Trawienie nawisu GBTC

Streszczenie

• Wyniki cen Bitcoina od najniższych poziomów w 2022 r. wykazują uderzające podobieństwo do poprzednich cykli, aczkolwiek odbudowa następuje nieco wolniej, ale w sposób bardziej odporny.
• Pomimo skromnego wzrostu wydatków na starsze monety po zatwierdzeniu przez ETF, większość długoterminowych inwestorów Bitcoin nadal nie chce rozstawać się ze swoimi monetami po obecnych cenach.
• Aktywność sieciowa pozostaje niska, jeśli chodzi o podmioty, ale wolumen środków pieniężnych przesyłanych w ramach łańcucha, a w szczególności na giełdy, pozostaje solidny i przypomina wcześniejsze cykle hossy.

Pozycjonowanie cyklu

Pierwszy wykres ocenia zachowanie cen BTC od poprzedniego ATH. W tym przypadku uważamy kwiecień 2021 r. (bezpośrednie notowanie na Coinbase) za ATH dla lepszego odczytania czasu trwania, ponieważ naszym zdaniem był to szczyt pod względem nastrojów inwestorów (WoC -4-2022).

Koncepcja rymowania historii jest uderzająco prawdziwa, a ostatnie 3 cykle charakteryzują się niesamowicie podobnym działaniem. Nasz obecny cykl nieznacznie wyprzedza okresy 2016–17 i 2019–20, częściowo ze względu na wyjątkowo dobry rok 2023.

🔴 Cykl 2: 45.7% poniżej ATH

🔵 Cykl 3: 43.6% poniżej ATH

⚫ Bieżący cykl: 37.3% poniżej ATH

Jednakże w całym obecnym cyklu można zauważyć podwyższony poziom odporności, a korekty od lokalnego maksimum pozostają stosunkowo płytkie. Największy jak dotąd spadek wyniósł -20.1% w sierpniu 2023 r.

To spostrzeżenie staje się coraz wyraźniejsze, gdy dla porównania policzymy odsetek dni, w których notowano głębszą korektę:

🟠 Geneza do 2011 roku: 164 z 294 dni (55.7%)

???? 2011 do 2013: 352 z 741 dni (47.5%)

🔵 2015 do 2017: 222 z 1066 dni (20.8%)

🟢 2018 do 2021: 514 z 1056 dni (48.7%)

Pomimo tej odporności, w ostatnich tygodniach dynamika cen była spadkowa, ponieważ rynek trawił nową dynamikę kasowych funduszy ETF.

Tutaj konsultujemy się z dwoma kluczowymi poziomami w łańcuchu:

• ???? Podstawa krótkoterminowych kosztów posiadacza (38.3 tys. USD), opisujący średnią cenę nabycia nowego popytu.
• 🔵 Prawdziwa średnia cena rynkowa (33.3 tys. USD), model oparty na kosztach dla aktywnych inwestorów.

Ponowne testy podstawy Kosztu STH jako wsparcia są typowe podczas trendów wzrostowych na rynku, jednak zdecydowana utrata tego poziomu uwzględniałaby Prawdziwą Średnią Rynkową. Prawdziwa średnia cena rynkowa jest w dużym stopniu „centrroidem” rynku Bitcoina, często odróżniającym hossę od bessy.

Odzyskiwanie spełnia nawis GBTC

Możemy ocenić zarówno dotkliwość odpływów kapitału w poszczególnych cyklach, jak i czas trwania ożywienia, wykorzystując podstawowy wskaźnik zrealizowanej kapitalizacji.

Wartość zrealizowanej kapitalizacji pozostaje zaledwie -5.4% niższa od poprzedniego ATH wynoszącego 467 miliardów dolarów i obecnie odnotowuje się znaczny napływ kapitału. To powiedziawszy, czas trwania ożywienia gospodarczego był znacznie wolniejszy niż w poprzednich cyklach, prawdopodobnie ze względu na znaczny nawis podaży wynikający z trudnych transakcji, takich jak arbitraż GBTC.

W bieżącym cyklu zrealizowana kapitalizacja odbudowywała się w najwolniejszym w historii tempie

• 🥇 Cykl 2012-13 0.22% dziennie
• 🥉 Cykl 2015-16: 0.09% dziennie
• 🥈 Cykl 2019-20: 0.17% dziennie
• 🐢 Cykl 2023-24: 0.05% dziennie

Zjawisko to można częściowo przypisać znaczącym wykupom, jakie mają miejsce w przypadku produktu Grayscale GBTC. Jako zamknięty fundusz powierniczy GBTC zgromadził nadzwyczajne 661.7 tys. BTC na początku 2021 r., ponieważ inwestorzy starali się zamknąć arbitraż premium NAV.

Po wielu latach handlu ze znacznym dyskontem NAV (z bardzo wysoką opłatą w wysokości 2%), konwersja na kasowy fundusz ETF wywołała znaczące zdarzenie przywracające równowagę. Od czasu konwersji z funduszu GBTC ETF wykupiono około 115.6 tys. BTC, co spowodowało znaczne trudności na rynku.

HODLerzy nie odpuszczą

Wśród silnych wzrostów, wydarzeń promujących wiadomości i dynamicznych rynków zdecydowana większość HODLowców wydaje się spokojnie poruszać się po falach rynkowych. Ten zestaw wskaźników ostatniej aktywności podaży mierzy część podaży znajdującej się w obiegu, która została utrzymana w wieloletnim horyzoncie czasowym.

Widzimy lekki spadek szczególnie w pasmach 1-letnich i 2-letnich, przy czym wiele z nich, choć nie wszystkie, jest powiązanych z GBTC. Oznacza to, że w ostatnich tygodniach nastąpił znaczny wzrost podaży starszej generacji.

Jednakże w wartościach bezwzględnych zdecydowana większość bazy posiadaczy BTC pozostaje niezmienna, a procent utrzymywanej podaży w wielu przedziałach wiekowych kształtuje się tuż poniżej ATH:

🔴 Ponad 1 rok temu: 69.9%

🟠 Ponad 2 lata temu: 56.7%

🟢 Ponad 3 lata temu: 43.8%

🔵 ponad 5 lat temu: 31.5%

W WoC-46-2023wprowadziliśmy i porównaliśmy kilka miar „magazynowanej podaży” i „aktywnej podaży”. W tamtym czasie zaobserwowaliśmy dużą rozbieżność między nimi, ze znaczącą dominacją monet będących w stanie uśpienia, nieaktywnych i niepłynnych.

W tym roku widzimy pierwsze oznaki potencjalnego zamknięcia tej rozbieżności, zauważalny wzrost wszystkich miar „Aktywnej podaży”. Zapewnia to zbieżność ze wspomnianym wcześniej wzrostem wydatków na starsze monety.

Spowodowało to największy wzrost ożywienia od czasu kapitulacji w grudniu 2022 r. To ponownie potwierdza powyższą analizę, wskazując wzrost zniszczenia monet, ponieważ niektórzy inwestorzy rozstają się z częścią swoich długo posiadanych monet.

Jednak patrząc w kontekście makro, Liveliness pozostaje w pobliżu wieloletnich minimów, co sugeruje, że dominująca większość podaży pozostaje mocno utrzymana, prawdopodobnie czekając na wyższe ceny spot lub być może zwiększoną zmienność jako czynnik motywujący do wydawania pieniędzy.

Aktywność w łańcuchu i na giełdzie

Ocena aktywności Bitcoina w łańcuchu może zapewnić świetny wgląd w stan, przyjęcie i rozwój sieci. Jednakże, pomimo dobrych wyników cen, pojawiła się sprzeczna z intuicją obserwacja, w której liczba Aktywnych Podmiotów spada do najniższego poziomu 219 tys. dziennie.

Na pierwszy rzut oka może to sugerować, że pomimo znacznego wzrostu cen, wzrost liczby użytkowników Bitcoina nie nastąpił.

Jest to w dużej mierze wynikiem wzrostu aktywności związanej z porządkami porządkowymi i inskrypcjami, w ramach których wielu uczestników ponownie wykorzystuje adresy Bitcoin i zmniejszeniem liczby mierzonych „aktywnych podmiotów” (nie liczy się podwójnie).

Z drugiej strony wolumen transferów pozostaje niezwykle solidny – przetwarzany wolumen ekonomiczny wynosi około 7.7 miliarda dolarów dziennie. Ta rozbieżność pomiędzy „aktywnymi podmiotami” a rosnącymi wolumenami transferów podkreśla zwiększoną obecność dużych podmiotów aktywnych na rynku, przy średnim wolumenie na podmiot gwałtownie rosnącym do wartości 26.3 tys. USD/transakcję.

Nawiązuje to do rosnącej obecności inwestorów instytucjonalnych i przepływów kapitału.

Giełdy pozostają głównym miejscem prowadzenia działalności handlowej, a wolumen depozytów i wypłat znacznie wzrósł, osiągając 6.8 miliarda dolarów dziennie. Działalność wpłat i wypłat związana z giełdą stanowi obecnie około 88% całego wolumenu w łańcuchu.

Obecny wolumen napływający i wychodzący z giełd porównywalny jest do szczytów ustalonych podczas hossy w 2021 r., przy czym tylko 68 dni handlowych (1.5%) odnotowało wyższą wartość (w oparciu o 30D-SMA).

To ponownie podkreśla rosnące zainteresowanie Bitcoinem ze strony uczestników rynku.

Wraz ze wzrostem przepływów wymiany, w ślad za tym poszedł system realizacji zysków. Poniższy wykres pokazuje średni zysk (lub stratę) na giełdę wysłaną monetą.

W szczytowym momencie spekulacji na temat ETF wskaźnik ten osiągnął średni zysk w wysokości 3.1 tys. dolarów, czyli poziom osiągnięty w szczytowym momencie wzrostu w kwietniu 2023 roku. Wynik ten pozostaje daleki od średniego zysku wynoszącego 10.5 tys. dolarów w apogeum hossy w 2021 r. i zaczyna znacząco się uspokajać.

Wnioski

Zatwierdzenie dziewięciu kasowych funduszy ETF Bitcoin jest przełomowym wydarzeniem dla aktywów cyfrowych, a przepływy instytucjonalne obecnie otwarcie skupiają się na tej klasie aktywów. Napływ kapitału obecnie przyspiesza pomimo znacznego nawisu podaży w miarę przywracania równowagi przez inwestorów z długo kwestionowanego produktu ETF GBTC.

Przepływy wymiany w łańcuchu również osiągnęły wartości odpowiadające szczytowi hossy z 2021 r., a średnia wielkość przekazywanej wartości świadczy o rosnącej obecności inwestorów instytucjonalnych i dużych inwestorów kapitałowych.

Zastrzeżenie: Ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na informacjach podanych tutaj, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.

Przedstawione salda wymiany pochodzą z obszernej bazy danych etykiet adresowych Glassnode, które są gromadzone zarówno w oparciu o oficjalnie opublikowane informacje o wymianie, jak i zastrzeżone algorytmy grupowania. Chociaż staramy się zapewnić najwyższą dokładność w przedstawianiu sald giełdowych, należy pamiętać, że liczby te nie zawsze obejmują całość rezerw giełdy, szczególnie gdy giełdy powstrzymują się od ujawniania swoich oficjalnych adresów. Zachęcamy użytkowników do zachowania ostrożności i dyskrecji podczas korzystania z tych wskaźników. Glassnode nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek rozbieżności lub potencjalne nieścisłości. Korzystając z danych giełdowych, prosimy o zapoznanie się z naszą Informacją o przejrzystości.

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/