Rok 2022 w łańcuchu

Rok 2022 był jednym z najbardziej chaotycznych, niestabilnych i brutalnych finansowo lat, nie tylko dla branży aktywów cyfrowych, ale także dla szerszych rynków finansowych. Gdy polityka pieniężna banku centralnego dokonała zwrotu o 180 stopni, a po dziesięcioleciach niezwykle luźnych i łatwych warunków udzielania kredytów, zaostrzenie warunków spowodowało poważne i szybkie wypłaty w większości klas aktywów.

Ta edycja The Week On-chain będzie naszą ostatnią w tym roku (chyba że ważne wydarzenie branżowe zainspiruje nas do bisu). W związku z tym przedstawimy ogólne omówienie minionego roku oraz tego, gdzie jesteśmy w przygotowaniach do 2023 r. W tym artykule omówimy:

• Lewarowanie zmienności, instrumentów pochodnych i kontraktów futures.
• Dotkliwość zrealizowanych strat w ciągu ostatniego roku.
• Struktura i koncentracja dostaw bitcoinów w łańcuchu.
• Ochłodzenie w sektorze wydobywania bitcoinów.
• Dynamika podaży Ethereum po fuzji.
• Ewoluujące trendy w dominacji zużycia gazu Ethereum.
• Zmieniające się trendy i dominacja na rynkach Stablecoin.

---

Od zespołu Glassnode: Wszystkim czytelnikom The Week On-chain oraz członkom Glassnode chcemy podziękować za wsparcie i czytelnictwo w tym roku. Mamy nadzieję, że czytanie WoC i korzystanie z narzędzi Glassnode sprawiło ci taką samą przyjemność, jak nam ich pisanie i budowanie.

Życzymy wszystkiego najlepszego w okresie świątecznym i czekamy na kolejny ekscytujący rok 2023.

---

[Osadzone treści]

Spokojna przyszłość

Po tym, co było naprawdę chaotycznym rokiem, rynek bitcoinów stał się bardzo cichy w grudniu. Krótkoterminowa zmienność zrealizowana dla BTC jest obecnie na najniższym poziomie od wielu lat wynoszącym 22% (1 tydzień) i 28% (2 tygodnie), co stanowi najniższy reżim zmienności od października 2020 r.

Wolumeny kontraktów futures są podobnie obniżone, obecnie testując wieloletnie minima. Zarówno rynki BTC, jak i ETH handlują obecnie podobnymi wolumenami od 9.5 mld USD do 10.5 mld USD dziennie. Pokazuje to ogromny wpływ zmniejszającej się płynności, powszechnego delewarowania oraz osłabienia wielu działów pożyczkowych i handlowych w kosmosie.

Otwarte zainteresowanie rynkami kontraktów terminowych znacznie się zmniejszyło po implozji FTX. Poniższy wykres przedstawia wskaźnik dźwigni, obliczony jako stosunek otwartego oprocentowania kontraktów futures do odpowiedniej kapitalizacji rynkowej aktywów.

Narastanie i zmniejszanie się dźwigni kontraktów futures w listopadzie było znacznie bardziej dotkliwe dla ETH, prawdopodobnie w wyniku zamknięcia pozostałych „transakcji łączenia”. Otwarte zainteresowanie ETH spadło z 4.75% do 3.10% kapitalizacji rynkowej. Wskaźnik dźwigni BTC osiągnął szczyt tydzień przed rynkami ETH i od tego czasu spadł z 3.46% do 2.50% kapitalizacji rynkowej w ciągu ostatniego miesiąca.

Zarówno kalendarzowe kontrakty terminowe Bitcoin, jak i wieczyste swapy są notowane w stanie zacofania, z roczną podstawą odpowiednio -0.3% i -2.5%. Utrzymujące się okresy zacofania są rzadkie, a jedynym podobnym okresem była konsolidacja między majem a lipcem 2021 r. Sugeruje to, że rynek jest stosunkowo „zabezpieczony” przed dalszym ryzykiem spadków i/lub cięższy w przypadku spekulantów zajmujących krótkie pozycje.

Oddanie na rynek

Nadmierna bańka płynności z epoki luźnej polityki pieniężnej w latach 2020-21 stworzyła rekordowy roczny łączny zysk zrealizowany w łańcuchu. Ponad 455 miliardów dolarów rocznych zysków zostało osiągniętych przez inwestorów Bitcoin przenoszących fundusze do łańcucha, przy czym szczyt osiągnął wkrótce po ATH z listopada 2021 r.

Od tego czasu dominował reżim bessy, a rynek zwrócił ponad 213 miliardów dolarów zrealizowanych strat. Odpowiada to 46.8% zysków z hossy w latach 2020-21, co jest bardzo podobne pod względem względnej wielkości do niedźwiedzia z 2018 r., w którym rynek oddał 47.9%.

Godny uwagi jest wkład posiadaczy długoterminowych, którzy w tym cyklu odnotowali dwa największe względne skoki strat w historii. W listopadzie straty LTH osiągnęły wartość szczytową -0.10% dziennej kapitalizacji rynkowej, porównywalną pod względem skali tylko do minimów cyklu z 2015 i 2018 roku. Wyprzedaż w czerwcu jest podobnie imponująca i wynosi -0.09% kapitalizacji rynkowej dziennie, z dużą dominacją LTH blokującą straty od -50% do -80%.

Przyjmowanie perspektywy długoterminowej

Pomimo tych spektakularnie dużych strat, wiek podaży monet i skłonność do HODLingu przez tych, którzy pozostają, wciąż rośnie. Długoterminowa podaż posiadaczy całkowicie odwróciła panikę wydatków po fiasku FTX, osiągając nowy ATH w wysokości 13.908 mln BTC (72.3% podaży w obiegu).

Niemal liniowy trend wzrostowy tego wskaźnika jest odzwierciedleniem dużej akumulacji monet, która miała miejsce w czerwcu i lipcu 2022 r., bezpośrednio po delewarowaniu zainspirowanym przez 3AC i upadających pożyczkodawców w kosmosie.

Poniższy wykres przedstawia gęstość i rozkład podaży monet, pokolorowany według przedziałów wiekowych.

• Ciepłe kolory wskazują na dużą dystrybucję starszych monet, zwykle obserwowaną na szczytach rynku i dołach kapitulacji.
• Chłodniejsze kolory wskazują na dojrzałość, ponieważ inwestorzy gromadzą i pozostawiają monety niewydane.
• Ciemniejsze paski wskazują większą gęstość monety (i odwrotnie dla lżejszych sztabek).

Po każdym spadku rynku w 2022 roku widzimy wzrost gęstości redystrybucji monet (a tym samym ponownej akumulacji). W szczególności wyróżnia się strefa od czerwca do października 2022 r., z wieloma monetami nabytymi między 18 tys. a 24 tys. USD, które obecnie starzeją się do przedziału 6-miesięcznego + (stąd rosnąca podaż LTH powyżej).

Ciężki czas dla górników

W zeszłym tygodniu nastąpiła największa korekta trudności w dół od czasu Wielkiej Migracji Górniczej w lipcu 2021 r. Trudność spadła o 7.32%, co oznacza, że ​​dość duża część aktywnego hashrate została wyłączona, prawdopodobnie w wyniku utrzymujących się napięć dochodowych.

W rezultacie wstęgi z haszyszem ponownie się odwróciły, a skrzyżowanie miało miejsce pod koniec listopada. Oznacza to, że w przemyśle wydobywczym występuje wystarczający stres, że niektórzy operatorzy wyłączają platformy ASIC. Zwykle wiąże się to ze spadkiem strumienia dochodów górników poniżej ich kosztów operacyjnych, przez co platformy stają się nieopłacalne.

Nie jest to jednak zbyt dużym zaskoczeniem, biorąc pod uwagę, że cena haszyszu jest tylko nieznacznie powyżej wszech czasów. Pomimo tego, że ceny spot (~17 tys. USD) były o 70% wyższe niż w październiku 2020 r. (~10 tys. USD), ilość mocy obliczeniowej konkurującej o znalezienie następnego bloku Bitcoin jest teraz o 70% wyższa.

Po połączeniu

Fuzja Ethereum, zakończona 15 września, była prawdopodobnie najbardziej imponującym osiągnięciem inżynieryjnym roku. Aby zobrazować bezpośredniość zdarzenia, poniższy wykres przedstawia średnią i medianę interwału bloków w ciągu 2022 r. Od razu widać, gdzie skończyła się naturalna i probablistyczna zmienność Proof-of-Work, a precyzyjna, precyzyjna -wszedł w życie określony 12-sekundowy czas blokady Proof-of-Stake.

Od czasu fuzji liczba aktywnych walidatorów wzrosła o 13.3%, obecnie działa ich ponad 484 tys. Daje to łączną stawkę ETH do 15.618 mln ETH, co odpowiada 12.89% podaży w obiegu.

Wraz z przejściem na Proof-of-Stake polityka pieniężna Ethereum została dostosowana do znacznie niższego harmonogramu emisji. Nominalna stopa emisji (kolor niebieski) wynosi około +0.5%, jednak po uwzględnieniu mechanizmu wypalania EIP1559 (kolor czerwony) jest prawie całkowicie wyrównana do około +0.1% w typowy dzień. Można to porównać ze stopą inflacji netto wynoszącą +3.9% przed fuzją, co pokazuje, jak dramatyczna była zmiana w zakresie emisji.

W chwili pisania tego tekstu podaż ETH zmieniła się od czasu fuzji, która właśnie spowodowała deflację netto, a obecna podaż monet jest teraz -242 ETH niższa niż w momencie fuzji. Można to porównać z szacunkową kwotą 1.044 mln ETH, która w innym przypadku zostałaby wyemitowana w ramach poprzedniego harmonogramu emisji.

---

Zatrudnimy Analityka Ethereum.

Jeśli jesteś analitykiem który specjalizuje się w Ethereum, DeFi i powiązanych ekosystemach (lub znasz kogoś kto jest), proszę, skontaktuj się. Poszukujemy starszego analityka Ethereum, który dołączy do naszego zespołu i będzie pionierem oraz rozwijał dziedzinę analityki on-chain w tym stale rozwijającym się ekosystemie.

---

Delikatność DeFi

Przy tak ekstremalnym spadku cen tokenów i poważnym spadku płynności, całkowita wartość zablokowana w DeFi dramatycznie spadła. Po osiągnięciu szczytowego poziomu 160 mld USD na rynku ATH w listopadzie 2021 r., DeFi TVL spadł o ponad 120.3 mld USD (-75%). To obniża wartość zabezpieczeń DeFi do 39.7 mld USD, powracając do poziomów z lutego 2021 r.

Dominacja zużycia gazu według rodzaju transakcji również świadczy o zmieniających się preferencjach rynkowych w ciągu ostatnich dwóch lat. Protokoły DeFi kontrolowały od 25% do 30% całkowitego zużycia gazu od lipca 2020 r. do maja 2021 r., ale od tego czasu spadły do ​​zaledwie 14%.

W podobnym cyklu wzrostów i spadków transakcje związane z NFT stanowiły od 20% do 38% zużycia gazu do pierwszej połowy 1 r., ale obecnie również spadły do ​​2022%. Stablecoiny utrzymywały stałą dominację od 14% do 5% przez cały rok.

Odpływy stablecoinów

Od 2020 r. monety typu stablecoin stały się kamieniem węgielnym branży, a 3 z 6 największych aktywów pod względem kapitalizacji rynkowej to obecnie monety typu stablecoin. Całkowita podaż stablecoinów osiągnęła najwyższy poziom 161.5 mld USD w marcu 2022 r., jednak od tego czasu odnotowano wykupy na dużą skalę przekraczające 14.3 mld USD.

W sumie odzwierciedla to odpływ kapitału netto z przedziału od -4 do -8 mld USD miesięcznie. Warto jednak zauważyć, że odzwierciedla to zaledwie 8% szczytowej podaży stablecoinów, co sugeruje, że większość tego kapitału nadal pozostaje w tym nowym cyfrowym formacie dolara.

Nastąpiły również znaczące zmiany we względnej dominacji podaży stablecoinów.

• Wyróżnia się BUSD, który zwiększył swój udział w rynku z 10% do 16% w 2022 r. i obecnie reprezentuje 22.0 mld USD całkowitej wartości aktywów.
• Tether utrzymuje stosunkowo stały udział w rynku od 45% do 50%, pomimo całkowitego umorzenia USDT w wysokości 18.42 mld USD od maja.
• Dominacja USDC osiągnęła najwyższy poziom 38% w czerwcu, ale od tego czasu spadła do 31.3%, osiągając obecnie wartość 44.75 mld USD.

Podczas gdy monety typu stablecoin są obecnie wykupywane, a odpływ kapitału netto, wolumeny transferów na Ethereum nadal rosły w drugiej połowie 2 r. Łączne wolumeny transferów monet typu stablecoin utrzymywały się na stałym poziomie około 2022 mld USD dziennie przez większą część roku 16-2021, ale nadal rosły od 22 do 20 mld USD dziennie od lipca.

Podczas wydarzeń wyprzedaży o dużej zmienności w maju, czerwcu i listopadzie, łączne wolumeny transferów stablecoinów osiągają szczyt między 37 mld USD a 51 mld USD, co sugeruje ekstremalne zapotrzebowanie na płynność USD podczas wydarzeń związanych z delewarowaniem.

Podsumowanie i wnioski

W tym roku spadki sięgające zarówno BTC, jak i ETH przekroczyły -75% w stosunku do rekordowego poziomu z listopada. Od maja jest to przerywane zakrojonym na szeroką skalę i masowym procesem delewarowania. Doprowadziło to do znacznego ograniczenia kredytów, licznych bankructw, niefortunnego upadku wielomiliardowego projektu Ponzi (LUNA-UST) i niestety czegoś, co w przypadku FTX wydaje się być oszustwem.

Rok 2022 był brutalny i doprowadził zmienność i wolumeny do wieloletnich minimów, ponieważ płynność i spekulacje wysychają. Po odejściu spekulantów, podaż posiadaczy długoterminowych Bitcoinów przesunęła się do kolejnego ATH, a inwestorzy wydają się wkraczać wraz ze wzrostem wolumenu monet przy każdym spadku ceny. Fuzja Ethereum została również pomyślnie przeprowadzona we wrześniu, a monety typu stablecoin nadal wykazują znaczące dopasowanie do rynku produktowego.

Odporność zdecentralizowanych systemów jest budowana przez wiele lat prób i blizn po bitwach, jednak to właśnie te wydarzenia ostatecznie kształtują kohortę HODLerów, kupców ostatniej szansy. Po wszystkich wyzwaniach 2022 r. branża zasobów cyfrowych wciąż stoi, wyciągnięto wnioski, a bloki Bitcoin wciąż znajdują się.

Niezależnie od tego, co nadejdzie w 2023 roku, wierzymy, że ta branża przetrwa próbę czasu, a my będziemy nadal tworzyć narzędzia i dane potrzebne do analizowania, badania i zrozumienia dlaczego.

Tik tak, następny blok i do zobaczenia w 2023 roku.

---

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/