Cross Currency Volumes udaj się na Księżyc!

Uważnie śledzę, co dzieje się na rynku swapów walutowych, ale jakoś przeoczyłem, jak znaczące były ostatnie kilka kwartałów pod względem wolumenu obrotu. Spójrzmy.

Rekordowe wolumeny wszechczasów

Zaglądam do środka Widok SDR wykazuje znaczne wolumeny w EURUSD i GBPUSD w 2022 r.:

Wykres przedstawia dwie główne pary walutowe – EURUSD i GBPUSD – i przedstawia wolumeny zgłaszane przez osoby amerykańskie do amerykańskich SDR. Wgłębiając się w szczegóły:

• W marcu 2022 r. po raz pierwszy w historii do amerykańskich SDR zgłoszono ponad 250 miliardów dolarów wartości nominalnej dla tych dwóch par walutowych. To był rekordowy miesiąc w historii.
• Luty 2022 r. był piątym co do wielkości miesiącem w historii, a styczeń 5 r. ósmym co do wielkości.
• Październik i listopad 2021 r. również nie pozostają daleko w tyle w księgach rekordów, zaliczając się do 15 najlepszych miesięcy w historii.

Wszystko to oznacza, że ​​w ujęciu kwartalnym wolumeny pobiły rekordy:

To te same dane dotyczące wolumenu co na poprzednim wykresie, tylko pogrupowane według kwartałów. Różne grupowanie pokazuje, jak duże były woluminy:

• I kwartał 1 r. był rekordowym kwartałem w historii. I nie był to rekord w małej kwocie. Odnotowano wolumeny o 2022% większe niż w poprzednim rekordowym kwartale, czyli w pierwszym kwartale 25 r.
• W IV kwartale 4 r. wolumen obrotu był większy w walucie krzyżowej niż nawet I kwartał 1 rkiedy znaleźliśmy się w środku globalnej pandemii.
• Od tego czasu wolumeny spadły o około 40% w drugim kwartale 2 r., ale nadal jest to szósty co do wielkości kwartał w historii. Całkiem niewiarygodne, że wolumeny były tak duże!

---

Wszechmocne przejście

Na wszelki wypadek nasi czytelnicy zapomniałem (!), te rekordy wszechczasów zostały zaobserwowane podczas przejścia do Handel RFR vs RFR. Praktycznie 100% wolumenów w oparciu o XCCY to obecnie RFR vs RFR w tych parach walutowych:

Jako osoba, która od dawna opowiadała się za tym, że OIS vs OIS XCCY jest najrozsądniejszym produktem do handlu dla traderów bazowych, bardzo pocieszające jest to, że przyjęciu tego nowego produktu towarzyszył również proporcjonalny wzrost wolumenów.

---

Blokuj transakcje

Zanim zaczniemy się zbytnio ekscytować, warto zauważyć, że te niezwykle podwyższone wolumeny nie zostały przeniesione na działalność w zakresie handlu pakietowego. W 2022 r. niecałe 7% wszystkich transakcji międzywalutowych jest zgłaszanych po ich ograniczonych kwotach nominalnych („transakcje pakietowe”).

Chociaż więc widzimy rekordową liczbę wszystkich transakcji….

…liczba dużych hipotetycznych transakcji jest znacznie niższa od wszelkich rekordów:

Jest to oczywiście przedmiotem zainteresowania animatorów rynku (i potencjalnie użytkowników końcowych). Odnosi się to do rynku, na którym popyt jest bardzo duży, ale coraz trudniej jest przenieść pojedynczy duży blok ryzyka. Zamiast tego należy wykonać więcej transakcji na transakcję dużego klienta, aby przenieść określoną kwotę ryzyka. Ciekawe… Wiem, że gdybym nadal był traderem, zostałoby to zinterpretowane jako „trudniejsze w handlu” i ludzie nieuchronnie narzekali na brak płynności….

Ryzyko i DV01

Wszystko to skłania mnie do zbadania ilości ryzyka przenoszonego przez system. Jesteśmy świadkami handlu dużymi kwotami nominalnymi i dużą liczbą transakcji. Ale nie biją żadnych rekordów w transakcjach pakietowych. Sugeruje to, że wielkość ryzyka będącego przedmiotem transakcji jest duża – nie są to po prostu transakcje krótkoterminowe, które w dużej mierze przekraczałyby próg blokowy. Zobaczmy, co pokazują dane DV01:

Seans;

• Zgodnie z przewidywaniami, pierwszy kwartał 1 r. był rzeczywiście rekordowym okresem w historii pod względem kwoty DV2022 będącej w obrocie na swapach walutowych EURUSD i GBPUSD.
• Jednak to było tylko właśnie nagranie. Chociaż kwoty nominalne były o 25% większe niż w jakimkolwiek innym okresie, kwota przeniesionego ryzyka była tylko o 2% wyższa niż w poprzednim rekordowym kwartale, II kwartale 2 r.
• Biorąc pod uwagę, że liczba transakcji „blokowych” w I kwartale 1 r. była również prawdopodobnie niższa niż w II kwartale 2022 r., trudno jednoznacznie stwierdzić, że był to rekordowy miesiąc pod względem kwoty zrealizowanego ryzyka.
• Prawdopodobnie ponownie wskazuje to na fakt, że warunki handlowe są „trudne”. Istnieje stosunkowo duże ryzyko związane z przesunięciem, ale należy to zrobić w ramach większej liczby mniejszych biletów.

Tomy SEF

tomy SEF nie ograniczone do progu zgłaszania. Dlatego w przypadku części rynku będącej przedmiotem obrotu na SEF mamy lepszy pogląd na całkowity wolumen obrotu. To pokazuje, że pierwszy kwartał 1 r. był rzeczywiście rekordem wszechczasów na rynkach EURUSD i GBPUSD:

Jest to bardzo podobne do naszego wykresu wolumenów DV01 powyżej, co sugeruje, że pierwszy kwartał 1 r. był rzeczywiście rekordowym kwartałem w historii pod względem wolumenów XCCY.

Wszystkie podstawy XCCY

Zanim zaczniemy być zbyt podekscytowani, warto zauważyć, że nie wydaje się, aby USDJPY (i inne rynki) były ogarnięte takim samym podekscytowaniem. To było zjawisko „europejskie”:

Wolumen bazowy USD JPY XCCY w SDR:

Oraz wolumeny USDJPY XCCY na SEF:

Naprawdę uderzająca jest różnica w ewolucji wolumenów pomiędzy różnymi rynkami, szczególnie biorąc pod uwagę, że dolar amerykański radził sobie tak dobrze w porównaniu do wszystkich trzech walut na rynkach walutowych. Czy chodzi o bardziej kierunkowy charakter USDJPY? Czy jest to historia przejścia RFR dla €STR vs SOFR? Naprawdę trudno jest tutaj wybrać elementy. A może dzieje się tak po prostu dlatego, że kurs EURUSD stał się znacznie bardziej ujemny w całym 2022 r.?

Próba ustalenia, czy wolumeny stanowią podstawę, czy baza przewodzi wolumenom, jest dziełem życia na takich rynkach!

W podsumowaniu

• W pierwszym kwartale 1 r. odnotowano rekordowe w historii wolumeny zgłoszone do amerykańskich SDR w przypadku swapów walutowych EURUSD i GBPUSD.
• Nominalne kwoty będące przedmiotem obrotu pobiły poprzednie rekordy o 25%.
• Pod względem podejmowanego ryzyka pierwszy kwartał 1 r. był zaledwie rekordowym kwartałem – o 2022%.
• Potwierdzają to zarówno dane SEF, jak i stosunkowo zmniejszona liczba dużych transakcji „blokowych”.
• Tego samego nie można powiedzieć o wolumenach w USDJPY, które w 2022 r. będą stosunkowo niskie.
• Przejrzystość danych daje nam ważny wgląd w warunki rynkowe.