Wszystkie oczy są zwrócone na wskaźnik cen konsumpcyjnych

To jest przepisany fragment podcastu „Bitcoin Magazine Podcast” prowadzonego przez P i Q. W tym odcinku dołącza do nich Joe Consorti, aby porozmawiać o inflacji i nowych, ekscytujących wydarzeniach w Lightning Network.

Obejrzyj ten odcinek w YouTube Or Burczenie

Posłuchaj odcinka tutaj:

P: W szczególności wy, ludzie z Bitcoin Layer, spędzacie dużo więcej czasu skupiając się na obligacjach i stopach procentowych. Co wy widzicie? Na co państwo zwracacie uwagę? Jaka jest Twoja definicja recesji?

Joe Consorti: Monitorujemy kilka rzeczy, prawda? W całej naszej dyskusji ponownie kierujemy się stopami procentowymi, ale w tym tygodniu pojawi się także kilka kluczowych publikacji makroekonomicznych, które, jak wspomniałeś, przybliżą nas do recesji. W tej chwili oczekiwany wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich wynosi 8.7% rok do roku, a data publikacji nastąpi 10 sierpnia 2022 r. Jakiekolwiek pominięcie wskaźnika CPI lub pominięcie jego wartości byłoby bardzo złe.

Zasadniczo dałoby to Rezerwie Federalnej zielone światło do całkowitego zdziesiątkowania gospodarki w zakresie kontynuowania podwyżek stóp procentowych, nalegania na wyższą stopę końcową i naleganie na końcową stopę procentową bardziej odległą. W zasadzie przed publikacją raportu z pracy panował konsensus na rynku. W dużej mierze [pomysł] istniał, że Fed będzie musiał zakończyć działalność stosunkowo szybko, szczególnie dlatego, że patrząc na dwuletnią rentowność, rentowność ta spadała. Zasadniczo, dwuletnia rentowność przewyższa fundusze Fed. Zatem dwuletnia rentowność to oczekiwania dotyczące stóp procentowych. A więc kiedy, gdziekolwiek to się zmieni, Fed w zasadzie będzie musiał się ruszyć.

Rentowność dwuletnich obligacji spadała, ponieważ prawdopodobnie rynek stóp procentowych mówił Fed: „Hej, wygląda na to, że już wystarczająco zacieśniłeś politykę pieniężną”, ale biorąc pod uwagę dobry raport z rynku pracy, jest to w zasadzie pierwsze zielone światło dla Fed, że może kontynuować wzrost i potencjalnie do I kwartału 1 r., ponieważ gospodarka wydaje się silniejsza, niż przewidywaliśmy.

Oczywiście ich zadaniem jest zabijanie inflacji. Jeśli wydruk CPI będzie gorący, jeśli będzie przyspieszał z roku na rok, są to koszmarne scenariusze, które w zasadzie dałyby Fed pełną parę. Ich pas startowy został już przedłużony. Widząc, że mamy silny rynek pracy, brak CPI dałby Fed pełną parę, aby po prostu zaorać rynki i powiedzieć: „W porządku, stopa końcowa 3.5% w I kwartale, nie, zamierzamy osiągnąć 1%. Co oczywiście nie jest kwestią zrównoważonego rozwoju, a rosnący CPI jest obecnie ich zmartwieniem numer jeden. Dlatego w środę wszystkie oczy będą zwrócone na CPI.

To jedna z najważniejszych rzeczy, którą teraz obserwujemy, ale spójrz na stawki. Jak wspomniałem, rentowność obligacji dwuletnich naprawdę prowadzi Fed. Jeśli spojrzysz na wykres rentowności dwuletnich obligacji w porównaniu ze stopą funduszy federalnych, naprawdę zobaczysz, że kiedy rentowność dwuletnich obligacji spadnie poniżej stopy funduszy federalnych, Fed jest zmuszony wstrzymać swój cykl.

W tej chwili różnica między dwuletnią rentownością a funduszami federalnymi wynosi 71 punktów bazowych, czyli 0.71%. Zatem Fed nadal ma 71 punktów bazowych luzu na kontynuację podwyżki. Gdyby nagle rentowność dwuletnich obligacji spadła dość szybko, mogłoby się to zdarzyć, gdyby CPI drukował tak, jak tego chcemy. Rentowność dwuletnich obligacji może zacząć spadać z powrotem na Ziemię, ponieważ rynek w zasadzie mówi: „W porządku, Fed, wykonałeś wystarczająco dużo pracy: CPI spada”. Wtedy byłoby tak w przypadku potencjalnej pauzy Fed po wrześniu, a wtedy zobaczymy, co zrobi rentowność dwuletnich obligacji. Zasadniczo jest to jedna z najważniejszych rzeczy, które monitorujemy.

Monitorujemy także rentowność obligacji 10-letnich, która odzwierciedla oczekiwania dotyczące przyszłego wzrostu i inflacji. Jeśli ta tendencja będzie spadać, będzie to również sygnał dla rynku, że w jego odczuciu Fed wykonał wystarczająco dużo pracy, aby spowolnić inflację i spowolnić gospodarkę. W ciągu ostatnich kilku tygodni cena ta ponownie zaczęła się wyprzedawać, a rentowność odbiła się od najniższego poziomu 2.5%, który faktycznie wywołaliśmy w warstwie Bitcoin kilka miesięcy temu. Obecnie powrócił do poziomu 2.7%. Odzwierciedla to to, co według gospodarki oznacza wzrost i inflację. Jeśli przegapimy CPI, prawdopodobnie będzie można zobaczyć wzrost nieco wyżej.

Obserwujemy także pięcioletnie, pięcioletnie swapy inflacyjne, które stanowią oczekiwania inflacyjne na okres od sześciu do dziesięciu lat. W rzeczywistości jest to jeden z instrumentów, które Fed obserwuje, aby sprawdzić, czy wykonuje swoją pracę w walce z inflacją. Faktycznie zaczęły spadać w zeszłym tygodniu. Istnieje kilka różnych sygnałów, w zasadzie wszystkie zmierzają w tym samym kierunku: Jeśli gospodarka nadal ma się świetnie, mamy ten raport o zatrudnieniu. Jeśli z punktu widzenia inflacji indeksu cen towarów i usług konsumenckich gospodarka nadal ma się świetnie, Fed mógłby naprawdę założyć kapelusze i wstrzymać się z podwyżkami.

To w zasadzie wszystko, co teraz oglądamy. Rentowność dwuletnich obligacji nadal utrzymuje się na stosunkowo wysokim poziomie powyżej [stopy] funduszy federalnych, ale zasadniczo jest to monitorowane. To najważniejsza rzecz, którą należy monitorować: związek między rentownością dwuletnich obligacji skarbowych a stopą funduszy federalnych.

To nasz sygnał, kiedy Fed zamierza się zatrzymać. Ludzie wzywają do zmiany kierunku. Wierzę, że za wcześnie. Zapominają, że pomiędzy cyklem wędrówki a zwrotem akcji istnieje faza pośrednia, która jest pauzą. Są szanse, że jeśli wszystko potoczy się tak, jak sądzę, czeka nas przerwa. Szybciej niż większość myśli. Myślę, że ludzie mylą pauzę i zwrot. Pauza jest znacznie bardziej prawdopodobna niż zwrot akcji. Jeśli będziemy mieli ten ogromny, okropny skok deflacyjny, niespodzianki dotyczące aktywów zostaną wysłane do góry nogami, tak, dostaniesz zwrot. Ale jeśli gospodarka zwolni, tak jak chce tego Fed, następuje przerwa i normalizacja tam, gdzie teraz jesteśmy, prawda? Gdziekolwiek wyniosą one 2.75% lub 3%. Rozwlekłe, ale zasadniczo o to nam chodzi, o to, jakie są moje osobiste oczekiwania rynkowe dotyczące CPI w środę, wszystkie oczy zwrócone są na CPI.