Przetrwanie rund w dół

By Russa Wilcoxa 

Założyciele snują wizję, aby przyciągnąć dolary inwestycyjne, a następnie ścigają się, aby urzeczywistnić tę wizję.

Ale co, jeśli fala odpływa szybciej, niż się spodziewałeś? To dzieje się teraz dla wielu startupów z powodu rynków kapitałowych. Inflacja rośnie, wyceny spadają, a inwestorzy VC wkrótce zobaczą, że jesteś w tyle.

Być może będziesz musiał obniżyć cenę akcji, aby zebrać więcej pieniędzy. Nazywa się to „rundą w dół”.

Mieliśmy trzy bolesne rundy w dół o E Ink kiedy byłem dyrektorem generalnym. W końcu sprzedaliśmy firmę za pół miliarda dolarów i wszyscy świętowali. Ale przeżyliśmy tylko dzięki tym rundom.

Oto czego się nauczyłem:

Crash kurs na cramdowns

Kiedy firma ma problemy, a rynki są napięte, wspierający inwestorzy zwykle po prostu przekazują kapelusz. Wszyscy podzielają rozcieńczenie.

Ale co, jeśli duży inwestor odmówi? Ta firma staje się „martwym drewnem”, ponieważ wartość dodatnia ich akcji zależy od innych inwestorów, którzy podejmują większe ryzyko.

Wychodzą noże. Runda w dół staje się „wyciskaniem”.

Napad zresetuje cenę akcji do zera, co osłabia wszystkich nieuczestniczących inwestorów do zera własności. Ale to również zmywa założycieli i pulę opcji.

Inwestorzy wolą, aby kierownictwo posiadało od 15% do 20%, więc zwykle „doładowuje” zespół świeżymi akcjami, które muszą zostać nabyte przez kolejne cztery lata.

Ponure dni delikatnego tańca

Miesiące przed naszymi rundami były okropne. Nasz biznes borykał się z problemami. Wszyscy czuli się przygnębieni. Moja rodzina żyła z jednym dochodem z dziećmi i musiałem zachować pracę. Nie było to łatwe, ponieważ tablica podzieliła się na trzy obozy:

1. Ci z głębokimi kieszeniami, którzy wyczuwali okazję i chcieli szybkiego harowania.
2. Ci z małymi kieszeniami, którzy chcieli, żebym znalazł jakiegoś zwariowanego nowego inwestora, który zapłaciłby wysoką cenę. Byli neutralni podczas treningu.
3. Trzecia grupa nie miała gotówki. Chcieli, żebym sprzedał firmę na ogniu, albo zredukował liczbę pracowników do szpiku kości. Nawet wspomnienie o łajdaku sprawiło, że byli wściekli.

Nie było sposobu, aby wszyscy byli szczęśliwi.

Jeśli się wepchniesz, wepchniesz do końca

Moja pierwsza runda w dół poszła słabo, ponieważ zbyt uważnie słuchałem ostatniej grupy. Wielu z nich było wczesnymi sponsorami lub byłymi współzałożycielami i czułem się okropnie, że stracą wszystko.

Walczyłem z totalnym cramdownem i udało mi się zachować dla nich 10% własności, nie zdając sobie sprawy, jak bardzo to zdenerwowało inwestorów, którzy wypisywali czeki. Niemądry.

Później poszliśmy na nową podwyżkę i nauczyłem się kolejnej trudnej lekcji. Większość inwestorów z zewnątrz przekazała: „Za dużo martwego drewna na stole”.

Ups. Potrzebowaliśmy drugiego treningu. Nasz zespół został ponownie wymyty i zresetowany. Bolesny.

Przyjaciele, jeśli potrzebujesz cramdown, skorzystaj z niskiej ceny i całkowicie wyeliminuj martwe drewno.

Spojrzenie wstecz i pokora

Zbieranie pieniędzy przy niebotycznej wycenie wydaje się wielką wygraną w dniu, w którym się zamykasz. Ale podnosi też znacznie wyższe oczekiwania.

Konsekwencje niepowodzenia są asymetryczne. Jeśli potkniesz się i potrzebujesz rundy w dół, inwestorzy VC po prostu wypisują czek lub nawet kupują więcej w wyprzedaży. Podczas gdy możesz stracić wszystkie swoje udziały, wszystkie swoje uprawnienia, a nawet pracę. To są lata, których nie można zastąpić.

Więc bądź ostrożny. Zostaw wystarczająco dużo miejsca, aby mieć pewność, że cena akcji wzrośnie w przyszłości, nawet jeśli popełnisz błędy, a nawet jeśli rynki będą spadać.

Krótko mówiąc, ciesz się pływaniem. Tylko proszę, zostaw garnitur.

Russa Wilcoxa jest partnerem w Filar VC, firma z siedzibą w Bostonie z siedzibą w Bostonie. Ma 20-letnie doświadczenie w prowadzeniu startupów i współtworzył trzy firmy. Wilcox był założycielem i CEO firmy E Ink, który skomercjalizował elektroniczne papierowe wyświetlacze wynalezione w MIT. Firma osiągnęła 200 milionów dolarów przychodu i została przejęta za pół miliarda dolarów w 2009 roku.

Ilustracja: Dom Guzman

• Coinsmart. Najlepsza w Europie giełda bitcoinów i kryptowalut.
• Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. DARMOWY DOSTĘP.
• CryptoJastrząb. Radar Altcoin. Bezpłatna wersja próbna.
• Źródło: https://news.crunchbase.com/startups/vc-founders-surviving-down-rounds-russ-wilcox/