przykładem jest sytuacja, w której zrealizowane straty przyspieszają wykładniczo podczas trendów wzrostowych, zwiększając się z „niewiele” do „czegoś znaczącego” (co wskazuje, że najlepsi nabywcy lokalni/globalni w pułapce zaczynają panikować w wydatkach).
• Współczynnik ryzyka strony sprzedającej – będący stosunkiem całkowitego zrealizowanego zysku + zrealizowanej straty podzielonego przez zrealizowany limit. Innymi słowy, metryka ta opisuje stosunek całkowitej zmiany wartości monety (siła zakłócająca) do całkowitej wielkości rynku (przemieszczanego obiektu).

Zaczynając od posiadaczy krótkoterminowych, możemy zobaczyć, że ich stosunek zysku do straty utrzymuje się w ramach reżimu zdominowanego przez zysk, przy czym zyski przewyższają straty 50-krotnie. Regularne ponowne testy poziomu równowagi na poziomie 1.0 sugerują, że zyski są absorbowane, a inwestorzy w trakcie korekt generalnie bronią swojej bazy kosztowej.

Widzimy również, że zrealizowane straty STH gwałtownie rosną podczas spadków, gdy lokalni najlepsi nabywcy wpadają w panikę i wydają pieniądze w odpowiedzi na oczekiwania, że ​​rynek może spaść. Wielkość zrealizowanej straty również rośnie z każdą kolejną korektą, co sugeruje wzrost wolumenu i wielkości największych nabywców w każdej nodze.

Następnie ocenimy współczynnik ryzyka strony sprzedającej dla STH, aby ocenić względną skalę zdarzeń generujących zyski lub straty.

• Wysokie wartości wskazują, że STH wydają monety, przynosząc duży zysk lub stratę w porównaniu z ich podstawą kosztową, a rynek prawdopodobnie musi ponownie znaleźć równowagę (zwykle podąża za zmiennym ruchem cen).
• Niskie wartości wskazują, że większość wydawanych monet jest bliska progu rentowności, co sugeruje, że osiągnięto pewien stopień równowagi oraz wyczerpanie „zysków i strat” w bieżącym przedziale cenowym (zwykle opisuje środowisko o niskiej zmienności).

Po wzroście powyżej 70 tys. dolarów, współczynnik ryzyka sprzedaży STH znacząco wzrósł, co zazwyczaj ma miejsce w okolicach punktów zwrotnych na rynku (globalnym i lokalnym). Ogólnie sugeruje to, że nowa równowaga jeszcze się nie ukształtowała, a wskaźnik ulega gwałtownej korekcie w miarę korygowania i konsolidacji rynku.

Przechodząc do naszej oceny LTH, widzimy, że ich stosunek zrealizowanego zysku do straty wzrósł wykładniczo i pionowo. Z definicji jest to wynikiem braku LTH w stracie, gdy rynek dopiero niedawno przebił się powyżej ATH z ostatnich cykli. Jest to dodatkowo napędzane wspomnianą powyżej dynamiką realizacji zysków LTH.

Chociaż całkiem przydatne jest śledzenie zrealizowanych strat STH podczas trendów wzrostowych, bardziej przydatne jest monitorowanie zrealizowanego zysku LTH, ponieważ działa to jako kluczowy element presji dystrybucyjnej. Aby zilustrować ten punkt, możemy zobaczyć, że zrealizowane straty LTH spadły do ​​zaledwie 3,500 dolarów dziennie w porównaniu do 114 milionów dolarów poniesionych przez STH podczas ostatniej korekty.

W miarę przyspieszania zrealizowanych zysków LTH, ich współczynnik ryzyka po stronie sprzedaży zaczął rosnąć, szczególnie od października 2023 r. Wskaźnik ten rośnie zgodnie z historycznymi przełamaniami ATH, co sugeruje, że presja na dystrybucję i realizacja zysków przez kohortę LTH są podobne do poprzednich cykli na zasadzie względnej.

Podsumowanie i wnioski

W szerokiej gamie narzędzi i wskaźników dostępnych w łańcuchu możemy zaobserwować wyraźną zmianę wzorców zachowań inwestorów. Posiadacze długoterminowi są już na zaawansowanym etapie cyklu dystrybucyjnego, realizując zyski i wznawiając uśpioną podaż, aby zaspokoić nowy popyt po wyższych cenach.

Korzystając z kohort w łańcuchu, możemy również opracować zestaw narzędzi i wskaźników umożliwiających identyfikację lokalnych i globalnych punktów przegięcia, wykorzystując w szczególności wskaźniki zysków/strat. Połączenie kohort LTH i STH, wraz z ich zachowaniami polegającymi na realizowaniu zysków/strat, zapewnia stosunkowo bezprecedensowe spojrzenie na psychologię inwestorów, nastroje i przepływy kapitału.

Zastrzeżenie: Ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na informacjach podanych tutaj, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.

Przedstawione salda wymiany pochodzą z obszernej bazy danych etykiet adresowych Glassnode, które są gromadzone zarówno w oparciu o oficjalnie opublikowane informacje o wymianie, jak i zastrzeżone algorytmy grupowania. Chociaż staramy się zapewnić najwyższą dokładność w przedstawianiu sald giełdowych, należy pamiętać, że liczby te nie zawsze obejmują całość rezerw giełdy, szczególnie gdy giełdy powstrzymują się od ujawniania swoich oficjalnych adresów. Zachęcamy użytkowników do zachowania ostrożności i dyskrecji podczas korzystania z tych wskaźników. Glassnode nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek rozbieżności lub potencjalne nieścisłości. Korzystając z danych giełdowych, prosimy o zapoznanie się z naszą Informacją o przejrzystości.

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/