USD/JPY: Trwały trend spadkowy na JPY pozostaje niezmieniony pomimo rosnącego ryzyka interwencyjnego – MarketPulse

• Inflacja bazowa w Tokio za kwiecień wyniosła 1.8% r/r, co stanowi najwolniejsze tempo wzrostu od września 2022 r. i jest poniżej celu inflacyjnego BoJ wynoszącego 2%.
• Ostatnia seria niższych niż oczekiwano wskaźników CPI w Tokio może przesunąć termin kolejnej podwyżki stóp procentowych BoJ.
• Poszerzenie premii za różnicę między rentownością amerykańskich obligacji skarbowych a JGB prawdopodobnie będzie wspierać dalszy potencjalny wzrost kursu USD/JPY.
• Obecnemu wzrostowi kursu USD/JPY od połowy marca 2024 r. towarzyszą niższe warunki zmienności w porównaniu z bardziej gwałtownymi wzrostami obserwowanymi od lipca 2022 r. do września 2022 r., które spowodowały faktyczną interwencję walutową ze strony Ministerstwa Finansów w październiku 2022 r.

Jest to kontynuacja analizy naszego poprzedniego raportu, „Techniczne aspekty USD/JPY: rosnące spready rentowności amerykańskich obligacji skarbowych–JGB przewyższają ryzyko interwencji BoJ” opublikowano 11 kwietnia 2024 r. Kliknij tutaj dla podsumowania.

Akcje cenowe pary USD/JPY kontynuowały nieubłagany wzrost w górę i w środę 155.00 kwietnia przekroczyły psychologiczny poziom 24, a następnie przekroczyły poprzedni szczyt z czerwca 1990 r., wynoszący 155.10. Pod koniec wczorajszej sesji amerykańskiej, która odbyła się 0.2 kwietnia, dolar amerykański zyskał +25% w stosunku do jena, osiągając nowe 52-tygodniowe maksimum na poziomie 155.75.

Jak dotąd para USD/JPY wzrosła o około +660 pipsów (+4.4%) w wyniku historycznej decyzji Banku Japonii (BoJ) w sprawie polityki pieniężnej z dnia 19 marca 2024 r. o zakończeniu ośmioletniej krótkoterminowej polityki ujemnych stóp procentowych, podwyżek po raz pierwszy od 0 lat stopę procentową jednodniowego wykupu do 0.1-17% i zniosła program kontroli krzywej dochodowości 10-letnich japońskich obligacji rządowych (JGB).

Podczas dzisiejszej wczesnej sesji azjatyckiej kurs pary USD/JPY wahał się w wąskim przedziale 10 pipsów, w miarę jak uczestnicy rynku czekają na najnowszą decyzję w sprawie polityki pieniężnej i publikację raportu BoJ na temat perspektyw gospodarczych dzisiaj około godziny 0300:XNUMX czasu GMT.

Konsensus przewiduje brak zmian w stopie procentowej polityki połączeń jednodniowych oraz niewielką rewizję w górę mediany prognozowanej inflacji bazowej (z wyłączeniem świeżej żywności i energii) w Japonii do 2% r/r z 1.9% r/r w latach podatkowych 2024 i 2025.

Moment kolejnej podwyżki BoJ jest przesłonięty słabym indeksem CPI w Tokio

Jednakże termin kolejnej podwyżki stóp procentowych BoJ może zostać nieco „skomplikowany”, gdyż najnowsze dane o inflacji w Tokio za kwiecień (opublikowane wcześniej dzisiaj) spowolniły w porównaniu z poprzednim miesiącem i były poniżej oczekiwań. Inflacja bazowa w Tokio (z wyłączeniem świeżej żywności i energii) spadła w kwietniu do 1.8% r/r z 2.9% r/r opublikowanego w marcu, poniżej konsensusu na poziomie 2.7% r/r, co stanowi najwolniejsze tempo wzrostu od września 2022.

Za wielką niespodziankę uważa się fakt, że trend inflacji bazowej w Tokio, często wymieniany jako wiodący wskaźnik ogólnokrajowego wskaźnika CPI w Japonii, spadł poniżej celu inflacyjnego BoJ wynoszącego 2%, przy czym urzędnicy w ciągu ostatnich dwóch miesięcy wyrażali „wysokie przekonanie”, że Japonia gospodarce udało się wyjść z trwającej od ponad dziesięciu lat spirali deflacyjnej, przy stabilnym wzroście inflacyjnym na poziomie około 2% w przyszłości.

W związku z tym konferencja prasowa gubernatora BoJ Uedy, która odbędzie się później dzisiaj po zamknięciu sesji na japońskiej giełdzie, będzie prawdopodobnie kluczowa, ponieważ prawdopodobnie zostanie „zapytany” o to, czy miękki wydruk CPI w Tokio jest początkiem nowego trendu, czy po prostu wartością odstającą. Jego wskazówki dotyczące pewności stanowiska BoJ na temat tendencji inflacyjnej w Japonii w świetle nowego zestawu danych mogą rzucić światło na to, czy w lipcu br. nadal „aktualnie” będzie zapowiadana kolejna podwyżka stóp procentowych BoJ.

Interwencja mająca na celu wzmocnienie jena może być w tym momencie nieskuteczna

Rys. 1: Średnioterminowe trendy spreadów amerykańskich obligacji skarbowych/JGB na dzień 26 kwietnia 2024 r. (Źródło: TradingView, kliknij, aby powiększyć wykres)

W ciągu ostatnich dwóch tygodni przedstawiciele japońskiego Ministerstwa Finansów mieli szereg ustnych wystąpień, mających na celu osłabienie siły dolara amerykańskiego, w związku z tym, że para USD/JPY umocniła się powyżej poprzedniego poziomu 151.95, kiedy to władze Japonii przeprowadziły faktyczną interwencję walutową 21 października i wydał blisko 2022 miliardów dolarów na sprzedaż dolara amerykańskiego w stosunku do jena.

W tym momencie, pod koniec października 2022 r., tempo wzrostu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zaczęło zwalniać, co zmniejszyło premię dochodową w stosunku do rentowności JGB. W związku z tym wzmocniło to skuteczność japońskiej interwencji walutowej, która doprowadziła do spadku pary USD/JPY o -16% w ciągu trzech miesięcy, aż do najniższego poziomu 127.22 w dniu 16 stycznia 2023 r.

W obecnym kontekście, mimo że rentowność JGB znacznie wzrosła od ostatniego marcowego posiedzenia BoJ dotyczącego polityki pieniężnej, na którym rentowność 2-letnich JGB w chwili pisania tego tekstu gwałtownie wzrosła do 0.3%, co stanowi najwyższy poziom od 34 lat z poziomu bliskiego 0% na początku roku.

Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych rosła jednak w szybszym tempie niż rentowność JGB ze względu na znacznie bardziej sztywny i podwyższony trend inflacyjny w USA, który rozwiał wcześniej oczekiwaną, gołębią narrację Fed, przyjętą przez uczestników rynku na początku 2024 r.

Premia za różnicę w rentowności pomiędzy 2-letnimi i 10-letnimi amerykańskimi obligacjami skarbowymi w stosunku do JGB od 40 marca 11 r. uległa dalszemu zwiększeniu o około 2024 punktów bazowych (bps), co z kolei wspiera słabszego jena w stosunku do dolara amerykańskiego (zob. wykres 1).

Niższa zmienność kursu USD/JPY w ciągu ostatnich 5 tygodni

Rys. 2: Główny trend USD/JPY na dzień 26 kwietnia 2024 r. (Źródło: TradingView, kliknij, aby powiększyć wykres)

Niedawne ustne interwencje urzędników japońskiego Ministerstwa Finansów skupiały się na monitorowaniu zmian zmienności na rynkach walutowych pod kątem wszelkich form „niepożądanych ruchów, które sugerowały, że rzeczywista interwencja może nastąpić, jeśli ruchy USD/JPY staną się gwałtowne.

Co ciekawe, wzrostowi kursu USD/JPY od tygodnia rozpoczynającego się 11 marca 2024 r. towarzyszył stosunkowo niższy poziom zmienności mierzony 4-tygodniową średnią kroczącą jego tygodniowego zakresu (najwyższy i najniższy punkt cenowy).

Natomiast 4-tygodniowy tygodniowy zakres USD/JPY znacznie wzrósł w okresie od lipca 2022 r. do września 2022 r., zanim faktyczna interwencja walutowa nastąpiła w październiku 2022 r. (patrz wykres 2).

W związku z tym Ministerstwo Finansów nie może interweniować na rynku walutowym, biorąc pod uwagę warunki niższej zmienności, które towarzyszą obecnej głównej fazie trendu wzrostowego USD/JPY.

Treść służy wyłącznie celom informacyjnym. Nie jest to porada inwestycyjna ani rozwiązanie umożliwiające kupno lub sprzedaż papierów wartościowych. Autorami są opinie; niekoniecznie firmy OANDA Business Information & Services, Inc. lub któregokolwiek z jej podmiotów stowarzyszonych, zależnych, urzędników lub dyrektorów. Jeśli chcesz powielać lub redystrybuować jakąkolwiek treść znajdującą się w MarketPulse, wielokrotnie nagradzanym serwisie do analizy rynku Forex, towarów i globalnych indeksów oraz w serwisie z wiadomościami, tworzonym przez OANDA Business Information & Services, Inc., prosimy o dostęp do kanału RSS lub o kontakt pod adresem info@marketpulse.com. Wizyta https://www.marketpulse.com/ aby dowiedzieć się więcej o rytmie światowych rynków. © 2023 OANDA Business Information & Services Inc.